Покупці зникли на тлі розпродажу AI! Телефонний стіл торгівлі Goldman Sachs перевантажено, але ніхто не бере на себе ризики, хедж-фонди та роздрібні інвестори масово виходять

У четвер, 5 листопада за східноамериканським часом, на тлі потужних розпродажів технологічних акцій на фондовому ринку США, телефонний стіл для біржових операцій Goldman Sachs майже “розривався” від дзвінків – інвестори масово запитували, наскільки глибоко ще може впасти ринок, але насправді бажаючих купити на падінні було дуже мало.

Трейдер Goldman Sachs Джон Флад у ринковому коментарі для клієнтів описав, що торгова атмосфера у четвер була повною протилежністю до попереднього дня: у середу для біржового столу це був один з найзавантаженіших днів року, а в четвер – “кардинально інша ситуація”, трейдери отримали безліч дзвінків із питаннями про ринок, але майже не спостерігали купівельної активності.

Цей опис відображає, як після несподіваного спаду інтересу до AI-трейдингу ринкові настрої швидко перейшли з ейфорії до уникнення ризику. У четвер композитний індекс Nasdaq закрився зі зниженням на 5,52%, індекс Philadelphia Semiconductor обвалився більш ніж на 12%, а сукупна ринкова капіталізація технологічних компаній скоротилася приблизно на $2,5 трлн. Паралельно з цим спостерігалось стрімке зростання волатильності, масові продажі з боку роздрібних інвесторів, скорочення позицій хедж-фондами, що ще більше посилило падіння ринку.

Ринкова переорієнтація очима трейдерів Goldman Sachs: активні покупки у середу, поспішний відхід у четвер

Флад зазначає, що після зростання ринку у середу деякі інвестори, які раніше різко скоротили ризикові позиції напередодні проміжних виборів в США, знову повернулися на ринок і скуповували акції. Але у четвер відбулось раптове розворот – певні хедж-фонди одразу почали продавати ті ж самі великі технологічні акції та компанії з надвеликим капіталом, які купили днем раніше.

Він підкреслює, що довгострокові інституційні інвестори знову зайняли вичікувальну позицію, на ринку ще не з’явилося достатньо охочих до “ловлі дна” покупців. Тим часом брокери, що працюють із роздрібними клієнтами, також відзначають, що вже другий день поспіль обсяги продажів значно перевищують купівлі.

Активність на ринку також вийшла за межі звичного. За словами Флада, станом на середину дня четверга обсяг торгів S&P 500 ETF SPY був приблизно на 160% вищим за середній рівень за останні 20 торгових днів; обсяг торгів QQQ – на 100% вищий, SOH-ETF SMH – на 150% вищий, а обіг акцій, пов’язаних з DRAM, – на 75% вище норми.

Стрімке зростання обсягів торгів свідчить про масову перебудову портфелів інвесторами, але це не означає, що всі угоди були чистими продажами. У поєднанні з описаним трейдерами дефіцитом покупців, ринок подає наступний очевидний сигнал: під час стрімких падінь цін ті кошти, які раніше могли б “підхопити” ринок, вирішують почекати.

Концентроване скидання позицій інституціями, обсяг чистих продажів роздрібними інвесторами за добу наблизився до річного рекорду

Відсутність купівельної підтримки, зафіксована на столі Goldman Sachs, підтверджується й іншими торговими даними.

Як повідомляє Reuters, за даними трейдерів UBS, у четвер активний потік угод серед інституційних клієнтів цього банку був явно зосереджений на продажах, а основний продажний тиск спричиняли хедж-фонди. Особливо сильного удару зазнали технологічні акції, зокрема сектор пам’яті та напівпровідників. Трейдери UBS описують динаміку нових хмарних сервісних компаній і напівпровідників як явний “розпродаж капітуляції”.

Також трейдери Goldman Sachs зазначають, що у четвер хедж-фонди продавали частину великих технологічних акцій, які тільки вчора почали відновлювати. На ринку відбувається не тільки ротація секторів, а й активне скорочення загального рівня ризику деякими інвесторами.

До відступу приєдналися і роздрібні інвестори. Згідно з даними Vanda Research, у четвер чистий обсяг продажу окремої акції роздрібними інвесторами вийшов на найвищий рівень з часів пандемії. За даними JPMorgan станом на 11:30 ранку за східноамериканським часом, якщо врахувати ETF, чистий обсяг продажів роздрібних інвесторів сягнув близько $1,3 млрд — це найбільший показник за останній рік.

Ще цікавіше, що звичайно під час ринкового падіння роздрібні інвестори скуповують акції для “ловлі дна”, але цього разу така активність помітно знизилася. За словами аналітиків Vanda Research, у звичайних спадних циклах роздрібна купівля після зниження була типовою, але у четвер така покупка фактично зникла з окремих акцій.

VIX підскочив до восьмимісячного максимуму, інвестори активно купують опціони для захисту

Окрім масових продажів акцій, різко зросла і потреба інвесторів у хеджуванні ринкових ризиків.

Відомий як “індекс страху” — індекс волатильності Чиказької біржі опціонів (VIX) у четвер під час торгів тимчасово підскочив на 11,75 пунктів, досягнувши 28,36 пункту — це найвищий рівень за вісім місяців та найбільше одноденне зростання з квітня 2025 року, коли в США діяли паритетні мита; закрився на рівні 28,18.

Динаміка опціонного ринку також свідчить про те, що інвестори активно купують захист від подальшого падіння. За даними Reuters з посиланням на аналітичну фірму Mercury Alerts, у четвер премії на пут-опціони основних біржових індексів становили приблизно удвічі більше, ніж у середньому, що чітко вказує на підвищений попит на захист від знижень.

Головний стратег Interactive Brokers Стів Соснiк зазначає, що ринкові настрої різко змінилися всього за один день: інвестори в середу ще не бачили необхідності купувати захист, а вже у четвер раптово усвідомили потребу у хеджуванні.

Крім того, кредитні та інвертовані ETF, а також алгоритмічні стратегії зазвичай корегують свої позиції в кінці торгів залежно від волатильності, що може підсилювати рухи ринку у фінальний час сесії. Згідно з оцінками Nomura, до закриття у четвер такі ETF теоретично мали би продати близько $47 млрд акцій — це другий за величиною подібний обсяг, який фіксує фірма з 2006 року, причому основний продаж припав на фонди, пов’язані з технологіями та AI.

Це означає, що частина продажів була викликана не стільки зміною довгострокових поглядів інвесторів, скільки механічними скороченнями позицій через падіння ринку, що нагнітає загальний тиск на ціни.

Інвестування в AI і будівництво дата-центрів під сумнівом: розпродаж із чипів перекинувся на весь ланцюг галузі

Безпосереднім тлом для хвилі розпродажів стало те, що акції, пов’язані з AI, раніше накопичили великі капітали та очікували високих результатів, а результати проміжних виборів у США створили політичну невизначеність для розвитку дата-центрів.

Після великої перемоги демократів на виборах ринок почав остерігатися, що місцева влада та регулятори можуть ужорсточити вимоги до погодження проєктів дата-центрів, енергетики і екологічного впливу, що сповільнить розвиток AI-інфраструктури у США. В результаті під удар потрапили сектори напівпровідників, пам’яті, нових хмарних сервісів та постачальників енергії для дата-центрів.

Трейдер Goldman Sachs Флад також окреслює більш конкретне занепокоєння: до 2028 року ринок може зіткнутися із нестачею землі, енергетичних потужностей та будівельних можливостей для дата-центрів. Якщо темпи будівництва цих центрів відставатимуть від поставок чипів, ринок зосередиться вже не на дефіциті чипів, а на їхньому надлишку через нестачу дата-центрів, які могли б їх використати.

Це пояснює, чому розпродаж у четвер торкнувся не лише виробників чипів. Значного тиску зазнали також підрядники з будівництва дата-центрів, енергетичні компанії, нові хмарні сервіси та суміжні галузі. Інвестори стали заново оцінювати темпи розгортання AI-ланцюга та спроможність багатомільярдних інвестицій в обчислювальні потужності трансформуватися в реальні доходи та прибутки.

Додатково, нещодавні прогнози Qualcomm та Arm не виправдали ринкових очікувань, що ще більше підважило довіру інвесторів до напівпровідникового сектору. Попри те, що очікування на тривале зростання попиту на AI залишилися, ринок стає вимогливішим і до темпів окупності вкладень, і до прибутковості на кожному етапі ланцюжка.

Для ринку головне питання вже не “наскільки ще зростуть AI-інвестиції”, а “чи зможуть ці інвестиції вчасно реалізуватися, отримати достатньо енергії та привести до віддачі, яка виправдовує нинішню оцінку”. У ситуації, коли інвестори одночасно скорочують позиції, хеджуються і очікують сприятливої нагоди для купівлі, телефон трейдерів розривається від дзвінків, але покупці на ринку не з’являються — і це якнайкраще ілюструє настрої ринку під час цієї хвилі розпродажів AI-акцій.