Мідне мито США досі не запроваджене, торговці стають дедалі обережнішими щодо бичачого ринку на мідь

Додаток Zhichong Finance APP повідомляє, що з моменту повернення Дональда Трампа до Білого дому ціна на мідь різко зросла — причина у тому, що світові запаси мідного металу переформатуються через ризик можливого запровадження тарифів Трампом. Однак із наближенням середньої каденції другого президентського терміну багато биків на ринку стають обережними: якщо він не виконає свої обіцянки, ціна може обвалитися.

Ще декілька тижнів тому ф'ючерси на мідь у Нью-Йорку залишалися вищими за світовий базовий рівень, встановлений Лондонською металургійною біржею (LME), що дозволяло трейдерам отримувати небачені прибутки шляхом доставки міді до США до введення тарифів. Як наслідок, запаси за межами США серйозно скоротилися, а безперервний імпорт до Штатів створив зворотний зв'язок, допомагаючи минулого місяця підняти ціну LME до історичного рекорду майже $15 000 за тонну.

Але із наближенням середньої каденції виборів інвестори на різних ринках ставлять питання: чи сильний виступ демократів на виборах може змінити торгову політику Трампа — або навіть змусити його подвоїти ставки щодо тарифів? Для биків на міді, якщо виявиться, що Трамп не бажає або не може просувати тарифну політику, наслідки можуть бути надзвичайно серйозними.

Аналітики французького Natixis SA попереджають, що тарифна торгівля створила бульбашку на одному з найважливіших світових промислових товарів; якщо тариф буде виключено, ця бульбашка може швидко лопнути. Macquarie Group заявляє, що в такому випадку ціна може впасти до $10 000 за тонну; якщо ж тарифи будуть оголошені з часовою затримкою, яка дозволить трейдерам доставляти більше металу до США, ціна може зрости до $18 000 за тонну.

"Я ще ніколи не бачила такого, майбутній напрямок ціни зрештою залежить від рішення однієї людини," — заявила у інтерв'ю стратег з Macquarie по сировинним товарам Еліс Фокс (Alice Fox).

З наближенням виборів трейдери все більше готові ставити на те, що тарифи не будуть введені, а їхні ставки концентруються на різниці цін між ф'ючерсами на мідь у Нью-Йорку Comex та LME. Раніше ці два ринки коливалися майже синхронно, але ціна Comex — у разі запровадження Трампом тарифу вона включатиме податкову складову — з моменту офіційної пропозиції Трампом введення мідних тарифів у лютому 2025 року, була значно вищою за LME.

Трейдери можуть продавати контракти Comex і купувати контракти LME, синхронізуючи два ринки. Але, за словами генерального директора одного з найбільших брокерів Sucden Financial Ltd. Марка Бейлі (Marc Bailey), до недавнього часу арбітраж майже повністю зник. Причина — якщо Трамп таки введе тарифи, трейдери, що продавали Comex, можуть зазнати великих збитків.

Все ж за останні тижні Sucden отримала запити від інвесторів, зацікавлених у відродженні цієї угоди. За той же період різниця цін між Comex та LME скоротилася, а після повідомлення Reuters про те, що план тарифів Трампа відкладено через побоювання щодо впливу на інфляцію, на цю різницю тиснули ще сильніше.

"Останні кілька тижнів помітно змінилася атмосфера," — розповів Бейлі на інтерв'ю у Лондоні. "Люди починають замислюватися про повернення на ринок, щоб спробувати свої сили."

Зменшення поставок до США

Якщо ця тенденція набере обертів, дедалі більші "анти-тарифні" ставки через різницю між Comex і LME можуть суттєво вплинути на ринок — послаблюючи стимули доставляти більше металу до США.

За даними судноплавної компанії Kpler, у фізичному ринку міді разом із падінням різниці Comex скоротилися поставки міді з Африки до США. Попри зростаючі сумніви щодо тарифів, трейдери остерігаються ще одного чинника: Трамп може оголосити тарифи після виборів, але до того як їхній товар прибуде до порту.

З наближенням щорічної галузевої події LME Week, яка розпочнеться цими вихідними у Лондоні, обвал різниці Comex підливає олії у дебати: чи наздожене "гравітація" ціну на мідь, враховуючи стрибок цін на енергоносії, підвищення ставок та ризик слабкого фондового ринку?

Усі ці ризики і різні динаміки постачання між США та рештою світу дають трейдерам ще одну причину продавати різницю Comex, зазначає металевий стратег однієї з великих брокерських компаній Marex Group Аластер Манро (Alastair Munro).

Нещодавно зростаючий дефіцит на LME привів до того, що ціни коротких контрактів зросли щодо Comex, скорочуючи розрив перед поставкою. Наприклад, контракт на вересень впав більше ніж на $600 за тонну за місяць до поставки, і премія Comex при закритті склала менше $4.

"Готовність продавати Нью-Йорк і купувати Лондон зросла, тому що з наближенням місяця постачання арбітраж природно сходиться," — сказав Манро у телефонному інтерв'ю в Лондоні. "Арбітраж — це лише одна форма, але під впливом негативного макроогляду зростає тенденція до загального шортінгу міді."

Поляризована дискусія

Справді, раніше трейдери міді вже зазнавали збитків через тарифну політику Трампа — найболючіше це було у липні минулого року, коли він ввів 50% тариф на продукцію з міді, але не зачепив товарний метал, яким торгували на ф'ючерсних ринках.

Це призвело до обвалу цін на Comex, але до недавнього часу вона зберігала значну премію до LME, оскільки Трамп залишив двері відкритими для майбутнього оподаткування. Відтоді ринок міді перебуває у поляризованій дискусії: чи все-таки буде тариф?

Попри збільшення сумнівів щодо тарифів, майже ніхто на ринку міді не очікує, що тарифи будуть повністю виключені — бо це може викликати повернення величезних запасів, накопичених у портах США, на міжнародний ринок. Популярна теорія полягає у тому, що мовчання Трампа щодо тарифів — це свідома "стратегічна неоднозначність", покликаний запобігти такому поверненню.

Враховуючи важливість тарифів у політичній програмі Трампа, деякі все ще прогнозують, що він просуватиме тарифи — можливо вже з 1 січня, згідно з рекомендацією Міністерства торгівлі США, наданою Трампу минулого року.

"Ключова невизначеність — тарифна політика США," — зазначила директор з інвестицій Shanghai Ducheng Private Equity Fund Management Co., Ltd. Грейс Лі. "Через брак прозорості уряду складно чітко визначити чи робити ставку на ріст, чи на падіння міді."

Рідкісна можливість

Запаси міді у США такі великі, що виробникам може знадобитися декілька років для їх споживання. Тим часом, ця надлишок створює для трейдерів рідкісний шанс: купити запас, одночасно продаючи ф'ючерсні контракти на Comex, фіксуючи невеликий прибуток. Такі так звані фінансові угоди контанго (contango) додатково ускладнюють дискусії про динаміку постачання та перспективи цін наступного року.

У порівнянні з надприбутками, створеними імпортною торгівлею до США, ці прибутки незначні. Проте, за словами аналітиків Bank of America, цього заробітку достатньо, щоб запобігти поверненню міді на глобальний ринок — навіть якщо Трамп поступиться щодо тарифів, це допоможе підтримати ціну.

Для всіх, хто очікує падіння ціни на мідь, ризик того, що Трамп досі може запровадити тарифи, залишається високим. За рекомендацією Мінторгівлі США тарифи можуть вводитися поетапно: 15% у 2027 році, 30% у 2028 році.

Це може означати, що мідь буде й надалі впливати на США, розпалюючи глобальну гонку за міддю, що штовхнула ціну до історичних максимумів. Як найбільший споживач, Китай вже суттєво скоротив свої запаси; якщо Китаю доведеться поповнювати їх одночасно з ростом імпорту до США, ціна може різко подорожчати.

"Можливо, вони думали, що ця хвиля накопичення давно мала закінчитися," — сказала аналітик товарних ринків BMO Capital Markets Ltd. Хелен Амос (Helen Amos). "А що як раптом вони вирішать: 'Насправді, це ще триватиме два роки'?"