AQSHda AI hisoblash kuchini ijaraga olish qanchalik qimmat? "Spot narxi" uzoq muddatli shartnoma narxidan 2 baravar yuqori, bu esa bulut xizmatlari provayderlari uchun rentabellik chegarasidan 4 baravar yuqori

Amerika AI hisoblash quvvati ijarasi bozori aniq "qisqa muddatli qimmat, uzoq muddatli arzon" xususiyatini ko'rsatmoqda.

10-oktabr kuni, Goldman Sachs internet tahlilchisi Eric Sheridan SpaceX’ning choraklik oldindan ko‘rib chiqish hisobotidagi grafikaga ko‘ra, bir gigavatt hisoblash quvvatining yillik daromadi qisqa muddatli spot ijarada taxminan 40 milliarddan 50 milliard dollargacha, uzoq muddatli kontraktlarda 20 milliarddan 30 milliard dollargacha, hyperscale (ultrakatta ko‘lamli) bulut provayderlari o‘zlari quvvat qurgan holatda esa zarar-foyda nuqtasi atigi 12 milliard dollar atrofida bo‘ladi.

Goldman Sachs tahlilicha, Google kabi hyperscale bulut provayderlari hisoblash quvvatini yuqori narxda ijaraga olishini asosiy sababi - o‘z quvvatlarini qurish tezligining yetarli emasligi, o'z quvvatlari yetib olganda esa spot narxlardagi ortiqcha qiymat yo'qoladi. Ular taxmin qiladi: SpaceX’ning hisoblash quvvati hajmi 2026 yilning ikkinchi choragidagi 1.4 gigavattdan 2027 yil oxiriga qadar taxminan 7 gigavattga, 2028 yil oxiriga esa 10.6 gigavattga o‘sadi – ya’ni to‘rt yilda 7 barobardan ko‘proq kengayadi. Butun sohada hisoblash quvvati taklifi tezda ko‘paymoqda.

Spot narxi: Har bir gigavatt uchun 50 milliard dollar

Goldman Sachs hisobotida, SpaceX o‘tgan chorakda ikki yangi hisoblash quvvati xosting kontraktini e’lon qilgan va bu kontraktlar "tarixiy muhokama oralig‘ida eng yuqori, gigavatt uchun 30 mlrd-50 mlrd dollar atrofida" tuzilganini investorlariga bildirgan.

SpaceX bu borada yakkaxon emas.

• Nebius (NBIS) avgust oyida, uchinchi chorakda qisqa muddatli quvvat kontrakti narxi gigavatt uchun taxminan 40-50 milliard dollarni tashkil qilganini oshkor qilgan.

• CoreWeave (CRWV) yaqinda qisqa muddatli kontraktlari gigavatt uchun 40 milliard dollarga yaqin bo‘lganini ko‘rsatgan.

• IREN yaqinda tuzilgan uch yillik kontrakti gigavatt uchun 20 milliard dollardan oshgan, muzokaradagi kontraktlar 25 milliard dollar atrofida.

• Nebius uzoq muddatli kontrakt narxlari ham xuddi shu tarzda 20-25 milliard dollar oralig‘ida bo‘lgan.

Deutsche Bank tahlilchisi Edison Yu o‘zining "Got compute?" hisobotida SpaceX’ning har bir kontraktida GPU soati narxini yanada tafsilotli tahlil qildi va Google hamda Reflection AI kontraktlari har bir megavatt uchun 50-51 mln dollar, ismli oshkor qilinmagan yana ikki mijoz aksi har bir megavatt uchun 60-61 mln dollar atrofida – bu esa har bir gigavatt uchun 61 mlrd dollarga yetadi, GB300 chiplarining soatlik ijarasi esa 14 dollarga yaqin.

“Spot narxi” “uzoq muddatli narx”ning 2 baravari

Qisqa muddatli spot narx taxminan uzoq muddali kontrakt narxining ikki barobari. Uzoq muddatli kelishuv narxining eng past darajasi hozirda gigavatt uchun 20 milliard dollar atrofida qolmoqda.

Bunday muddati bo‘yicha teskari afzallik tovar bozorida maxsus atama bilan ataladi: backwardation (teskari bozor). Bu odatda bozorga hozirgi tanqislik vaqtinchalik holat degan signal beradi.

Boshqacha aytganda, xaridorlar "va’da bermaslik" uchun ortiqcha haq to‘layotgan bo‘lsa, bu talab real bo‘lsa-da, hatto xaridorlarning o‘zi ham bu talabni davom ettirishga ishonch hosil qilolmaydi.

Ultrakatta hisoblash bulut operatorlari uchun, Goldman Sachs hisobiga ko‘ra, ultra hisoblash buluti to‘liq kapital xarajati har bir gigavatt uchun 42 milliard dollar. Agar spot ijarada yiliga 40-50 billion dollar daromad bo‘lsa, butun qurilish xarajatlarini bir yil ichida qoplash mumkin; uzoq muddatli kontraktlar bo‘yicha 20 milliard dollarlik minimum narxda ham atigi ikki yil kerak bo‘ladi.

Lekin, diqqat qilinishi kerak bo‘lgan bir muhim tafsilot bor. Goldman Sachs hisobotida maxsus ogohlantiradi:

Ushbu xosting kontraktlarning ko‘pchiligi tomonlar tomonidan 90 kun ichida bekor qilinishi mumkin, shuning uchun daromadni amaldagi narxlarda kontrakt muddati tugaguncha (ko‘pi 2029 yilgacha) tasdiqlash yondashuvida haddan tashqari optimizm riski bor.

Yillik 50 milliard dollarlik daromad kontrakti, aslida, huquqiy nuqtai nazardan bir choraklik ijara kelishuvidir.

Goldman Sachs daromad hisoboti: bulut provayderlar har bir GW uchun talab qilinadigan daromad taxminan 11.6 milliard dollar

Goldman Sachs texnologiya tahlilchilari o‘tgan oy AQSH’ning olti hyperscaler bulut provayderi (Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle, SpaceX) 2028-2030 yillar oralig‘ida AI’dan umumiy 1.42 trillion dollarlik daromadga erishishi kerakligini hisoblab chiqdi, ya’ni har bir gigavatt uchun har yiliga 11.6 milliard dollar, 2026-2027 yillardagi AI hisoblash investitsiyasida 15% kapital qaytarimi (ROIC) olish uchun.

Agar ROIC maqsadi 30% gacha oshirilsa, va maksimal kapital xaraji deb olsa ham, bu ko‘rsatkich gigavattiga 18.6 milliard dollardan oshmaydi.

Hozirgi qisqa muddatli ultra hisoblash bulut ijara narxlari esa bu chegaradan 2-4 baravar yuqori.

Bu nimani anglatadi?

Google SpaceX hisoblash quvvatini 45 milliard dollar/gigavatt narxda (Deutsche Bank hisobiga ko‘ra 50 milliard dollar) ijaraga oladi, lekin Goldman Sachs ROIC asosida Google o‘zining data-markazini qursa, har bir gigavatt faqat 12 milliard dollar daromad yetarli.

Hech kim biror mahsulot uchun 4 barobar ortiqcha to‘lamaydi, faqat har qanday boshqa variant yo‘q bo‘lsa. Tahlillar ko‘rsatadiki, Google hisoblash quvvatini ijaraga olmoqda, chunki o‘z quvvati qurilish tezligi yetishmayapti. Birozdan so‘ng o‘zi quvvat qurib olganda, ijara narxidagi ortiqcha ortiqcha qiymat yo‘qoladi va ultra hisoblash bulutining daromadi ham sezilarli kamayadi.

Eng optimistik Token iqtisodiyoti ham spot narxni ushlab turolmaydi

JPMorgan tahlilchisi Gokul Hariharan birmuncha optimistik model keltiradi: ilg‘or model ishlab chiqaruvchi kompaniyalar inference xizmatidan 60-80% yalpi foyda oladi va har bir gigavatt hisoblash quvvativa 20-40 milliard dollar token asosidagi yillik daromad (2025 yildagi 10 milliard dollarga nisbatan) keltiradi.

Lekin oddiy matematik tekshiruv qilinsa:

Agar hisoblash xarajatlari token daromadining 20-40%ini (ya’ni 60-80% yalpi foyda) tashkil etsa, bir yilda 45 milliard dollarga bir gigavatt hisoblash quvvatini ijaraga olayotgan laboratoriya shu sababli 1,100 milliarddan 2,250 milliard dollargacha token sotishi kerak bo‘ladi.

Bu JPMorgan’ning eng optimistik bashorati 3-11 barobarga ortiq.

Yakun qanday? Hech kim yillik har bir gigavatt uchun 45 milliardlik spot hisoblash quvvatini pulli mijozlarga xizmat ko‘rsatish va foyda olish uchun ijaraga olmayapti. Ular bu quvvatni yangi modelni o‘rgatish uchun ijaraga oladi, mablag‘i esa keyingi aksiyadorlik yoki qarz raundidan – asosan qarz hisobiga keladi.

Bu esa Rothschild Redburn tahlilchisi Alexander Haissl o‘tgan oy CoreWeave va Nebius aksiyalarini sotishni tavsiya qilganining asosiy g‘oyasi edi. U ochiq yozadi:

O‘qitish bo‘yicha talab faqat tashqi kapital yetarli bo‘lsa saqlanib turadi.

AI daromadlari: Bir pul bir necha marta hisoblanadi

Ultrakatta hisoblash bulut daromadlari, hyperscale bulut kompaniyalari daromadlari va AI "sanoati" ular aslida asosan bir xil pul, lekin bir necha bor hisoblanadi.

Bitta dollar oxirgi foydalanuvchi xarajatining yo‘lini kuzataylik:

1. Kompaniya Anthropic’ga to‘laydi, Anthropic bu daromadni (bulut hamkorining ulushi bilan birga) hisobotda ko‘rsatadi;

2. Bulut hamkori (AWS, Google) o‘z ulushini bulut daromadiga kiritadi;

3. Agar hamkorda yetarli quvvat bo‘lmasa, SpaceX yoki CoreWeave’dan bir gigavatt qabul qiladi, bu kompaniyalar xosting daromadi deb hisoblaydi;

4. SpaceX va CoreWeave Nvidia’ga to‘laydi, Nvidia buni data-markaz daromadiga yozadi.

Butun zanjir AI daromadlarini jamlaganda, bu oxirgi foydalanuvchilar to‘lagan umumiy summadan bir necha baravar yuqoriroq chiqadi.

Joriy haftada AI aksiyalari narxi tushishiga sabab – Britaniyaning Financial Times xabar berishicha, OpenAI 2023 yil sentyabr oxirigacha yillik daromadi atigi 50 milliard dollar, ilgari so‘zlangan 70 milliard dollarlik oylik doimiy daromad (MRR)dan kamroq bo‘ldi.

Goldman Sachs TMT mutaxassisi Sean Johnstone tafovut sababini tushuntiradi:

Anthropic ko‘proq umumiy daromadni (bulut hamkorlarining barcha mijoz xarajatlari, hamkor ulushi xarajatga kiritiladi) ko‘rsatadi. OpenAI esa toza (asosiy o‘z daromad ulushi) daromadni ko‘rsatadi. Qachonki ba’zi investorlar ikkala ko‘rsatkichni birlashtirib, OpenAI uchun umumiy daromadni tiklashga urinayotgan bo‘lsa, 8 oy oldin 40 milliard dollar, keyinchalik 70 milliard dollarlik yuqori raqamlar chiqqan edi… Ushbu voqea bozorning ikki xil hisoblash qoidasi qo‘llaydigan xususiy kompaniyalar daromadi jadvaliga yuqori sezgirligini yoritib berdi.

Bloombergga ko‘ra, hatto 50 milliard dollarlik raqam ham "kuzatilgan qisqa davr uchun yillik daromad prognozi" asosida tayyorlangan – ya’ni ortiqcha baholangan ko‘rsatkich.

Spot narx butun infratuzilma qurilishi uchun yetarli emas

Yakunida, matematika o‘zi hammasini ochib beradi.

Goldman Sachs’ning 1.42 trillion dollarlik daromad talabini har yili gigavattiga 11.6 milliardga bo‘lib hisoblasak, 2026–2027 yillarda olti ultrakatta bulut provayderning kapital qurilishi uchun 41 gigavatt AI hisoblash quvvati kerak bo‘ladi.

Ushbu 41 gigavatt uchun turli narxlardan hisoblasak:

• Goldman Sachs 15% ROIC talabi bo‘yicha (taxminan 11.6 milliard$/GW): yiliga taxminan 470 milliard dollar AI daromadi

• Uzoq muddatli xosting kontraktining nuqtai (20 milliard$/GW): yiliga taxminan 810 milliard dollar

• Hozirgi qisqa muddatli ultra hisoblash buluti spot narxi (taxminan 45 milliard$/GW): har yili taxminan 1.8 trillion dollar

Haqiqat bilan solishtirsak: Katta uchta AI laboratoriyasi 2023 yil iyulda yillik yalpi daromadi taxminan 100 milliard dollar; sarmoyador Brad Gerstner yil oxiriga 180-200 milliard dollarga yetishi kerak deb hisoblaydi; Goldman Sachs portfel strategiyasi guruhi esa bozordan "hoziroq" 300 milliard dollarlik yillik AI daromadining isbotini kutmoqda.

Hozirgi ultrakatta hisoblash bulutining spot narxi — bu kamyob quvvatning chegara narxi, umumiy infratuzilma hajmi bo‘yicha erishilishi mumkin bo‘lgan o‘rtacha narx emas.

Goldman Sachs TMT komandasi xulosasi:

Kelajakda daromad asosan tanlab olingan g‘oliblardan keladi… AI kapital investitsiyalariga bog‘liq har qanday aktivda qolish emas.

Sig‘im kengayishi kamyoblikdan keladigan ortiqcha narxni kamaytiradi

Goldman Sachs prognoziga ko‘ra, SpaceX’ning hisoblash quvvati sig‘imi 2026 yilning ikkinchi yarmidagi 1.4 gigavattdan 2027 yil oxiriga taxminan 7 gigavattga, 2028 yil oxiriga taxminan 10.6 gigavattga – to‘rt yilda 7 baravardan oshadi.

Butun sohada hisoblash quvvati taklifi tezda ziyoda bo‘lmoqda.

Tahlillar ko‘rsatadiki, dengiz transporti va boshqa yirik tovar bozorlarida “Rekord darajadagi narxdan boshqa hech narsa rekord narxni tuzata olmaydi”. Muddati bo‘yicha savdo egri chizig‘i AI hisoblash quvvatining yo‘nalishini bozorga aytib turibdi: uzoq muddatli kontraktlar spot narxning atigi yarmini tashkil qiladi.

Yagona savol: oxirgi foydalanuvchi daromadi kredit bozoridan oldin yetib keladimi — yoki butunlay spot narx stavkasiga doimiylik belgilanganda ishlatilgan chip garovi qarz vositalari bunga tezroq javob topadimi.

E’tiborli jihat shundaki, Goldman Sachs TMT guruhi Oracle va Broadcom kredit risk darajasini AI kapital sarmoyasisining qarz xatari uchun asosiy indikator sifatida kuzatishni boshladi. Oracle’ning besh yillik kredit defolt swapi (CDS) payshanba kuni har bir asosiy nuqtada 261 darajani ko‘rsatib, tarixiy maksimumga yetdi.