Morgan Stanley: Bozor yaqinda orqada qolganlarning ko‘tarilishini boshlaydimi?

👆Ko‘k harflarni bosing, bizni kuzatib boring

Da Mo

Yana haftalik Da Mo oldindan ko‘rish hisobot vaqti keldi, hammada hali ham taassurot bormi bilmaymiz, Da Mo strategiyasi Wilson o‘tgan haftada shunday degandi: asosiy indekslar yangidan yangi rekordlarni qayd etsa-da, bozor kengligi yomonlashishda davom etmoqda, asosan sifatli, yirik kompaniyalar bozorni ko‘tarib turibdi. Bu hafta u ushbu vaziyat haqida gapirib, bunday bozor farqi investorlar uchun yangi imkoniyatlar olib kelishi mumkinligini aytdi.

Wilsonning fikriga ko‘ra, asosiy indekslar yuqori darajada turgan bo‘lsa ham, o‘sha indeks ostidagi aksiyalarning ko‘pi allaqachon ancha pasaydi. Iyun oyidan beri, Russell 3000 indeksidagi aksiyalarning 54%i o‘zining eng yuqori cho‘qqisidan 20% dan ko‘proq tushib ketdi. Shu bilan birga, S&P ni oldingi 12 oy uchun kutilayotgan P/E ko‘rsatkichi ham 19 barobarga tushdi – bu joriy yil mart oyidagi past nuqtaga yaqinlashdi.

Lekin, shu bilan birga, kompaniyalarning daromadi zaiflashmayapti. Hozirda aksiyalarning EPS o‘sish sur’ati medianasi 10% dan yuqorida turibdi, S&P daromad o‘zgartirish kengligi ham sikl yuqori nuqtasiga yaqinlashgan. Daromad o‘zgartirish kengligi nima degani – analizchilar tomonidan daromad prognozi oshirilgan kompaniyalar ulushi minus daromad prognozi pasaytirilgan kompaniyalar ulushi. Bu ko‘rsatkich S&P bo‘yicha 25%, sifati past Russell 2000 esa atigi 7%, ya’ni daromad yaxshilanishi asosan sifatli yirik kompaniyalarda jamlangan.

Shuning uchun Wilson hali ham yuqori sifatli aksiyalarga ko‘proq ustunlik beradi, biroq imkoniyatlar endilikda asosan mustahkam yirik sifatli aksiyalardan, asoslari sog‘lom, lekin narxi ancha tushgan siklik sektorlarga ham tarqalmoqda. U ayniqsa sanoat aksiyalarini eng ko‘p tavsiya qiladi, chunki u yerda daromad prognozi va aksiyalar narxi o‘rtasida katta tafovut paydo bo‘lgan.

Wilson sanoat aksiyalari ichida ayniqsa kapital tovarlariga e’tibor qaratdi, bunga mexanika, elektr uskunalari, aerokosmik va mudofaa sohalari kiradi. Ushbu kapital tovarlarining daromad prognozi kengligi fevraldagi 16% dan hozirgi 38% ga chiqdi. Bu soha faqat hardware va yarimo‘tkazgichlardan ortda qolmoqda, lekin ayni paytda narxlarning yillik o‘sishi 49% dan 10% gacha pasaydi. So‘nggi 30 yil ichida bu darajadagi daromad prognozi kengligi fonida, narxlarning yillik o‘sishi odatda 30% bo‘lgan.

Bu, teskari holatni ko‘rsatmoqda: analyzchilar ushbu kompaniyalarning daromadiga tobora optimistik qaramoqda, biroq aksiyalar narxi kuchsizroq. Kapital tovarlar aksiyalari kompaniyalarning asosiy ko‘rsatkichlaridan ancha orqada ketmoqda.

Asosiy ko‘rsatkichlarni yaxshilashni faqat daromad prognozining oshishi bilan emas, balki sanoat aksiyalari buyurtmalari ham tasdiqlamoqda. Mashinasozlik, metall buyumlar va boshqa ko‘plab ishlab chiqarish sohalarida buyurtmalar zaxirasi qayta tezlashmoqda. ISM ma’lumotlariga qaraganda, buyurtmalar zaxiralari oshayotgan sanoatlar soni ham ortmoqda. Wilsonning fikricha, buyurtmalar zaxiralari ortish, kelajakdagi tushum kafolatini oshiradi, agar kompaniya narxni oshirish imkoniyatiga ega bo‘lsa, ko‘proq hajm va yuqori narxlarni yaxshi rentabellikka aylantirish imkoniyati paydo bo‘ladi.

Biroq aksiyalar narxiga ta’sir etuvchi yana bir muhim omil mavjud – bu foiz stavkalari. Wilson ta’kidlaydiki, aksiyalar bozori aslida foiz stavkalari keskin pasayishini shart emas, shunchaki barqarorlik kifoya qiladi. Agar AQSh davlat obligatsiyalari rentabelliklari yana oshmasa, aksiyalar bahosiga bosim kamayadi va kompaniyalar daromadi narxlarni ko‘taruvchi asosiy omilga aylanishi mumkin.

Neft narxlariga kelsak, Da Mo shuni aniqladiki, neft narxi har o‘zgarganda 1%, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalarining rentabelligi taxminan 0,9 ball o‘zgaradi – bu tarixiy darajada normal ko‘rsatkichga yaqin. Shunday ekan, energetika zarbasi uzoq davom esa, inflyatsiyaga aylnmasa, rentabellikni keskin oshirmaydi. Lekin energetika holatlari hamon siyosiy yo‘nalishni belgilovchi muhim mezondir.

Umuman olganda, Da Mo foiz stavkalari xavfi hanuz mavjud deb hisoblaydi, lekin avvalgi haftadagidek keskin emas. Asosiy xavf – bu obligatsiyalar bozori volatilitetining yana oshib, likvidlik va moliyaviy shartlarning torayishiga hamda aksiyalar narxiga bosim qilishi.

Shuningdek, Da Mo o‘tgan haftada indeksi va allaqachon tushib ketgan aksiyalar o‘rtasida har doim ikki xil tiklanish yo‘li borligini eslatdi: biri – indekslar ham pasayadi, ikkinchisi – ortda qolgan aksiyalar ko‘tarila boshlaydi. Oxir-oqibat qaysi yo‘l bilan ketishini aniqlashda eng muhim omil — obligatsiyalar bozori.

Ammoki, o‘tgan oy mobaynida AQSh obligatsiyalari volatilitet indeksi MOVE qariyb 45% ga ko‘tarildi, bu obligatsiya bozori yuqori foiz stavkalari, inflyatsiya va siyosiy noaniqlikni qayta belgilaganini ko‘rsatadi. Xuddi shu davrda, S&P volatilitet indeksi VIX esa biroz tushdi, bu esa AQSh aksiyalari bozorining barqarorligini ko‘rsatadi.

Bunday tafovut uzoq davom eta olmaydi, chunki AQSh obligatsiyalari rentabelligi aksiyalar bahosining asosi sanaladi. Agar foiz stavkalari volatiliteti uzoq yuqorida tursa, kompaniyalar diskont koeffitsienti, moliyalash tannarxi va bozor riskkaga munosabati ta’sir qiladi, bosim baribir aksiyalar bozoriga o‘tadi. Yaxshi yangilik shundaki, bugun MOVE 7% ga tushdi va hozirda taxminan 105 atrofida. Tarixiy ma’lumotlarda, bu kichik “tortish”, hali ham haddan tashqari yuqori emas. Umid qilamizki, bu yaxshi boshlanish bo‘ladi.

Amerikalik investitsiya guruhi fikriga ko‘ra, agar uzoq muddatli rentabellik shu yerdan to‘xtasa va MOVE tushsa, bu hech bo‘lmaganda foiz stavkalari xavfini yomonlashtirmaslikni anglatadi. Bunday sharoitda, allaqachon bir silkinishni boshidan kechirgan, lekin asosiy ko‘rsatkichlari kuchli bo‘lgan aksiyalar birinchi bo‘lib tiklanishi mumkin, bozor kengligi ham o‘tgan yillardagi yomon darajadan yaxshilanishi mumkin, ya’ni ko‘proq aksiyalar o‘sishni boshlaydi. Aksincha, agar 10 yillik rentabellik 5,5% ga, 30 yillik esa 6% ga yetsa, unda yuqori sifatli, aniq istiqbollarga ega AI kompaniyalari baribir ancha bosimga chidamliligini saqlab qoladi.

Shunday ekan, biz obligatsiyalar bozori va Yaqin Sharqdagi urush qanday yo‘nalishda rivojlanishini bilmaymiz, biroq, aniqki, yuqori sifatli aksiyalar g‘alabasi ehtimoli yuqoriroq.