Tahlil - AQSh Federal Reserve iqtisodiyot kuchliligini ta'kidlaydi, biroq davlat obligatsiyalari bozori istiqbolini noaniq qiladi

Gertrude Chavez-Dreyfuss/Laura Matthews

Reuters Nyu-York, 29-oktyabr - Federal rezerv chorshanba kuni kutilganidek stavkani o‘zgartirmagan holda qoldirdi, biroq bu bosqichma-bosqich siyosiy qisqarish uzoq muddatli davlat obligatsiyalari istiqboliga qanday ta’sir ko‘rsatishi haqida xavotirda bo‘lgan obligatsiya investorlarini tinchlantirmadi.

Federal rezerv ta’riflashicha, iqtisodiyot yetarlicha kuchli bo‘lib, yuqori inflyatsiya darajasini saqlab tura oladi, biroq darhol foiz stavkalarini oshirmadi (link). Tahlilchilar bu esa siyosat qanchalik darajada yanada qattiqlashishi mumkinligi borasida bozor noaniqligini kuchaytirganini va investorlar uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini ushlab turish uchun qancha kompensatsiya talab qilgani haqida ham noaniqlik qoldirganini aytishadi — bu yil boshidan beri uzoq muddatli obligatsiyalarning rentabelligi so‘nggi yigirma yillikdagi eng yuqori darajaga ko‘tarildi.

Federal rezerv o‘zining iqtisodiyotga bahosini (link) sentyabrdagi "barqaror" o‘sishdan "kuchli"ga ko‘tardi, sarmoya "kuchli" deb qayd etildi va ish o‘rnining o‘sishi mehnat kuchi o‘sishi bilan mos ravishda rivojlanayotganini ta’kidladi. Biroq bularning bari narx bosimini qanday kamaytiradi — bu obligatsiya investorlarining asosiy e’tiborida — hali aniq emas.

"Oxir-oqibat, agar iqtisodiyot kuchli o‘sishga erishsa — Federal rezerv raisi Walsh (Kevin Warsh) ta’kidlaganidek — biz yuqori inflyatsiyani ko‘ramiz, bu esa byudjet defitsiti va ularni uzoq muddatda qanday hal qilish muhim muammoga aylanadi", deydi North Carolina shtati, Charlotte shahridagi Nuveen global barqaror daromad bo‘limi bosh investitsiya direktori Anders Persson.

Kelayotgan istiqbol: Vaziyat yanada murakkablashadi

Iqtisodiy chidamlilik va doimiy inflyatsiyaning ikki tomonlama ta’siri AQSh moliyaviy istiqbolini murakkablashtirishi mumkin, bu esa Federal rezervning iqtisodiy vaziyat yomonlashganda stavkalarni pasaytirish imkoniyatini cheklaydi va AQSh davlat obligatsiyalarini moliyalashtirish xarajatlarini yuqori darajada ushlab turadi.

Walsh matbuot anjumanidan so‘ng, daromadlar egri chizig‘i keskinlashdi, uzoq muddatli obligatsiyalar sotishni boshdan kechirdi. 2 yillik va 10 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi farqi vaqtincha 34.1 bazaviy punktgacha kengaydi US2US10=TWEB, oldingi haftalarda bu farq tekisroq bo‘lgan edi.

Sebab borasida bozor ichida turli izohlar bor. Bir qarashga ko‘ra, Walsh kelajakdagi siyosat choralarini ayon bayon etmagani, stavka ko‘tarilishi borasidagi prognozlarni pasaytirdi. U, shuningdek, Federal rezervning so‘nggi stavka oshirishi allaqachon ta’sir ko‘rsata boshlaganini ta’kidladi (link) va moliyaviy shartlar qattiqlashganini bildirdi.

Biroq natijada AQSh davlat obligatsiyalarining rentabellik egri chizig‘ining tiklashishi Federal rezerv (u siyosatini o‘zgartirishdan oldin ko‘proq dalilni kutishga moyil) va investorlar (ular uzluksiz narx bosimidan va uzoq muddatli hukumati obligatsiyalarini ushlab turish xavfidan tobora ko‘proq xavotirda) orasida kuchayib borayotgan ziddiyatni yuzaga chiqardi.

Federal rezervning so‘nggi qaroridan so‘ng, egri chiziqning o‘rta qismi (5-7 yillik)dan boshlab, aksar muddatdagi AQSh davlat obligatsiyalari rentabelligi oshdi, ularning ichida uzoq muddatlilari bosimi eng yuqori bo‘ldi.

"Obligatsiya bozorida sotuvlar bor, chunki Federal rezerv stavkalarni keskin oshirsa, ayrim muammolarni keltirib chiqarmasdan buni amalga oshirish juda qiyin bo‘ladi", deydi Arizona shtati, Scottsdale shahridagi Laffer Tengler Investments barqaror daromad bo‘limi boshlig‘i Byron Anderson.

Tahlilchilar, uzoq muddatli obligatsiyalarning sotilishi shuni ko‘rsatadiki, inflyatsiya noaniqligi va fiskal xavotirlar uzoq muddatli kredit xarajatlarini yuqori tutib turishi mumkin bo‘lgan sharoitda, investorlar faqat pul-kredit siyosatining qisqa muddatli istiqboli bilan cheklanmaydi.

"Federal rezerv inflyatsiyani yana 2% darajaga qaytarishga qattiq harakat qilayotgani uchun investorlar yuqori darajadagi foiz stavkalariga tayyor bo‘lishlari kerak", deydi Nyu-Yorkdagi Osaic moliyaviy boshqaruv kompaniyasi bozor strategiyasi boʻyicha bosh mutaxassisi Phil Blancato.

Moliyaviy bozorlar dekabrda yana foiz stavkalarini oshirish ehtimolini narxlarga kiritgan, kelgusi yilda stavkalar oshirilishi haqidagi kutish esa siyosiy istiqbol bo‘yicha noaniqlikni yanada kuchaytirdi.

Federal rezerv iqtisodiy kuchni noto‘g‘ri baholagani mumkinmi?

Bozor ishtirokchilari Federal rezerv iqtisodiyotga berilgan baholarni ham shubha ostiga olishmoqda.

"Ular iqtisodiy baholarni qaysi asosda oshirishdi? ADP har haftalik noishlab chiqarish ish o‘rinlari harakatlanuvchi o‘rtacha ko‘rsatkichi iyuldan sentyabrdagi yig‘ilish oralig‘ida o‘suvchi bo‘lib, shundan keyin pasayishni boshladi", deydi Wisconsin shtati, Menomonee Falls shahridagi Annex Wealth Management kompaniyasining bosh iqtisodiy strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Brian Jacobsen.

"Atlanta Federal rezervining GDPNow prognozi esa "yuqori"dan "zaif"gacha tushdi", dedi u.

Ba’zi kuzatuvchilar ta’kidlashicha, iqtisodiy o‘sish biroz susaysa, kichik pasayish ham ushbu ijobiy prognozni shubha ostiga qo‘yishi mumkin.

Citi Group bosh AQSh iqtisodchisi Andrew Hollenhorst ta’kidlaydiki, Walsh "AQSh iqtisodiyotining kuchli bo‘lish zaminini koʻp baholadi, bu uning pastga qarab kutilmagan holatlarga nisbatan toqatsizligini namoyon qiladi."

Iqtisodiy istiqboldagi bunday noaniqlik egri chiziqning qisqa qismini bosib turgan AQSh davlat obligatsiyalarini pasaytirishi mumkin, chunki ushbu muddatdagilarning rentabelligi stavka o‘zgarishlariga juda sezgir. Biroq uzoq muddatli obligatsiyalar bosimi kengroq tashvishlar bilan bog‘liq.

10 va 30 yillik davlat obligatsiyalarini ushlab turgan investorlar vaqt o‘tishi bilan inflyatsiya kutishlari va foiz stavkalari o‘zgarishiga nisbatan katta xavfga duch kelishadi. Noaniqlik oshganda, ular ushbu muddati xavfiga barham berish uchun qo‘shimcha kompensatsiya talab qilishi mumkin, bu esa rentabellikni oshiradi va obligatsiya narxlarini pasaytiradi.

Agar investorlar uzoq muddatli inflyatsiya istiqboliga ishonchini yo‘qotsa yoki hukumatdan qarz olish uchun yuqoriroq kompensatsiya talab qilsa, hatto Federal rezerv siyosati bo‘yicha prognoz o‘zgarmasa ham, muddati premyasi — investorlar uzoq muddatli obligatsiyalar uchun talab qiladigan qo‘shimcha kompensatsiya — baribir oshishi mumkin.

Nuveen kompaniyasidagi Persson, "Fiskal istiqbol bosimi bo‘yicha xavotirlar" aynan rentabellik egri chizig‘i uzun qismidagi oshishning asosiy sababi, deydi.

(Ingliz tili ona tili bo‘lmaganlar uchun, Reuters o‘z xabarlarini avtomatlashtirilgan tarzda bir nechta boshqa tillarga tarjima qiladi. Avtomatlashtirilgan tarjimada xatoliklar bo‘lishi yoki zarur kontekst bo‘lmasligi mumkinligi sababli, Reuters avtomatlashtirilgan tarjima matni aniqligini kafolatlamaydi, faqat o‘quvchilar uchun qulaylik sifatida taqdim etiladi. Avtomatlashtirilgan tarjima funksiyasi sababli yuzaga kelgan har qanday zarar yoki yo‘qotish uchun Reuters hech qanday javobgarlikni olmaydi.)