S&P bir kunda 2.8 trillion yo'qoladi, BTIG ogohlantiradi: bu pastki nuqta emas, haqiqiy sotuv endi boshlanmoqda

Amerika fond bozori odatdagi xavf-xatarni qayta baholash jarayonidan o'tdi, biroq BTIG fikricha, bu pastlik tasdig'idan ko'ra ko'proq sotuvning boshlanishiga o'xshaydi.

Ushbu pasayish davomida, S&P 500 ning barcha sektorlarida pasayish kuzatildi, tegishli bozor qiymatlari bir kunda taxminan 2,8 trillion dollarga kamaygani taxmin qilindi. VIX aprel oyidan beri eng yuqori darajaga yetdi, Philadelphia Semiconductor Index esa 12% ga tushib, 2020 yildan beri eng yomon kunlik natijasini qayd etdi.

BTIG bosh texnik strategisti Jonathan Krinskyning so'nggi hisobotida aytilishicha, bozorda “taslim bo'layotgan” sotuvning dastlabki belgilari paydo bo'ldi, biroq haqiqatda to‘liq tozalashgacha hali ancha uzoq. Uning asosiy bahosi shuki, muvozanat indikatorlari yuqori bo'lgan paytda, muhim pastlikning yuzaga kelishi juda qiyin.

Investorlar uchun xavf faqat AI va yarim o'tkazgich zanjiri kabi sektorlarda emas. BTIG ogohlantiradi: eng muhim masala — ilgari xavfsiz muqobil soha deb qaralgan sog'liqni saqlash, zarur kundalik iste'mol mahsulotlari kabi sektorlar ham pasaya boshlaydimi. Agar sotuvidan keng doiraga, yuqori o‘lchovli texnologik aksiyalardan boshqa ko’plab kompaniyalarga tarqalib ketsa, S&P 500 yanada pastroq darajalarga tushishi mumkin.

Sotuvda “taslim bo‘lish” xususiyati bor, ammo to‘liq emas

Bozor tafakkurida, bu bosqichdagi pasayish klassik vahima belgilarini keltirib chiqardi.

Jonathan Krinskyning savdo kunida o‘tkazgan hisob-kitoblariga ko‘ra, Nyu-York birjasida pasayish hajmi jami hajmning taxminan 86% ini tashkil etdi, bu esa o‘tgan bir yilda birinchi marta 80% dan yuqori pasayish bo‘lgan kunga to‘g‘ri keladi. S&P 500 ning barcha sohalari pasaydi, ulardan 11 ning 10 tasida tushish 1% dan yuqori bo'ldi. VIX qariyb 10 ochkoga sakradi, short/long opsiyalar nisbati oshdi, SPY savdo hajmi mart pastligidan beri eng yuqorisiga chiqishi mumkin.

Bu signallar odatda bozor pastligiga yaqinlashish shartlari deb qaraladi. Yuqori pasayish hajmi endi sotuv faqat bir necha aksiyalarda emasligini, volatillikning o'sishi esa bozor tezda riskni qisqartirayotganini ko'rsatadi.

Lekin Krinsky fikricha, muammo shundaki, bu belgilar faqat bozor vahimasini ko'rsatadi, xatarning to'liq bartaraf etilganini anglatmaydi.

Muvozanat hali ham yuqori darajada, pastlik signali muhim bo‘g‘indan mahrum

BTIG uchun asosiy diqqat bir kunlik pasayish o‘rniga, bozor kengligiga qaratilgan.

Krinsky ta’kidlaydi: so‘nggi pasayishdan oldin, S&P 500 tarkibiy aksiyalarining deyarli to‘rt tadan biri haddan ortiq yuqorilashgan holatda, taxminan 70% i 200 kunlik o‘rtacha narx ustida savdolashayotgan edi. Bu ko‘rsatkich o‘tgan ikki yil natijalarining eng yuqori 10 foizlik oraliqida joylashgan.

Boshqacha aytganda, ko‘pchilik aksiyalar ilgari amalda haddan ortiq past almashinish holatiga bormagan. Pasayish asosan AI va yarim o'tkazgich sektorlarida to'plangan, sog'liqni saqlash, zarur iste'mol va teng og'irlik indeksidagi ko'plab aksiyalar hali ham yuqori darajada edi.

BTIG ko‘rsatkichlariga ko‘ra, S&P 500 tarkibidagi aksiyalarning 200 kunlik o‘rtacha narx ustida bo‘lish ulushi ilgari taxminan 69,5% ni tashkil etgan, bu bir yil ichidagi eng yuqori ko‘rsatkichga yaqin, mart va sentabr pastliklaridagi 40%-45% lardan ancha yuqori.

Krinsky investorlar uchun pastlikni aniqlashda quyidagi savolni qo‘yadi: muhim pastlik yuqoridagi ko‘rsatkich 60% dan yuqori bo‘lsa ham paydo bo‘lishi mumkinmi? U iyul oyida shunga o‘xshash holat bo‘lganini tan oladi, lekin o‘shanda qayta o‘sish faqat bir necha kun davom etdi va keyin uzluksiz ko‘tarilish ro‘y bermadi.

200 kunlik o‘rtacha vaqtincha saqlandi, BTIG 7000 punktni ko‘zlamoqda

Texnik ko'rsatkichlarda, BTIG ilgari e’tibor qilgan S&P 500 ning 200 kunlik o‘rtacha nuqtasi 7323 atrofida joylashgan edi. Joriy pasayishda kunlik past nuqta 7362 bo‘ldi, bu o‘rtacha ko‘rsatkichdan atigi 39 punkt uzoqda.

Krinsky fikricha, bu hudud qisqa muddatli konsolidatsiya olib kelishi mumkin, ammo bu tushish tugadi degani emas. U hisobotida, S&P 500 natijada 7000 nuqta atrofini sinov qilishi mumkinligini va bu bilan birga bozor kengligi yanada yomonlashishini bildiradi.

BTIG konsepsiyasiga ko‘ra, 7000 punkt 200 kunlik o‘rtachadan qariyb 4,5% past, oktyabrda deyarli 7800 punkt bo‘lgan yuqori darajadan esa qariyb 10% past bo'ladi. Bu holat oddiy 10% atrofidagi tuzatishga yaqinlashadi, oddiy bir vaqtlik vahima sotuvining oddiy tiklanishidan ko‘ra.

Mablag‘lar oqimi ham bosim ostida. UBS ogohlantirishicha, riskni boshqarish fondlari keyingi savdo kunida 100 milliard dollardan ko‘proq aktiv sotsa ajab emas. Goldman Sachs John Flood esa aytishicha, mijozlarning telefon so‘rovlari sezilarli darajada oshdi va “Tong oldidan doimo eng qorong‘i bo‘ladi” degan so‘zni keltirib o‘tadi, biroq bozor tez orada e’lon qilinadigan bandlik ma’lumotlarini kutmoqda.

Yarim o'tkazgichlar haddan tashqari pastga yaqin, lekin tiklanish qisqartirish oynasi bo‘lishi mumkin

BTIG fikricha, eng yaqin to‘liq tozalangani — aynan shu safar sotuv markazida bo‘lgan yarim o'tkazgich sektori.

Krinsky ilgari iShares Semiconductor ETF (SOXX) uchun pastlik maqsadini aprel oyidagi o‘sishdan oldingi pozitsiyaga qaytish deb belgilagan. Bu, uningcha, aprel oyidan boshlab kuzatilgan parabolik o‘sishda to‘liq teskari harakat bo’ladi. Tahliliga ko‘ra, SOXX hali ham ushbu maqsadgacha 10%–13% pasayish oralig‘ida.

SOXX belgilangan hududga yaqinlashgani sari, qisqa muddatli tiklanish uchun xavf/foydali nisbati jozibaliroq bo‘ladi. Biroq BTIG bunga yangi portfel ochish signali deb qarama-qarshi turmaydi.

Krinsky ta'kidlaydi, yarim o'tkazgich sektori allaqachon olti oyli tepa chizig‘ini tasdiqlagan, shuning uchun 150–155 dollar oraliqqa har qanday tiklanish riskni qisqartirish uchun ko‘proq imkoniyat beradi. Hisobotda SOXX narxi taxminan 134 dollar atrofida, 150–155 dollar ya’ni 12%–16% yuqoriga to‘g‘ri keladi.

Goldman Sachs John Flood shuningdek, yarim o'tkazgich sotuvining fonida bozor tafakkuri o‘zgarayotganini ta’kidlaydi. Bozor tashvishlanmoqda: Demokratlar Kongressni boshqargan va ma’lumot markazlari ruxsatnomasi muammosiga e’tibor qaratilgani sabab, 2028 yilga kelib chip taklifining haddan oshishi va ma’lumot markazlari qobig‘ining yetishmasligi xavfi bor.

“Xavfsiz sektorlar” ham navbatdagi xatar manbaiga aylanishi mumkin

BTIG fikricha, eng yomon risk/foyda nisbatiga ega bo‘lgan — allaqachon katta pasaygan yarim o'tkazgichlar emas, balki ilgari kapital kirgan sohalar, xususan sog‘liqni saqlash XLV va zarur iste’mol XLP.

Krinsky aytadiki, agar yarim o'tkazgichlar tiklansa, bu himoya sektorlar faktorga ko‘chish va o‘rtacha qiymatga qaytish tufayli zarba olishi oson. Agar yarim o'tkazgichlar pasayishda davom etsa, hozirgi bozor holati ko‘rsatadiki, bu sektorlar ham butunlay muhofaza qilib qololmaydi.

BTIG jadvali ko’rsatmoqda: XLV so'nggi pasayishdan oldin 200 kunlik o‘rtacha chiziqdan eng katta farqni 1990-yillar oxiridan beri qayd etdi. Savdo kunga pasayishdan so‘ng, bu ETF hali ham 200 kunlik o‘rtacha chiziqdan 16,5% yuqorida.

Zaruriy kundalik iste'mol sektori kun davomida yanada barqaror bo‘ldi, pasayish atigi 0,5% ga teng. Jim Chanos ta’kidlaydiki, siqilgan texnologik aktsiyalardan past o‘suvchan iste’mol aksiyalariga o‘tish ham foydali emas — agar ikkinchi toifadagi qiymatlar 30 baravar yoki 100 baravar daromad ko‘rsatkichiga yetib borsa, bunga ishonch bilan qarab bo‘lmaydi.

Farqlar hanuz bor, lekin BTIG sotuv kengayishini bashorat qilmoqda

Bozorda qarshi fikrlar ham bor. Citadel Securities dan Scott Rubner shu kuni, yarim o'tkazgichlar qiymati 13,8 baravarga tushgach, eng past qarshilik tiklanish tomon degan edi. Goldman Sachs Rich Privorotsky esa bozor faqat past net eksponatsiyaga ega bo‘lgani uchun katta pasayish qiyinligini ta’kidlaydi.

Biroq shu kungi dinamikalar bu optimistik qarashlarni zaiflashtirdi. Yarim o'tkazgichlar haddan tashqari past darajada bo‘lishiga qaramasdan pasayishda davom etdi, himoya sektorlar ham pasaya boshladi, S&P barcha sektorlari yakunda manfiyda yopildi.

Krinsky ilgari undan-da yomonroq stsenariyni tasvirlagan: ya’ni “barchasi birdir” degan korelyatsiyali sotuv, haddan tashqari past narxdagi aktivlar tiklana olmaydi, yuqorida baholanganlar esa tuzatishni boshlaydi. Bu pasayish ilk holatini ko'rsatmoqda.

BTIG asosiy bahosi shundan iboratki, haqiqiy pastlik odatda “generallar” va “askarlar” bir paytda yiqilganda yuzaga keladi. Hozir yuqori ulushli texnologik aksiyalar jiddiy zarba oldi, lekin aksiyalarning ko‘pchiligi hali to‘liq tozalangani yo‘q. Agar ilgari indeksni ko‘tarib turgan ushbu aksiyalar ham pasaya boshlasa, S&P 500 bosimining to‘liq chiqib bo‘lmagan bo‘lishi mumkin.