"Yana yuqoriroq va uzoqroq" dan "doimiy uzoqroq" ga: neft narxi zarbasi va AI obligatsiya chiqarish to‘lqini bilan birga, moliya bozori 5% AQSh obligatsiyalari daromadliligining "yangi odatiy holati"ga duch kelmoqda

Yaqin Sharqdagi geosiyosiy ziddiyatlar energiya tashishiga bo‘lgan ta’sirini inflyatsiya kutilmalari va pul-kredit siyosatini qisqartirish kutishlari orqali dunyo bo‘ylab uzoq muddatli moliyalashtirish xarajatlariga uzatayapti. Shu sababdan ham yaqinda “dunyo aktiv narxlarini belgilash ankuri” deb ataladigan 10 yillik Amerika davlat obligatsiyalari va boshqa uzoq muddatli davlat obligatsiyalari daromadliligi so‘nggi yigirma yillik tarixiy eng yuqori darajaga ko‘tarilmoqda. Husiylar Mokha porti va Perim orolini egallagandan so‘ng, Katta va Kichik Hanisha orollarini nazorat qilishni kengaytirib, Mandeb bo‘g‘ozi va Qizil dengiz transport yo‘nalishiga ta’sirini kuchaytirdi; shu bilan birga, Xormuz bo‘g‘ozini chetlab o‘tuvchi Saudiya Arabistonining g‘arb-yuqoridagi neft quvuri ham hujumga uchrab, ishdan to‘xtadi. Reuters 17-sentabrda xabar qilishicha, ushbu quvur liniyasidagi uchta nasos stansiyasi zararlanib, ilgari kundalik 4-5 million barrel neft tashilardi.

Biroq, so‘nggi energiya bozori ta’minoti holati ikki asosiy bo‘g‘oz to‘liq yopilgan va xalqaro neft narxlari biryoqlama o‘sishda bo‘layotganini anglatmaydi. Saudiya Arabistonida qisman neft tashish tiklanishi kutilmalarining yaxshilanishi tufayli, 17-sentabrda Brent hamda WTI xom nefti mos ravishda 104,82 dollar va 101,91 dollarda yopildi, bu ketma-ket ikkinchi kunlik pasayishdir, ammo baribir 100 dollardan yuqori darajada saqlanmoqda. Jahon obligatsiya bozori uchun muhim bo‘lgan nuqta neft narxining kundalik o‘zgarishi emas, balki yuqori energiya qiymati qancha davom etishi va bu narxlar tashish, ishlab chiqarish hamda aholi iste’moli narxlariga qanchalik ta’sir o‘tkazishidir.

Federal zaxira tizimi foiz stavkasini oshirdi, bu inflyatsiyaga qarshi qat’iylikka bo‘lgan shubhalarni yumshatishi mumkin, biroq global uzoq muddatli obligatsiyalarning strukturaviy qayta narxlash jarayonini to‘liq o‘zgartira olmaydi. 16-sentabr kuni, Federal zaxira stavkani 25 baza punktiga oshirdi, federal fond stavkasini 3,75%-4,00% oralig‘iga ko‘tardi hamda 2023-yildan buyon birinchi marta foiz stavkasini oshirdi; undan avval “dunyo aktiv narxi ankuri” bo‘lgan 10 yillik Amerika davlat obligatsiyalari daromadliligi taxminan 5,04%ga yetib, 2007-yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkichini qayd etdi, Yaponiya 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi esa 3,04%ga yaqinlashib, so‘nggi 30 yillik eng yuqori nuqtaga yetdi.

Uzoq muddatli bosim Yaponiya 30 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligining tarixiy eng yuqori darajasiga yaqinlashuvi va Buyuk Britaniyaning 30 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi ham 1998-yildan buyon eng yuqori darajaga ko‘tarilishi orqali ham ko‘rinmoqda. Narxlash mexanizmidan kelib chiqqanda, markaziy bank foiz stavkalarini oshirish orqali kelajakdagi inflyatsiya va qisqa muddatli stavkalar kutilmalariga ta’sir qilishi mumkin, biroq uzoq muddatli daromadlilik investorlarning muddat xavfiga kompensatsiya kutishi bilan ham aniqlanadi; shu sababdan “siyosiy qayta qisqarish” bilan “uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligining yuqori saqlanishi” bir vaqtda mavjud bo‘lishi mumkin, birinchisi esa ikkinchisining tartibsiz ravishda ko‘tarilishini majburiy qilmaydi.

Yuqori daromadlilik yangi normal holatga aylanishi mumkin, bu asosan dunyo obligatsiya bozori “ko‘p jamg‘armalar kam xavfsiz aktivlarni quvlashidan” “doimiy ortayotgan obligatsiyalar ta’minoti xariddagi narxga ko‘proq e’tibor qiladigan xaridorlarni izlashga” o‘tayotgani bilan bog‘liq. Hukumatlar byudjet taqchilligi va qarzni qayta moliyalashtirish orqali ta’minotni oshirayotgan va markaziy banklar obligatsiyalardagi ulushini qisqartirayotgan bir paytda, ko‘proq xususiy investorlar ushbu qimmatli qog‘ozlarni so‘rib olishga majbur bo‘lmoqda; Yevropa markaziy banki a’zosi Isabel Schnabel bunday o‘zgarishlarni “dunyo jamg‘armalari ortig‘i”dan “dunyo obligatsiyalari ortig‘i”ga o‘tish deb ta’riflaydi va hukumat obligatsiyalari ta’minoti oshishi natijasida ularning kamyobligidan keladigan qulaylik daromadi kamayganini qayd etdi.

AQSh davlat obligatsiyalari umumiy hajmi 40 trillion dollarni allaqachon oshirib ketdi va doimiy byudjet moliyalashtirish talabi ushbu muhim fonni tashkil etadi. Narxga ko‘proq e’tibor qaratadigan xususiy investorlar uzoq muddatli obligatsiyalarni saqlash uchun yuqoriroq daromadli kompensatsiyani talab qilmoqda, pensiya tizimidagi o‘zgarishlar esa an’anaviy uzoq muddatli xaridorlarning qisqarishiga olib keldi. Shu tarzda “yuqori daromadlilikning yangi normasi” — bu daromadlilik faqat ko‘tariladi degan bashorat emas, balki pandemiyadan avvalgi uzoq vaqt deyarli nol foizli likvidlik muhitining barcha aktivlar narxini belgilashda endilikda o‘z-o‘zidan mezon bo‘lib xizmat qilmasligini anglatadi; uzoq muddatli obligatsiyalar yana jozibador boshlang‘ich daromad taqdim etmoqda, aksiyalar bozori esa, pandemiyadan so‘nggi global markaziy banklar “likvidlikni ochib yuborgan” davrga nisbatan, qiymatini saqlash uchun ko‘proq operatsion foyda va naqd pul oqimini talab qiladi.

AI obligatsiyalari raqobatga qo‘shilmoqda: AI hisoblash quvvati investitsiyalari uzoq muddatli daromadlilik egri chizig‘iga qanday ta’sir qiladi

AI infrastrukturasi qurilishi texnologiya gigantlarini asosan operatsion naqd pulga tayanuvchi investorlardan dunyo obligatsiya bozorining muhim moliyalovchilariga aylantirmoqda. Vanguard 19-avgustda e’lon qilgan tadqiqotida Alphabet (Google bosh kompaniyasi), shuningdek Amazon, Meta, Microsoft va Oracle beshta yirik bulut xizmatlari kompaniyasining 2020—2024 yillarda har yili o‘rtacha 35 milliard dollar miqdorida qarz chiqarayotgani, 2025 yilda bu ko‘rsatkich 93 milliard dollarga, 2026 va uning hisobot vaqtidan boshlab esa 132 milliard dollarga yetganini qayd etdi; chip ishlab chiqaruvchilar, ma’lumotlar markazi rivojlantiruvchilari va kommunal xizmatlarni ham qamrab olgan kengroq ekotizim bo‘yicha yil davomida AI-ga aloqador qarz chiqarish prognozi esa 300-570 milliard dollar atrofida. Shuni ta’kidlash kerakki, ikkinchi raqam — bu yil yakuniga mo‘ljallangan oraliq, allaqachon amalga oshirilgan emissiya emas.

Aniq bitimlar ham moliyalashtirish muddati uzayib borayotganini ko‘rsatadi: Alphabet avgust oyida e’lon qilgan 25 milliard dollarlik obligatsiya chiqarishda 2056 va 2066-yillarda muddatga ega uzoq muddatli qarz qog‘ozlari mavjud. Yevropa Markaziy bankining 31-avgust tadqiqoti yana shuni qayd etadiki, AQShning yirik texnologik kompaniyalari yevro zonasi no-moliyaviy korxona obligatsiyalari yangi emissiyasining deyarli 10% ni tashkil qiladi. Shu tariqa, AI kapital xarajati aksiyalar bozorining o‘sish mavzusigina emas, balki dunyoning fiksirlangan daromadli bozorlariga uzluksiz so‘rilishi talab qilinadigan yangi taklif manbai ham bo‘lib bormoqda.

AI obligatsiyalari va AQSh uzoq muddatli davlat obligatsiyalari o‘rtasidagi asosiy bog‘liqlik chekkadagi kapital joylashtirish raqobatidir, bu har safar texnologik kompaniyalar 1 dollar qarz olsa, AQSh davlat obligatsiyalari bozoridan 1 dollar chiqib ketadi degani emas. Aktivlarni joylashtirish mexanizmini hisobga olganda, hukumat hamda yuqori reytingli korporativ obligatsiyalar orasida tuzilmalarni o‘zgartirish imkoniga ega bo‘lgan investorlar uchun, texnologik kompaniyalar uzoq muddatli obligatsiyalari kredit spred va yangi joylashtirish imkonini beradi; hukumat ham, korxona ham bir paytda uzoq muddatli moliyalashni kengaytirayotganida, bozor daromadlilik va spredni moslashtirib, yangi takliflarni qabul qilish uchun kapitalni jalb qiladi.

Biroq, ikki turdagi obligatsion aktivlarning kredit xavfi, garov funktsiyasi va tartibga solish ishlatilishi farqli, to‘la o‘rnini bosa olmaydi; ommaviy axborot vositalari yaqinda so‘rovdan o‘tgan institutsional investorlar ham texnologik kompaniyalar obligatsiyalari AQSh davlat obligatsiyalari bozorini bevosita siqib chiqarish imkoniyatining cheklanganini, pul-kredit siyosati va inflyatsiya kutilmalari hali ham asosiy omillar ekanini bir ovozdan urg‘ulashdi. Bundan aniqroq dalil kredit obligatsiyalar ichida ko‘rinadi — ayrim yirik texnologik kompaniyalarning yangi chiqarayotgan obligatsiyalari daromadliligi va spredi xuddi shu chiqaruvchi oldingi shunga o‘xshash riskli emitentlariga qaraganda yuqori bo‘lib, markazlashgan taklif narxni qo‘shimcha kompensatsiyani talab qilayotganini ko‘rsatadi.

Shu sababdan, AI moliyalashtirish to‘lqini uzoq muddatli kapital talabining strukturaviy inkrementi sifatida qaralishi mumkin, lekin yolg‘iz u AQSh obligatsiyalari daromadliligi 5% dan oshishini barcha sababchisi sifatida ko‘rilmasligi kerak. AI hisoblash kuchi va ilovalar mavzusi bilan bog‘liq o‘sish imkoniyatlari va yuqori kapital qiymati uzoq vaqtlarda birga bo‘lishi mumkin, kapital xarajatlarni foyda va naqd pul oqimiga aylantira oladigan texnokompanilar o‘z qiymatini qo‘llab-quvvatlash imkoniga ega bo‘ladi.

Nima uchun yuqori davlat obligatsiyalari daromadliligi yangi normal holatga aylanmoqda? “Yuqoriroq va uzoqroq”dan “normallashtirilgan uzoqroq”ga, global uzoq muddatli obligatsiyalar narxi qayta belgilanyapti

Investorlar uzoq muddatli qarzni saqlash uchun ko‘proq kompensatsiya talab qilayotganlari uchun, dunyo davlatlari qarz olish xarajatlari doimiy oshmoqda. AQSh obligatsiyalari daromadliligi ko‘tarilib, hatto moliya vaziri Scott Besent uzoq muddatli davlat obligatsiyalari qayta sotib olish hajmini kengaytirishini e’lon qildi — lekin ushbu aralashuv ham 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining 5% dan oshib, so‘nggi yigirma yildagi eng yuqori darajaga yetishini to‘xtata olmadi.

Investorlarning uzoq muddatli suveren obligatsiyalardan chiqishi bir necha xavotirlar bilan izohlanadi. Ulardan biri doimiy kengayib borayotgan fiskal taqchillik, boshqasi esa Donald Tramp boshlagan savdo urushi va Yaqin Sharq ziddiyatlari natijasida energiya narxlari ko‘tarilishi fonida yuqori inflyatsiyadir. Shu bilan birga, sun’iy intellekt infratuzilmasini qurish uchun texnologik kompaniyalar tomonidan katta hajmdagi qarz chiqarilishi davlatlarni investorlar e’tiboriga raqobatlashishga majbur qilmoqda.

Federal zaxira tizimi sentabrda foiz stavkasini oshirib, markaziy bank inflyatsiyani jilovlashda qat’iy ekaniga ishonchni biroz yaxshiladi, biroq obligatsiyalarni sotishga undayotgan strukturaviy omillar yo‘qolib ketmadi va daromadlilik yuqori darajada qolmoqda. G7 davlatlari o‘rtacha obligatsiyalari daromadliligi 2000-yildan buyon eng yuqori darajaga yetdi.

Yuqoridagi rasmda ko‘rib turganingizdek, davlat uzun muddatli qarz olish xarajatlari sezilarli oshmoqda — rivojlangan davlatlar 30 yillik suveren obligatsiyalari daromadliligi.

Uzoq muddatli obligatsiyalar nima uchun alohida ahamiyatga ega?

Boy davlatlar chiqarayotgan obligatsiyalar global eng xavfsiz qimmatli qog‘oz sifatida keng tan olinadi, chunki bunday davlatlar investorlarning asosiy va foiz to‘lovlarini to‘lash ehtimoli juda yuqori. Hukumati odatda moliyaviy xarajatlarni uzoq muddatga (masalan, 30 yilga) “qotirib” oladi. Ayrim davlatlar hatto yuz yil muddatga (bir asr) obligatsiya chiqaradi.

Lekin bu, bunday obligatsiyalar investorlar uchun to‘liq xavfsiz degani emas. Agar inflyatsiya va qisqa muddatli foiz stavkalari oshsa, obligatsiyadagi kupon to‘lovlari va muddat so‘ngida to‘lanadigan asosiy poytaxt qiymati amalda kamayadi.

Qancha muddat uzoq bo‘lsa, inflyatsiya ta’siri shuncha uzoq davom etadi. Shu sababdan uzun muddatli obligatsiyalar foiz stavkalari va inflyatsiyaning o‘sishiga sezgir, yaqin oylardagi sotilish to‘lqinining markazida aynan shular turibdi.

Sentyabr o‘rtalarida, AQShning 30 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 2007 yildan buyon eng yuqori nuqtaga yetdi, Yaponiyaning uzoq muddatli qarzi tarixiy rekordga yaqinlashdi, Buyuk Britaniya bo‘yicha esa 1998 yildan buyon eng yuqori darajani ko‘rsatdi.

Shuncha yuqori daromadlilikda investorlar uzoq muddatli obligatsiyalarni sotib olishni istamayaptimi?

Nazariy jihatdan ha, lekin obligatsiya bozorida ham ta’minot va talab tuzilmasida tub o‘zgarishlar ro‘y bermoqda. So‘nggi yigirma yil mobaynida, ayniqsa Osiyoda ortiqcha dunyo jamg‘armalari nisbatan kam bo‘lgan xavfsiz aktivlarga talaffuz qilib, uzoq muddatli real daromadlilikni tushirgan. O‘sha paytdagi Federal zaxira raisi Alan Greenspan uzoq muddatli daromadlilikning pastligini “muvaffaqiyatsiz jumboq” deb atagan edi, chunki Federal zaxira qisqa muddatli stavkalarni ko‘targanda ham, uzoq muddatli foizlar pasayishda davom etgan.

Bugungi kunda, davlatlar qayta tiklanadigan energiyadan tortib mudofaa harajatlarigacha ko‘plab sohalarga sarmoya yo‘naltirmoqda. AQSh 40 trillion dollardan oshiq davlat qarzini moliyalash, yillik byudjet kamchiligini qoplash uchun ko‘proq qarz olyapti; Kongress byudjet ofisi avgustda ushbu kamchilik 2,1 trillion dollarga yetishini prognoz qilgan. Tramp, agar respublikachilar noyabrgi oraliq saylovlarda Kongressni saqlab qolsa, har bir AQSh kattalar fuqarosiga 5000 dollar “dividend” berishni taklif qildi, bu qarz olish hajmini yanada oshiradi.

Global hukumat qarzi taklifining kengayishiga qaramay, xorijiy investorlarning xarid istagi pasaydi, markaziy banklar yillar davomida ko‘plab obligatsiyalarni sotib olgandan so‘ng ulushni qisqartirayapti — bu esa talabni chegaralamoqda. Yevropa markaziy banki ijrochi Isabel Schnabel bu o‘zgarishni “jamg‘arma ortig‘i”dan “obligatsiya ortig‘i”ga o‘tish sifatida ta’rifladi.

Bu o‘zgarish investorlar guruhini narxga ko‘proq e’tibor qiladigan xususiy xaridorga burmoqda, ular esa uzoq muddatli qarzni ushlab turish uchun yuqoriroq kompensatsiyani talab qiladi. Pensiya va nafaqa tizimidagi strukturaviy o‘zgarishlar esa an’anaviy uzoq muddatli xaridorlar sonini qisqartirdi.

Investorlar uzoq muddatli obligatsiyalardan nechog‘li yuqori tovon talab qilmoqda?

Bloomberg Economic Research ishlab chiqqan modelga ko‘ra, AQShning shartli premyasi deb ataluvchi — investorlar uzoq muddatli qarzni ushlab turishi uchun talab qiladigan qo‘shimcha daromadlilik — pandemiyadan buyon eng past ko‘rsatkichdan 3 foiz punktidan ko‘proqqa oshgan.

AQSh an’anaviy ravishda “qulaylik daromadiga” ega bo‘lib, AQSh davlat obligatsiyalari likvidligi, xavfsizligi va garov sifatidagi roliga ko‘ra, investorlar yuqoriroq narxda sotib olish, pastroq daromad olishga tayyor bo‘lishgan. Ba’zi fikrlarga ko‘ra, ushbu afzallik pasaygan, doimiy oshib borayotgan davlat qarzi va Tramp siyosatining o‘zgaruvchanligi bunga sabab qilib ko‘rsatilmoqda. Boshqalar esa bunday xavotir haddan tashqari bo‘rttirilganini, AQSh davlat qarzi hali ham eng xavfsiz aktiv ekanini ta’kidlamoqda.

Nima uchun uzoq muddatli daromadlilik iqtisodiyot uchun juda muhim?

Tartibsiz obligatsiya bozori sotilishi byudjet kamchiligini obligatsiyalar orqali moliyalashtirayotgan hukumatlarga muammo tug‘dirishi mumkin — Angliya 2022-yilda Liz Trass hukumati qulaganda buni amalda ko‘rdi. Besent yil boshida “obligatsiya bozorlari ag‘darib yuborgan hukumatlar artilleriyadan ham ko‘proq” degan edi.

Uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligi esa ipoteka kreditlari, iste’mol kreditlari va korporativ qarz foiz stavkalari uchun narxlash asosidir. Yillardan beri inflyatsiya yashash xarajatlarini yana-yana oshirib yuborgan paytda, daromadlilik ko‘tarilishi aholi qarz oluvchilariga qo‘shimcha bosim bo‘lishi mumkin. Biroq, jamg‘aruvchilar bundan foyda ko‘rishi mumkin.

Bu uzatish iste’mol kreditlari bozoriga har doim ham to‘g‘ridan-to‘g‘ri uzatilmaydi. AQShda 30 yillik ipoteka kreditlari stavkasi 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi bilan yaqindan bog‘liq, 30 yillik obligatsiyalar bilan esa unchalik emas. Sababi, uy egalarini odatda 10 yilga yaqin vaqtdan keyin qarzlarini to‘liq to‘lab, ipoteka kreditini yangilaydi yoki to‘lashni tugatadi.

10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligiga “global aktiv narxlari ankuri” deb ataladi, chunki u dollarli moliyaviy tizim va orta-uzaq muddatli pul oqimining diskontatsiya qilinishi uchun mezon hisoblanadi. AQSh davlat obligatsiyalari bozori hajmi katta va likvid, dollar esa xalqaro moliyaviy operatsiyalar hamda zaxira uchun keng ishlatiladi, natijada daromadlilikdagi o‘zgarishlar bir nechta bozorlarni qamrab oladi — dollar korporativ obligatsiyalar odatda o‘xshash muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligiga kredit spredi qo‘shib narxlanadi, ipoteka kreditlari stavkalari obligatsiyalar va ipoteka bilan ta’minlangan qimmatli qog‘ozlar narxlari bilan aniqlanadi, aksiyalarning va ko‘chmas mulkning narxlari esa kelajakdagi pul oqimining diskont stavkasiga juda sezgir.

Teoriyadan kelib chiqqanda, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi aksiyalar bozoridagi muhim baholash modeli — DCF baholash modelida denominator (bo‘luvchi)da ko‘rsatilgan risk bo‘lmagan stavka r indikatoriga teng. Boshqa indikatorlar (xususan numerator — kutilayotgan pul oqimi) aniq o‘zgarmaganda — masalan, korporativ hisobot mavsumida numerator ijobiy katalizator yetishmasligi fonida “bo‘shliq”da bo‘lsa, denominator qancha baland yoki besh va undan ortiq foiz darajasida uzoq davom etsa, pandemiyadan keyingi rekorda narxlanayotgan AIga yaqin texnologiya aksiyalari, yuqori daromadli korporativ obligatsiyalar va kriptovalyutalar kabi riskli aktivlarning baholanishi qulash xavfiga duch keladi.

Davlatlar uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligining oshishiga qanday choralar ko‘rmoqda?

Ko‘plab davlatlar qarz olish rejalarini qisqa muddatli obligatsiyalarga yo‘naltirmoqda. Qisqa muddatli daromadlilik hozirda pastroq, lekin bunday obligatsiyalarning muddati qisqa bo‘lib, tez-tez qayta moliyalashtirish talab qilinadi — o‘sha vaqtda esa foiz stavkasi bundan yuqori bo‘lishi mumkin.

Angliya Markaziy banki o‘zi egalik qilayotgan uzoq muddatli obligatsiyalarni sotishni to‘xtatishga qaror qildi va bozordagi bosimni kamaytirdi; AQSh esa boshqacha yo‘l tanladi. AQSh Moliya vazirligi avgust oyida 10-30 yillik davlat obligatsiyalari qayta sotib olish hajmini oshirishni e’lon qilib, Besent atagan bozor “isitmasi”ni tushirishni niyat qilgandi. Lekin dastlabki qayta sotib olish hajmi kutilganidan kichik chiqdi va daromadlilik kuchli darajada o‘sishini davom ettirdi, neft narxlari keskin ko‘tarilishi sabablaridan biri bo‘ldi.

Aslida, davlatlar investorlarni inflyatsiya va fiskal taqchillikni nazorat qila olishlariga ishontira olishi kerak. Bu soliq oshirish hamda xarajatlarni qisqartirishni talab qiladi, bunday choralar esa saylovchilar orasida juda ommabop emasligi mumkin.

Investorlar daromadlilikning ko‘tarilishidan xavotir olishi kerakmi?

Ma’lum darajada, daromadlilik ortishi obligatsiya egalari uchun ijobiy xabar. Aksiyalar bozori rekord yuqori nuqtadan atrofida harakat qilayotgan bir vaqtda, daromadlilik o‘sishi global iqtisodiyot barqarorligini va yuqori qarz olish xarajatlariga bardosh bera olishini anglatadi.

2008-yilgi moliyaviy inqirozdan so‘ng, iqtisodiy o‘sish istiqbollari zaiflashgani sababli, obligatsiyalar daromadliligi deyarli nolga yaqin bo‘lib qolgandi. Yaqinda daromadlilikning ko‘tarilishi, inqirozdan avvalgi darajaga oddiy normallashtirish sifatida qaralishi mumkin. AQSh 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 4,95% bo‘lib, o‘tgan qirq yilning o‘rtacha ko‘rsatkichidan biroz yuqoridir.

“Odamlar hozirgi daromadlilik egri chizig‘ini “yuqoriroq va uzoqroq” (higher for longer) deb atashni juda yaxshi ko‘radi,” — deb yozadi Wells Fargo iqtisodchilari Tom Pocheli va Michael Pugliese avgustdagi o‘z tadqiqot hisobotida. “Bizningcha, to‘g‘riroq ta’rif — bu “normallashtirilgan darajada uzoqroq” (normal for longer) bo‘ladi.”