Xedj fondlari ushbu harakat bilan texnologiya aksiya riskini kuchaytirayotgan!

Xedj fondlari o‘z xedj strategiyasini asta-sekin o‘zgartirmoqda va bu o‘zgarish texnologiya aksiyalari bozorida yanada katta beqarorlik xavfini tug‘dirmoqda.

Juma kuni, Bloomberg makro strategisi Simon White tahliliga ko‘ra, xedj fondlar asosan AI ko‘p tomonlama pozitsiyalarini xedjlashda avval birja kompaniyalarini qisqa sotish orqali amalga oshirgan bo‘lsa, endi ular tobora ko‘proq indekslarni qisqa sotishga o‘tmoqda. Ushbu strategiyaning o‘zgarishi aksiyalar korrelyatsiyasini oshirmoqda va VIX'ning tartibsiz sakrash xavfi ortayotgan bo‘lib, bozor keskin narx tushish xavfi ostida qolmoqda.

Oktyabr oyida, texnologik sektorda taxminan 8% kamayish kuzatildi, AI bilan bog‘liq pozitsiyalar keng ko‘lamda yopildi va ko‘plab fondlar katta zarar ko‘rdi. Shunga qaramay, kapital xarajatlari bumining davom etishi va daromad kutilmalarining yuqoriligi sababli, fond menejerlari AI savdolaridan erta chiqishni istamaydi. Ular asosiy brokerlardan garovni pasaytirish talabini qanoatlantirish uchun ko‘p tomonlama pozitsiyalarni saqlab qolishga harakat qilmoqda va shu bilan birga qisqa savdolarni oshirib, umumiy ochiq pozitsiyani pasaytirmoqda - ushbu qisqa savdolar esa tobora ko‘proq bevosita texnologik indekslarga qaratilmoqda.

Birja kompaniyalarini qisqa sotishdan indekslarni qisqa sotishga, strategiya sekinlik bilan o‘zgaradi

Goldman Sachs ma’lumotlariga ko‘ra, so‘nggi paytlarda xedj fondlari umumiy pozitsiyasi (gross position) keskin oshdi, netto pozitsiya (net position) esa ancha pasaydi, bu tafovut fondlarning ko‘p tomonlama pozitsiyalarni saqlab turib, katta ko‘lamda qisqa savdolar ni amalga oshirayotganini yaqqol namoyon qiladi.

Bloomberg xabariga ko‘ra, Amerika Qo‘shma Shtatlari Qimmatli Qog‘ozlar va Birjalar Komissiyasi (SEC) Form PF xedj fondlari balansi ma’lumotlarini tahlil qilish (so‘nggi ma’lumotlar joriy yilning ikkinchi choragigacha bo‘lgan davrni o‘z ichiga oladi) esa yuqoridagi tendensiyani tasdiqlaydi: 2024 yil boshidan buyon, ko‘p-oz aksiyalar fondlarining qisqa savdolar kitobining o‘sishi ko‘p tomonlama kitobdan ancha tez. Aksiyalar ko‘p-oz fondlarining umumiy ochiq pozitsiyasi 2024 yil boshidan buyon 5 trillion dollardan ortiq oshib, 8 trillion dollardan ko‘proqqa etdi, net ochiq pozitsiya esa 1 trillion dollarga yaqin, ikki trillion dollargacha oshdi.

Aniq vositalar tanlashda, xedj fondlari yuqori likvidli aksiyador ETF lar yordamida indeks darajasida xedjlashni afzal ko‘rmoqda. Nasdaq 100 indeksini kuzatib boruvchi QQQ ETF qisqa savdodagi qiziqish yil boshidan ancha oshdi, ayniqsa so‘nggi ikki hafta ichida tezda oshdi; S&P 500 indeksini kuzatuvchi SPY ETF'ga qiziqish esa deyarli o‘zgarmagan.

Bu tafovut fondlarning nishoni aynan texnologiya va AI portfeli ekanini ko‘rsatadi — SPY bunday xavfga nisbatan to‘liq mos emas, QQQ esa eng yaqin xedj vositasi hisoblanadi. Goldman Sachs ma’lumotlariga ko‘ra, joriy yilning may oyigacha xedj fondlar AQSh aksiyalari makro mahsulotlari (indeks va ETF'lar jumladan) bo‘yicha qisqa ochiq pozitsiyalari so‘nggi 10 yillik eng yuqori darajaga etdi.

Korrelyatsiya oshmoqda, "anti-leverage" effekti kuchsizlanmoqda

Ushbu strategiya o‘zgarishining chuqur ta’siri aksiyalar o‘zaro bog‘liqligiga ta’sirida yotadi. Tarixiy ma’lumotlar, qisqa savdoga bo‘lgan qiziqish va aksiyalar o‘zaro bog‘liqligi o‘rtasida barqaror ijobiy aloqani ko‘rsatadi: butun bozor aksiyalari ommaviy tarzda qisqa sotilganda, aksiyalar bir yo‘nalishda harakat qilishi osonlashadi va korrelyatsiya oshadi.

Ilgari, xedj fondlar asosan birja kompaniyalarini qisqa sotish orqali xedjlash qilardi, bu indeks darajasidagi o‘zaro bog‘liqlikni kamaytirardi va hatto alohida aksiya xavfi oshganda ham indeks volatilligi past bo‘lib qolardi — bu texnologiya kompaniyalari tomonidan AI kapitallash xarajatlari sababli olingan qarzdorlik xavfini "anti-leverage" bufer bilan cheklab turgan va VIX'ning ham o‘rtacha darajada turishini ta’minlagan.

Biroq, joriy yil boshidan beri AI aksiyalariga oid opsionlarni spekulyativ xarid qilish asta-sekin pasaymoqda, yarimo‘tkazgich va dasturiy ta’minot aksiyalari o‘rtasidagi nisbiy qiymat savdolari ketma-ket "liquidatsiya" qilindi, alohida aksiyalarning volatillik afzalligi yo‘qolib bormoqda va indeks darajasidagi xedjlash (ETF qisqa savdosi, indeks fyuchers va put opsionlar orqali) bozorni yetaklashni boshladi, natijada aksiyalar korrelyatsiyasi yana oshmoqda. Texnologiya aksiyalari korrelyatsiyasi va QQQ qisqa savdoga qiziqish o‘rtasidagi tafovut ham to‘liq tiklandi va ikkisi ham birga o‘sishni davom ettirmoqda.

VIX narxi o‘sishga moyil, narxlarning tushish xavfi oshmoqda

Yuqoridagi mexanizmlarning qo‘shilmasi bozor tuzilmasi investorlar uchun salbiy tomonga o‘zgaryotganini anglatadi.

Aksiyalar korrelyatsiyasi past bo‘lganida, indeks darajasidagi xatarlar alohida aksiyalar o‘rtasidagi diversifikatsiya effekti bilan qoplab turiladi va VIX past bo‘lib qoladi. Biroq, korrelyatsiya yanada normal darajaga qaytar ekan, texnologik kompaniyalar balansida AI xarajatlari sababli yig‘ilgan qarz xavflari VIX'ga to‘liq aks etadi va VIX yuqorilash bosimi ostida qoladi.

Aksiya tanlaydigan investorlar uchun esa, korrelyatsiyaning oshishi portfel diversifikatsiyasi ahamiyati kamayishini, bozor tizimli tebranishlarda yo‘qotishlar kengroq tarqalishini anglatadi. Umuman bozor uchun esa, aksiyalarning keskin tushishiga bo‘lgan zaiflik kuchaymoqda.

Simon White xulosa qilib ta’kidladi: xedj fondlar o‘zlarining asosiy AI ko‘p tomonlama portfellariga sodiqligicha qolmoqda, biroq net ochiq pozitsiyani qisqartirish uslubi endi birja kompaniyalarini qisqa sotishdan indekslarni qisqa sotishga o‘tdi. Ilgari korrelyatsiyani tushiradigan yo‘nalish endi korrelyatsiyani oshiradigan yo‘nalishga o‘tdi. VIX yuqorilashga moyil, aksiyalar esa katta tushish xavfi ostida qolmoqda.