Попередження про пониження рейтингу MSCI викликало занепокоєння щодо відтоку іноземного капіталу! Індонезія зазнала потрійного удару — акції, облігації та валюта впали, а фондовий ринок зазнав найгіршого падіння майже за 30 років

Ukrainian Finance APP повідомляє, що після заяви інституції з розробки індексів MSCI щодо можливості зниження рейтингу індонезійського фондового ринку та виключення його з глобальних індексів, виникли побоювання щодо відтоку капіталу, і Індонезія зіткнулася з потрійною кризою: акції, облігації та валюта.

Індонезійський фондовий ринок пережив найсерйозніше падіння за майже 30 років — індекс композиту Джакарти відкрився в п’ятницю, впавши на 8%, через що спрацював механізм призупинення торгівлі, яка була зупинена на 30 хвилин; після поновлення торгів падіння ще більше поглибилось, і закриття відбулось із обвалом понад 11%. Валютний і облігаційний ринки також зазнали тиску. На момент написання матеріалу, індонезійська рупія знизилася на 0,42% по відношенню до долара США, до 1 долара США за 18007 рупій; прибутковість 10-річних індонезійських державних облігацій залишалася майже незмінною, а доходність коротших термінів (включаючи 3-річні та 5-річні) зросла.

Ще у січні цього року MSCI попередила, що може знизити індонезійський фондовий ринок з категорії "emerging market" до "frontier market". Протягом останніх місяців установа як через відкриті, так і приватні канали закликала індонезійських посадовців вирішити занепокоєння інвесторів щодо маніпуляцій на ринку і недостатньої інформації.

Однак наразі, здається, терпіння MSCI завершилося, і розглядаються більш радикальні заходи. Зараз MSCI проводить консультації щодо пропозиції перевести Індонезію в категорію "independent market". MSCI заявила, що пониження до "frontier market" недостатньо відображає серйозність проблем ринку країни. Якщо не буде очевидних доказів значного поліпшення управління та функціонування ринку, MSCI планує впровадити цю зміну. Період консультацій триватиме до 30 квітня 2027 року, остаточне рішення очікується до 30 червня 2027 року.

З моменту запуску MSCI Emerging Markets Index у 1989 році Індонезія зберігала статус emerging market. З розширенням економіки та ринку капіталу inclusion в цей індекс допомагало закріпити позиції Індонезії в глобальних інвестиційних портфелях.

Якщо Індонезія буде класифікована як Independent Market, її повністю виключать з основних глобальних MSCI індексів — пасивні фонди, що відстежують MSCI Emerging Markets Index, можуть змушені будуть продавати індонезійські акції, а активні менеджери, які використовують ці індекси як бенчмарк, також можуть скоротити свої позиції. Втрата можливості одночасно бути в benchmark emerging і frontier market може ще більше ослабити попит з боку іноземних інвесторів і створити додатковий тиск на ціни акцій та ліквідність.

У заяві MSCI у четвер зазначено, що, незважаючи на оголошення низки реформ з боку індонезійської влади, проблеми з функціонуванням ринку все ще викликають значне занепокоєння. Інвестори повідомили, що локально існують підозри щодо тривалих узгоджених торгів, і відсутні переконливі докази реального правозастосування щодо порушень.

Падіння індонезійського фондового ринку може загостритися

З січня по середину жовтня міжнародні фонди вилучили з індонезійського фондового ринку майже 5 млрд доларів. Якщо ця тенденція збережеться, відтік капіталу за рік може стати рекордним, і Індонезія може стати найслабшим фондовим ринком у світі в 2026 році. Якщо MSCI перекласифікує Індонезію як independent market, відтік капіталу може ще більше зрости, поглиблюючи і так вже погані результати індонезійського ринку.

Навіть просте зниження до frontier market може призвести до значного відтоку іноземного капіталу з індонезійських акцій. Аналітики Goldman Sachs оцінюють, що у крайніх випадках тільки за рахунок пасивних фондів відтік може досягти 13 млрд доларів. Це пов'язано з тим, що багато глобальних фондів суворо слідують benchmark індексам при розподілі капіталу; якщо Індонезія буде виключена з emerging market індексу, деякі фонди будуть змушені зменшити або повністю ліквідувати свої індонезійські активи.

Згідно з оцінками аналітиків Citi, якщо Індонезія буде понижена до independent market — тобто повністю виключена з основних глобальних MSCI індексів — вплив буде "ще більш негативним". Масовий відтік іноземного капіталу може тиснути на рупію, підвищувати вартість фінансування та змусити Індонезію більше покладатися на внутрішні заощадження й державні кошти. Цей удар найбільше зачепить акції з високою часткою іноземних інвесторів та високою ліквідністю, особливо банки та інші компанії, що мають значну вагу в benchmark індексах. Витік іноземного капіталу також може стримувати видачу банківських кредитів, витрати на інфраструктуру та корпоративні інвестиції, що в кінцевому підсумку сповільнить економічне зростання і пригальмує створення робочих місць.

Індонезійські регулятори жорстко оштрафували три випадки маніпуляцій на ринку

Розмір цього ринку становить 565 млрд доларів, і основне питання полягає в тому, чи зможе недавнє обвалення змусити Індонезію належно звернути увагу на проблеми та вчасно вжити заходів для зняття занепокоєнь MSCI до оголошення остаточного рішення в червні наступного року?

В п’ятницю, індонезійський регулятор ринку першим відреагував, оштрафувавши три компанії за маніпуляції на суму близько 117 млн доларів намагаючись відповісти на занепокоєння. Індонезійське агентство з фінансового нагляду заявило, що розслідування показало, що вугільна компанія PT Dian Swastatika Sentosa причетна до маніпуляцій з акціями шляхом організованих операцій через кілька брокерів. Два інші розслідування виявили, що енергетичні компанії PT Barito Renewables Energy та PT Petrindo Jaya Kreasi здійснювали маніпуляції розподілом акцій під час IPO. Регулятор зазначив, що пов'язані з контрольними акціонерами сторони приховували свою особу, отримуючи значний пакет акцій, що створило високу концентрацію власності та обмежило кількість акцій, доступних для торгівлі на ринку.

Штраф, пов'язаний із Dian Swastatika, становить 15 трлн індонезійських рупій (приблизно 83,2 млн доларів США). Компанія входить до індонезійської групи Sinar Mas Group, що належить мільярдеру Franky Widjaja. Штрафи, пов'язані з Barito Renewables та Petrindo Jaya Kreasi, відповідно становлять 5 трлн та 1 трлн рупій. Обидві компанії пов'язані з мільярдером Prajogo Pangestu.

Індонезійське агентство з фінансового нагляду заявило, що ці випадки вже були на стадії розслідування до оголошення MSCI і не були запущені через прес-реліз. Всі три компанії входять до шести, які цього травня були виключені з MSCI Indonesia Index.

За словами обізнаного джерела, президент Індонезії Prabowo Subianto мав намір у п’ятницю обговорити питання з MSCI із високопосадовцями, включаючи ключових міністрів та керівництво Danantara — інвестиційної організації, що управляє державною часткою в державних підприємствах. Джерело зазначило, що чиновники перебувають у напруженому стані й побоюються, що ситуація може вплинути на більш високі рівні.

Однак, чи зможе уряд досить швидко відреагувати і змінити рішення MSCI, лишається неясним. За даними обізнаних осіб, за останні два місяці MSCI із індонезійськими чиновниками проводила серію дедалі більш напружених переговорів. MSCI неодноразово попереджала, що "порушники" можуть повернутися до акцій з великим капіталом, і поставила під сумнів достатність останніх дій щодо очищення ринку.

Ринок очікує підвищення ставки центрального банку Індонезії

У зв’язку з можливістю втрати статусу emerging market, занепокоєння щодо відтоку іноземного капіталу тисне на рупію. За даними, через відтік капіталу індонезійська рупія цьогоріч впала приблизно на 7% і стала найслабшою валютою в Азії. Через це центральний банк Індонезії відчуває тиск щодо підвищення ставки наступного тижня.

Citi Group прогнозує, що центральний банк Індонезії 21 жовтня підвищить базову ставку на 50 базисних пунктів до 6,25%, порушивши попередній прогноз щодо її незмінності. Економіст Citi Хелмі Арман у п’ятничному звіті заявив, що це може допомогти запобігти подальшому відтоку іноземного капіталу з фондового ринку на ринок облігацій і серед місцевих інвесторів.

Економісти OCBC, Раванія Венкатесваран і Ахмад Анвір, вважають, що центральний банк Індонезії наступного тижня, ймовірно, підвищить ставку на 25 базисних пунктів. Раніше вони прогнозували, що таке рішення буде прийнято у грудні.

Оскільки рівень інфляції наближається до верхньої межі цільового діапазону центрального банку Індонезії, банк має балансувати між підвищенням ставки і збереженням її стабільності. У вересні інфляція зросла до 3,28%, досягнувши максимуму за три місяці. OCBC у своєму звіті зазначає: "Хоча інфляція все ще знаходиться у межах цільового діапазону, підвищена невизначеність на ринку та зростання цін ускладнюють балансування між стабільністю курсу, інфляцією та економічним зростанням."

Проте головний економіст PT Bank Permata Джошуа Пардеде вважає, що центральний банк Індонезії має "зберігати обережну позицію та віддавати перевагу стабільності рупії, а не реагувати лише на падіння акцій". Він зазначає, що якщо рішення щодо перекласифікації буде реалізовано, масштаб розпродажу іноземними інвесторами може становити від 3 до 5 млрд доларів, а реальна сума залежить від того, скільки вже було продано.

Пардеде все ж прогнозує, що цього місяця центральний банк Індонезії збереже ставку на рівні 5,75% і використає валютне втручання та інші заходи для стабілізації рупії. Але якщо відтік капіталу продовжиться, рупія ще більше ослабне, а інфляція під впливом глобальних подій буде зростати, у поточному кварталі збільшиться ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів. Він підкреслює: "Валютні резерви неможливо використовувати нескінченно для протидії тиску на валюту, спричиненому слабкою економічною базою."

Пардеде додає: "Врешті-решт, монетарна політика може лише пом’якшити вплив ринкових коливань." На його думку, для відновлення довіри інвесторів індонезійське агентство з фінансового нагляду та біржа повинні реально поліпшити прозорість, контроль і виконання правил ринку капіталу.

Крім того, економіст PT Bank Danamon Ірман Файїз зазначає, що занепокоєння щодо управління ринком можуть змусити інвесторів вимагати більшу премію за ризик з індонезійських активів, включаючи держоблігації. Файїз додає: "Мене турбує не лише можлива втрата існуючого іноземного капіталу, а й структурна втрата потенціалу для притоку нового капіталу." Він зазначає, що зменшення каналів надходження коштів від глобальних інституційних інвесторів може підвищити вартість корпоративного фінансування і обмежити інвестиції. Файїз підкреслює, що до фінального рішення MSCI у червні 2027 року Індонезія має покращити прозорість власності акцій, розкриття інформації про фрі-флоат та ефективність нагляду, щоб відновити репутацію ринку.