-33,5 milliard dollar! Amazonning ushbu raqami bozorda "qo'rquv" yaratdi

Amazon uchinchi chorak moliyaviy hisobotida Uoll-stritning yil davomida berilgan savollariga juda keskin raqam bilan javob berdi: bitta chorakda erkin pul oqimi 33,5 milliard dollar yo'qotilgan. Garchi AWS bulut biznesi so‘nggi besh yillikdagi eng tez o‘sish sur’atini ko‘rsatgan bo‘lsa-da, nazoratdan chiqqan kapital xarajatlari (Capex), sust to‘rtinchi chorak prognozi va qarzdorlikning keskin oshishi xaridorlarning optimistik kutganlarini butunlay buzdi.

Amazonning so‘nggi moliyaviy hisobotiga ko‘ra, uchinchi chorakda erkin pul oqimi -33,5 milliard dollarni tashkil etdi, Bloomberg bozor konsensus prognozi esa atigi -7,7 milliard dollar edi, real natija kutilganidan to'rt baravar yuqori bo'ldi. Bir chorakda kapital xarajatlari 77,3 milliard dollarga chiqdi, choraklararo 43% o‘sdi; pul oqimi qisqichligini qoplash uchun kompaniya ushbu chorakda 48,1 milliard dollarlik yangi uzoq muddatli qarz oldi. 12 oylik aylanuvchi erkin pul oqimi o‘tgan chorakdagi -7,6 milliard dollardan to‘satdan -42,4 milliard dollarga tushdi.

Shu bilan birga, to‘rtinchi chorak prognozi bozorda umidsizlikka sabab bo‘ldi. Daromad prognozi o‘rtacha 243,5 milliard dollarni tashkil etib, bozor konsensusidan (244,2 mlrd) bir oz past. Operatsion foyda prognozi o‘rtacha 31 mlrd dollar bo‘lib, nafaqat Wall Street kutilmalaridan (33 mlrd) past, balki asosiy xaridorlar uchun psixologik mezon bo'lgan 35 milliard dollardan ancha past. Goldman Sachs tahlilida bir nechta asosiy ko‘rsatkichlar bozor kutganidan “neitraldan past” chiqdi va narxga dastlabki salbiy ta’sir bo‘lishi taxmin qilindi.

Hisobot e’lon qilingandan so‘ng, Amazon aksiyalari bir paytlar narxi 12,5% ga tushib, 223 dollar atrofida (eng past 214 dollar) bo‘ldi, bu kutilgan 7,5% lik o‘zgaruvchanlikdan ancha yuqori va ikkinchi chorakdan beri to‘plangan butun o‘sishni yo‘qotib, aprel boshidagi darajaga qaytdi.

Investorlar uchun asosiy asosiy mantiq tubdan o'zgardi: Amazon aksiyalari nega “o‘sishni xohlamaydi”? Chunki AWS biznesi har bir 1 dollar potentsial foyda ortida deyarli 4 dollargacha yangi chiqim bor. Uoll-stritning kutilmalar o‘yini endi ishlamaydi, bozor endi yuqori hisoblarni ochiq tan olishi kerak.

Agar Amazonning hozirgi ahvolini bitta raqam bilan ifoda etish kerak bo‘lsa — -33,5 milliard dollar, ya’ni uchinchi chorakdagi bitta chorak erkin pul oqimi.

Bu raqamning asosi juda to‘g‘ri: bitta chorakda operatsion pul oqimi taxminan 42,4 milliard dollar, lekin sof kapital xarajatlari 75,9 milliard dollarga yetgan. Ularning farqi — bu pul oqimidagi qora tuynuk. Bir yil avval esa Amazonning erkin pul oqimi tarixiy maksimal 52,9 milliard dollarga yetgan edi.

Kapital xarajatlari o‘sish sur’ati ham hayratlanarli. Uchinchi chorakda umumiy kapital xarajatlari 77,3 milliard dollar bo‘lib, ikkinchi chorakdagi 54,2 mlrd.dan 43% ko‘paydi. Amazon shu bilan birga, 2026 yil davomida kapital xarajatlari 220 mlrd dollar bo‘lishi rejasida o‘zgarish yo‘qligini tasdiqladi. Dastlabki uch chorakda 172 mlrd dollar atrofida sof xarajat to‘plangan, demak to‘rtinchi chorak kapital xarajatlari taxminan 48 mlrd dollar, bu endi yakunlangan uchinchi chorakdan 37% kam demakdir.

Bu hisob investorlar orasida shubha tug‘dirdi: yoki Amazon to‘rtinchi chorakda xarajatlarni keskin cheklaydi va bu CEO Andy Jassy ta’riflagan “talab doimiy ravishda taklifdan oshadi” degan fikrga zid; yoki uchinchi chorakda katta xarajatlar oldindan tan olingan va dastlabki prognozlar bekor bo‘ladi. Qanday bo‘lmasin, bozor 2027 yil kapital xarajatlari 2026 yildan kam bo‘lishiga ishonmaydi — ilgari buyurtmachilar 2025 yildagi kapital xarajatlar 320 mlrd. va 375 mlrd. dollar oralig‘ida deya kutgan edi, lekin bu safar Amazon 2027 raqamlari haqida umuman og‘iz ochmadi.

Kimda to‘laydi? Qarz ko‘tarilishi, balans jadvali tez yomonlashmoqda

Agar operatsion pul chiqimlarni yopmasa, pul boshqa manbadan topiladi. Amazon balans jadvalida savolga javob berilgan: g‘ayratli qarz olish.

Katta xarajatlarni qo‘llab-quvvatlash uchun, Amazon uchinchi chorakda 48,1 milliard dollarlik yangi uzoq muddatli qarz oldi. Yil boshidan to‘qqiz oy ichida kompaniya yangi uzoq muddatli qarzlarni 115,1 mlrd dollarga yetkazdi, natijada uzoq muddatli qarzlar deyarli uch barobarga oshib, 2025 yil oxiridagi 65,6 mlrd.dan sentabr oxirida 173,1 mlrd. dollarga yetdi.

Shu bilan birga, kompaniyaning moliyaviy sog‘lomligi to‘liq pastga ketmoqda:

• Naqd pul zaxiralari 86,8 mlrd.dan 55,8 mlrd.dollargacha tushdi.

• Foiz xarajatlari bir yil ichida uch barobardan ko‘p oshdi — o‘tgan yil shu davrda 500 mln.dan 1,7 mlrd.dollargacha ko‘tarildi.

• “Boshqa uzoq muddatli majburiyatlar” ham deyarli uch barobarga ko‘payib, 36 milliarddan 99,9 milyard dollargacha oshdi.

E’tiborga molik jihat, yuqoridagi raqamlarga Amazon tomonidan ilk bor chiqarilgan funt sterling denominatsiyadagi obligatsiyalar va Nvidia chiplarini sotib olish uchun 8 mlrd dollarlik maxsus maqsadli fond o‘rnatilgan mablag‘lar kiritilmagan.

Bozordagi tahlil zanjirigacha: “Qarz kapital xarajatiga aylanadi, kapital xarajtlar daromadga, daromad esa har bir aksiyaga tushadigan foydaga.” Bu chorakda Amazon miqyosda ushbu zanjirning birinchi bo‘g‘inini to‘liq namoyon qildi.

AWS va asosiy biznes: Besh yilning eng yaxshi o'sish sur'ati ham xaridorlarni to'ydira olmadi

AWS bulut biznesi kuchli ko‘rsatkich qayd etgan bo‘lsa-da, daromad 39,3% o'sib, 46 mlrd. dollarga yetdi va so‘nggi 5 yildagi eng yaxshi sur’atni ko‘rsatdi, hatto CEO Jassy 2027 va 2028 yillarda AWS “40% dan yuqori o‘sish”ni kutayotganini aytdi. Lekin, bu tanqidchan buyurtmachilar uchun yetarli emas: 39,3% o‘sish nafaqat Uoll-strit kutgan (taxminan 37%) ni yengdi, balki rostiki kutilgan 42% dan past bo‘ldi.

Yana yomoni, foyda marjasi noto‘g‘ri yo‘nalishda ketmoqda. AWS operatsion foyda marjasi ikkinchi chorakdagi 39,4% dan 38,7% ga tushib ketdi, bu xaridorlarning “40% dan oshish” kutilmasiga yetmadi.

Boshqa bizneslarda, chakana savdo barqaror bo‘ldi (Shimoliy Amerikada savdo hajmi 6% o‘sdi, xalqaro savdo 8%, valyuta ta’siri chiqarilganda). Lekin, reklama biznesi o‘sishi 12% gacha sustlashdi (valyuta ta’siri chiqarilganda), kompaniya buni Prime Dayning “vaqtincha noaniqliklari” bilan bog‘ladi va to‘rtinchi chorakda yuqori ikki xonali o‘sishga qaytishga vada berdi.

Bundan tashqari, har bir aksiyaga to'g'ri keladigan foyda (EPS) 1,89 dollarni tashkil etdi, kutilgan 1,97 dollardan kam. Bu asosan o‘tgan yili uchinchi chorakda Antropic ulushi hisobidan 9,5 milliard dollar oldindan soliq oldi, bu yil esa notijorat loyihalar (jumladan, foiz xarajatlari ikki barobarga oshgani) tufayli 1,2 mlrd dollarlik salbiy ta’sir bo‘ldi. Yagona kutilganidek chiqqan ko‘rsatkich — operatsion foyda, rekord darajadagi 28,1 mlrd. dollar (marja 13,9%), bu xaridorlar orasidagi mish-mish bo‘lgan 28 mlrd. dollar bilan mos tushdi.

Zaif to‘rtinchi chorak prognozi: Hech qaysi sohada kutilganidan yaxshiroq emas

To‘rtinchi chorak prognozi ham bu hisobotda yana bir umidsizlik manbai bo‘ldi.

Daromad prognozi 240 mlrd. dan 247 mlrd. dollarigacha bo‘lib, o‘rtacha 243,5 mlrd., bu bozor konsensusidan (244,2 mlrd) bir oz past. Operatsion foyda prognozi 28,5 mlrd.dan 33,5 mlrd.dollargacha, o‘rtacha 31 mlrd. dollar, bu nafaqat Wall Street kutilmalaridan (33 mlrd.) past, balki xaridorlar uchun muhim bo‘lgan 30-35 mlrd.dollar oralig‘i ikki uchidan ham past, farq 1,5 mlrd.dan oshadi.

JPMorgan tahlilchisi Mark Schilsky ilgari bashorat qilganidek, Amazon'ning ichki AI yordamchisi Leo ishga tushirilganda va aloqador xarajatlar kapitalizatsiya boshlanganda, operatsion foyda qo‘s himcha 1 mlrd.dollargacha qo‘shimcha yordam oladi — hatto shunday bo‘lsa ham, real prognoz kutilganiga yetmadi.

Reklama biznesi prognozda yagona yorqin nuqta bo‘ldi: Uchinchi chorakda reklama o‘sishi 12% gacha sustlashdi (valyuta ta’siri chiqarilganda), kompaniya buni Prime Dayning “vaqtincha muammolariga” bog‘ladi va to‘rtinchi chorakda “yuqori ikki xonali” o‘sishga qaytishga umid bildirdi. Biroq, Amazon Meta Muse va boshqa AI savdo agentlarini bloklab, bozor AI agentlari reklama daromadiga bosim o‘tkazadi deb xavotir olgani uchun, reklama biznesining uzoq muddatli istiqboli hali ham bahsli.

Nega bu aksiyalar “hech qachon o‘smasligi” mumkin?

JPMorgan tahlilchisi Mark Schilsky hisobot e’lonidan avval Amazon muammosini aniq tahlil qilib berib o‘tgan edi:

“AMZN bu yil asosiy investorlarni eng ko‘p tushkunlikka solgan aksiyalardan biri… Uoll-strit 2027 yilda AWS uchun juda past prognoz bergan… Shuning uchun, investorlar hammasi bu kutganlardan tez-tez ustun bo‘lish hikoyasi deb o‘ylashadi, biroq hamma ham buni biladi, aynan shu sababli o‘sish uchun zamin yo‘q.”

Goldman Sachs va UBS bahosiga ko‘ra, Amazon hisobotidan oldin texnologik aksiyalar ichida eng ommaviy keng tarqalgan “long” pozitsiyalaridan biri edi. Goldman’o‘nin TMT stoli to‘lib ketganlik bahosi 8/10, UBS muhit darajasi 9/10. Keng tarqalgan long pozitsiyalar, haqiqat kutilganiga mos kelmasa, sotish bosimini bir necha barobarga oshirishi mumkin.

Uchinchi chorak hisobotida tuzilmaviy ziddiyat aniq ko‘zga tashlanadi: AWS tezlikda natija beradi, lekin har bir dollar bulut biznesi daromadiga deyarli to‘rt dollar chiqim hamrohlik qiladi. Shu chorakda bu nisbat to‘rtga birga yaqinlashdi. Shu model o‘zgarishsiz qolsa, narx o‘sishining har bir asosiy mantiqiy sababini balans jadvalidagi bosim to‘xtatadi.

Bu hisob varaqalari nimadan iborat: bir chorakda 77,3 mlrd. dollar kapital xarajat, 33,5 mlrd. dollar erkin pul oqimi yo‘qotilishi, va 48,1 mlrd. dollar yangi qarz. Amazon aksiyalari ulg‘ayishi qiyinligining sababi — AWS keltirgan har bir dollar foydada ortiqcha chiqim ham bor, — va so‘nggi hisobotda bu nisbat to‘rtga birga yaqinlashdi.

Bozor nihoyat, infrastrukturaga katta sarmoya, aksiyadorlarning naqd pul oqimini shafqatsiz “yeb yuborayotganini” tushuna boshladi.