Три великі перепони поступово зникають! Чи настав переломний момент для Xiaomi?

За останні 12 місяців три фактори постійно тиснули на котирування Xiaomi: стрімке зростання цін на пам’ять, що з’їдає прибутковість смартфонів, кілька кварталів поспіль падаючі показники IoT-бізнесу та повільне зростання об’ємів поставок електромобілів.

Зараз у всіх трьох питаннях спостерігаються позитивні зміни.

За інформацією Trading with Wind, 2 листопада Barclays Capital опублікував попередній звіт про фінансові результати Xiaomi за третій квартал, зберігши рейтинг "купувати" та незмінну цільову ціну 30 доларів. У звіті чітко зазначається: "Усі три фактори, що тисли на ціну акцій, або наближаються до дна, або почали змінюватися на краще".

Смартфони: об'єми впали, але прибутковість не постраждала

У третьому кварталі поставки смартфонів Xiaomi склали близько 30,7 мільйона одиниць, зниження рік до року приблизно на 29%.

Цифри виглядають невтішно, але фактична логіка не така вже й песимістична. Згідно з каналом досліджень Barclays, це було свідомим рішенням менеджменту — на фоні зростання цін на пам’ять у 5 разів Xiaomi навмисно скоротила поставки бюджетних моделей, перемістивши фокус на середній і високий сегмент, а також підняла ціни для компенсації витрат.

У підсумку: середня відпускна ціна (ASP) смартфонів Xiaomi за третій квартал ймовірно, досягла історичного максимуму.

Попри значний спад об'ємів, за оцінкою Barclays, зниження виручки від смартфонів Xiaomi у третьому кварталі становило лише кілька відсотків, а це значно м’якше, ніж у другому кварталі. Що стосується валової маржі, очікується, що вона покращилася квартал до кварталу, й "краща, ніж очікувалося".

IoT: найважчий період, можливо, позаду

IoT-бізнес три квартали поспіль показував зниження рік до року на рівні 20% і більше.

Причиною цього стало масштабне споживче стимулювання в Китаї наприкінці 2024 — початку 2025 років — це політика спричинила сплеск продажів IoT, але водночас значно підняла базу для порівнянь на 2026 рік.

Цей "ефект високої бази" вже відходить у минуле.

Barclays очікує, що в третьому кварталі зниження виручки IoT рік до року скоротилося до позначки близької до нуля. Із послабленням впливу політики, "зростання IoT може відновитися вже в четвертому кварталі цього року".

Крім того, частка Xiaomi на закордонному ринку IoT значно нижча, ніж у Китаї, що створює простір для зростання. За даними звіту, у третьому кварталі міжнародний IoT-бізнес Xiaomi зростав швидше, ніж у Китаї — ця тенденція проявлялась у більшості останніх кварталів.

Електромобілі: 50 тисяч – важливий сигнал

Показники електромобільного бізнесу стали найяскравішим пунктом звіту.

У вересні цього року Xiaomi вперше за місяць поставила понад 40 тисяч електрокарів, а в жовтні — понад 50 тисяч, це перший такий результат з кінця 2025 року.

Barclays пояснює це запуском нової моделі Skynomad EREV SUV на початку вересня. У звіті зазначається, що валова маржа цієї моделі співставна з іншими авто, "маржа Skynomad не поступається седанам", валова маржа електромобільного бізнесу залишилася майже незмінною порівняно з попереднім кварталом.

У майбутньому Xiaomi планує розпочати експорт електромобілів до Європи з другої половини 2027 року, й Barclays вважає, що це прискорить зростання і розширить прибутковість цього напряму.

Проте через збільшення вкладень у R&D та продажі на фоні зростання об’ємів Barclays оцінює, що збитки від електромобільного та AI-сегменту у третьому кварталі також зросли квартал до кварталу і перевищили 3 мільярди юанів.

Оцінка: ціль $30, поточна ціна $16,86

Щодо прибутковості, Barclays цього разу трохи знизив прогноз на третій квартал та рік у цілому.

Виправлений прогноз EPS за третій квартал зменшено з попередніх 1,13 юаня до 0,89 юаня, що на 21% менше; прогноз EPS на 2026 рік зменшено з 4,57 до 4,22 юаня, зниження на 8%.

Прогноз на 2027 рік практично не змінено: EPS очікується на рівні 6,24 юаня з приростом на 48% рік до року.

Щодо оцінки, Barclays використовує для основного бізнесу Xiaomi (без урахування електромобілів) показник EV/EBITDA 10х на 2027 рік, а для електромобільного і AI-сегменту — 20х, що дає цільову ціну ADR на рівні 30 доларів за акцію.

Від поточної ціни закриття 30 жовтня у $16,86, потенціал зростання до цільової ціни складає близько 78%.

Barclays також навів сценарний аналіз: у разі оптимістичного розвитку подій основний бізнес та електромобілі оцінюються відповідно у 10 та 25 разів, цільова ціна — 34 долари; у песимістичному — 5 та 10 разів, цільова ціна — 16 доларів.