Goldman Sachs за один день організував фінансування на 210 млрд доларів! AI "грошова естафета" підвищує довіру, сюжет про бичачий ринок напівпровідників отримує додаткову підтримку

За повідомленням додатку Zhihui Finance, після того як велетень Уолл-стріт Goldman Sachs отримав велике фінансування у розмірі 2,1 трлн доларів, сегмент напівпровідників на американському фондовому ринку продовжив тренд підйому з п’ятниці, а ринок почав торгувати «логікою передачі капіталу» — з появою трьох надзвичайно важливих новин щодо фінансування AI інвестори на Уолл-стріт значно зменшили занепокоєння щодо кризи фінансування інфраструктури обчислювальної потужності AI.

Минулого тижня різка розпродаж сегмента напівпровідників і широкого кола технологічних акцій на фондовому ринку США був спричинений питанням серед учасників ринку: «Хто візьме на себе величезні витрати, пов'язані з будівництвом інфраструктури обчислювальної потужності AI на суму трильйонів доларів?». У понеділок три ключові новини певною мірою відповіли на це питання Уолл-стріт: залучення капіталу через випуск акцій Meta, орендовані ресурси великих AI-обчислень SpaceX і IPO-фінансування Anthropic. Капітальні витрати на AI, ймовірно, й надалі отримуватимуть потужну підтримку ринку.

Goldman Sachs перетворює величезний попит на фінансування ланцюжка індустрії AI-обчислювальних потужностей на мультиплікативні можливості зростання доходів завдяки андеррайтингу, структурному дизайну угод і управлінню активами. У трьох оголошених 26 жовтня угодах Goldman Sachs спільно організовує план залучення капіталу Meta обсягом близько 950 млрд доларів, виступає єдиним структурним агентом фінансування мікросхем SpaceX на суму близько 400 млрд доларів і займає місце головного бухгалтера IPO Anthropic.

Оцінюється, що загальний обсяг цих угод становить щонайменше 2,1 трлн доларів, що може принести Goldman Sachs десятки чи навіть сотні мільйонів доларів у вигляді сукупного доходу від комісій. У цьому динамічному просторі Goldman Sachs здатний одночасно зв’язувати емітентів, інвесторів на публічних ринках та приватний капітал, постійно залучаючи фінансування протягом циклу будівництва інфраструктури обчислювальних потужностей AI — тобто брати участь у трьох великих AI-фінансових угодах: випуску акцій Meta, фінансуванні чипів SpaceX та IPO Anthropic. Ці суми є оцінками обсягу угод і очікувань, а не доходу Goldman Sachs чи вже отриманих коштів.

Три останні новини з ланцюжка AI-обчислювальних потужностей конкретно відповіли на питання про подальші шляхи фінансування під час будівництва: Meta просуває фінансування через випуск акцій, SpaceX використовує фінансовий лізинг для підтримки закупівлі чипів, а Anthropic залучає кошти через IPO, спільно розширюючи джерела капіталу під час небаченого AI-інвестиційного буму. Звідси можна зробити висновок, що ринок переглядає свої оцінки ризику затримки у фінансуванні, що призводить до сповільнення процесу купівлі AI-обчислювальних ресурсів, відкладання великих замовлень на основне обладнання для AI-інфраструктури, такі як AI-чипи. Це і є основний механізм «передачі капіталу», який підтримує відновлення сегмента напівпровідників.

Крім того, на тлі масового запуску Meta Muse і OpenAI GPT-6 Astra, хвиля «AI FOMO-трейдингу» (коли інвестори бояться пропустити зростання пов’язаних з AI активів, тому скупляють їх або відновлюють раніше скорочені позиції) повертається з новою силою. З точки зору базової інфраструктури AI-обчислень, Muse і Astra можуть ще більше розширити спектр використання AI-агентів. Зростання AI-навантажень спричинить збільшення попиту на моделі виводу, виконання інструментів і управління станом, а також підвищить конкурентний тиск для окремих софтверних компаній. За прогнозами аналітиків J.P. Morgan, капітальні витрати масштабних провайдерів хмарних послуг можуть сягнути близько 950 млрд доларів у 2026 році, 1,4 трлн — у 2027 році та 3 трлн — у 2030 році.

Щодо AI-трейдингу та сегмента зберігання чипів, який зазнав найбільших потрясінь, ринковий та фундаментальний оптимізм залишаються на високому рівні. За даними останніх досліджень KeyBanc у Азії, AI-центри обробки даних і надалі масово поглинають ресурси зберігання, підтримуючи тренд підвищення цін щонайменше до 2027 року. Очікується, що змішана ціна HBM зросте на 80%-100% у першому кварталі 2027 року, ціна DRAM — на 15%-20% у четвертому кварталі 2026 року порівняно з високою базою третього кварталу і ще на 10%-15% у першому кварталі 2027 року; ціна NAND — на ≈20% у четвертому кварталі 2026 року та ще на 10%-15% у першому кварталі 2027 року.

З архітектурної точки зору, Meta Muse веде складні AI-завдання, які часто містять довший контекст, багаторазові виклики моделей, виконання інструментів та перевірку результатів: Prefill (попереднє наповнення) обробляє вхідні дані, Decode (декодування) безперервно генерує вихідні, KV Cache (кеш ключ-значення) займає все більше пам’яті зі зростанням контексту і масштабу паралельності, а пропускна здатність обчислень, ширина і ємність пам’яті потребують збільшення спільно. Тому, у міру подальшого вибухового зростання попиту на AI, викликаного такими продуктами, як Meta Muse, основна аналітика полягає у тому, що GPU, TPU/AI ASIC беруть на себе обчислювальну складову моделей, високопродуктивні ЦПУ дата-центрів забезпечують виконання інструментів та управління завданнями, а HBM, серверна DRAM, сховище, високошвидкісна мережева інфраструктура і оптичні інтерконекти спільно підтримують швидке передавання даних і управління станом; зрештою, цю стійку роботу забезпечує повний і з часом дедалі масштабніший серверний кластер AI-обчислювальних потужностей.

Сегмент напівпровідників, здається, починає торгувати «логікою передачі капіталу»

Для великої частки капіталізації у довгостроковому бичачому циклі американського фондового ринку сегмент напівпровідників стабілізувався у п’ятницю та у понеділок перейшов до розширеної фази відновлення і наступу.

23 жовтня індекс напівпровідників Філадельфії зріс на 0,44%, Micron піднявся на 2,46%; 26 жовтня індекс піднявся ще на 2,82%, індекс Nasdaq Composite і Nasdaq 100 — на 0,83% і 1,09% відповідно. NVIDIA зросла на 2,39%, ринок AI-обчислювальних потужностей і, зокрема, сегмент зберігання чипів переживає відновлення оптимізму — SK Hynix ADR зросла на понад 4%, Micron — на 2,98%, SanDisk — на 1,42%; Western Digital і Seagate, найбільші виробники HDD зберігання, зросли на 3,63% і 2,18%. Аналітики вважають подання Anthropic на IPO одним із чинників підняття AI-оптимізму, проте за жовтень індекс напівпровідників Філадельфії впав ще на ≈12,2%. Поточна динаміка передусім відображає корекцію надмірно песимістичних оцінок фінансування AI-інфраструктури та торгівлю «логікою передачі капіталу в AI-інфраструктурі».

Ключова зміна в логіці теми AI-інфраструктурного фінансування цього циклу — це те, що акціонерний капітал та фінансування обладнання спільно підтримують AI-інвестиції, знижуючи залежність від виключно корпоративних облігацій.

Зокрема, материнська компанія Facebook і Instagram — Meta — вже розпочала андеррайтинг близько 35 млрд доларів і планує випустити ще приблизно 60 млрд доларів за схемою At-the-Market (ATM); SpaceX отримала зобов'язання на ≈40 млрд доларів фінансового лізингу для GPU з передачею до кінця 2026 року і стартом оренди на початку 2027 року. Anthropic поки не визначила кількість чи ціну акцій на IPO. Все це разом означає, що успішне залучення нового капіталу ще більше зміцнить платіжні можливості модельних компаній, а фінансове лізингове обладнання допоможе операторам розподілити витрати на попередні закупівлі, підвищуючи ймовірність виконання замовлень постачальників чипів.

Такий тренд передачі капіталу відбувається на тлі постійного тиску на кредитному ринку, що є надпотужним стимулом для акцій і облігацій. На найбільш розпродуваних акціях сегмента AI — CoreWeave (CRWV.US) — CDS на п’ять років 26 жовтня становили близько 1 148 базових пунктів; при 40% рівні відшкодування це відповідає приблизно 62% кумулятивної річної ймовірності дефолту за п’ять років — цей показник включає премію за ринковий ризик, і не є прямим прогнозом банкрутства. До цього, 22 жовтня з'являлася інформація про дохідність облігацій цієї компанії, що підлягають погашенню у 2031 році, на рівні 15,76%; CDS Softbank на п’ять років 20 жовтня сягали 432 базисних пунктів, а купонна ставка найдовшої доларової облігації, випущеної у вересні, склала вражаючі 9,75% — що стало рекордною для компанії і однією з найбільших в історії ринку високодоходних облігацій.

Показники дохідності облігацій із високим рейтингом у технологічному сегменті також зазнають переоцінки: за котируваннями вторинного ринку на 5 жовтня, прибутковість облігацій Microsoft-2060, Alphabet-2075 і Meta-2064 становила відповідно приблизно 6,36%, 6,84% і 7,48%. Ці різні за строком облігації відображають негативний вплив різкого зростання дохідності бенчмаркових десятирічних казначейських облігацій США на AI-фінансування і ліквідність, а не реальні відсоткові ставки за всіма борговими зобов'язаннями компаній.

Цінова динаміка акцій також показує вибірковість руху капіталу. За період з 19 по 23 жовтня акції Meta, Alphabet (A) і Microsoft знизилися приблизно на 9,40%, 5,98% і 0,86%, NVIDIA — на 1,48%, індекс напівпровідників Філадельфії — на 3,21%; за повідомленнями ЗМІ станом на 26 жовтня CoreWeave впав цього місяця більш ніж на 30%. Таким чином, NVIDIA і Філадельфійський індекс напівпровідників цього тижня перевершили Meta і Alphabet, а Microsoft знижився лише на 0,86%, показавши меншу волатильність, ніж NVIDIA. Це демонструє різке розходження успішності популярних AI-активів.

Здатність Goldman Sachs організовувати великі фінансування свідчить про те, що ринок капіталу ще готовий підтримувати деякі AI-компанії, проте ця здатність стає усе більше залежною від якості клієнтів, забезпечення активів і основної грошової бази. Для сегмента напівпровідників головною перевагою є отримання фінансування для закупівель; для самих AI-фінансуючих компаній, тісно пов’язаних з інфраструктурою AI-обчислень, інвестори, як і раніше, будуть оцінювати, чи може новий капітал принести достатню віддачу.

З точки зору інвестиційної логіки у ланцюжку AI-обчислювальних потужностей, нещодавня відновлювальна динаміка індексу напівпровідників Філадельфії є результатом одночасної дії трьох драйверів: підтвердження замовлень, підтримки викупу і відновлення ризикової схильності. Це також пов’язано з активним нарощенням доходів від AI-застосувань Meta і SpaceX, а також з оптимістичними очікуваннями KeyBanc та TrendForce щодо цін на зберігання — падіння оцінок глобальних напівпровідників і широких технологічних акцій не означає синхронного спаду попиту на AI. Лідери індустрії ланцюжка AI-обчислювальних потужностей із сильним фундаменталом, здатні перетворювати зарубіжні інвестиції в реальні поставки, прибуток і грошові потоки — такі як NVIDIA — отримують можливість для переоцінки ринком.

З ринковою капіталізацією близько 5,2 трлн доларів NVIDIA залишається ключовим орієнтиром для биків на Уолл-стріт у поточному бурхливому конфлікті між оптимістами і песимістами. Citi на GTC у Берліні 22 жовтня зберегла рекомендацію «купувати» і цільову ціну 315 доларів, вважаючи, що основним стримуючим фактором для експансії AI залишаються швидкість виробництва і розгортання. Morgan Stanley 2 жовтня відновила статус «найкращого вибору у сегменті напівпровідників» із рекомендацією «підвищувати» і ціною 300 доларів. Bank of America у серпні також назвала NVIDIA своїм першим вибором із цільовою ціною 350 доларів, а Jefferies наприкінці серпня повторила рекомендацію «купувати» із ціною 300 доларів. Тези базуються на масштабованості CPU Rubin і Vera, розширенні клієнтської бази, а також підвищенні ефективності енергоспоживання та системної цінності однієї одиниці продукції NVIDIA.

Виходячи з ціни закриття NVIDIA 22 жовтня у 212,21 доларів, цінові цілі у 300, 315 і 350 доларів відображають потенціал зростання на 41,4%, 48,4% і 64,9% відповідно; при незмінному загальному обсязі акцій близько 24,1 млрд це відповідає ринковій капіталізації близько 7,23 трлн, 7,59 трлн і 8,44 трлн доларів. Ці оцінки базуються на прогнозах майбутнього прибутку, а втілення залежить від розгортання наступного покоління AI-обчислювальних кластерів, запуску потужностей клієнтів і безперервних закупівель.

Безпрецедентна AI-інвестиційна гарячка: Goldman Sachs за один день залучає участь в угодах на щонайменше 2,1 трлн доларів

Як стало відомо, три масштабні інвестиційні операції у сфері штучного інтелекту, оголошені у понеділок вранці за часом Нью-Йорка під час сесії американського ринку, об’єднує одне ім’я — Goldman Sachs.

Цей банк разом із партнерами організував розміщення акцій Meta Platforms на 950 млрд доларів, виступив єдиним структурним агентом для угоди з фінансування чипів SpaceX на 400 млрд доларів і головним бухгалтером великого IPO Anthropic — обсяг якого, як очікується, буде не меншим, ніж фінансування біржового розміщення SpaceX у червні цього року.

Загальний обсяг цих угод, що оцінюється щонайменше в 2,1 трлн доларів, забезпечить Goldman Sachs суттєвий дохід. Банк, ймовірно, отримає за свою роботу як мінімум десятки мільйонів доларів і навіть сотні мільйонів.

Значна роль Goldman Sachs у IPO Anthropic стала певною несподіванкою, адже раніше саме Morgan Stanley очолювала процес розширення кредитної лінії для цього AI-стартапу. Як повідомило обізнане джерело, стосунки з Anthropic ведуть банкіри з офісу у Сан-Франциско — Нік Джованні і Чжен Мін, який також відповідає за співпрацю з NVIDIA.

Представник Goldman Sachs відмовився від коментарів.

Уолл-стріт атакує фінансування AI-буму, щоб задовольнити зростаючий попит на чипи й дата-центри, необхідний для забезпечення цієї технології. Проте стрімкий приплив боргового й акціонерного капіталу, а також швидке зростання готівкових витрат у передових AI-лабораторіях породжують занепокоєння щодо довгострокової сталісті такого фінансування.

Ці побоювання дедалі більше знаходять відображення у динаміці бондів і акцій таких компаній, як CoreWeave. За минулий місяць котирування деяких нових хмарних провайдерів різко знизилися. Такі компанії забезпечують обчислювальні потужності для розробників та операторів AI-моделей.

Хоча банки Уолл-стріт поки не розкривають докладно доходи безпосередньо від AI-буму, загальний сплеск попиту на капітал вже стимулював зростання інвестбанкінгу. За перші дев'ять місяців цього року п’ять найбільших установ разом отримали ≈19 млрд доларів у вигляді доходів від андеррайтингу — при зростанні прибутку в сегменті акцій на 48% і облігацій на 13%.

Goldman Sachs активно намагається брати участь у цій гарячці, зокрема виступаючи єдиним банком у спільних проєктах. Так, у серпні було обіцяно 500 млрд доларів фінансування для клієнтів NVIDIA по чипах.

У опублікованій у понеділок угоді SpaceX компанія Ілона Маска придбає чипи NVIDIA через лізингову схему з Apollo Global Management; Goldman виступає структурним агентом, а фонди, керовані інвестпідрозділом банку, також зобов’язалися інвестувати у цю угоду. За словами іншого інформованого співрозмовника, ця угода не пов’язана з програмою співпраці з NVIDIA та була результатом звернення SpaceX до Goldman кілька місяців тому. Оскільки йдеться про конфіденційну інформацію, ця особа попросила не називати її ім’я.

У червні цього року Goldman Sachs був головним бухгалтером IPO SpaceX, отримавши за це 100 млн доларів доходу. Цей успіх став можливим завдяки багаторічній роботі банкірів Дена Діса, Кіма Боснета, Девіда Людвіга та Сузі Шер над будівництвом відносин із клієнтами.

За повідомленням медіа на початку цього місяця, Goldman Sachs також заробив ще декілька сотень мільйонів доларів зарахунок performance fee зі співінвестицій, організованих для клієнтів із високим рівнем капіталу.

Goldman Sachs також виступає одним із радників серії випусків акцій Alphabet сумарною вартістю понад 80 млрд доларів — одна з найбільших трансакцій в історії equity-фінансування. Головні банкіри у цій угоді — Боснет і Ясмін Купар — також зіграли ключову роль у понеділковій транзакції Meta.

Минулого року Goldman Sachs створив Capital Solutions під керівництвом Піта Леона і Махеша Сайреді, що при розробці великих фінансових рішень використовує компетенції із asset management, інвестбанкінгу та торгівлі.

«Ми вважаємо, що перебуваємо в центрі цього інвестиційного суперциклу», — заявив президент Goldman Sachs Джон Волдрон у травні цьогоріч.

Значне покращення операцій Anthropic співпало з історично низькими оцінками у сегменті чипів зберігання: дві ключові лінії підтримки відновлення напівпровідників

Заявка Anthropic на IPO містить інформативніші показники операцій, ніж «80,7 млрд доларів чистого збитку»: за перше півріччя компанія отримала 16,286 млрд доларів доходу, операційний збиток скоротився до 693 млн; із 80,748 млрд доларів чистого збитку ≈72,388 млрд складали невідчужувані збитки від зміни справедливої вартості таких фінансових інструментів, як конвертовані векселі. Тому величезний чистий збиток не дорівнює вичерпанню готівки. Витрати на обчислювальні потужності та інфраструктуру за цей же період становили 8,945 млрд (≈55% доходу), у другому кварталі цей показник знизився до ≈48%, що вказує на випереджаючий ріст доходів порівняно з витратами.

Anthropic має понад 1 900 клієнтів із щорічним доходом понад 1 млн доларів і чистим показником утримання доходів (Net Revenue Retention) ≈900% — це означає, що сукупний дохід по клієнтській групі виріс у дев’ять разів, хоч це не означає, що кожен клієнт витрачає у 9 разів більше.

Операційне покращення у поєднанні з акціонерним фінансуванням — ось основний механізм підтримки ланцюжка індустрії обчислювальних потужностей через IPO. Anthropic оприлюднила інформацію про угоди з оренди обладнання Broadcom (1,612 млрд доларів), надання AI-ресурсів NVIDIA через SpaceX (до 1,205 млрд) і послуги Nscale (до 446 млн), кожна з яких має свої умови і строки. Надходження додаткових коштів від IPO підвищить здатність виконувати ці платіжні зобов'язання у майбутньому, що своєю чергою підтримуватиме попит на AI GPU/TPU/ASIC, пам’ять/сховище, мережеву інфраструктуру, оптику для дата-центрів, ЦПУ, а також передові тестування та упаковку 2,5D/3D. Остаточна IPO-оцінка все одно буде враховувати довгострокові зобов'язання по обчислювальній потужності, питання безпеки і управління; а регулярне подання документів публічно означає, що процес залучення коштів вийшов на фінальну фазу, однак не гарантує завершення збору інвестицій.

Найбільші у світі виробники чипів зберігання — SK Hynix та Samsung Electronics у Південній Кореї — забезпечують ще одну підставу для оптимізму: поточна ціна їхніх акцій враховує набагато більш жорсткий песимістичний сценарій, аніж можливий обвал доходів.

Goldman Sachs нещодавно знизив 12-місячну цільову позначку для головного корейського індексу KOSPI з 12 000 до 9 000 пунктів, застосувавши обережнішу оцінку, і вважає, що поточна вартість напівпровідників у Кореї закладає спад прибутків до 2027 року на 65% — консенсус надто песимістичний. Із форвардним P/E близько 4 по KOSPI і ≈7,6 по несховищним компаніям, ринок сильно дисконтує стабільність прибутків. Незважаючи на ціль 9 000, при закритті на 5 469,47 26 жовтня це все ще означає потенціал зростання ≈64,5%. Якщо AI-замовлення триватимуть, а прибутки не впадуть так, як це «закладено» у цінах акцій, відновлення оцінки буде обґрунтованим.

Динаміка інвесторів надає цьому процесу додаткові умови. За даними Goldman Sachs, за останні два тижні було продано технологічних акцій майже на 20 млрд доларів, а волатильність індексу Nasdaq 100 щодо S&P 500 вийшла на 98-й перцентиль за п’ять років — тобто захисні позиції вже чітко укорінені. З іншого боку, із 1 по 23 жовтня фізичні інвестори у Кореї купили левередж-продукти, «прив'язані» до Samsung і SK Hynix, на ≈315,4 млрд KRW; а з 1 по 22 жовтня — ETF SOXL на ≈3,548 млрд доларів, що становить ≈73,9% від усіх чистих купівель на американському ринку в цей період. Такі купівлі свідчать про накопичення очікувань на відновлення, хоча через левередж можливість волатильності зберігається.

Найпереконливішим сигналом для нової фази супербичачого ринку в напівпровідниках буде одночасне виконання трьох позитивних умов: ефективна реалізація фінансування для AI-інфраструктури, зростання доходів від застосування та матеріалізація прибутків у постачальників. Goldman Sachs виступає як постачальник фінансування, Anthropic — як приклад операційних покращень, а південнокорейські виробники чипів — як недооцінені активи, що підтримує ринок із трьох сторін: капіталу, кінцевої монетизації та цін на активи. За умови подальшого підтвердження замовлень і покращення грошового потоку у звітах технологічних гігантів ринок матиме підстави знизити імовірність різкого падіння попиту, продовжуючи поточне зростання із корекції портфелів у сторону прибутково-мотивованої переоцінки.