Hedge fondi dahosi David Einhorn: Kelajakda 3–5 yil ichida "oltin Nasdaq'dan ancha ustun bo'ladi"
David Einhorn AQSh moliya boshqaruvi nazoratsizligini, dollar zahira maqomining zaiflashuvi va de-dollarizatsiya tendensiyasining kuchayishini tilla uzoq muddatli qiymatini mustahkamlashini ta’kidlaydi. Tilla Greenlight Capital'ning eng katta makro ko‘p pozitsiyasi hisoblanadi. Shu bilan birga, u hozirda Nasdaq’ni boshqarayotgan yirik texnologik gigantlar engil aktiv monopoliyadan kapital talab qiladigan raqobat biznesiga o‘tayotgani haqida ogohlantirdi, AI kapital xarajatlari tufayli amortizatsiya bosimi daromadni asta-sekin yemira boshlaydi.
Greenlight Capital asoschisi David Einhornning taxmin qilishicha, yaqin uch-besh yil ichida oltin Nasdaqdan ancha yaxshi natijalar ko‘rsatadi va farq juda katta bo‘lishi mumkin.
Yaqinda Morgan Stanley bilan intervyuda David Einhorn ogohlantirdi, Nasdaq’ning yirik texnologiya kompaniyalari “yengil aktivli monopol” biznes modelidan kapital talab qiladigan raqobatbardosh faoliyatga tubdan o‘tishni boshdan kechiryapti, va oltin bo‘yicha uzoq muddatli o‘sish mantiqi tobora kuchaymoqda.
Einhorn ushbu fikrini “dadil prognoz” deb atadi va qo‘shimcha qildi: AQShning moliyaviy ahvoli izdan chiqishda davom etmoqda, dollar zaxira valyutasi sifatida mavqeini yo‘qotmoqda va global “dedollarizatsiya” tendensiyasi fonida oltinning uzoq muddatli strategik qiymati tizimli ravishda oshib boryapti.
Shu bilan birga, uning fikricha, sun’iy intellekt (AI)ga yo‘naltirilayotgan kapital xarajatlar texnologik gigantlarning foydasiga uzoq muddatli xavf soladi.
Bu fikr Greenlight Capitalning portfeli tarkibida ham aniq aks etadi. Einhorn aytishicha, oltin hozirda fondning eng yirik makro yo‘nalishdagi long pozitsiyasi hisoblanadi va u 2008-yildan buyon uzoq muddatli tarzda saqlanmoqda. U ta’kidladi:
Agar federal byudjet nazoratdan chiqishda davom etsa, oltin men uchun do‘st bo‘lib qoladi.
Oltin: byudjet izdan chiqqanda asosiy xavfsiz aktiv
Einhornning oltin bo‘yicha ijobiy qarashi global moliya va pul tizimidagi uzoq muddatli xavotirlarga asoslanadi.
Uning fikricha, yetakchi iqtisodiyotlar, ayniqsa AQShdagi byudjet taqchilligi muammolari hanuz nazorat ostiga olinmagan. U AQSh Moliya vazirining YAIMdagi 3% taqchillik nisbati maqsadiga alohida to‘xtalib, shunday dedi:
U qanday qilib bu maqsadga erishmoqchi – bilmayman, hozircha hech qanday siljish ko‘rinmayapti.
Pul tizimi kontekstida Einhorn tarixiy voqeani, G‘arb davlatlarining Rossiya valyuta zaxiralarini muzlatib qo‘yganini o‘ziga xos belgili signal deb atadi, ya’ni ko‘plab davlatlar dollarda zaxira saqlash xavfsizligini qayta baholashga majbur bo‘lmoqda. U qo‘shimcha qildi:
Zaxiraning ma’nosi zarurat bo‘lsa foydalanish imkoniyatidir, agar bu bo‘lmasa, unga qanday qilib “zaxira” deb atash mumkin?
U shtatlar: hozirgi oltinning 2024-yil yanvar-fevral oylarida sodir bo‘lgan parabola usulidagi jadal o‘sishidan so‘ng, qisqa muddatda konsolidatsiya bo‘lishi mumkin. Einhorn ta’kidladi:
Hatto oltin bir yil yoki yarim yilda mutlaqo harakatsiz qolsa ham, men ajablanmayman.
Uning ta’kidlashicha, bu uzoq muddatli bashorat: kutilishicha, besh yil ichida oltin spekulyativ cho‘qqilarini o‘zlashtirib, yana o‘sishni boshlaydi.
Texno gigantlar: “yengil aktivli”dan “kapital talab qiladigan” transformatsiya azobi
Einhornning Nasdaq bo‘yicha pesimistik qarashi asosan AI kapital xarajatlari bo‘yicha sodda tahliliga asoslanadi.
Uning fikricha, hozirda texnologiya sohasining foydasida jiddiy “pufak” bor va amortizatsiyaning ortda qolishi bu foydani kelajakda asta-sekin yemirib boradi.
U, masalan, xotira chiplarini olaylik, deydi: agar xotira narxi besh baravar oshsa, xotira ishlab chiqaruvchilarning foydasi o‘sadi, biroq katta miqyosli cloud computing kompaniyalariniq qimmat uskunalarga sarflangan mablag‘ kapitalizatsiya qilinadi va xarajat darhol chiqmaydi, amortizatsiya bosimi keyingi yillarga ko‘chadi.
Einhorn dedi:
Hisob-kitoblarga ko‘ra, hozirgi AI infratuzilmasi qurilishi hajmidan kelib chiqib, 2033-yilda amortizatsiya xarajatlari yirik cloud computing kompaniyalari faoliyatidagi foydaga tenglashadi – bu ham mavjud biznes tarixdagi o‘sish tezligi asossida davom etsa.
Demak, kelajakda korxona foydasi faqat AI xizmatidan olinadigan qo‘shimcha daromadga bog‘liq bo‘ladi, biroq bu yo‘lda raqobat juda kuchli.
Eng asosiysi: yirik texnologiya kompaniyalari yuqori baholanishni ta’minlagan biznes modelini yo‘qotmoqda. Einhorn ta’kidladi:
Ular yengil aktivli monopol biznesdan kapital talab qiladigan va raqobatbardosh soha tomon yo‘nalyapti, kapital ko‘p ishlatiladigan sohada esa, kapital ortiqcha daromadni izlaydi, lekin raqobat bu foydaning ko‘p qismini so‘rib oladi. Bunday hol sodir bo‘lsa, Nasdaqning baholanishi qayta ko‘rib chiqiladi.
AI qiymat zanjiri: foyda asosan foydalanuvchiga, emas yetkazib beruvchiga
AI bo‘yicha uzoq muddatli sanoat manzarasida Einhorn bozorning asosiy hikoyasiga zid fikrga ega: AI tomonidan yaratilgan qiymat asosan foydalanuvchilarga yo‘naltiriladi, emaski xizmat ko‘rsatadigan kompaniyalarga.
U ta’kidlaydi, AI sohasida uzoq muddatli monopol foyda olish uchun zarur bo‘lgan “himoya devori” yo‘q. Facebook kabi ijtimoiy tarmoqlardan farqli ravishda, AI foydalanuvchisi uchun tajriba shaxsiy va ko‘proq individual, natijada foydalanuvchilar o‘rtasida mustahkamlanadigan tarmoq qiymati shakllanmaydi.
An’anaviy dasturiy ta’minotdagi miqyos iqtisodidan farqli ravishda, AI kapital talab qiladigan soha, bu yerda chekka xarajat nolga yaqinlashmaydi. Einhorn deydi:
Agar 10 ta AI yetkazib beruvchisi bir xil xizmatni taklif qilsa va foydalanuvchi istalgan paytda arzon narxda ulardan biriga o‘ta olsa, kompaniyalar foyda olishga muvaffaq bo‘la olmaydi, narx esa chekka xarajatlarga yaqinlashadi.
Investitsiya strategiyasiga ko‘ra, Einhorn bozorda mashhur AI aksiyalarini bevosita sotib olmagan. U aytadiki, bu aksiyalar “arzon emas, hammada unga ko‘z tikilgan”.
Greenlight Capital esa, realda investitsiya qiymatiga ega va uzoq muddatli AI yordamida xarajatlarni kamaytirib, samaradorlik oshiradigan kompaniyalarni sotib olgan.
U misol qilib, tibbiy sug‘urta giganti Centene (CNC) kompaniyasi misolida, ma’lumotlarni qayta ishlash va hujjatlarni avtomatlashtirishda AI uchun katta salohiyat mavjudligini aytib, qo‘shimcha qildi:
Hatto AI foydasi to‘liq amalga oshmasa ham, boshqa omillar tufayli bu aksiyani yoqtiraman.
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
Federal Reserve yig'ilish bayoni: Barcha 19 qaror qabul qiluvchi 9-oyda foiz stavkasini oshirishni qo'llab-quvvatladi, ammo sabablar turlicha; ko'pchilik yil oxirigacha yana oshirishni kutmoqda, oktyabrda shoshilmaslikni anglatuvchi ishora bor.
Ko‘pchilik rasmiylar sentyabr oyida foiz stavkalarini oshirishni qattiq inflyatsiyaga qarshi “sug‘urta” chora sifatida ko‘rmoqda; ozchilik rasmiylar esa buni inflyatsiyani jilovlash uchun zarur choralar deb hisoblaydi; umumiy qarash bo‘yicha, ketma-ket bir necha marta foiz stavkalarini oshirish istagi yo‘q. “Yangi AQSh Federal Rezerv axborotchisi” yig‘ilish bayonnomasida quyidagilarni ta'kidlaydi: “Ko‘pchilik qatnashganlar yil oxirigacha yana bir marta foiz stavkalarini oshirish maqsadga muvofiq bo‘lishi mumkinligini o‘ylaydi.” Deyarli barcha rasmiylar inflyatsiya hanuz yuqori darajada ekanini, mehnat bozori esa to‘liq bandlikka yaqin ekanini bildiradi. Ko‘plab rasmiylar uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarining daromadlari oshganiga qaramay, moliyaviy sharoitlar iqtisodiy o‘sishga qulayligini ta'kidlaydi. Ba'zi rasmiylar AI investitsiyalarni kengaytirishi va ishlab chiqarish samaradorligini oshirishini, ammo inflyatsiyani ham kuchaytirishi mumkinligini ta'kidlaydi. Bayonnomada 7-iyul kuni AQSh va Yaponiya qo‘shma intervensiyasi yenni qo‘llab-quvvatlagani, bu chora AQSh Moliya vazirligi tomonidan amalga oshirilganligi va Federal Rezerv mablag‘lari ishlatilmaganligi ko‘rsatilgan.
1 milliard barrel katta qisqarishmi? Xabarga ko‘ra, Yevropa Ittifoqi neft zaxiralarini chiqarish rejasini asosan avvalgi va’dalarni bajarish, yangi ulush emas deb hisoblamoqda.
G7 a'zo davlatlari o'tgan juma kuni maksimal 100 million barrel neft va dizel yoqilg'isi zaxirasini chiqarishga rozi bo'lishdi. IEA mart oyida 400 million barrel chiqarish rejasi e'lon qilgandi, o'tgan juma holatiga ko'ra, ulardan hali 75 million barrelli chiqarilmagan. Yevropa Ittifoqiga a'zo davlatlar bu harakatni avvalgi va'dalarga amal qilish deb hisoblashmoqda, yangi qo'shimcha ulush emas. O'tgan haftada G7 kelishuvida ayniqsa dizel yoqilg'i zaxirasini oldindan chiqarish ta'kidlanganiga qarshi, Yevropa Ittifoqiga a'zo davlatlar buni amalga oshirish mumkin, lekin hajmi cheklangan bo'lishi mumkinligini aytishmoqda.
Eron yuqori martabali rasmiysi "uranni boyitish huquqidan hech qachon voz kechmasligini" ta'kidladi, AQSh va Eron o‘rtasida "muzokara yo‘q", Xormuz "noqonuniy dengiz yo‘li" sifatida yopilishi arafasida
Xabarlarga ko‘ra, Eron rasmiylari chorshanba kuni bildirib o‘tishdi: yadro masalasini muhokama qilishdan oldin, AQSh Eron tomonidan bildirilgan shartlarni bajarishi kerak, hozirda AQSh tomonidan yadro dasturi bo‘yicha taklif etilgan reja Eron talablariga zid; Vance’ning yaqinda ilgari surgan g‘oyasi faqat AQShning talablari hisoblanadi. Dushanba kuni Vance aytdi: Eron “muhim darajada” o‘zining uran boyitish quvvatini kamaytirishi kerak, shunda AQSh talablari qondiriladi. Chorshanba kuni Brent neftining narxi bir vaqtlar 102 dollar/barrel darajasidan oshdi.
Amerika iqtisodiy barqarorligi kichik kompaniyalar aksiyalari istiqbolini kuchaytirdi, Wall Street qayta ko‘tarilish imkoniyatini kutmoqda
Amerika banki ta'kidlashicha, AQSh mahalliy iqtisodiyotiga kuchli bog‘liq bo‘lgan kichik kapitalizatsiyali kompaniyalar uchun ishlab chiqarish sohasi ularning nisbiy samaradorligiga eng muhim makro ko‘rsatkichdir. So‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, Amerika ishlab chiqarish sektori ketma-ket to‘qqizinchi oy kengaymoqda va bu 2022-yildan beri eng uzoq kengayish davri hisoblanadi.
Kripto narxlari
Ko'proq
