Texnologiya aksiyalarining pasayishini kim to'xtata oladi? Nomura: Saylov natijasida yordam bo'lmaydi, faqat Federal Zaxira tizimi!

Butun dunyo texnologiya aksiyalari turgʻunlik botqogʻiga chuqur botib qoldi, bozor odatda Amerika Qoʻshma Shtatlari o‘rta muddatli saylovlaridan keyin siyosat aniqroq boʻlishi qaytish uchun imkon yaratadi deb umid qilmoqda, biroq Nomura Securities strategiyasi boʻyicha mutaxassis Naka Matsuzawa umidga sovuq suv sepdi. U ochiq-oydin ta’kidladi: o‘rta muddatli saylovlar natijalarining aksiyalarga ta’siri bozor kutganidan ancha past, hozirda texnologiya aksiyalarining pasayishiga barham beradigan yagona katalizator bu Federal Reserve foiz stavkalarini oshirishni to‘xtatishidir.

Matsuzawa 30-oktabrda yozilgan makro strategiya haftalik hisobotida bashorat qilgan: 2-noyabr kuni boʻlib oʻtadigan o‘rta muddatli saylovlar haftasida AQSh fond bozori sust boʻladi, obligatsiya bozori kuchli, AQSh dollari zaif, yapon iyenasi esa kuchli boʻladi. Uning fikricha, texnologiya aksiyalari zaifligining asosiy sababi saylovning noaniqligida emas, balki AI investitsiyalari istiqbolining bosim ostida qolayotgani va kredit bo‘yicha xavotirlar tobora kuchayib borayotganida. Shu vaziyatda, yarim o‘tkazgich aksiyalarining qisqa muddatli ko‘tarilishi davomiy va keng miqyosli emas, bu esa dunyo bo‘yicha texnologiya sektori aksiyalarining umuman ko‘tarilishini ta’minlab bera olmaydi.

Bozor asosiy kutilmasi shuki, agar Demokratik partiya Senat va Vakillar Palatasida ham g‘alaba qozonsa, AQSh aksiyalari tushadi, obligatsiya bozori ko‘tariladi, dollar esa zaiflashadi. Sababi: bozor fiskal siyosatning boshi berk koʻchaga kirib borishi va AI bo‘yicha tartibga solish kuchaytirilishidan (jumladan, ma’lumot markazlari qurilishini cheklash) xavotirda.

Biroq, Matsuzawa bu qarashlarga shubha bilan qaraydi. U ikki muhim dalilni qayd etadi: birinchisi, future va boshqa bozorlar doirasida o‘rta muddatli saylovlar atrofida vujudga kelgan voqealik primi ancha pasaygan; ikkinchidan, qattiqroq tartibga solinishi kutilayotgan kompaniyalar aksiyalari bozorga nisbatan aniq past ko‘rsatkichlarni bermagan. Boshqacha aytganda, texnologiya aksiyalari narxining pasayishi bevosita tartibga solish xavotiri bilan bog‘liq bo‘lmasligi mumkin, saylovning o‘zi moliyaviy bozordagi asosiy drayver emas.

U shunday xulosa qiladi: saylov tugashi texnologiya aksiyalari ustidagi noaniqlikni yo‘qota olmaydi, saylovdan keyin bozor ko‘tariladi deb tikkan investorlarning umidi katta ehtimol bilan puch chiqadi.

O‘tgan hafta texnologiya sektorining ichida sezilarli tafovut yuzaga chiqdi. Iyuldan buyon asosiy pasaygan yarim o‘tkazgich aksiyalari o‘z o‘rnini tiklashga harakat qilayotganda, ilgari nisbatan barqaror bo‘lgan katta ko‘lamli cloud computing (hyperscaler) va software aksiyalari orqaga chekinmoqda.

Matsuzawa fikricha, bu shunchaki sektor ichida mablag‘larning aylanishi deb izohlab bo‘lmaydi, buni chuqurroq analiz qilish zarur.

Investorlar hozirda ikki aniq tendensiyaga ega: Birinchisi, asosiy faoliyat daromadlari va foydasida kutilganidan yuqori natijalarga ular maxsus ahamiyat bermayapti, ammo past natijalar bo‘lsa zudlik bilan reaksiya qilyapti; ikkinchisi, agressiv kapital sarflaridan ko‘ra, bozor investitsiyalarning ehtiyotkoriga, pul oqimini yaxshilashga va aksiyadorlar daromadini oshirishga mos strategiyani yuqori baholamoqda. Bu bozorning AI investitsiyalari jiddiy pasayishi xavotirini aks ettiradi.

Yarim o‘tkazgich aksiyalari masalasida, AQSh SOX yarim o‘tkazgich indeksi haftada 6.9% o‘sdi, Yaponiyani va Koreyani yarim o‘tkazgich aksiyalari esa hanuz o‘zini tiklay olmadi. Kapital tovarlari va mexanika aksiyalari—odatda AI investitsiyalari tiklanishining ilgarilab boruvchi indikatori—ham o‘zgarish ko‘rsatmadi, bu esa bozorning AI investitsiyalar istiqboliga ishonchi aslida yaxshilanmaganini ko‘rsatadi.

Obligatsiya bozorida bu hafta e’tiborga molik hodisa yuz berdi: kredit xavotirlari biroz yumshagani bilan, AQShda uzoq muddatli stavkalar pasaydi, Yaponiyada va Germaniyada esa aksincha, ko‘tarildi. Matsuzawa bu tafovutni dunyo markaziy banklari siyosat yig‘ilish natijalari bo‘yicha kutilyotgan hawkish–dovish farqlari bilan izohladi.

Federal Reserve bu safar bozordan dovushroq chiqdi, moliyaviy sharoitlar allaqachon torayganligini tan oldi; Yevropa Markaziy banki ham moliyaviy sharoitlarning torayganligini tan oldi, lekin dekabrda foiz stavkalarining oshirilishi aniq signali berdi; Yaponiya Banki esa moliyaviy sharoitlar toraygani haqida gapirmadi, bazaviy inflyatsiya 2% ga yetganini aniq aytib, inflyatsiya prognozini oshirdi.

Bu haftada kompaniya kredit xavotirlari yumshashiga sabab sifatida Matsuzawa ikkita izoh keltiradi: Birinchisi—asosiy sabab AQShda foiz stavkalarini oshirish kutilmasligining pasayishi; ikkinchisi—texnologiya kompaniyalari hisobotlari va IPO istiqbolining yaxshilanishi ularning moliyalashtirish imkoniyati bo‘yicha bozor ishonchini oshirdi. Katta cloud computing aksiyalari bu hafta sustroq bo‘lganini hisobga olib, u birinchi izoh tomon og‘adi. Agar kelasi hafta Amerika ish o‘rni ko‘rsatkichlari kutilganidan yuqori chiqqanida esa, Federal Reserve foiz stavkalarini oshirish kutilmasligi qayta o‘sishi va kredit xavotirlari kuchayishi mumkin, vaziyat yanada murakkab bo‘ladi.

Valyuta bozorida bu hafta dollar mustahkamlandi, iyena esa bosim ostida qoldi, dollar/iyena darajasi 157.5 dan 158.0 oraligʻiga pasaydi. Bu tendensiya bir oz kutilmagan—Amerikada foiz stavkasini oshirish kutilmayapti, bu odatda dollarga bosim bo‘lishi kerak edi, lekin kredit xavotirlari yumshagani yarim o‘tkazgich va bank aksiyalarining tiklanishini kuchaytirdi, bu AQSh fond bozorini nisbatan qo‘llab-quvvatladi va ilgari chiqib ketgan mablag‘larni dollarga qaytargan.

Matsuzawa ogohlantiradi: agar yarim o‘tkazgich va bank aksiyalari tiklanishi davomli bo‘lmasa, foiz stavkasini oshirish kutilmasligi logikasi yana hukmronlik qiladi va bunday vaziyatda dollar kattaroq bosim ostida qoladi.

Iena haqida: 20-oktabrgacha bo‘lgan spekulyativ valyuta pozitsiyalari ko‘rsatmoqda—iyena uzun pozitsiyalari oshgan, lekin hozirgi hajm 2025-yil aprelidagi AQSh bojlar zarbasi davridagi eng yuqori ko‘rsatkichning atigi 39%iga teng, demak, iyena uzun pozitsiyalarini oshirish uchun juda katta imkoniyat bor.

Matsuzawa ochiq ta’kidlaydi—hozirda dunyo bo‘yicha texnologiya aksiyalarini depressiyadan olib chiqadigan real katalizatorni topish qiyin. Saylov natijalari, sektor ichidagi aylanma, alohida kompaniya hisobotlari—bularning barchasi texnologiya aksiyalari harakatining asosiy logikasini tubdan o‘zgartira olmaydi.

U hisobotda yozadi: hozirgacha aniqlangan eng muhim potensial katalizator bu—Federal Reserve foiz stavkalarini oshirish davrining tugashi. Shu amalga oshmay turib, texnologiya aksiyalari moliyaviy shartlarning torayishi bosimi ostida qoladi, AI investitsiyalarining barqarorligi bo‘yicha xavotirlar ham tarqalmaydi.

Kelajakda bozor rivojlanishi bo‘yicha Matsuzawa o‘zining asosiy prognozini o‘zgartirmaydi: Federal Reserve siyosati haqiqatan ham o‘zgarmaguncha, dunyo bo‘yicha texnologiya aksiyalari tubdan tiklanish imkoniga ega emas.