Уолл-стріт має розбіжності щодо Nvidia (NVDA.US): хтось бачить "унікальну можливість для покупки", інші турбуються про незамінність Хуан Женьсюна.

Додаток Zhytong Finance повідомив, що форвардний коефіцієнт прибутковості Nvidia (NVDA.US) опустився нижче 10 разів — для компанії, яку загалом вважають "осердям революції AI", така оцінка зазвичай характерна лише для підприємств із структурним занепадом. У Волл-стріт точиться інтенсивна дискусія щодо цієї аномалії: це унікальний шанс для покупки чи пастка, у якій ризики керівництва ще не враховано повною мірою?

Якір для медвів: чому оцінка "аномально низька"

Технічний аналітик Mizuho Securities Джордан Кляйн, спілкуючись із CNBC, висловив прямо позицію биків: акції Nvidia наразі можуть бути "абсурдно дешевими" (silly cheap), створюючи надзвичайно привабливу можливість для покупки.

Його аргумент — це серйозне розходження між оцінкою та фундаменталом. Форвардний мультиплікатор опустився нижче 10 разів, тобто ринок платить менше ніж у 10 разів більше за прибуток компанії наступного року — низький рівень, який "зазвичай характерний лише для структурно пошкоджених або компаній у тривалому занепаді. Але ми знаємо, що Nvidia явно не така".

Іншими словами, зниження оцінки відбувається на тлі стрімкого зростання прибутків: падіння цін на акції випереджає темпи збільшення прибутків, що призводить до зменшення мультиплікатора. На думку Кляйна, поточна оцінка вже враховує подвійну невизначеність — занепокоєння щодо політики в AI-галузі після виборів та низку питань щодо керівної ролі Дженсена Хуана. Перший аспект вже проявився цього тижня: після проміжних виборів, коли демократи перемогли, Nasdaq відкотився від рекордних значень на 10%, Філадельфійський індекс напівпровідників обвалився більш ніж на 10% за день, що стало найгіршим результатом з березня 2020 року.

Питання полягає в тому: ці негативні фактори є тимчасовими збуреннями чи стануть постійною переоцінкою?

Ризик Дженсена Хуана: чому "незамінний" — це не лише риторика

Кляйн визнає, що потенційний відхід Дженсена Хуана — це великий ризик для компанії, і наводить три обґрунтування цього висновку.

По-перше, на рівні індустрії: "Він не лише візіонер та лідер цієї компанії, але й ключова особа всієї технологічної та AI-галузі." Дорожня карта чипів Nvidia визначає темпи глобального розвитку AI-інфраструктури, а відсутність CEO означає втрату опори для очікувань щодо поставок обчислювальної потужності всього сектору.

По-друге, на рівні структури інвесторів: на думку Кляйна, Дженсен Хуан для інвесторів "незамінний". Для компанії, яку активно купують пасивні фонди та AI-тематичні фонди, символ керівництва сам по собі є частиною оцінки — зникнення цієї премії не можна компенсувати жодним планом передачі повноважень.

По-третє, на рівні виконання: Кляйн визнає, що кадровий резерв Nvidia сильний, але найбільша тривога ринку полягає в невідомому часовому горизонті поточних подій. Чим довше триває невизначеність, тим довше може залишатися знижка в оцінці — саме тому "глибока лавка запасних" не здатна прямо підтримати ціну акцій.

Бики: вперше за десять років, технологічні акції дешевші за S&P 500

Старший директор Evercore ISI Джуліан Емануель озвучив інше трактування тих самих фактів.

Його компанія нещодавно включила Nvidia до списку AI-акцій, рекомендованих для купівлі наступного року, і вважає, що якщо керівництво залишиться стабільним, нинішня слабкість "може бути унікальним шансом". Важливо, що його висновки зумовлені — Емануель не ігнорує ризик керівництва, а чітко формулює тригер: "Якщо керівництво стабільне".

Другий аргумент Емануеля стосується сектору: вперше за понад десять років оцінка технологічного сектору (VGT)(XLK)(IYW) нижча, ніж у індексу S&P 500. Це означає, що розпродаж технологічних акцій перейшов від "видалення спекулятивних переоцінених активів" до "недискримінаційного зниження оцінки всього сектору" — на його думку, це якраз сигнал для повернення цінності.

Третій аргумент — про стійкість тренду AI. Хоча він визнає, що Nvidia — "одна з ключових компаній AI-революції, якщо не найважливіша", він все ж вірить: навіть якщо турбулентність цього гіганта буде продовжуватися, ширша AI-трансформація не буде суттєво порушена. Це перегукується з думкою аналітика Yorkville Івса Дена Івса цього тижня: навіть якщо третину центрів обробки даних буде скасовано, витрати на капітал великих технологічних компаній перевищать $1 трлн наступного року, а революція AI "лише сповільниться, але не скасує Різдво".

Обидві сторони фактично спираються на ті самі дані, розходження лише в оцінках: медведі вважають, що поки неясність у керівництві не зникне, будь-яка знижка в оцінці недостатня; бики ж вважають, що форвардний мультиплікатор нижче 10 вже враховує найгірший сценарій, далі питання лише часу.

Тому, коли саме буде відновлено форвардний мультиплікатор Nvidia, і чи стане це залежати від прояснення керівних питань чи перевищення прибутків за очікуваннями, може перетворитися на найбільш чутливий барометр для AI-трейдингу упродовж найближчих тижнів.