Колись шалено скуповували, а тепер "арсенал" зменшився на 51 трильйон вон! Корейські роздрібні інвестори вже не можуть купувати

Фонд для роздрібних інвесторів на корейському фондовому ринку стрімко скорочується, і ліквідність ринку стикається з серйозним випробуванням.

За даними Корейської асоціації фінансових інвестицій, станом на 22 жовтня залишок депозитів інвесторів у корейських брокерських компаніях знизився до 886,8 трлн вон (близько 35,5 млрд доларів США), що на 51 трлн вон менше від історичного максимуму 1 396,9 трлн вон, досягнутого 4 червня, падіння склало 36,5%, повернувшись до рівня початку року. 21 жовтня ця цифра вперше за майже дев’ять місяців опустилася нижче позначки 900 трлн вон і стала мінімумом з 13 січня. Тим часом індекс KOSPI цього місяця падав сім сесій поспіль, а 15 жовтня за день обвалився на 7,57%, і тиск зовнішнього чистого продажу не зникає.

Швидке виведення коштів роздрібними інвесторами розхитує основні сили, які раніше підтримували корейський ринок акцій. У першій половині року саме масовий вхід роздрібних інвесторів і їх значні чисті закупівлі частково компенсували тиск продажів від іноземних інвесторів. Однак тепер, коли "боєзапас" добігає кінця, підтримка з боку покупців на ринку явно слабшає, подальша динаміка KOSPI стикається з ризиком зниження. Думки експертів щодо потенціалу стійкого відновлення ринку розходяться, а основна дискусія концентрується на балансі між кредитним ризиком сектору штучного інтелекту й фундаментальними показниками акцій виробників чипів.

Стрімке скорочення депозитів: за чотири місяці випарувалося 51 трлн вон

Депозит інвестора означає кошти, внесені інвесторами на брокерські рахунки, але ще не використані для купівлі акцій чи інших активів; зазвичай їх розглядають як "резерв боєприпасів" потенційних покупців на ринку. Зниження цього показника може бути пов’язане як з активними покупками акцій, так і з безпосереднім виведенням коштів з рахунків, тому не варто ототожнювати все скорочення лише з відпливом капіталу.

Проте, враховуючи ринковий фон, сигнальне значення нинішнього падіння депозитів не можна ігнорувати. У першій половині року зі зростанням KOSPI депозити інвесторів стабільно зростали, приплив нових коштів значно випереджав фактичні видатки на купівлю акцій, що створювало явний тренд накопичення коштів. Але після досягнення історичного максимуму 4 червня депозити почали стабільно знижуватись, що свідчить про різке зменшення обсягу нових роздрібних інвестицій, яких вже недостатньо для підтримки обсягів покупок.

Швидкість падіння в жовтні різко зросла. Залишок депозитів знизився з 1004,4 трлн вон 12 жовтня до 969,1 трлн вон 15 жовтня лише за три дні, а протягом наступного тижня далі впав у діапазон 880 трлн вон. Водночас залишок маржинального фінансування, що відображає розмір кредитних інвестицій, також до середини жовтня скоротився приблизно до 320 трлн вон. Одночасне зменшення кешових резервів і кредитних коштів відображає загальне охолодження настроїв інвесторів на тлі сильних ринкових коливань.

Роздрібні інвестори ще купують, але “нові гроші” вже не надходять

Варто відзначити, що скорочення депозитів не означає тотального виходу роздрібних інвесторів. Дані свідчать, що з 4 червня по 23 жовтня фізособи чисто придбали акцій KOSPI на 44,17 трлн вон, KOSDAQ — на 3,15 трлн вон, а обсяг чистих покупок ETF за цей період досяг 28,25 трлн вон, тобто з технічної точки зору роздрібні інвестори залишаються чистими покупцями ринку.

Проблема полягає в тому, що тривала покупка роздрібними інвесторами витрачає існуючі резерви, а темпи надходження нових коштів значно відстають від ритму витрат. У першій половині року приплив нових коштів перевищував витрати на купівлю акцій, тому залишки депозитів продовжували зростати; у другій половині року цей позитивний цикл уже змінився на протилежний – роздрібні інвестори і далі купують, але поповнення "боєзапасу" істотно сповільнилося, що призводить до подальшого зменшення депозитів.

Ця структурна зміна означає, що навіть якщо роздрібні інвестори залишаються чистими покупцями в короткостроковій перспективі, їх реальна здатність поглинати продажі іноземців значно знизилась. Роль “ловця ножів” у першій половині року більше не може утримуватись на фоні стрімкого виснаження депозитного фонду.

Остання динаміка KOSPI додатково підвищила ризики стискання ліквідності. З 6 жовтня індекс падав сім торгів поспіль, і 15 жовтня за день “просів” на 7,57%, закрившись 23 жовтня на рівні 5550,30, за останній місяць падіння склало майже 20%. За цей час іноземці стабільно продавали, структура попиту і пропозиції на ринку помітно погіршилася.

Скорочення роздрібного фонду разом із відтоком іноземного капіталу чинить подвійну тиск на KOSPI. У першій половині року, завдяки значному залишку депозитів, роздрібні інвестори масово "поглинали" продажі іноземців і частково стабілізували ринок; нині ж залишок знову на мінімальних річних рівнях, буферна здатність помітно зменшилась. Якщо тиск із зовнішнього боку збережеться, при недостатній підтримці попиту, ризики подальшого зниження лише накопичуватимуться.

Водночас варто звернути увагу на скорочення кредитного плеча. Зменшення обсягу позикових коштів зазвичай супроводжується підвищенням волатильності ринку, а якщо буде запущено примусове закриття позицій, це може призвести до негативної спіралі та подальшого падіння індексу.

Прогноз відновлення: боротьба між фундаментальними показниками та настроями щодо ризиків

Щодо подальшої динаміки KOSPI серед експертів існують значні розбіжності.

Оптимісти вважають, що прибутковість ключових підприємств—зокрема виробників чіпів—залишається стійкою, а поточний індекс, порівняно з фундаментальними показниками, вже суттєво недооцінений і має потенціал для відновлення.

Проте голоси обережних аналітиків також є переконливими. Один з брокерських співробітників зазначив:

“Падіння KOSPI останнім часом справді перевищує фундаментальну доходність, але минулий драйвер зростання ринку—штучний інтелект—зараз стикається з суттєвими побоюваннями щодо кредитного ризику. Отже, чекати на стійке відновлення ще трохи зарано.”

Поява кредитних ризиків у секторі штучного інтелекту поставила під сумнів ключову логіку розширення ринкових оцінок за останній час. Поки ця невизначеність не розвіється, великого повернення роздрібних коштів навряд чи варто очікувати, а подальше стискання "боєзапасу" залишає KOSPI без достатньої підтримки приватного капіталу у разі додаткового тиску.