Elon Musk "200 dan ortiq yangi bulut kompaniyalari yo‘q bo‘lib ketadi" deb ogohlantirdi, SpaceX (SPCX.US) esa o‘z daromadining uchdan birini bekor qilinadigan bir shartnomaga tikmoqda

Zihintom Moliya Axborot Ilovasi xabar beradi, 10-oktyabr oyi oxirlarida AI sektori ommaviy ravishda sotuvga uchraganida, Elon Musk’ga tegishli SpaceX(SPCX.US) tomonidan e’lon qilingan oddiy hisobot, yuqori o‘sishda yashiringan tuzilmaviy yoriqni e’tiborga olib chiqdi.

O‘tgan hafta, SpaceX bir hujjatda, kompaniyaning 2026 yil uchinchi choragidagi daromadining taxminan 34.5 foizi yagona mijozdan kelishini ma’lum qildi va bu mijoz hujjatda "Mijoz B" deb belgilangan edi. Bilimli manbalar tasdiqlashicha, "Mijoz B" - bu AI laboratoriyasi Anthropic PBC. Bu shuni anglatadiki, raketa va sun’iy yo‘ldosh biznesi bilan tanilgan sanoat giganti uchun eng katta daromad manbai endi AQSh federal hukumati emas, balki bir necha yil ilgari tashkil topgan AI startap kompaniyasi bo‘lib, bu mijoz shartnomasi tuzilmasida SpaceX deyarli nazorat qila olmaydigan chiqish mexanizmlari kiritilgan.

Bu borada, Anthropic vakili izoh berishni rad etdi, SpaceX matbuot kotibi esa izoh so‘roviga javob bermadi.

Bu ma’lumotlar oshkor etilayotgani, aynan "yangi bulut provayderlari" biznes modeli bo‘yicha Wall Streetda ishonchning so‘nggi yillardagi eng tez pasayishi natijasida yuzaga kelgan sotuvlar to‘lqini bilan bir vaqtda yuz berdi. Oktyabr oyidan boshlab, CoreWeave(CRWV.US), Nebius(NBIS.US), IREN(IREN.US) kabi AI hisoblash quvvati ijarachilarining aksiyalari keskin pasaydi. Sotuv to‘lqinining boshlanishi CoreWeave’ning besh yillik kredit defolt svoplari Austinining moliyaviy muammolar signaliga chiqqani, uning obligatsiya daromadlari ham oshgani, bu esa butun sektorda "qarz yordamida hisoblash quvvatini kengaytirib, ijaradan tushgan daromad bilan qarzni qoplash" modeli bo‘yicha tub shubhalarga olib keldi.

Shuningdek, Alphabet(GOOGL.US), Amazon(AMZN.US) kabi bulut gigantlarining birdaniga kutilganidan yuqori kapital xarajatlari va ijobiydan salbiyga o‘zgargan erkin pul oqimi bo‘yicha hisobotlari, AI yo‘nalishidagi ulkan xarajatlar davom etadimi va yetarlicha foyda keltiradimi, degan savollarni yanada kuchaytirdi.

Garchi, Musk o‘zi aynan shu ogohlantiruvchi signallarning eng yuqori darajadagi tarafdorlaridan biri bo‘lsa ham. U o‘zining ijtimoiy platformasi X’da bunday yozgan edi: "Qarz bozori deyarli barcha AI ma’lumot markazidan boshqa haqiqiy daromadi bo‘lmagan kompaniyalar uchun moliyalashtirish eshigini yopdi," "Bu shuni anglatadiki, 200 dan ortiq yangi bulut provayderlari kichik miqyosdagi o‘lim va konsolidatsiyani boshdan kechiradi".

Biroq, Musk’ning sektor raqobatchilariga nisbatan qat’iy tashhisi, aynan o‘zining eng qiymatli aktivi duch kelayotgan xavflar bilan qiziqarli tarzda ziddiyatli. SpaceX, haqiqatan ham Starlindan obuna daromadlari va raketa uchirishdan tushgan pul oqimlariga ega bo‘lishi uni sof kompyutatsion quvvat ijarachilardan farqlaydi. Ammo aynan kompaniyaning hozirgi eng tez rivojlanayotgan yo‘nalishi - Super Intelligence(SI) hisoblash quvvatini ijaraga berish bo‘limi - Musk ogohlantirayotgan "zaif yangi bulut provayderlari"ga juda o‘xshash xususiyatlarni namoyon qilmoqda: daromad bir nechta mijozlarga qattiq bog‘langan va asosiy shartnomalar mustahkamlikdan yirik darajada mahrum.

Ma’lumot uchun, 2026 yil uchinchi choragi bu SpaceX birja ro‘yxatidan o‘tganidan keyingi ikkinchi chorak hisobotidir va kompaniya shu chorakda birinchi bor umumiy foyda ko‘rsatgan. Daromadi 14.6 milliard dollar, o‘tgan yilga nisbatan 161% o‘sdi; sof foyda 4.4 milliard dollar, o‘tgan yilning shu davrida esa taxminan 1.1 milliard dollar zarar ko‘rsatilgan. Tuzilmasida, SI bo‘limining daromadi deyarli 7.6 milliard dollar, 830% o‘sish, umumiy daromadning 52 foizini tashkil qilib, birinchi bor Starlindan oshdi. Ushbu bo‘lim chorakda 431 million dollar operatsion foyda ko‘rsatdi, ikkinchi chorakda esa 1.257 milliard dollar operatsion zarar edi. Bu o‘zgarishlarning tezligi va ko‘lami bozorning hisobotdan so‘ng bir muddat 10% ko‘proq ko‘tarilishiga sabab bo‘ldi.

Lekin foyda ko‘rsatkichidagi sakrash, daromad sifatining o‘z-o‘zidan oshishini anglatmaydi. SpaceX’ning Anthropichga bog‘liqligi, o‘zining ko‘lami bilan ham-mualliflik xavfini aks ettiradi: 34.5% choraklik daromad, AQSh federal hukumati bilan bog‘liq biznesdan ikki martadan ko‘p - ya’ni 16.6% ulushidan yuqori.

Yana, shartnomaning huquq va majburiyat tuzilmasi alohida ehtiyotkorlikni talab qiladi. Anthropic IPO hujjatlarida va’da bergan, shartnoma muddati 2029 yilgacha SpaceX’ga eng ko‘pi bilan 120.5 milliard dollar to‘lashni, 2026 yil dekabrdan boshlab har oy o‘rtacha 3.1 milliard dollar. Lekin, bu shartnoma Anthropichga 2027 yil yanvar va 2027 yil martdan so‘ng 90 kun oldindan xabar berib, shartnomani bekor qilish imkonini beradi.

Taqqoslash uchun, Alphabet, Amazon va Microsoft(MSFT.US) Anthropichga mos ravishda kamida 114.5 milliard, 110 milliard va 44.9 milliard dollarlik bekor qilib bo‘lmaydigan majburiy xarajat va’dalariga ega. Bu SpaceX’ning Anthropichdan oladigan daromad oqimi, shartnoma dizaynida, bulut texnologiya gigantlari oladigan va’dalarga qaraganda ancha noaniq. 120.5 milliard dollarlik katta shartnoma miqdori, "bekor qilinadi" bandi sababli, baholash samaradorligi ancha pasayadi. SpaceX duch kelayotgani, rasmiy jihatdan yirik bo‘lsada, amalda istalgan paytda qayta baholanishi mumkin bo‘lgan mijoz munosabatidir.

Ushbu zaiflikning makro fonida esa holat tobora yomonlashmoqda. Aslida, AI hisoblash quvvatini ijaraga berish sohasidagi asosiy xavotir - talab yetishmasligi emas (Nvidia(NVDA.US) bosh direktori Jensen Huang Berlin GTC’da talab "portlayapti" deb aytgan), Nebius va IREN boshliqlari ham mijoz so‘rovlarining quvvatdan bir necha barobar ko‘pligini ta’kidlamoqda. Cheklov aslida kapital ta’minotida: Qarz bozori o‘zining mustaqil daromadiga ega bo‘lmagan hisoblash quvvat kompaniyalariga moliyalashtirishni qisqartirganida, tashqi kapital yordamida data markaz qurish, keyin ijaradan olish orqali pul oqimi bilan kapital xarajatni qoplash modeli, o‘z barqarorligini faqat bir murakkab shartda saqlab qoladi — ijaradan tushadigan pul oqimining barqarorligi va oldindan taxmin qilish mumkinligi kreditorlarni ishontira olishi kerak.

Mana shu teoriya doirasida, asosiy mijozga 90 kun ichida to‘siqsiz chiqib ketish imkonini beruvchi shartnoma, moliyalashtirish hikoyasini asoslash uchun juda ishonchsizdir. Musk SpaceX’ni "200 dan ortiq yangi bulut provayderlari"dan ajratib turuvchi asos sifatida Starlind va uchirish biznesi "AI ma’lumot markazidan mustaqil yetarli daromad keltiradi", deya ta’kidlaydi. Bu argument kompaniya miqyosida haqiqat, biroq bo‘lim darajasida ishontiruvchi emas: agar Anthropic 2027 yil boshida chiqish huquqidan foydalansa, bir-ikki chorak ichida daromad bazasining uchdan bir qismi jiddiy zarba oladi, SI bo‘limi esa hozir kompaniyaning eng tez o‘sayotgan, foyda ko‘rsatkichi eng yaxshi va eng yuqori qiymatga ega bo‘lgan biznes yo‘nalishidir.

SpaceX’ning kapital xarajatlari ham tezroq sur’atda kompaniya murosaga kelish imkonini kamaytirmoqda. Uchinchi chorakda kapital xarajatlar 19.6 milliard dollar, o‘tgan yilga nisbatan 185% o‘sdi, shundan 16.4 milliard dollar super aql-infratuzilmasiga yo‘naltirildi; moliyaviy direktor to‘rtinchi chorak kapital xarajatlari 35-40 milliard dollar bo‘lishini taxmin qilmoqda.

Ko‘proq tarixiy nuqtai nazardan qaralganda, SpaceX’ning daromad tuzilmasi bir yil ichida deyarli keskin tarzda o‘zgardi. AQSh federal hukumati bir necha yillar mobaynida eng yirik mijoz bo‘lgan davrda, kompaniyaning daromad xavfi tarqoq, oldindan aytish mumkin va davlat xavfsizligi byudjeti barqarorligi bilan mos edi. Bugun, 34.5% daromad bitta AI laboratoriyasining hisoblash quvvatini ijaraga olish qaroriga bog‘lik, va laboratoriyaning o‘zi IPO jarayonini o‘tkazmoqda, o‘zining kapital cheklovlari va yetkazib beruvchilarning diversifikatsiya strategiyasiga javob beradi — Anthropic bir vaqtda Nscale, Lambda va boshqa yangi bulut provayderlari bilan ham shartnomalarga ega.

Bu shuni anglatadiki, SpaceX endi o‘rnini bosa olmas fundamental infratuzilma hamkori emas, balki Anthropichning yetkazib beruvchilar ro‘yxatida faoliyat yuritayotgan, doimiy baholanuvchi va tijorat shartlariga asosan tanlanadigan variantga aylandi. Musk hisobiga ko‘ra, 2026 yilga kelib NASA SpaceX daromadining 5% dan kamini tashkil etadi, agar bu prognoz amalga oshsa, SpaceX daromad asosining institutsional, ko‘p yillik shartnomalardan tijorat asosidagi, qisqa siklli shartnomalarga o‘tishi yanada tezlashadi.

Ko‘chishning o‘zi salbiy emas, u AI hisoblash quvvati haqiqiy portlashi va SpaceX bu ehtiyojni ushlash qobiliyatini aks ettiradi. Lekin ko‘chish tezligi va shartnoma himoyasi mexanizmlarining yo‘qligi harakati, joriy baholash konsepsiyasida hali to‘liq inobatga olinmagan yoriqni hosil qildi.