ROI - Для Міністерства фінансів під керівництвом Трампа найбільш складною частиною аукціону є саме «хвіст»: Маккрівер
路透社2026/10/06 13:11Думки, викладені в цій статті, відображають виключно позицію автора, яким є колоніст Reuters Jamie McGeever. Reuters, Орландо, штат Флорида, 6 жовтня — Аукціони держоблігацій США традиційно є нудною, передбачуваною і нецікавою для новин подією. Але зараз не звичайні часи: адміністрація Трампа ризикує опинитися на перших шпальтах через слабкі продажі облігацій. Міністерство фінансів США цього тижня планує емітувати майже $120 млрд у держоблігаціях — це вперше за два тижні будуть випущені не лише короткострокові векселі: у вівторок — $58 млрд трирічних облігацій, у середу — $39 млрд десятирічних облігацій, у четвер — $22 млрд тридцятирічних облігацій. У нормальних умовах ці аукціони привернули б мало уваги, але після слабких результатів аукціонів 22–24 вересня розголос зростає — особливо після аукціону п’ятирічних облігацій 23 вересня, який спричинив найбільший з квітня минулого року стрибок доходності. Відтоді доходність не лише не знизилася, а й зросла до найвищих рівнів за десятиліття. Варто зазначити, що ймовірність "провалу" аукціону держоблігацій США майже нульова. Первинні дилери — затверджені ФРБ Нью-Йорка 26 установ Wall Street — завжди беруть участь у цих аукціонах і фактично гарантують плавну роботу ринку держоблігацій США на $30 трильйонів (найбільш ліквідного у світі). Це забезпечує стабільну роботу всього глобального фінансового ринку. Трильйони доларів глобального боргу, активів і деривативів прив’язані до держоблігацій США. Вони також служать основною заставою для операцій репо, міжбанківських кредитів та фінансування. Простими словами, поки держоблігації США залишаються основою світової фінансової системи, аукціони завжди матимуть покупців. Проблема, як завжди, у ціні, за якою ці облігації продаються. Зараз вартість кредитування на вторинному ринку найвища з середини 2000-х, тож є підстави вважати, що Міністерство фінансів заплатить високі відсотки й на первинному ринку. Однак, як показали останні аукціони, можливі й негативні несподіванки. "Чи надто великі обсяги для ринку?" — П’ятирічний аукціон на $70 млрд 23 вересня став одним із найтривожніших останнім часом. Попит, виміряний коефіцієнтом покриття заявок, був найнижчим за дев’ять років. Міністерство фінансів зрештою продало облігації за ставкою 5,033%, що на 3 базисних пункти більше за ринкову ставку на момент закінчення заявок. 3 базисних пункти можуть здаватися незначними, але для п’ятирічного аукціону це надзвичайно. Це була найбільша "хвіст" з червня 2022 року. Аналітики JPMorgan зазначають, що останнього разу п’ятирічний аукціон мав такий "хвіст" у 2011 році — тоді криза щодо стелі боргу призвела до зниження кредитного рейтингу США у серпні того року. Тепер увага переключена на підвищені ставки довгострокового кредитування США через стурбованість щодо державних фінансів. Тому ринок очікує, що адміністрація Трампа поступово переключить основний фокус фінансування Міністерства фінансів на коротшу частину кривої доходності — тобто дешевші боргові інструменти. Це пояснює, чому недавній аукціон п’ятирічних облігацій так турбує: "хвіст" у 3 базисних пункти часто зустрічається на довгострокових аукціонах, але дуже рідко — на середньострокових. Якщо Міністерству фінансів доведеться платити більшу премію за розміщення цих облігацій — виникають серйозні проблеми. Великі “хвости” можуть бути спричинені різними факторами: волатильністю ринку у день аукціону або фундаментальними проблемами, які з часом можуть знизити попит. Відрізнити їх складно — вони нерідко переплітаються. З іншого, оптимістичного боку, ця негативна динаміка наразі не зачепила короткий кінець кривої доходності. Принаймні поки що. Доходність трирічних і десятирічних облігацій майже на 50 базисних пунктів вища, ніж під час попереднього аукціону місяць тому, і становить приблизно 4,96% і 5,32% відповідно. Доходність тридцятирічних облігацій зросла на 35 базисних пунктів — до 5,65%. Здається, це має забезпечити достатній попит та успішний продаж, чи не так? Мабуть, так. Але якщо виникне непередбачена ситуація, нестабільність і невизначеність можуть поширитися на весь ринок. Інвестори стежитимуть за розвитком подій, мов… орли. (Думки, викладені в цій статті, відображають виключно позицію автора, яким є колоніст Reuters) Сподобалася ця колонка? Відвідайте "Відкриті позиції" від Reuters, нове джерело глобальної фінансової аналітики. Слідкуйте за "Відкритими позиціями" у LinkedIn та X. Ви також можете слухати щоденний подкаст "Morning Bid" на Apple, Spotify чи у Reuters app. Підписавшись, ви щодня отримаєте глибокий огляд ключових новин ринків та фінансів від журналістів Reuters. US 5-year auction has biggest 'tail' since 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png (Для зручності користувачів, чия рідна мова не англійська, Reuters автоматично перекладає свої матеріали на кілька інших мов. Автоматичний переклад може містити помилки або не враховувати необхідний контекст, тому Reuters не гарантує точність автоматичного перекладу і надає його л
Думки, висловлені в цій статті, є лише думкою автора, який є автором колонки Reuters
Jamie McGeever
Reuters, Орландо, Флорида, 6 жовтня - Аукціони з продажу державних облігацій США мали б бути нудною, передбачуваною та нецікавою рутиною. Але зараз це не звичайний час, і уряд Трампа наразі ризикує, що слабкий продаж держоблігацій стане місцем для головних новин.
Міністерство фінансів США планує цього тижня випустити майже 120 млрд доларів держоблігацій, і це вперше за два тижні, коли випускаються не лише короткострокові казначейські векселі: у вівторок – випуск трирічних облігацій на 58 млрд дол., у середу – десятирічних облігацій на 39 млрд дол., у четвер – тридцятирічних облігацій на 22 млрд дол.
За нормальних обставин ці аукціони мали б бути дрібною подією, але через незвично слабкі результати аукціону між 22 і 24 вересня до них прикута дедалі більша увага — особливо 23 вересня, коли відбувся аукціон п’ятирічних держоблігацій. Цей аукціон спровокував найбільший з квітня минулого року стрибок прибутковості облігацій. Відтоді прибутковість не лише не знизилась, а майже на всіх термінах зросла до найвищих рівнів за десятиліття.
Варто зазначити, що ймовірність "провалу" аукціону державних облігацій США практично нульова. Первинні дилери — тобто нині затверджені Федеральним резервним банком Нью-Йорка 26 банків та установ Wall Street, які виступають маркетмейкерами на ринку держоблігацій — завжди беруть участь. По суті, вони виконують функцію андеррайтингу продажу, забезпечуючи плавну роботу ринку держоблігацій США на 30 трлн доларів (найліквіднішого ринку світу).
Це, в свою чергу, дозволяє всій світовій фінансовій системі стабільно працювати. Сотні мільярдів доларів світового боргу, активів і ринкових деривативів мають державні облігації США як еталон. Держоблігації США також використовуються як заставне забезпечення для забезпечення функціонування фінансових "труб" США й світу — у тому числі репо-угоди, міжбанківське кредитування та фінансування.
Коротко кажучи, поки держоблігації США залишаються основою світової фінансової системи, аукціони завжди матимуть покупців. Як завжди, питання полягає в тому, за якою ціною ці облігації врешті буде придбано. На теперішньому вторинному ринку витрати на кредитування досягли найвищого рівня з середини 2000-х, тому є підстави вважати, що Міністерство фінансів також платитиме вищі процентні ставки на первинному ринку.
Але, як показали останні кілька аукціонів, і досі є ризик негативних несподіванок.
«Занадто великі, аби їх поглинути?»
Аукціон п’ятирічних держоблігацій на 70 млрд дол. 23 вересня був одним із найзворушливіших за останні роки. За показником "покриття торгів" попит був найнижчим за дев’ять років. Мінфін продав ці облігації з прибутковістю 5,033%, що на понад 3 базисних пункти перевищує ринкову прибутковість на момент закінчення подання заявок.
3 базисних пункти звучить небагато, але для аукціону п’ятирічних держоблігацій це дуже незвично. Це найбільший так званий "tail" з червня 2022 року. Аналітики JPMorgan зазначають, що щоб знайти ще один випадок із 3 базисними пунктами "tail" у п’ятирічному аукціоні, потрібно повернутися до 2011 року — тоді готувалася криза боргового ліміту, що призвела до зниження кредитного рейтингу США в серпні того року.
Повертаючись до сьогодення, занепокоєння щодо складної фіскальної перспективи США підштовхнули довгострокові витрати на кредитування вгору. Тому на ринку активно очікують, що уряд Трампа поступово перемістить акцент на величезні потреби фінансування Мінфіну до середньо- та короткострокової — тобто дешевшої — частини прибуткової кривої.
Ось чому аукціон п’ятирічних облігацій два тижні тому викликав таке занепокоєння. Tail у 3 базисних пункти часто трапляється на аукціонах довгострокових облігацій, але рідко — на облігаціях середньої частини прибуткової кривої. Якщо Мінфін змушений платити більше премій за випуск таких облігацій — то, Х'юстоне, у нас проблеми.
Збільшений "tail" на аукціоні може бути наслідком як ринкової волатильності того дня, так і — що більш тривожно — фундаментальних проблем, які поступово можуть підточити попит. Розрізнити ці фактори непросто, оскільки вони не є взаємовиключними.
З позитивного боку, ця нервозність поки не поширилася на короткий кінець прибуткової кривої. Принаймні наразі.
Прибутковість трирічних і десятирічних облігацій зросла приблизно на 50 базисних пунктів з моменту минулого аукціону місяць тому — до близько 4,96% та 5,32% відповідно. Тридцятирічні облігації зросли приблизно на 35 базисних пунктів — до 5,65%. Це достатньо високий рівень, який мав би забезпечити потужний попит і успішний продаж, чи не так?
Мабуть, так. Але якщо наприкінці все ж трапиться несподіванка, волатильність і невизначеність можуть охопити весь ринок. Інвестори будуть... стежити, як орли.
(Думки, висловлені в цій статті, є лише думкою автора, який є автором колонки Reuters)
Сподобалася ця колонка? Завітайте до вподобаної «Відкритої позиції» (ROI) Reuters — нового, незамінного джерела глобальних фінансових коментарів. Слідкуйте за ROI у LinkedIn та X.
Також можете слухати щоденний подкаст «Morning Bid» на Apple, Spotify або у додатку Reuters. Підпишіться, щоб бути в курсі глибокого аналізу найважливіших новин ринку та фінансів 7 днів на тиждень від журналістів Reuters.
(Щоб полегшити розуміння для тих, хто не є носієм англійської мови, Reuters автоматично перекладає свою інформацію декількома іншими мовами. Через можливі неточності автоматичного перекладу або невраховану необхідну ситуацію Reuters не гарантує точність перекладеного тексту; це здійснюється лише для зручності читачів. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки або шкоду, що сталися через використання функції автоматичного перекладу.)
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Вхід до грошових фондів різко впав до 158 мільярдів, короткострокова ліквідність держоблігацій США під загрозою?
Припливи до грошових фондів цього року різко впали до 158 млрд. доларів за перші три квартали, що призвело до зростання прибутковості казначейських облігацій. Коливання на короткому кінці зросли, ринок стурбований посиленням короткострокового фінансування.
Парамаунт завершила велике злиття з Warner Bros, створивши голлівудського гіганта Skydance
Загальна сума боргу об'єднаної компанії становить близько $80 млрд. Девід Еллісон і співгенеральний директор Йнон Крец стикаються з метою скоротити витрати на $6 млрд. Вищі керівні склади CNN і CBS News залишаться без змін. Anzar Mehraj/Harshita Mary Varghese, Reuters, 6 жовтня — Paramount-Skydance (PSKY.O) у вівторок завершила масштабне придбання Warner Bros Discovery (WBD.O) вартістю $110 млрд, у результаті чого з'явився голлівудський гігант під назвою Skydance, а генеральний директор Девід Еллісон отримав контроль над одним із найбільших розважальних концернів світу. Угода об'єднує студію, що стоїть за такими проектами, як Mission: Impossible, Harry Potter і DC Studios, із основними телевізійними та потоковими платформами, як CBS, CNN, Paramount+ та HBO Max, створюючи масштабну компанію, що охоплює кіно, телебачення і новини. У вівторок акції об'єднаної компанії переїхали з Nasdaq на Нью-Йоркську фондову біржу і торгуються під тікером "SKYD". Укладання угоди з альянсом кількох штатів США та Гільдією сценаристів Голлівуду (посилання), усунуло основні юридичні перешкоди найбільшої медіа-злиття в історії. Це сталося на тлі зниження підписки на кабельне телебачення, дорогого суперництва за глядачів потокового контенту та тривалого тиску профспілок щодо захисту працездатних і креативних фахівців. Минулого тижня Еллісон заявив (посилання), що вибір назви "Skydance" спрямований на збереження окремої ідентичності студій Paramount і Warner Bros, а не на об'єднання їх під одним новим брендом. Однак аналітики підкреслюють, що ця назва підсилює позицію Еллісона, демонструючи, що найзнаковіші бренди Голлівуду тепер під його керуванням і він отримав платформу для реалізації власної стратегії та культури. За 16 років Skydance пройшла шлях від незалежної студії до ядра однієї з найбільших битв за владу в Голлівуді. Компанія заснована сином співзасновника Oracle Ларрі Еллісона у 2010 році і стала відомою завдяки фінансуванню й виробництву блокбастера Paramount "Top Gun: Maverick". Після злиття з Paramount (посилання) минулого року Skydance націлилася на Warner Bros, розгорнувши жорстку боротьбу за придбання з Netflix NFLX.O та привернувши увагу інших потенційних покупців, зокрема Comcast CMCSA.O. Ширша голлівудська стратегія Еллісон призначив колишнього гендиректора Mattel Йнона Креца співгенеральним директором Skydance, який відповідає за щоденні операції та інтеграцію, а сам Еллісон керує творчим напрямом і загальною стратегією. Їхнє завдання — інтегрувати дві великі компанії та досягти планового скорочення витрат на $6 млрд. Paramount заявляє, що значна частина економії відбудеться за рахунок "непов'язаних із персоналом витрат" — тобто інтеграції потокових технологій та хмарних сервісів компаній. Однак такі масштабні скорочення можуть вплинути на зайнятість у різних сферах Голлівуду. Об'єднана компанія також очікує мати близько $80 млрд боргу, що створює тиск на Еллісона: він має розвивати стрімінг, підтримувати грошові потоки кабельних мереж і покращувати ефективність релізів у кінотеатрах. Президент CNN Марк Томпсон і головний редактор CBS News Барі Вейс продовжать виконувати свої керівні ролі в Skydance (посилання). (Reuters автоматично перекладає свої матеріали кількома мовами для зручності читачів. Через можливі помилки або відсутність потрібного контексту Reuters не гарантує точність автоматичних перекладів і не несе відповідальності за будь-які збитки чи втрати, спричинені їх використанням.)
Ціни на криптовалюти
Більше
