Elektr super tsikli faqat AI bilan cheklanmaydi! Morgan Stanley: "Uch A" kuchlari global elektr tanqisligini kutilmagan darajaga olib chiqmoqda, bozor taxminan yarim talablini hali baholamagan

Zhihui Moliya Ilovasi xabar berishicha, Morgan Stanley yaqinda global elektr energiyasi sanoati bo'yicha chuqur tahlil hisobotini - "Powering AI: Agents, Aircons, Allshoring: All Not Priced In" – nashr etdi va bozorning asosiy hikoyasidan farq qiluvchi bir xulosani taqdim etdi: oxirgi uch yilda ma'lumot markazlari va yarimo'tkazgich zavodlari boshchiligidagi elektr energiyasi iste'molining o'sishi, bosqichma-bosqich sanoat va aholiy sektorlariga kengaymoqda, "Three A" kuchlari - AI intelligent agentlar (Agentic), konditsionerlar (Aircons) va sanoatga qaytish/ta'minot zanjirining qayta tashkil etilishi (Allshoring) global elektr energiyasi yetishmovchiligini kutilganidan ortiq darajaga olib chiqadi. Ushbu tashkilot 2025—2030 yillarda global elektr energiyasi iste'moli o‘sish prognozini 10% ga oshirdi va 2030 yilga kelib global iste'mol hajmini 36,3 trillion kilovatt-soatga yetishini kutmoqda, bu esa IEA prognozidan taxminan 60 foiz punkt yuqori va bozor kutganidan taxminan 15% tezdir.

Morgan Stanleyning asosiy xulosasi shuki: elektr super-tsiklining faqat AI bilan bog‘liq bir yo‘li emas, sanoat qaytishi, ishlab chiqarish sanoati kengayishi, yarimo‘tkazgichning mahalliylashuvi va makon sovutish talablari asosiy yuk va cho‘qqi yukni ko‘taruvchi omillar bo‘lib qolmoqda. Bozor hozirda elektr energiyasi ishlab chiqaruvchilar, tabiiy gaz o‘rta uzatish tarmoqlari, elektr tarmog‘i operatorlari va ko‘mir ishlab chiqaruvchilarni ancha past baholamoqda, yuqori pog‘ona elektr ta’minoti zanjiri hamda qayta tiklanuvchi energiya o‘sish kutilyotganidan ko‘pdir.

Morgan Stanley hisob-kitobiga ko'ra, AI intelligent agentlar, Osiyo sanoat super-tsikli va yangi konditsioner/issiqlik nasoslarining elektr talablaridan deyarli yarmi hali ham elektr ishlab chiqaruvchilar, tabiiy gaz o‘rtada uzatish yoki ko‘mir ishlab chiqaruvchilar kapitalizatsiyasida aks etmagan.

“Powering AI”dan “Powering Everything”gacha

Morgan Stanley AI intelligent agentlarini elektr talabining birinchi darajasi o‘sish omili sifatida ko‘radi. Morgan Stanley Amerika internet jamoasi taxmin qilishicha, intelligent agentlar 2029 yilgacha yillik 30 trillion dollar qiymatdagi bozorga aylanadi, AI agentlar ishlatadigan tokenlar an’anaviy chat-botlarga nisbatan 5 dan 30 baravargacha ko‘p; murakkab korporativ ish jarayonlariga 5-7 ta agent namunasi ishlatilib, har biri an’anaviy so‘rovlarga nisbatan taxminan 15 baravar ko‘proq token iste'mol qiladi, end-to-end vazifa token iste'moli esa 375 mingdan 525 minggacha bo‘lishi mumkin. Hisobotda aytilishicha, agent ish yuklari korporativ chiqishdagi tokenlarning 64 foiziga yaqinini tashkil qilmoqda, token narxi pasaygani elektr energiyasi umumiy talabini kamaytirmadi, aksincha kengroq qamrov va murakkab topshiriqlar orqali mutlaq hisoblash imkoniyatlari hamda elektr iste'molini oshirdi.

Lekin, ushbu tashkilot ta'kidlaydiki, AI hammasi emas. Sanoat sektori elektr iste'moli 2030 yilga borib ma'lumot markazining deyarli ikki baravariga yetadi; Osiyo sanoat sektori ushbu mintaqadagi elektr iste'moli o‘sishining 43 foizga yaqinini, ma’lumot markazlariniki 2,7 baravarini, Xitoy va Hindiston esa global sanoat talabining 97 foizini taqdim etadi. Global sanoat elektr talabi 2025 yildagi 11,1 trillion birlikdan 2030 yilga qayta 13,1 trillion birlikka ko‘tariladi, va undan 83 foizi Osiyoga to‘g‘ri keladi.

Hisobotda po‘lat, avtomobil, yarimo‘tkazgich, mudofaa, neftni qayta ishlash, kimyo va boshqa sohalar “Allshoring”ning asosiy harakatlantiruvchisi sifatida ko‘riladi, prognozga ko‘ra 2030 yilga qadar qo‘shimcha 2 trillion birlik elektr iste’moli paydo bo‘ladi, 2025—2030 yillar oralig‘idagi yillik o‘rtacha o‘sish sur’ati 3,43 foizni tashkil etadi va bu oxirgi o‘n yildagidan 1,5 baravar tezroqdir.

Makon sovutish — uchinchi o‘sish omili. Global sovutish elektr talabi 2025 yildagi 2,9 trillion birlikdan 2030 yilda 4,1 trillion birlikka ko‘tariladi, bu o‘rtacha yillik o‘sish sur’ati 7 foiz bo‘lib, global elektr talabining 4,2 foizidan yuqori; sovutish umumiy elektr iste’molining 10 foizini, biroq cho‘qqi talabning 30 foizini tashkil qiladi. Hindistonda, sovutish 2026 yil El-Ninio sharoitida cho‘qqi talabning 40 foizigacha yetadi.

Ular taxmin qilishadi-ki, Osiyoda o‘rnatilgan konditsionerlar soni 1,1 milliard donadan 2030 yilga 1,4 milliard dona yetadi, sovutish elektr iste’moli esa 1,5 trilliondan 2,1 trillion birlikka oshadi; Hindistonning sovutish talabi 2030 yilga ikki baravar oshib, 280 milliard birlikka yaqinlashadi. Yevropada issiqlik nasoslari uchun elektr talabi 2025 yildagi 113 TWhdan 2030 yilga 179 TWhga ko‘tarilib, umumiy elektr energiyasi ichidagi ulushi 3,8 foizdan 5,4 foizga oshadi. Morgan Stanley, ma’lumot markazlarisiz sovutish elektr talabining o‘sishi, ma’lumot markazlari talabining o‘zidek katta bo‘lishini taxmin qiladi.

Baholash huquqi uskunachilardan infratuzilma egalariga o‘tyapti

Morgan Stanley ta'kidlaydiki, elektr bozorida narx belgilash huquqi muhim siljishga yuz tutgan. So‘nggi ikki yilda uskuna tannarxining inflatsiyasi sharoitida elektr ishlab chiqaruvchilar va tarmoq operatorlari kuchliroq baholash imkoniyatiga ega bo‘la boshladi, bu orada uskuna etkazib beruvchilar yuqori narxlarga iste’molchilar va siyosatchilardan qarshilik ko‘rmoqda. Morgan Stanley 2028 yilga kelib tijorat elektr narxlari farqlari o‘rtacha 15 foizga kengayishini kutmoqda; Osiyoda ulgurji elektr narxlari bir yilda 20 foizga oshdi, ko‘p hududda elektrostansiyalar foydasi 2—3 baravar ko‘paydi; 2026 yilda dunyo bo‘ylab narxlar 18—20 foizga oshadi. Hisobotda, elektrostansiyalar mavjud uskuna ta'miridan yoki yangi quvvatlarni kechiktirish orqali yuqori uskuna narxiga qarshi chiqishi mumkinligi, turbina va transformator ishlab chiqarish kengayishi esa zanjirdagi xavotirlarni kamaytirishi qayd etilgan.

Bu xulosaning asosiy dalili — AI ultra-yirik korporatsiyalari elektr narxlariga befarq. Morgan Stanley 100MV to‘liq integratsiyalashgan AI mega-loyihasi (o‘z elektr ta’minoti, GPU va LLM bilan) tahlilida narxlar 120$dan/MWh 140$ga/MWh, 17 foiz o‘sishda, loyiha foydasi faqat 60 foiz punktga kamayadi, ROE 30 foizdan yuqorida qoladi; agar narx 160$ga/MWh yetib, 1,5 baravar oshsa ham, ROE yuqori saqlanadi. 100MV loyihasi hisoblarida daromad 1,93 milliard $, elektr tannarxi 116 million $, EBITDA 1,802 milliard $, sof foyda 714 million $, sof foyda ko‘rsatkichi 37%, ROE 33,6%. Shundan ular xulosa qiladiki, elektr kompaniyalari ma’lumot markazlari uchun farqlangan narx qo‘llashga layoqatli, bu esa tarmoq va ishlab chiqarish quvvati kengayishiga pul sarflashga mol yetkazib beradi va uzoq muddatda daromadni oshiradi.

Biroq, Morgan Stanley ham, elektr tizimi yuk chizig‘ining keskinlashib borishi to‘g‘risida ogohlantirmoqda. Hindistonning "o‘rdak chizig‘i" endi ikki tepalik egri chizig‘iga aylana boshladi, Tailandda EV mashinalari kechqurun quvvat yukini oshirdi, Avstraliyada kunduzgi chuqur pastlik energiya saqlash va moslashuvchan ishlab chiqarish ahamiyatini ko‘rsatdi, Yaponiyada AES ishga tushishi energiya tarmog‘ining qayta tiklanuvchi osongina qabul qilish qobiliyatini kamaytirdi. Osiyo 2030 yilgacha tarmoqqa taxminan 1 trillion $ sarmoya kerak, ma’lumot markazlari esa yuqori narxlar orqali investitsiya xarajatining bir qismini qoplaydi, bosqichli narxlash aholi uchun o‘zaro subsidiya rolini bajaradi.

Markaz Osiyo, AQShda tanqislik tarqalmoqda

Hududlar miqyosida, Morgan Stanley Osiyoni global elektr super-tsiklining markazi deb hisoblaydi. Osiyo (Xitoyni ham qo‘shib) 2025—2030 yillardagi global elektr talab o‘sishining 64 foizini tashkil etadi; Osiyo 2030 yilga 20 trillionga yaqin elektr energiyasi iste’mol qiladi, bu butun dunyodagi tashabbusning yarmini bosadi; Osiyoda iste’mol o‘sishi AQShdan 4 baravar, Yevropa va Britaniyadan 2,5 baravar, AQShdan esa 1,2 baravar tez. Hisobotga ko‘ra, Osiyoda 2025—2030 yillarda elektr energiyasi iste’moli yillik o‘rtacha 5 foiz o‘sadi, bu ko‘plab Osiyo mamlakatlarining joriy o‘rtacha ko‘rsatkichidan 140 foiz punct tezroq.

Mamakatlar kontekstida, Hindistonning 2025—2030 yildagi elektr talabi yillik o‘rtacha 6,5% o‘sishi kutilmoqda, Xitoy 5,2%, ASEAN 4,9%, AQSh 4,7%, Avstraliya 3,5%, Lat.Am 3,4%, Janubiy Koreya 3%, Yevropa va Britaniya 2,7%, Yaponiya 0,9%.

Yaponiyada elektr talabi yigirma yillik pasayishdan qaytadi, biroq AES yetarli moslashuvchanlik bermasligi tufayli Tokyo shahri 2026 yil mart-aprel oylarida 4,41GW quyosh energiyasini qisqartirib, o‘rniga shimoliy hududlardan elektr energiyasi import qilmoqda. Janubiy Koreya ma’lumot markazlari elektr iste’moli 2025 yildagi 8TWhdan 2038 yilda 30TWhga ko‘tariladi, yillik o‘sish 10 foizni, barcha elektr iste’molining esa 2 foizini tashkil qiladi; ammo Korea Electric Power Corporation (KEPCO) qarzi 2026 yil ikkinchi choragida 21 trillion von yetadi, Samsung Electronics va SK Hynix xabariga ko‘ra, KEPCO so‘rov qilgan 25 trillion von besh yillik oldindan elektr narxini ma'qullamadi, tarmoq moliyalashtirish cheklovi AI yuklarini qabul qilish tezligini (Koreya tomonida) cheklashi mumkin.

AQSh bo‘yicha, prognozlarga ko‘ra 2028 yilga Maurriyat markazlarida 43GW elektr tanqisligi, 2029 yilga esa jami 80GW tanqislik bo‘ladi; hattoki, rezerv elektr ishlab chiqarish, yoqilg‘i elementlari, yadro energiyasi va ob'ektlarni tashkillashtirish kabi "time-to-power" choralarini hisobga olganda ham, 2028 yilda sof yetishmovchilik 43GW atrofida, bu AQShdagi ma’lumot markazlari elektr talabi 38 foiziga teng. AQSh elektr jamoasi 2026–2028 yillarda ma’lumot markazlariga yana 116GW elektr talab etiladi, qurilayotgan loyihalar, mavjud tarmoq quvvati, qo‘shimcha turbina, Bloom Energy yonilg‘i elementlari, yadro ishlab chiqarish ob'ektlari va boshqalar hisobga olinsa ham, hali ham 70GW yetishmaydi, taxminan 6GW Osiyo-Tinch okeani ortiqcha yuklarini hisobga olganda, yetishmovchilik 56–38GW ni tashkil qiladi.

Morgan Stanley taxminiga ko‘ra, AQShdagi 15GW ma’lumot markazi yetishmovchiligi Osiyoga ko‘chadi, bular orasida Malayziyada 4GW, Yaponiyada 1,5GW, boshqa ASEAN hududlarida 4GW, Avstraliyada 2GW, Hindiston va boshqalarda 3,6GW; Xitoy ultra-yirik kompaniyalari esa har yili Xitoy tashqarisida 2–3GW yangi quvvat qurishni rejalashtirmoqda. Tailand taxminan 25 milliard dollarlik ma’lumot markazi sarmoya va'dasiga erishgan, Malayziya esa 2025 yildan beri 55 milliard dollarlik 84 ta loyiha tasdiqlagan, ularning 57 tasi 6,2GW elektr talab qiladi va barchasi Tenaga tomonidan ta’minlanadi.

Tabiiy gaz, AI va elektr xavfsizligining asosiy ko‘prigi sifatida ko‘rilmoqda. Ularning taxminicha, Osiyoda (Xitoyni chiqarib) 2025–2030 yillarda 19GW yangi tabiiy gaz elektr ishlab chiqarish quvvati va 20 million tonna/yi'l LNG importi paydo bo‘ladi, bu AQSh slanets eksportinining beshdan birini tashkil qilishi mumkin; global miqyosda 2025–2030 yillarda 252GW koʻmir, 234GW gaz elektr quvvati, Osiyoda esa ko‘mir hissasi 303GW, gaz 61GW, yadro 51GW va qayta tiklanuvchi energiya 2TWdan ortiq, 3TWh quvvat zahirasi yaratiladi. Hisobotga ko‘ra, gaz, qayta tiklanuvchi energiya va zaxiralovchi ishlanmalar tobora birga ishlayotgan hamkorlar va raqobatchilar emas, gaz tarmog‘i, LNG importyorlari va asosiy infratuzilmaning foydasi oshadi, lekin global ziddiyatlar LNG narxini yuqorilaydi va bozor bu o‘zgarishlarni hali hisobga olgani yo‘q.

Yevropada Morgan Stanley 2026 yilda elektr talabining 1,7 foizga, 2026–2030 yillardagi yillik o‘sish darajasi 2,2 foizga yetishini (2014 yildan buyon birinchi bor ko‘p yillik o‘sish) kutmoqda; ma’lumot markazlari 2025–2030 yillarda 90TWh qo‘shimcha elektr talabini shakllantiradi, bu Yevropa elektr energiyasi o‘sishining 25–30 foizini tashkil etadi, ma’lumot markazlari ulushi 2026 yildagi deyarli 3 foizdan 2030 yilda 5 foiz, 2035 yilda esa 8 foiz bo‘ladi. Hisob-kitobga ko‘ra, 2030 yilgacha markazlar elektr narxini Yevropada 2 yevro/MWh, Britaniyada 3 yevro/MWh, umumiy bozor ko‘tarilsa esa esa 4 yevro/MWhga oshirishi mumkin. 2024 yilda Yevropada elektrlanish faqat 21 foizga yetdi, 2010 yildan buyon har yili faqat 0,1 punkt ko‘tarildi; IEA yo‘nalishiga ko‘ra, 2035 yilga 28–30 foizga yetadi va kelgusi o‘n yillikda Yevropa bozoriga yana 1400TWh elektr va 900GW ishlab chiqarish quvvati kerak, uning katta qismi quyosh energiyasidan olinadi.

Lat.Amda 2025–2030 yillarda elektr talabi yillik o‘rtacha 3–4 foizga o‘sadi, "bull" bazorda ma’lumot markazlari 2030 yilgacha 1TGW elektr iste’moli keltiradi (Braziliya 7,9GW), bu jami talabning 4 foizini tashkil qiladi va umumiy o‘sishga 80 foiz punkt hissa qo‘shadi, lekin an'anaviy iqtisodiyot, sanoat va elektrlanish asosiy omillar bo‘lib qolmoqda. Avstraliyaning milliy elektr bozorida 2025–2026 yillardagi 5TWh markaz elektr iste’moli 2035–2036 yilda 34TWhga yetadi, elektr tarmog‘i ulushi 3 foizdan 13 foizgacha ko‘tariladi; Avstraliyada batareya foydalanishi deyarli tijorat bozori to'yingan: 2026 yil boshidan hozirgacha BESS 3,7GW/9,8GWh, uy batareyalari 6GW/1GWh, umumiy batareya quvvati 117GW ning 14 foizini tashkil qiladi va bu kelajakda ulgurji narxlarni pasaytirishi mumkin.

Investitsiya strategiyasi: 36 nafar yutuqchi va ogohlantirish ro‘yxati

Morgan Stanley global elektr qiymat zanjiridan 36 ta “Powering AI” yutuqchilarini ilgari surdi, ular ishonchli ishlab chiqaruvchilar, gaz o‘rta uzatish tarmoqlari, elektr tarmog‘i kompaniyalari, kompleks energiya va zaxiralovchi ta'minotchilar, biroq uskuna yetkazib beruvchilarga nisbatan ehtiyotkor qarashda, sababi baholash huquqi infratuzilma egalari tomonida ko‘chmoqda. Ular aksiyalar qiymati hozirda faqat elektr iste’moli o‘sishining uchdan birini aks ettirishini, bu o‘tgan o‘n yillikdagi o‘rta tsikl darajasiga yaqinligini ta’kidlaydi; ularning asosiy favoritlari 2028 yilga 14 foiz EPS o‘sishi imkoniyatiga ega, bu 500 milliard dollar bozor qiymati yaratadi.

Morgan Stanleyning ilgari surilgan favoritlari orasida: Yevropa - Portugalya Elektr Kompaniyasi (EDP), Germaniya RWE; Osiyo - Gulf Development, Keppel, Adani Power, Yangtze Power, Samsung SDI, Hokkaido Electric; AQSh - Bloom Energy, Solaris Energy (SEI.US).

Hisobot e'tiboridan chetda qolishi aytilganlar: Osiyo - KEPCO, Tata Power, Global Power Synergy, Huangen Power, Electric Power Development; Yevropa – Enagas, SNAM.

Aniq logikasi bo‘yicha, EDPning 2027 yildagi EBITDA daromadining 35-40 foizi Portugaliyada, bu esa Yevropaning eng tez rivojlanayotgan elektr bozorlaridan biri bo‘lib, 2025–2030 yilda yillik o‘sish 4,5 foizga yetadi, EDP allaqachon Start Campus va Merlin bilan memorandum imzolagan; RWE esa qaytariladigan energiya va moslashuvchan quvvatlarni Yevropa ma’lumot markazlariga moslashtirib joylashtiradi va "powered land" monetizatsiyasi uchun 3GWga yaqin (10 ta 300MV) quvvat bor. AQShda Bloom Energy "time-to-power" yetishmasligining asosiy foydalanuvchisi sifatida ko‘riladi, Morgan Stanley 2026–2028 yillarda yonilg‘i elementlarining 6GW joylashtirilishini kutmoqda, lekin yaqindagi qurilish kengayishi yana yuqoriga ko‘tarilishidan dalolat beradi; Solaris Energy ham AQShda asosiy favoritlar sirasiga kiradi. Osiyoda Gulf Development, Adani Power, Sembcorp va boshqalar ma’lumot markazlariga orqa elektr yetkazib beradi, Yangtze Power yuqori sifatli va barqaror gidroenergetik kommunal korxona deb hisoblanadi, Samsung SDI esa ma’lumot markazlarining zaxira quvvatlari va elektr tarmog‘i bo‘yicha ESS (energiya saqlash tizimi), BBU, UPS bo‘yicha talablar sabab foyda ko‘radi.