Yevropa suveren obligatsiyalari signal chalmoqda, lekin fond bozori hali ham barqaror! Fransiya va Germaniya obligatsiyasi foiz farqi oxirgi 30 yildagi eng katta haftalik o'sishni qayd etdi, Deutsche Bank ogohlantirmoqda: tafovut uzoq davom etmasligi mumkin

Uzbek Investitsiya Axborot Ilovasi xabariga ko‘ra, o‘tgan hafta Yevropa suveren obligatsiyalari bozorida sezilarli bosim kuzatildi, biroq Yevropa fond bozori va korporativ kredit bozori esa sust reaksiyaga ega bo‘lib, turli aktiv toifalari orasida kamdan-kam uchraydigan nomuvofiqlikni ko‘rsatdi. Deutsche Bank makro strategisti Henry Allen ta‘kidlashicha, o‘tgan davrlarda Yevropa bozorida xatar tarqalganida kuzatilgan holatlardan farqli o‘laroq, hozirda suveren obligatsiyalar spredi keskin kengaymoqda, ammo xavfli aktivlarda sezilarli pasayish kuzatilmayapti – bu “juda noodatiy” holat. Deutsche Bank fikricha, bunday nomuvofiqlik uzoq davom eta olmaydi, agar yaqinda moliyaviy bosim tezda yumshamasa, Yevropa fond bozori singari xavfli aktivlar tobora kuchli pastga bosimga duch kelishi mumkin.

Fransiya va Germaniya 10 yillik davlat obligatsiyalari spredi so‘nggi 30 yildagi eng katta haftalik ko‘tarilishni ko‘rsatdi

O‘tgan haftada Yevropa suveren obligatsiyalari bozori notinchligi ayniqsa e’tiborni tortdi. Ma’lumotlarga ko‘ra, Fransiya va Germaniya 10 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi farqi bir haftada 32 bazis punktga kengaydi, bu Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, 1990 yilda Germaniya birlashganidan beri qayd etilgan eng katta haftalik ko‘tarilish bo‘lib, natijada Fransiya-Germaniya 10 yillik obligatsiyalari spredi 2012 yildan beri eng yuqori darajaga yetdi. Shu bilan birga, Italiya va Germaniya o‘rtasidagi 10 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi farqi ham 23 bazis punktga kengaydi, bu Yevropa suveren obligatsiyalari bozoridagi bosim faqat Fransiyaga xos emasligini ko‘rsatadi.

Suveren obligatsiyalarning rentabellik spreddi odatda turli davlatlarning fiskal va kredit xavfi bo‘yicha bozor xavotirini o‘lchaydigan muhim ko‘rsatkich hisoblanadi. Germaniya davlat obligatsiyalari uzoq vaqt davomida Yevrohududning mezon aktivi sifatida qaraladi, shu sababli Fransiya, Italiya singari davlatlar Germaniya obligatsiyalariga nisbatan qo‘shimcha daromad talabining tez o‘sishi investorlarning yuqoriroq xavf uchun katta kompensatsiya talab qilayotganini anglatadi.

Allen ta’kilashicha, o‘tgan haftadagi Yevropa suveren obligatsiyalari bozoridagi harakatlar avvalgi bir necha inqiroz davridagi bozor holatini eslatdi. 2011-2012 yillardagi Yevro obligatsiyalar inqirozi, 2020 yil mart va 2022 yildagi bozor notinchligi davrida suveren obligatsiyalar bozoridagi bosim boshqa aktivlarga ham o‘tib, Yevropa fond bozori ko‘pincha sezilarli tushishlarni ko‘rgan.

Lekin bu safar, boshqa xavf aktivlarining reaksiyasi ancha yumshoq bo‘ldi.

Suveren obligatsiyalar bozorida kuchli notinchlik, Yevropa aktsiyalari va kredit bozori esa barqaror

Yevropa suveren obligatsiyalari spredlari katta kengayganiga qaramay, o‘tgan hafta Yevropa Stoxx 600 indeksi atigi 1,1% tushdi va hamon tarixiy eng yuqori nuqtadan 4% pastda turibdi. Yevropa korporativ kredit bozori ham suveren obligatsiyalar bozoriga mos keladigan darajada bosim ko‘rsatgani yo‘q. O‘tgan juma holatiga ko‘ra, Yevrozonaning investitsion darajadagi kompaniya obligatsiyalari kredit spreddi 101 bazis punktga ko‘tarildi, biroq hanuzgacha oldingi bir necha bozor bosimi davridagidan ancha past.

Allen ta’kidlashicha, suveren obligatsiyalar spredlari katta kengaysa-da, aktsiya bozori pasayishi cheklangan, kompaniya kredit spredlari ham faqat yengil kengaygan – bu bir vaqtning o‘zida “juda noodatiy” hollar. Boshqacha qilib aytganda, hozirgi Yevropa foiz stavkalari bozori bilan boshqa xavfli aktivlar iqtisodiy va moliyaviy istiqbol uchun aniq farqli signallar bermoqda.

Deutsche Bank fikricha, suveren obligatsiyalar bozori ko‘rsatkichlariga ko‘ra, foiz stavkalari bozori tavakkalning boshqa bozorlarga o‘tish va iqtisodiy o‘sish kuchli zarba olishini allaqachon inobatga olmoqda; biroq shunga o‘xshash pessimist kutishlar aksiya va kompaniya kredit bozorlari narxlashida hali to‘liq aks etmagan.

Bunday aktivlar o‘rtasidagi nomuvofiqlik shuni anglatadiki, kelasi bosqichda bir tomondan suveren obligatsiyalar bozoridagi tanglik tezda tarqalsa, yoki boshqa xavfli aktivlar foiz bozori allaqachon ko‘rsatgan tavakkalni aks ettirish uchun narxlarni qayta belgilashlari kerak bo‘ladi.

Bozor nomuvofiqligi uzoq davom eta olmaydi, tavakkal aktivlar kattaroq bosimga duch kelishi mumkin

Deutsche Bank hozir Yevropadagi turli aktiv toifalarida narxlashdagi nomuvofiqlik uzoq muddatli bo‘lish ehtimoli juda past, deb hisoblaydi. Bir nisbatan optimistik ssenariy – yaqin orada suveren obligatsiyalar bozori bosimi tezda yo‘qoladi. Deutsche Bank bu holatni 2023 yil mart oyida Silicon Valley Bank qulashi ortidan bozor harakatiga qiyos qiladi – o‘shanda moliya bozori bir muddat kuchli siljigan, biroq bosim tezda pasayib, keng ko‘lamli xavfli aktivlarni sotishga aylanmagan edi.

Biroq, agarda Yevropa suveren obligatsiyalari bozorida yaqin kunlarda yuzaga kelgan bosim tezda qaytarilmasa, fond va korporativ kredit kabi xavfli aktivlar hozirgi nisbatan tinch harakatni ushlab turishi tobora qiyinlashadi. Bu Yevropa bozorida hozirgi asosiy muammo faqatgina suveren obligatsiyalar rentabelligi emas, aksincha, obligatsiyalar bozori tomonidan chiqarilgan tavakkal signallari oxir-oqibat boshqa aktiv toifalariga o‘tib ketadimi yo‘qmi degan savolda, deb anglatadi.

Oldingi bir necha bozor inqirozlarida suveren obligatsiyalar spredining keskin kengayishi odatda investorlar tavakkalchilik kayfiyatining pasayishi, aktsiyalar narxining tushishi va kompaniya kredit spredining kengayishi bilan hamroh bo‘lgan. Agar bu safargi Yevropa obligatsiyalar bozoridagi tanglik uzoq davom etsa, ammo fond bozori hamon tarixiy eng yuqori darajadan uzoq bo‘lmasa, ikki tomondagi narxlash farqi yanada kengayishi mumkin.

Shu sababli, Deutsche Bank ogohlantiradiki, o‘tgan hafta yuzaga chiqqan moliyaviy bosim tezda yumshamasa, Yevropa xavfli aktivlari tobora kuchli bosim ostida qoladi. Hozirgi paytda suveren obligatsiyalar bozori tavakkalning keng tarqalishi hamda iqtisodiy o‘sish salmoqli zarba olishini allaqachon aks ettirmoqda, lekin Yevropa fond bozori va korporativ kredit bozori hali bu haqda xuddi shunday darajada javob bermagan.