2018, 2022-yillarda AQSh fond bozorining qulashi belgilari yana paydo bo‘ldimi? Bozor kengligi yomonlashayotgan paytda Federal Reserve ning qisqarishi va AQSh obligatsiyalarining ta’minoti birgalikda bosim o‘tkazmoqda, Likvidlik inqirozi yaqinlashayotgan bo‘lishi mumkin.

Zhi Tong Moliya Ilovasi xabariga ko‘ra, likvidlilik bosimi bozorda hali to‘liq aks etmagan bo‘lishi mumkin, biroq aksiyalar va obligatsiyalar bozorining kengligi yomonlashishda davom etar ekan, ushbu bosim ichkaridan to‘planmoqda. AQSh Moliya vazirligi dekabr oyigacha 317 milliard dollarga teng yangi xazina obligatsiyalarini chiqarishni rejalashtirmoqda. Shuningdek, Federal rezerv tizimi monetar siyosatni qat’iylashtirmoqda, bu esa likvidlilik sharoitlarini yanada yomonlashtirishi mumkin.

Bozor kengligi yomonlashmoqda

Likvidlilik va uning bozorga ta’sirini o‘lchashning bir necha usullari mavjud, biroq eng oddiy usullardan biri – bu bozor kengligini kuzatishdir. Nyu-York fond birjasi aksiyalari yoki yuqori daromadli obligatsiyalardan qat’i nazar, ular bergan axborot bir xil — ya’ni bozor kengligi yomonlashmoqda.

Nyu-York fond birjasi Advance-Decline Line ko‘rsatkichi 14-avgustdan buyon deyarli 4% ga pasaydi. Shu davrda, S&P 500 teng og‘irlik ETF deyarli 5% ga, S&P 500 spot indeksi esa taxminan 2% ga pasaydi. Bu investorlarni ogohlantiradi: bazaviy indeks kuchli bo‘lishi, butun bozor kuchli degani emas.

Bundan tashqari, Nyu-York fond birjasi McClellan Summation Index – bozor kengligini o‘lchovchi yana bir ko‘rsatkich – yaqinda 2025 yil bahoridan beri eng past darajaga tushib ketdi, hatto 2026 yil mart oyidagi minimumdan ham pastlagan. O‘sha paytda S&P 500 taxminan 6350 punkt edi, hozir esa ushbu indeks taxminan 7600 punkt atrofida.

O‘tgan 6 oy mobaynida, Nyu-York fond birjasi McClellan Summation Index ikki bor 500 punktdan o‘tishga uringan, ammo har ikkisida ham muvaffaqiyatga erisha olmadi va so‘ngra yana nol ostiga tushib ketgan. Bu esa, S&P 500 indeksining ko‘tarilishida kerakli bo‘lgan bozor kengligi va likvidlik etishmayotganini ko‘rsatadi.

Yuqori daromadli obligatsiyalar bozorida ham xuddi shunday bozor kengligi yomonlashish belgisi bor. Bu ko‘rsatkich so‘nggi haftalarda pasayishga yuz tutgan. Shu kabi salbiy dinamika ilgari 2018 yil oxiri va 2022 yilda aksiyalar bozori pasayishi oldidan kuzatilgan. O‘sha vaziyatlarda S&P 500 indeksi taxminan 20% yoki undan ko‘proqqa pasaydi.

Federal rezervning stavka oshirishlari va Moliya vazirligining obligatsiya chiqarishi bosimni oshirishi mumkin

Bu safar holat istisno bo‘lishi mumkin, lekin hozirgi fon 2018 va 2022 yillarga juda o‘xshaydi. 2018-yilda Federal rezerv rivojlanayotgan foiz stavkalari davrida yuqori daromadli obligatsiyalar bozori kengligi yomonlashgan; 2021-yilda esa, Federal rezerv stavka oshirish siklini boshlashdan oldin ham yuqori daromadli obligatsiyalar bozorida kenglik yomonlashgan. Federal rezerv hozirda ham yangi stavka oshirish davrini boshladi, ammo qanchalik oshishi hozircha noaniq.

Bu juda muhim, chunki yanada qat’iy monetar siyosat oxir-oqibatda moliyaviy shart-sharoitlarni qattiqlashtirishi va shunday qilib likvidlikni kamaytirishi mumkin. Moliyaviy sharoitlar qattiqlashgan paytda, yuqori daromadli obligatsiyalar bozorida kenglik odatda yomonlashadi. Shuning uchun, Federal rezerv monetar siyosatni moliyaviy bozor hamda butun iqtisodiyot bo‘ylab o‘tkazayotgan bir paytda, bu monitoringga molik muhim ko‘rsatkichdir.

Yaxshi yangilik shundaki, AQSh Moliya vazirligi 31-dekabrga qadar umumiy hisobdagi qoldiqni 950 milliard dollardan (30-sentabr, 2024-yil) 850 milliard dollarga tushirishni rejalashtirgan. Bu shuni anglatadiki, birinchi moliyaviy chorakda xazina obligatsiyalari chiqarilishi to‘rtinchi chorakdagi 409 milliard dollardan 317 milliard dollarga tushadi. Biroq, bu ham 6 oy ichida 700 milliard dollardan ortiq asosiy chiqarilgan yangi obligatsiyalarning bo‘lishini bildiradi va ularning umumiy ta’siri hamon bozor tomonidan qayerdadir so‘rilishi kerak bo‘ladi.

Ushbu bosim belgilari kuzatilayotgan nuqtalardan biri, SOFR (zaxiradagi tunu-kun moliyalashtirish stavkasi) ortidagi tranzaksiya hajmidir. Ushbu hajm yil boshidagi 3,5 trillion dollardan 3 trillion dollargacha pasaydi. Federal rezervning tunu-kun revers-repo instrumentlarida mablag‘lar deyarli tugagan bir paytda, bozorga tushgan qoʻshimcha obligatsiyalarni yutishga bo‘sh kapital yo‘q. Shu sababli, ushbu obligatsiyalarni sotib olish uchun zarur mablag‘ tobora ko‘proq repo bozoridan olinadi. AQSh Moliya vazirligi muddati tugaganidan ko‘proq obligatsiya chiqarishni davom ettirishi moliyalashtirish hajmining pasayishini va, natijada, bozor likvidligiga ortib borayotgan bosimni anglatadi.

Xazina obligatsiyalarining doimiy katta hajmda chiqarilishi va Federal rezervning stavka oshirish sikli birlashganda, bozor oktyabr va noyabr oylari kirishga yaqinlik qilganida likvidlikka bosim kuchayishi mumkin. Aksiyalar va yuqori daromadli obligatsiyalar bozorining kengligi allaqachon yomonlashayotgan, SOFR tranzaksiya hajmi pasayib borayotgan bir paytda, bozor asosiy indekslar ko‘rsatayotganidan ko‘ra zaifroq. Agar ushbu tendensiyalar davom etsa, S&P 500 indeksining ancha katta pasayishi xavfi oshadi.