Amazonning ulkan AI kapital xarajatlaridan qaytadigan foyda bozorda past baholanganmi?

Amazonning AI kapital xarajatlari baholash tafovutining asosiy nuqtasiga aylanmoqda: bozor investitsiyalarning haddan tashqari tezlashuvidan va daromadning sekin qaytishidan xavotirda, biroq AWS tomonidan chiqarilgan talab signallari bulutga ko‘chish, AI asosidagi xulosalar va agent ish jarayonlari kompaniyaning o‘sish trayektoriyasini qayta shakllantirayotganini ko‘rsatadi.

“The Information” yakshanba kungi hisobotiga ko‘ra, Amazon hozirda Walmart’ning kutilgan P/E koeffitsiyentidan past bahoda savdo qilmoqda, garchi uning daromad o‘sishi kutilmoqda, bu Walmartdan uch baravar ko‘p bo‘ladi. Yirik kapital xarajatlari va AI investitsiyalarining noma’lum daromadliligi investorlarning chegirma berishidagi asosiy sabab hisoblanadi.

Bu bahsning markaziy nuqtasi — Amazon taxminan 220 milliard dollarlik kapital sarmoyani kelajakdagi talab so‘ra olasimi yo‘qmi. a16z’ning so‘nggi intervyusida AWS bosh ijrochi direktori Matt Garman aytishicha, AI bilan bog‘liq talab nihoyatda katta, kapital xarajatlar qisqa muddatda sekinlashmaydi va AWS startaplar uchun kamyob GPU sig‘imini ham saqlab turibdi.

Bozor uchun asosiy savol — Amazonning AI imkoniyati bormi yo‘qmi emas, balki ushbu imkoniyatlar etarlicha daromad, foyda va pul oqimi bo‘la oladimi. AWS intervyusi talab qayerdan chiqayotganini tushuntirgan, biroq bu investitsiya o‘zini oqlaganini hali isbotlamagan.

“The Information” Koyfin ma’lumotlariga tayanib yozadiki, Amazon hozirda taxminan 29 barobar kutilgan P/E koeffitsiyenti bilan savdo qilmoqda, Walmart esa taxminan 37 barobar. Walmart bu yil daromad o‘sishini 5.6% atrofida kutmoqda, bu Amazon prognoziga qaraganda uchdan bir, biroq uning nisbiy bahosi so‘nggi 18 oydan beri yuqoriligicha qolmoqda.

Bu qarama-qarshilik bozor tashvishini aks ettiradi: Amazon kapital xarajatlarini keskin oshirmoqda, asosan AI data markazlarini kengaytirish uchun, Alphabet va Meta bilan birga AI infratuzilmasi talabi uchun sarmoya qilmoqda, lekin bunday investitsiyalarning daromad tsikli hali aniq emas. Agar AI talabi kutilgandan sekinroq ochilsa, yuqori kapital xarajatlar foydaga uzoq vaqt bosim qilishi mumkin.

Biroq, segmentlar asosidagi baholash shuni ham ko‘rsatadiki, Amazonning biznes tuzilmasi yetarli baholanmagan bo‘lishi mumkin. Amazonning bozor qiymati taxminan 2,8 trillion dollar, lekin uning aktiv portfeli ichiga AWS, onlayn chakana savdo, reklama va kontent biznesi kiradi. Ma’lumotlarda aytilishicha, Amazon onlayn chakana savdo hajmi bu yilning birinchi yarim yilligida o‘tgan yilga nisbatan 13% o‘sdi, reklamadan yillik tushumi qariyb 80 milliard dollar bo‘lib, o‘sish sur’ati 20–25% atrofida, AWS’ning mustaqil qiymati esa ehtiyotkor hisobda kamida 1 trillion dollar baholanadi.

Boshqacha aytganda, bozor Amazon bahosini faqat chakana biznesi bilan emas, AI kapital xarajatlaridagi noma’lumlik, kompleks guruh tuzilmasi va daromad ko‘rinmasligi uchun belgilamoqda. Past baho avtomatik tarzda past baholangan degani emas, biroq bu AWS’ning o‘sish logikasini qayta ko‘rish uchun imkon yaratadi.

a16z intervyusida Matt Garman aytishicha, AWS daromadi taxminan 160–170 milliard dollar bo‘lib, yiliga 37% o‘sdi. Uning fikricha, AWS baribir uzoq muddatli imkoniyatning dastlabki bosqichida, sababi ish yuklarining katta qismi hali ham lokal serverlarda, korxonalar har kuni ko‘proq hisoblash talab qiladi, AI esa yangi o‘sishlar olib kelmoqda.

Birinchi bosqichli o‘sish korxonalarning bulutga chiqishidan keladi. Matt Garman aytadi, bulutga ko‘chish va AI talabi bir vaqtda AWS o‘sishini rag‘batlantirmoqda. Yirik korxonalar uchun AI — bu oddiy model chaqiruvi emas, balki u ma’lumotlar, saqlash, xavfsizlik, ruxsat va ishlab chiqarish tizimi bilan bog‘langan ish yuklari shaklida. Bu holat AWS’ga faqat GPU sig‘imi emas, balki korxonalarga AI’ni ishlab chiqarishga joriy qilish uchun barcha zarur infratuzilmani taklif etish imkonini beradi.

Ikkinchi bosqichli o‘sish startaplardandir. Matt Garman aytadi, AWS hozirda 30-40% daromadini ilgari startap bo‘lgan korxonalardan oladi. AI asosidagi startaplar birinchi kundan katta hisoblash quvvatiga ega bo‘lishi, model o‘qitish xarajatlari katta, moliyalashtirish va baholash hajmi keng bo‘lishi mumkin. Shuning uchun AWS startaplar uchun kamyob GPU va AI akselerator sig‘imininng bir qismini saqlab qolishni tanlaydi, barcha resurslarni yirik laboratoriyalarga sotmaydi.

U yana shunday dedi: AWS taxminan 60% so‘rovlarni ma’lum bir shaklda ta’minlaydi, ba’zida boshqa hududda, boshqa vaqtda yoki boshqa konfiguratsiyada. AWS keyingi yillarda yana 2 millionta Nvidia GPU sotib oladi. Bu gaplar AWS mijoz ekotizimini sig‘im taqsimoti orqali saqlashga harakat qilayotganini, faqat bir nechta yirik mijozlarga urg‘u bermayotganini ko‘rsatadi.

Uchinchi bosqichli o‘sish esa agent ish jarayonlaridan kelmoqda. Matt Garman aytadi, tobora ko‘proq jamoalar bulut muhitini nafaqat odamlar, balki agentlar uchun ham moslashishini istaydi. AWS Agent Core, Bedrock, AWS Context kabi xizmatlar atrofida agentlar uchun data lake, ma’lumotlar bazasi va xizmatlarni chaqirish imkonini oshirmoqda. Agentlar sekin ishlashga (tail latency) ham e’tibor beradi va qisqa muddatli, tez yaratiladigan va o‘chirib qo‘yiladigan hisoblash talabini ham vujudga keltiradi.

Bu holat bulut infratuzilmasidan foydalanishni o‘zgartirishi mumkin. Ilgari bulut resurslari asosan dasturchilar va IT jamoalari uchun xizmat qilgan; kelajakda esa agentlar o‘z-o‘zidan kod yozadi, ma’lumotlar bazasini chaqiradi, infratuzilmani boshqaradi va sandbox yoki vaqtinchalik ruxsatlarda vazifalarni bajaradi. AWS uchun bu yangi xulosalar, saqlash, xavfsizlik, ruxsat boshqaruvi va hisoblash talabi degani.

Bundan tashqari, maxsus chiplar ham AWS uchun ushbu logikani qo‘llab-quvvatlashning muhim elementi. Matt Garman aytdi, Graviton chipi xarajat va unumdorlik bo‘yicha 20% atrofida yaxshilanish ko‘rsatdi, Trainium esa Bedrock trafikining asosiy qismini boshqaradi va bandligi kelasi yil oxirigacha deyarli to‘liq band. Agar bu chiplar birlik hisoblash xarajatini yaxshilasa, ular AI infratuzilmasiga investitsiyalar iqtisodini mustahkamlaydi.

Investorlar uchun eng muhim savol bu — daromad, talab haqida ko‘rsatmalar emas. AWS menejmenti bir necha o‘sish manbalarini ta’rifladi: korxonalarning bulutga chiqishi, AI asosidagi xulosalar, startaplarning o‘qitish talablari, agent ish jarayonlari va maxsus chiplar. Biroq bu imkoniyatlar oxir-oqibatda yuqori daromad, yaxshi foyda va yetarli kapital daromadiga aylanishi kerak.

Matt Garman intervyuda ta’kidladi: AWS’ning sig‘imi bir-ikki mijozga jamlanmagan, odatda bitta mijoz ulushi bir xonali raqamda yoki undan ham past. U yana aytdi, asosiy hisoblash, saqlash va xulosalar bo‘yicha korxona mijozlari allaqachon ijobiy daromad ko‘rmoqda. Bu gaplar AI pufakchasi va mijoz jamlanishidan bozor xavotirini yumshatishga yordam beradi.

Lekin aksiyadorlar uchun bu haligacha Amazon investitsiyalarining oqlanganini to‘liq isbotlamaydi. Taxminan 220 milliard dollarlik kapital xarajat yuqori sig‘im ishlatilishi, barqaror mijoz talabi va nazoratli xarajatlarni talab qiladi. Agar agent ilovalari faqat tajriba bosqichida qolsa yoki korxonalar kutilgandan sekinroq joriy qilsa, kapital kiritmalar daromadlar oldidan bo‘ladi va foydaga bosim ko‘rsatishi mumkin.

Shu sababdan, bozor uchun eng muhim isbotlanadigan ko‘rsatkich — AWS daromad o‘sishi davom etsa, Bedrock, Trainium va Agent Core kabi xizmatlar pullik ishlatishni kengaysa, korxonalar agent jarayonlaridan avtonom ishlab chiqarish ish jarayoniga o‘tsa va yangi talablar data markazlari, chiplar, energiya va ta’minot zanjirining investitsiyalarini oqlasa.

Amazonning AI daromadlari bozor tomonidan past baholangan bo‘lishi mumkin, biroq bozor ehtiyoji asossiz emas. AWS intervyusi talab manbasi va texnologik yo‘lni ko‘rsatdi, “The Information” baholash taxlili esa hozirgi bahoda qayta ko‘rish imkoniyati borligini ko‘rsatdi. Yakunda chegirma tuzalishi yoki yo‘qligi Amazon AI infratuzilmasi investitsiyasini aniq va barqaror moliyaviy natijaga aylantira oladimi, shunga bog‘liq.