Вибори у США: як сьогодні реагує ринок

Станом на ранок 3 листопада за східноамериканським часом на ринку прогнозів Polymarket ймовірність того, що Демократична партія поверне контроль над Палатою представників, становить 96%, а над Сенатом — 74%; останнє є найвищим показником з моменту відкриття ринку. Контракт на “повний тріумф демократів” торгується за ціною 77%.

У ранковому звіті “Огляд проміжних виборів”, надісланому Goldman Sachs, йдеться:

Ринок вже повністю врахував очікування щодо перемоги демократів у Палаті представників; головною несподіванкою цих виборів стане Сенат. З огляду на те, що останніми тижнями уникнення ризику суттєво послабило ринкові настрої, позиціювання та кредитне плече, головне питання — чи зможе результат виборів стати “кліринговою подією” і запустити ширше відновлення ризикових активів на фондовому ринку.

Іншими словами: результат щодо Палати представників ринок вже “відкупив”, а напрямок у Сенаті — справжній об’єкт ставок учасників ринку.

Математика Сенату: чотири мандати різниці, сім складних перегонів

Нині розподіл місць у Сенаті: Республіканці — 53, Демократи — 47. Демократи повинні отримати чотири нові мандати; якщо лише три — буде нічия 50 на 50, і вирішальний голос залишиться за віцепрезидентом Вансом, що збереже контроль за республіканцями.

Cook Political Report виділяє сім перегонів у Сенаті як “повністю непередбачувані” (toss-up): Аляска, Айова, Мен, Мічиган, Нью-Гемпшир, Огайо та Техас. Останнє опитування від The New York Times/Siena показує, що демократи лідирують у Мічигані, Техасі, Канзасі, Мені та Огайо, утримують перевагу в Алясці, а в Айові йдуть з майже однаковим результатом з суперниками.

Графік виявляє три важливі деталі:

• Серед усіх діючих республіканських мандатів демократи лідирують в опитуваннях — але окрім Північної Кароліни, перевага не перевищує приблизно 3 відсоткових пункти;

• Мен, Канзас та Айова перебувають майже “на рівній межі” 50/50;

• Ринки дають демократам у Техасі та Алясці значно більше шансів, ніж це підтверджують результати опитувань.

Опитування можуть знову “зіграти злий жарт”

Політико-економісти Goldman Sachs Alec Phillips і Abhay Duggirala попереджають про це вже кілька тижнів.

Дані показують, що з 2002 року в штатах, схильних до республіканців, кандидати республіканців у Сенат у середньому набирають на 3 відсоткових пункти більше, ніж передбачають опитування; у конкурентних перегонах із перевагою менше ніж 2,5 пункту, фактичний переможець визначався лише у 60% випадків. Наразі в штатах, де у чинних республіканців мандати, лише у Північній Кароліні демократи лідирують більш ніж на “3-пунктову подушку безпеки”.

Ранковий огляд від торгової платформи Goldman Sachs:

Ситуація в Сенаті залишається значно напруженіша. Останні виборчі цикли показують, що похибка в опитуваннях призводить до недооцінки результатів республіканців у штатах із республіканською перевагою. Тож ринкова реакція на результат “розділеного конгресу” може бути значно сильнішою, ніж це закладають поточні ціни.

Стюарт Дженкінс, FX-стратег Goldman Sachs, у ранковій записці також зауважує:

Ми зможемо досить рано зрозуміти, в якому напрямку похибка опитувань, але офіційні результати по Сенату можуть з’явитися лише за кілька днів, а то й тижнів.

Ключові часові орієнтири

3 листопада, 19:30 за східноамериканським часом (4 листопада, 8:30 за пекінським часом) — перший штат із “перегонами-інтригою” — Огайо. За прогнозом Kalshi, ймовірність перемоги демократа Шеррода Брауна становить близько 71%. Goldman Sachs вважає: якщо Браун заздалегідь здобуде Огайо, шлях до зміни більшості в Сенаті відкритий; якщо програє — ймовірність “тріумфу демократів” (75%) впаде в першу ж годину.

21:00 за східноамериканським часом (4 листопада, 10:00 за пекінським часом) — головний момент виборчої ночі. Прийдуть підрахунки по Техасу, Мічигану, Канзасу, Айові та Небрасці. Серед них Техаське протистояння Таларіко та Пакстона (за Kalshi у Таларіко ймовірність перемоги — 74%) є найбільшим за обсягом торгів. Goldman Sachs оцінює: “Близько 22:00 буде зрозуміло, чи є у демократів реальні шанси прокласти шлях до більшості”.

Rich Privorotsky, Goldman Sachs, пропонує короткий структурний орієнтир:

Кліринг політичних подій має велике значення. З 1950 року S&P 500 зростав у всі 19 12-місячних періодів після проміжних виборів... Гарантій немає, але поділ влади зазвичай вигідний для акцій, хоча обмеження по штучному інтелекту й дата-центрам залишаються ключовими ризиками. Перший поріг — уникнення екстремальних результатів проміжних виборів... Техас буде ключовим індикатором.

Мен і Аляска: інтрига аж до Дня подяки

Якщо доля більшості в Сенаті залежатиме від одного-двох мандатів, Мен і Аляска стануть для ринку найскладнішими переговорами.

Мен застосовує систему преференційного голосування: кожне місто звітується протягом двох днів, і остаточний підрахунок у штаті зазвичай може бути лише за тиждень після дня виборів. Термін підтвердження результатів — до 18 грудня.

Аляска приймає бюлетені, які надійшли з-за кордону протягом 15 днів після дня виборів; і практично всі гострі перегони в історії штату використовували весь цей термін. Крім того, Міністерство юстиції вже подало позов: якщо демократка Пелтола переможе за присутності “технічного кандидата” Деніела Дж. Саллівана у бюлетені, це може заблокувати сертифікацію результату голосування.

Goldman Sachs підсумовує: якщо доля Сенату вирішуватиметься в Алясці, Волл-стріт доведеться торгувати цим бінарним результатом до самого Дня подяки в умовах невизначеності через федеральний позов.

Як ринок оцінює різні результати

За аналітичним підходом ринкової розвідки J.P.Morgan (ймовірності відповідають поточним оцінкам):

• 66% ймовірності: тріумф демократів → S&P 500 в діапазоні від -0,25% до +0,5% в день виборів

• 26% ймовірності: розділений конгрес → S&P 500 зросте на 0,5%–1%

• 7% ймовірності: тріумф республіканців → S&P 500 зросте на 1%–1,25%

Тобто найімовірніший результат — найменш сприятливий для ринку акцій, хоча жоден з аналітиків не очікує різкої просадки тієї ночі.

Стратег Bank of America Майкл Хартнетт дає ще жорсткішу оцінку: він розглядає тріумф демократів як “значну подію уникнення ризику” і не виключає падіння ринку більш ніж на 10%.

Реакція на борговому ринку очікується м’якішою. Стратег Mizuho Bank Evelyne Gomez-Liechti оцінює, що тріумф демократів дасть надбавку по дохідності 10-річних американських облігацій на 2 б.п. (доходність у той ранок — 4,91%), а розділення конгресу знизить доходність на 3 б.п. Проте вона застерігає від перебільшення історії “поділ влади сприяє фіскальній жорсткості”:

Трамп готовий до торгів, що може призвести до збільшення оборонних витрат і пом’якшення планів скорочення Medicaid – в цілому бюджетна траєкторія майже не зміниться.

У сфері конкретних інвестиційних стратегій команда крос-секторальних рішень Goldman Sachs радить “тріумфальну угоду”: купувати кошик вигодонабувачів ACA (Закону про доступну медицину). Проте тут з’явилося цікаве відхилення: за останні два тижні цей кошик уже просів, тоді як ймовірність “тріумфу демократів” на ринку прогнозів зростає. Goldman Sachs робить висновок: або кошик уже відіграв ту інформацію, яка ще не закладена в ринках прогнозів, або це шанс для входу з нижчих рівнів.

Поточне ключове питання

Висновок Goldman Sachs: чи зможуть ці вибори стати “подією очищення і спонуканням до ширшого поновлення ризику на ринку акцій” — залежить від того, наскільки чистим і очевидним буде результат.

Та нинішня ситуація складна: Палата представників, здається, вирішена, а для більшості в Сенаті потрібно пройти 4 “республіканські” штати з перевагою демократів менше 3 пунктів, 2 штати з можливо затягнутим підрахунком на кілька днів чи тижнів, і 1 штат із паралельним федеральним позовом.

Перший справжній сигнал настане з Огайо о 19:30 за східноамериканським часом.