Yaponiya Markaziy banki "inflyatsiyaga qarshi" rejimiga o'tmoqda! Ueda Kazuo hali foiz stavkalarini oshirish uchun imkoniyat borligini aytdi, dekabr oyi harakatlariga e'tibor qaratilmoqda

Zhihui Investitsiya Ilmiy-moliya ilovasi xabariga ko'ra, Yaponiya Markaziy banki juma kuni siyosiy stavkasini 1,25% darajasida o'zgarishsiz qoldirdi, biroq prezident Kazuo Ueda matbuot anjumanidagi bayonotlari, stavka qaroridan ko'ra ko'proq e'tiborli siyosiy signal berdi. Potensial inflyatsiya 2% maqsadiga mos keladigan darajaga yetishi ortidan, bank siyosatining asosiy e'tibori narxlar o'sishini qo'llab-quvvatlashdan inflyatsiyaning maqsaddan chetga chiqishini oldini olishga o'zgarmoqda. Ueda aniq qilib aytdiki, bank inflyatsiya kutilmalari tabiiy tarzda muvozanatlanishini kutib o'tirmaydi, balki iqtisodiyot, narx va moliyaviy holatga ko'ra o'z vaqtida siyosatni moslashtiradi. Boshqacha qilib aytganda, Yaponiya Markaziy bankining 2% inflyatsiya maqsadiga erishish davri tugash arafasida, monetar siyosat normallashuvi esa yangi bosqichga kirdi.

Uedaning so'zlaridagi eng muhim nuqtasi, "maqsadga erishildi" va "maqsad hali erishilmagan" o'rtasidagi chiziqni qanday tushuntirishi bo'ldi.

U aytdiki, Yaponiya potensial inflyatsiyasi narx maqsadiga mos keladigan darajaga yetgan, biroq bank doimiy va barqaror tarzda 2% inflyatsiyani orzu qilmoqda, "shu ma'noda, biz hali maqsadga erishmaganmiz". Bu, bank inflyatsiyaning tabiiy rivojlanishini kutib o'tiradi degani emas, balki mos monetar siyosat orqali potensial inflyatsiyani 2% atrofiga mahkamlash lozim, degan ma'noni anglatadi.

Bu ifoda Yaponiya Markaziy bankining siyosiy javob funktsiyasidagi o'zgarishni aks ettiradi. Ilgari bank inflyatsiyaning yetarli emasligidan xavotirda bo'lgan, siyosatning asosi deflyatsiyadan chiqish va narxlarni doimiy oshirish bo'lgan; hozir esa, potensial inflyatsiya maqsadga yaqinlashgani bois, bank asosan inflyatsiya kutilmalari 2% atrofida barqarorlashadimi-yo'qmi, hamda energiya va xomashyo narxlari o'sishi narxlarni qo'shimcha ko'taradimi-yo'qmi, degan savollarga ko'proq urg'u bermoqda.

Ueda alohida ta'kidladi, Yaponiyadagi inflyatsiya kutilmalari aslida hanuz manzilga anchayin yaqinlashmagan. Bank ko'plab indikatorlarni kuzatishda davom etadi, biroq eng muhimi, narxlarning o'zgarishi ortidagi mexanizmni baholash, xususan, o'rta va uzoq muddatli inflyatsiya kutilmalari maqsadga yaqin barqarorlashganmi-yo'qmi, deganidir. U shuningdek, potensial inflyatsiya 2% ga yetgach, narxlar haddan tashqari oshishi maqbul emasligini ko'rsatdi va bank yuqoriga yo'nalgan xavflarga nisbatan yetarlicha chora ko'rishi kerakligini ta'kidladi.

Ushbu so'zlar qattiq siyosiy ohangda, ya'ni Yaponiya Markaziy banki endi inflyatsiya aniq oshishini kutib uni qisqartirish orqali siyosatni darhol keskinlashtirish zarurligi yo'q. Faqat potensial inflyatsiya maqsadga yaqin, moliyaviy sharoitlar hanuzda yumshoq va yuqoriga xavf saqlanib turgan bo'lsa, stavkani yanada oshirish uchun yetarli asos mavjud.

"Kutup o'tirmaslik" ortida: foiz stavkasining oshish tezligi ma'lumot va kumulyativ ta'sirlarga bog'liq

Kelgusi siyosiy yo'nalish bo'yicha, Ueda aniq foiz oshirish jadvali bermadi, shu bilan birga bozorda bexavotir kutishga sabab ham yaratmadi.

U aytdiki, keyingi foiz oshish sur'ati asosan tez orada e'lon qilinadigan ma'lumotlargacha bog'liq bo'ladi, Yaponiya Markaziy banki har safar foiz oshish oralig'ini oldindan belgilay olmaydi. Bank har bir siyosiy yig'ilishda asosiy iqtisodiy va narx bashoratlari, shuningdek, tegishli xavflarni ham batafsil baholaydi.

Bu shuni anglatadiki, Yaponiya Markaziy banki doimiy jadval asosida mexanik tarzda foiz oshirishni rejalashtirmaydi, biroq har bir necha oyda harakat qilish ehtimolini ham inkor etmaydi. Ueda ta'kidladi, bank bir vaqtning o'zida potensial inflyatsiyaning oshish xavfi va hozirgi moliyaviy sharoitlar aslida qanchalik kengligi bo'yicha baholash talab etiladi.

Bozordagi "neytral stavka" masalasi yuzasidan Ueda tan oldiki, siyosiy stavka qachon neytral darajaga yetganini aniqlash oson emas. Bank o'tmishdagi foiz oshirishlarning umumiy ta'sirini hisobga olish zarur, chunki hozirgi moliyaviy holat ilgari amalga oshirilgan stavka o'zgarishlarining hammasini aks ettirayotgan bo'lmasligi mumkin. Ueda ta'kidladi, Yaponiya Markaziy banki siyosiy stavka bilan neytral stavka orasidagi farqni qisqartirishi kerak va monetar yumshoqlik darajasini bosqichma-bosqich to'g'irlash lozim.

Shu bilan bank nega bu safar ketma-ket foiz oshirmaganini ham tushuntiradi. Bank ilgari oshirgan foizlarning kredit shartlari, iqtisodiy faollik va narxlar bo'yicha umumiy ta'sirini yanada kuzatishni xohlaydi va 2% potensial inflyatsiyaga erishilgani uchun shoshilinch choralar ko'rishni istamaydi.

Yig'ilish natijasida 8ga 1 ovoz bilan stavkalarni o'zgarishsiz qoldirishga qaror qilindi. Qattiq siyosat tarafdori Takada Sho uni o'zgartirmaslikka qarshi chiqdi va siyosiy stavkani 1,5% ga oshirishni taklif etdi. Bu nomuvofiqlik siyosiy qatlam ichida siyosiy normallashuvni tezlashtirish istagi kuchayganligini ko'rsatadi.

Energiya xarajatlarining iste'molchilarga o'tishi, ish haqi muzokaralari esa hanuz muhim o'zgaruvchi

Ueda inflyatsiya xavflarining bahosi ham kelgusida foiz oshirish uchun imkoniyat qoldiradi.

U ta'kidladi, Yaqin Sharq mojaro energiya va xomashyo narxlarini oshirdi, tegishli bosim oldin kompaniyalararo narxlarda aniq ko'rinib turdi, sentyabr va oktyabr ma'lumotlari esa bu yuqorilovchi bosim iste'molchilarga ham tarqala boshlaganini ko’rsatmoqda. Xarajat bosimi iste'molchi sektoriga o'tishi bilan, potensial inflyatsiya ham oshishi mumkin.

Biroq, Yaponiya Markaziy banki nafaqat energiya narxi o'sishining qisqa muddatli narx zarbasini, balki ushbu narx o'zgarishlari ish haqi, xizmat narxlari va inflyatsiya kutilmalari orqali uzoq muddatli inflyatsion mexanizm hosil qiladimi-yo'qmi, deb ham baholashi lozim.

Uedaning fikricha, potensial inflyatsiyani barqaror 2% atrofida ushlab turish uchun kompaniya va kasaba uyushmalari o'rtasidagi ish haqi muzokaralari kelajakda inflyatsiya 2% atrofida bo'lishini hisobga olgan holda olib borilishi kerak. Uning ta'kidlashicha, joriy yildagi iste'molchi inflyatsiyasi o'rtacha darajasi 2% atrofida yoki undan past bo'lishi mumkin, bank buni keyingi yil bahor mehnat muzokaralariga qanday ta'sir ko'rsatishini kuzatadi.

Ish haqi o'sishi davomiy bo'ladimi-yo'qmi, Yaponiya Markaziy banki uchun inflyatsiyaning haqiqatdan ham ichki harakatlantiruvchi kuchga ega yoki yo'qligini belgilashda asosiy mezon bo'lib xizmat qiladi. Agar kompaniyalar ish haqini oshirishda davom etsa va mehnat xarajatlarini tovar va xizmatlar narxlariga o'tkazsa, Yaponiyada barqarorroq ish haqi-narx aylana sikli yuzaga keladi; aksincha, narxlar o'sishi asosan energiya va import xarajatlaridan kelib chiqsa, inflyatsiyaning davomiyligi hanuzda noma'lum bo'ladi.

Yapon Markaziy banki juma kuni e'lon qilgan choraklik istiqbol hisobotida ham narx xavfiga alohida e'tibor berilgan. Bank 2028 yil martiga qadar davom etadigan moliyaviy yil uchun yadroli CPI o'sish prognozini ilgari 2,4% dan 2,6% ga oshirdi va uzoq muddatli inflyatsiya kutilmalari 2% atrofida o'zgarayotganini bildirdi. Hisobotda, shuningdek, Yapon iqtisodiyoti mo'tadil o'sishi kutilishi, biroq Yaqin Sharq vaziyati va energiya xarajatlarining oshishi hanuz noaniqlik keltirayotgani ta'kidlangan.

Dekabrda foiz oshirilishi haqidagi kutish kuchaymoqda, Yapon obligatsiya bozorida yangi narx belgilash anchori izlanmoqda

Uedaning so'zlari bozor tomonidan Yaponiya Markaziy banki yil oxirigacha yana foiz oshirish kutishini yanada kuchaytirdi. Reuters ilgari o'tkazgan iqtisodchilar so'roviga ko'ra, bank bu yil to'rtinchi chorakda foiz oshiradi, deb hisoblaganlarning taxminan 80% bu 12-dekabrda amalga oshirilishi mumkinligini aytgan. Citi, Mitsubishi UFJ kabi tashkilotlar ham navbatdagi foiz oshirish muddatini dekabr yoki kelasi yil yanvariga ko'rsatgan.

Biroq, qisqa srokli stavka siyosati kutishlari va uzoq srokli Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadlari har doim ham bir xil natijada bo'lmaydi. Qisqa muddat bozor tomonidan Yaponiya Markaziy bankining navbatdagi stavka harakati to'g'risidagi bahoni aks ettiradi; uzoq muddat esa, inflyatsiya kutilmalari, obligatsiya taklifi va muddati komissiyasi kabi omillarga ham bog'liq.

Yaponiya 30 yillik obligatsiyalari daromadi oktabrda bir paytlar 4,25% dan yuqori tarixiy eng yuqori ko'rsatkichga chiqdi, so'ngra pasaydi. 30-oktabr holatiga ko'ra, mos ravishda 3,84% ga tushdi. Uzoq muddatli daromad pasayishi, bozor Yaponiya obligatsiyalarini narxlash tamoyillari o'zgarganini ko'rsatadi, bu esa investorlarning Markaziy bank foiz oshirishidan xavotiri yo'qligini anglatmaydi.

Aslida, so'nggi paytlarda ba'zi yirik xalqaro aktiv menejment kompaniyalari Yaponiya obligatsiyalari portfellarini oshira boshladi. Bloomberg xabariga ko'ra, Allianz Global Investors Yaponiya obligatsiyalari o'rtacha va uzoq muddatli segmentlarini selektiv ravishda ko'paytirmoqda; BNP Paribas Asset Management esa 20 va 30 yillik yapon obligatsiya pozitsiyalarini yil boshidagi "juda kichik" darajadan "o'rta" darajaga oshirdi. T. Rowe Price ham uzoq muddatli Yapon obligatsiyalariga ko’proq e'tibor bera boshladi.

Ulardan, BNP Paribas Asset Management ba'zi moslashuvchan strategiyalar yordamida 20 va 30 yillik yapon obligatsiyalarida uzoq, 2 va 5 yilliklarda esa qisqa pozitsiya ochib, daromadlar egri chizig'ining tekislanishidan manfaat ko'rmoqda. Bunday savdolar Yaponiya Markaziy banki foiz oshirishni to'xtatishiga garov emas, balki qisqa muddatli stavka siyosiy normallashuvdan ta'sirlanadi, uzoq muddat esa oldingi yuqori daromad va bozorga yangi narxlanish kiritilishi imkonidan foydalanishdir.

Shu sababli, Yaponiya obligatsiyalari bozorining asosiy masalasi "Markaziy bank qachon davomiy foiz oshiradi"dan ko'ra, "stavka normallashuvi qayerda to'xtaydi" ga ko'proq e'tibor qilmoqda. Agar investorlar foiz qisqartirishni qayerda to'xtatishni anglay boshlasa, uzoq muddatli daromad har safar qisqa muddatli foiz oshirish kutish kuchayganda birga o'sishi shart emas.

Stavka normallashuvidan balans aktivi to'g'irlanishigacha, Yaponiya Markaziy banki yumshoq davrdan yanada chiqmoqda

Ueda so'zlaridan tashqari, Yaponiya Markaziy banki juma kuni ETF (birja orqali savdo fondlari)larini sotishni tezlashtirishini ham e'lon qildi. 2027 yil yanvardan boshlab, bank har yili ETF sotish hajmini hozirgi 330 milliard yendang taxminan 860 milliard yenga (balans qiymatiga ko'ra) oshiradi.

Yangi sotish tezligiga ko'ra, Yaponiya Markaziy banki barcha ETF portfelini yakunlash uchun taxminan 43 yil sarflaydi, bu ilgari hisoblangan 112 yildan ancha kam vaqt demakdir. Jarayon hanuzgacha juda uzoq bo'lsa ham, sotilish hajmining oshishi bankning keng monetar yumshoqlik siyosati davrida to'plangan aktivlarni moslashtirish bo'yicha jiddiy qadam atayotganini ko'rsatadi.

Bu qaror stavka siyosati o'zgarishi bilan birga, bank nafaqat siyosiy stavkani bosqichma-bosqich oshirayapti, balki ilgari uzoq muddatli amalga oshirilgan noodatiy yumshoq siyosatlardan ham bosqichma-bosqich chiqishdan dalolat beradi. Shunday bo'lsa ham, ETF sotishining bozorga haqiqiy ta'siri, sotish sur'ati, bozor hajmi va investor talabidan kelib chiqib baholanishi zarur, uni qisqa muddatli katta miqdorda savdo bosimi sifatida noto'g'ri tushunmaslik kerak.

Yapon iyenasiga ko'ra, Markaziy bank inflyatsiya xavfini aniq ta'kidlayotgani va yana foiz oshirish imkonini ochiq qoldirayotgani, nazariy jihatdan, AQSh-Yaponiya foiz farqining kengayishini cheklashga va iyenaga qo'llab-quvvatlash berishga yordam berishi mumkin. Lekin iyenaning haqiqiy harakati AQSh Federal Reserve siyosati va AQSh obligatsiyalari daromadi o'zgarishlariga bog'liq; faqat Yaponiya Markaziy bankining qattiq siyosiy chiqishlari iyenaning davomli mustahkamlanishini kafolatlay olmaydi.

Global obligatsiya bozori uchun ham, Yaponiya uzoq muddatli daromadining qanday o'zgarishi muhim. Yapon obligatsiyalari rentabelligi oshsa, mahalliy investorlar uchun xorijiy aktivlardan ko'ra ichki aktivlarni afzal ko'rishga undashi mumkin va bu, Yaponiya investorlarining AQSh obligatsiyalari, Yevropa obligatsiyalari singari xorijiy aktivlarga bo'lgan ishtiyoqiga ham ta'sir qiladi. Biroq, haqiqiy pul oqimi valyuta xedj narxi, xorijiy obligatsiyalar daromadlari va korxonalarning majburiyat tuzilmasiga ham bog'liq, faqat bitta bank siyosiy yig'ilishi orqali xulosa chiqarmaslik kerak.

Umumiy qilib aytganda, Yaponiya Markaziy bankining juma kungi stavkani saqlashi, ularning ehtiyotkor yoki yumshoq siyosatga o'tgani degani emas. Ueda Kazuo ning chiqishi – potensial inflyatsiya 2% darajasiga yetganda, bank asosiy e'tiborini inflyatsiyani oshirishdan uni haddan tashqari oshishini oldini olishga buradi – degan tashxisni beradi. Bank hali ham ish haqining o'sishi, inflyatsiya kutilmalari va avvalgi foiz oshirishlarning umumiy ta'sirini kuzatishi zarur, lekin siyosatni yanada qattiqlashtirish yo'nalishi aniq ko'rinib turibdi.

Bozor nuqtai nazaridan, navbatdagi foiz oshirish dekabrda bo'lishi mumkin, biroq aniq foiz oshirish sanasidan ko’ra muhimrog’i Yaponiya Markaziy banki monetar siyosat normallashuvining maqsad va doirasini bosqichma-bosqich aniqlab bormoqda. Yaponiya obligatsiyalari, iyenasi va global sarmoya oqimlari ham ushbu yangi siyosat doirasi atrofida qayta narxlanadi.