Texnologiya gigantlari investitsiya oqimi bo'yicha rekordlarni yangilamoqda, 30 yillik AQSH obligatsiyalari rentabelligi so‘nggi 20 yilda eng yuqori darajaga chiqdi! AI super sikli "kapital - bu hisoblash quvvati"ning yangi bosqichiga kirdi

Uzbek Times moliyaviy yangiliklar ilovasi xabar berishicha, AQSh investitsiya darajasidagi obligatsiyalar chiqarilishi ketma-ket uch oy davomida oylik miqyosida rekordlarni yangiladi. Bu, sun'iy intellekt hisoblash infratuzilmasi qurilishi harajatlari kompaniyalarni keng ko‘lamda qarz olishga undayotgan bir paytda, AQShning yuqori reytingli obligatsiyalar bozori tarixda hech qachon kuzatilmagan tezlikda emissiya davom etayotganini ko‘rsatadi. Alphabet (Google ona kompaniyasi), shuningdek, Amazon, Meta kabi sun'iy intellekt giganti kompaniyalarining (Hyperscalers) rekord hajmdagi obligatsiyalar chiqarishi natijasida, misli ko‘rilmagan AI investitsiyalar bosqichi juda muhim moliyalashtirish paradigmasini o‘zgartirdi: "texnologiya gigantlari o‘zining doimiy kuchli erkin pul oqimidan AI qurish"dan “butun dunyo kapital bozori yirik texnologiya gigantlarining AI superzavodlariga birga moliyalashtirish”ga o‘tmoqda. Biroq ushbu AI moliyalashtirish ishtiyoqi 10 yil va hatto 30 yil muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligini uzluksiz oshirmoqda.

Bloomberg Newsning eng so‘nggi statistik ma’lumotlariga ko‘ra, joriy hafta boshiga kelib, avgust oyida AQSh yuqori reytingli obligatsiyalarini ta’minlash hajmi 145,2 milliard dollarga yetdi va 2020 yil avgustidagi 136 milliard dollarlik oylik rekorddan oshdi. Joriy yil boshida, yanvar, iyun va iyul oylarida har biri uchun tarixdagi eng yuqori darajadagi obligatsiya chiqarish rekordi yangilandi, yana 3 oy esa o‘z tarixidagi ikkinchi eng band yuqori reytingli korporativ obligatsiyalar chiqarilishi qayd etildi.

Umumiyroq qaralsa, Alphabet, Amazon, Meta va boshqa AI Hyperscaler kompaniyalari joriy yil boshidan hozirgacha 220 milliard dollarga yaqin obligatsiya chiqardi, bu 2025 yilgi kutilayotgan 108 milliard dollardan ikki baravardan ko‘p bo‘lib, mavjud taqqoslanadigan ma’lumotlarga ko‘ra, “bir vaqtning o‘zidagi tarixiy yoki rekord darajadagi chiqarilish sur’ati”dir.

Shuni ta’kidlash kerakki, o‘zi 2025 yilning o‘zi ham tarixiy me’yordan ancha baland — AQSh Banki ma’lumotlariga ko‘ra, 2025 yil davomida beshta eng yirik Hyperscaler 121 milliard dollarlik AQSh kompaniya obligatsiyasini chiqaradi, 2020-2024 yillarning yillik o‘rtacha miqdori atigi 28 milliard dollar bo‘lgan. Boshqacha aytganda, 2026 yil faqat dastlabki sakkiz oyida chiqarilayotgan obligatsiya hajmi avvalgi har qanday to‘liq yil me’yoridan ancha oshib ketgan, shuning uchun emissiya tezligi va jami hajm nuqtai nazaridan ham o‘ziga xos tarixiy eng yuqori va misli ko‘rilmagan AI qarz moliyalashtirish tsikliga guvoh bo‘lyapmiz.

Shuningdek, Wall Street moliyaviy giganti Morgan Stanley 2026 yilda butun dunyoda AI bilan bog‘liq qarz moliyalashtirish hajmi deyarli 570 milliard dollarga yetishini taxmin qilmoqda. Ushbu raqamlar AI infratuzilmasi investitsiyalari uchun moliyaviy manbalarning aniq ekanligini kuchaytiradi, shu bilan birga, kapital qiymati, 10 yil va undan ortiq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi hamda ROIC kelgusi bosqichdagi AI bozorining asosiy bosim sinovi bo‘lishini anglatadi.

Alphabettan tortib AMDgacha, AI mablag‘ talabi kredit bozorini portlatdi! AI qurol-aslaha poygasi obligatsiya bozorini “rekord ishlab chiqarish mashinasiga” aylantirdi

Obligatsiyalarning ko‘p miqdorda chiqarilishi investorlarga qaysi obligatsiyalarni va qanday narxda sotib olish to‘g‘risida qaror qabul qilishda yanada talabchan bo‘lishni taqozo qilmoqda. O‘tgan hafta, bu aniq ko‘zga tashlandi: dastlabki obuna buyurtmalari bekor qilinish foizi ancha oshdi. Ammo bu kompaniyalarni qarz bozoriga moliya izlashga to‘siq bo‘lmadi, dushanba kuni yana 9,1 milliard dollarlik obligatsiyalar chiqarilishi ko‘zda tutilgan edi. Shu kuni jami 12 ta bitim, shundan 2 tasi xususiy kredit fondlaridan chiqarildi.

Yuqoridagi suratda ko‘ringanidek, yuqori reytingli obligatsiya chiqarilishi yana bir oylik rekord o‘rnatdi — avgust joriy yilda tarixiy eng yuqori ko‘rsatkich qayd etilgan to‘rtinchi oy bo‘ldi.

Joriy oy chiqadigan hajm asosan Google ona kompaniyasi Alphabet Inc. tomonidan chiqarilgan 25 milliard dollarlik obligatsiyalarga bog‘liq. Bu joriy yildagi 8 ta 25 milliard dollardan ko‘p yoki teng obligatsiyalar bo‘lib, barcha 8 bitim texnologik kompaniyalardan kelib chiqqan. Navbatda yana ko‘plab emissiyalar bor. Morgan Stanley yaqinda o‘zining 2026 yilda texnologiya, media va telekommunikatsiya (TMT) kompaniyalarining AQSh dollaridagi obligatsiyalari chiqarilishi prognozini taxminan 20 foizga oshirib, 540 milliard dollarga olib chiqdi.

OAVning so‘nggi hisobotlariga ko‘ra, Alphabet joriy yil fevral oyida AQSh dollari, Angliya funt sterlingi va Shveysariya franki bozorlarida 31,51 milliard dollar, may oyida 9 milliard yevro (taxminan 10,6 mlrd $)+8,5 milliard Kanada dollari (taxminan 6,2 mlrd $)+576,5 milliard Yaponiya iyenasi (taxminan 3,6 mlrd $), avgustda yana 25 milliard dollarlik AQSh dollari obligatsiyalari chiqardi, ya’ni Avstraliya dollari bozoridagi rejalashtirilgan obligatsiyalar hali hisobga olinmagan holda, 2026 yilda ochiq obligatsiya moliyalashtirishi 76,9 milliard dollarga yetdi; Google ona kompaniyasi Alphabet so‘nggi ma’lumotlariga ko‘ra, kompaniya ilk bor Avstraliya dollari denominatsiyasidagi kompaniya obligatsiyasi bozoriga chiqmoqchi, eng uzoq muddati 20 yil bo‘ladi.

Avgust oyidagi boshqa yirik bitimlar orasida AQSh tibbiy xizmat giganti AbbVie Inc. tomonidan amalga oshirilgan 10 milliard dollarlik obligatsiyalar va moliyaviy gigant HSBC Holdings Plc. kompaniyasining 6,75 milliard dollarlik obligatsiyalari bor. O‘tgan hafta esa, AI chip sohasida eng kuchli raqobatchi — AI chip va PC chip giganti AMD 4,75 milliard dollar yig‘di, bu kompaniya tarixida eng katta AQSh dollari obligatsiyasi emisiyasi bo‘ldi.

Qarz kapital bozorlari odatda sentyabr oyi boshida, xususan, AQSh Mehnat bayrami (Labor Day)dan so‘ng jonlanadi. Joriy yilning o‘zida obligatsiya chiqarilishi hajmi 1,46 trillion dollarga yetdi, bu 2020 yil mos davridan 8,5 foiz ko‘p; o‘sha yili pandemiya sabab obligatsiya chiqarishda tarixiy rekord o‘rnatilgan edi. 2026 yilda dunyo bo‘ylab qarz moliyalashtirish faoliyati ham keskin jonlanib, ochiq bank sindikatlari orqali chiqarilgan obligatsiyalar jami sotuvi ilgari hech qachon bo‘lmagan tezlikda 5 trillion dollarga yetdi.

Texnologiya gigantlarining obligatsiya oqimi AQSh hukumati doimiy kengayib borayotgan byudjet taqchilligi bilan to‘qnashmoqda, 30 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 2007 yildan buyon eng yuqori darajaga chiqdi

Yuoqrida ta'kidlaganimizdek, misli ko‘rilmagan AI investitsiyasi bosqichi juda muhim moliyalashtirish paradigmasining o‘zgarishini keltirib chiqardi: "texnologik gigantlar o‘zlarining erkin pul oqimidan (Free Cash Flow) AI quradi" modelidan “global kapital bozori birgalikda AI fabrikalarini moliyalaydi" bosqichga o‘tdi.

Bloomberg News ma’lumotlariga ko‘ra, faqat avgust oyi uchun AQSh investitsiya darajasidagi obligatsiyalar chiqarilishi 145,2 milliard dollarga, oyni rekord darajada yangiladi. Ushbu ketma-ket yangi qarz chiqarish ma’lumotlari AI hisoblash quvvati talabi va kapital xarajatlari aniq ekanligini kuchli tasdiqlaydi, shu bilan birga AI endi "fond bozori mavzusi"dan butun dunyo kredit bozori kapital narxini o‘zgartira oladigan makro-kapital tsikliga ko‘tarilganini anglatadi.

Eng xavotirli jihati — bu AI moliyalashtirish ishtiyoqi ichki teskari ta’sir kuchini keltirib chiqarmoqda — “AI o‘qitish/chiqarish super to‘lqini qancha ko‘p kapitalga muhtoj bo‘lsa, kapitalning o‘zi shuncha qimmatga aylanadi”. 17-avgust kuni AQSh 30 yillik obligatsiya daromadliligi 5,3103 foizga ko‘tarilib, 2007 yildan beri eng yuqori ko‘rsatkichga chiqdi, buni asosiy sabablar ichida AQShning 1,9 trillion dollar, YIMning 6 foizini tashkil qiladigan byudjet taqchilligi hamda energiya/inflyatsiya risklari, shuningdek, AI kompaniyalari tomonidan ko‘p yillik korporativ obligatsiyalarning chiqarishi natijasidagi muddatli taklif (Duration Supply) ham bor; AQShning 30 yil muddatli haqiqiy daromadliligi ham so‘nggi 18 yillik yuqori daraja — 3 foizga yaqinlashmoqda.

Iqtisodiy mexanizm juda sodda: AQSh Moliya vazirligi va Alphabet, Amazon, Meta va boshqalar bir vaqtda jahon uzoq muddatli kapitalini qidirmoqda — investorlar yuqori muddat mukofotlari (Term Premium) va haqiqiy daromadlarni talab qilmoqda — uzoq muddatli riskdan xoli foiz stavkasi oshmoqda — kompaniyalar o‘rtacha kapital qiymati (WACC) oshmoqda — AI ma’lumotlarni qayta ishlash markazlari/GPU klasterlari, elektr va tarmoq infratuzilmasining eng kam daromad chegarasi ko‘tarilmoqda. Wall Streetning yirik boshqaruvchisi BlackRock bunday holatni so‘nggi yillarda kamyob bo‘lgan kapital raqobati/kapital yetishmasligi (Capital Scarcity) deb atadi. Shunday qilib, AI CapEx (ya’ni, AI kapital xarajatlari) iqtisodiy o‘sish va yarimo‘tkazgich buyurtmalarini keltirib chiqarayotgani kabi, obligatsiyalar taklifi orqali butun moliya tizimi diskont stavkasini ko‘tarib yuborishi mumkin — bu aynan hozirgi AI super tsiklining eng e’tiborga loyiq makro orqaga bog‘lanish zanjiri.

Lekin bu AI investitsiyalari sikli yuqori foiz stavkalari bilan yakunlanadi degani emas, aksincha, kelasi bosqichda “moliyalashtirish imkoniyati bosqichlanishi” aniqligi yuzaga chiqadi. Alphabet kabi yetakchi Hyperscaler dollari, yevro, funt sterling, shveytsariya franki, kabi umumjahon valyutalarida moliya to‘plashi bu kompaniyadek obro‘li kredit subyektlari uchun investorlar hali ham uzoq muddatli kapital ajratishga tayyor ekanini ko‘rsatadi; fevral oyida Alphabet 20 milliard dollarlik AQSh dollari obligatsiyasi chiqarib, 100 milliard dollardan ortiq buyurtma yig‘a olgan, bu eng yuqori kredit reytingiga ega kompaniyalar hali ham nihoyatda kuchli moliyalashtirish qobiliyatiga ega ekanini ko‘rsatadi. Yana, kompaniyalar daromadi va AI bulutli hisoblash talabi bo‘yicha so‘nggi natijalar bozor tashvishlarini yumshatgan, Wall Street institutsional investorlarining e’tibori “AI CapEx haddan tashqari katta emasmi” savolidan “Kim bularni doimiy kuchli rentabellikka aylantira oladi” savoliga ko‘chdi.

Demak, AI kapital sarfini kelasi kriteryi endi "kim eng ko‘p mablag‘ sarflab AI qurishini xohlamoqda" emas, balki kim eng arzon moliyalashtirish qiymati, eng kuchli faol pul oqimi, eng yuqori GPU ijarasi/yoki sotish koeffitsiyenti va eng aniq AI monetizatsiya qobiliyatiga ega: Microsoft, Alphabet, Amazon kabi kuchli balansga ega bulutli hisoblash platformalari o‘z ustunligini yanada kuchaytirishi mumkin, tashqi moliyalashtirishga juda bog‘liq, asosan bir nechta mijozlarga tayangan va uzoq muddatli erkin pul oqimi manfiy bo‘lgan AI infratuzilmasiga aloqador texnologik kompaniyalar esa birinchi bo‘lib 5 foizdan ortiq uzoq muddatli foiz stavkalari bosimini his qiladi.

Hozirgi AI investitsiyalari bosqichi “AI super tsiklining kapital narxi sinovi” sifatida jihatlash uchun qulayroq, AI pufakchasi yorilishi signali emas. Qisqa muddatli nuqtai nazardan rekord darajadagi obligatsiyalarning chiqarilishi, ma’lumotlarni qayta ishlash markazlari, GPU/ASIC, HBM/DRAM/NAND xotira detallari, optik aloqa, elektr va suyuq sovutish tizimlari, energiyani saqlash tizimlari va boshqa AI data markazi qurilishi bilan bog‘liq mustahkam buyurtmalarning moliyaviy manbai yanada aniq bo‘lishiga olib keladi, bu AI hisoblash tarmog‘ining fondamentlarini mustahkamlaydi.

O‘rta va uzoq muddatda esa xavfli teskari bog‘lanish zanjiriga e’tibor qaratish zarur: ya’ni "AI CapEx oshadi — AI obligatsiyalari chiqarilishi ko‘payadi — uzoq muddatli haqiqiy daromadlilik va muddat ustamasi oshadi — texnologik kompaniyalar diskont stavkasi va moliyalashtirish qiymati ko‘tariladi — bozor yuqoriroq ROIC talab qiladi — marginal AI loyihalari chiqarib tashlanadi". Ba’zi tahlilchilar hatto haqiqiy daromadlilik yana oshishi mumkin deb hisoblamoqda, toki yuqori moliyalashtirish qiymati qarz olish va xavfli aktivlar talabini haqiqiy tarzda to‘xtata boshlamaguncha. Boshqacha aytganda, AI super bozorining kelgusi bosqichidagi eng katta dushman allaqachon "AI hisoblash quvvati uchun talab emas", balki aksincha u shunchalik kuchli bo‘ladiki, AQSh hukumati bilan birgalikda dunyo kapitalini tortib ketadi — oxir-oqibat esa, kapital bozoridagi narxlarning o‘zini haddan tashqari oshirib yuboradi.