Demokratlar ma'lumot markazi to'lqinini yo'q qiladimi? Goldman Sachs "qarama-qarshi pozitsiyada": prognozni oshirdi!

Amerikadagi ma’lumotlar markazlari qurilishi bo‘yicha avj olish siyosiy to‘siqlarga duch keldi, biroq Goldman Sachs fikriga ko‘ra, siklning o‘zi hali tugamagan.

Texas shtati gubernatori lavozimini egallashga tayyor Gina Hinojosaning ma’lumotlar markazlarini darhol to‘xtatib turishga chaqirishi natijasida bozor kayfiyati keskin yomonlashdi. Nasdaq indeksi bir haftada 6% ga pasaydi, AI energiya indeksi tarixdagi beshinchi eng katta pasayishni ko‘rsatdi, ma’lumotlar markazi uchun kredit bo‘yicha defolt almashuvi premiumi ham tarixiy rekordini yangiladi.

Shunga qaramay, Goldman Sachs prognozini oshirdi va 2026-yilda AQSHda ma’lumotlar markazi qurilishiga kutilayotgan xarajatlar prognozini 67 milliard dollardan 80 milliard dollarga, 2027-yilgi prognozni 87 milliard dollardan 100 milliard dollarga ko‘tarib, ilk bor 2028-yil uchun 125 milliard dollarlik prognoz berdi.

Goldman Sachs o‘zining yangi ikki tadqiqot hisobotida ta’kidlashicha, AQSHdagi ma’lumotlar markazlari loyihalari zaxirasi bozordagi xavotirlardan ancha barqaror — hozirda 86GW hajmda loyiha qurilmoqda, taxminan 900 milliard dollarlik yuqori ishonchli rejalashtirilgan loyihalar mavjud va qurilish xarajatlari saylovlar davri boshlanishidan avval yil-o‘yiga 90% ga tezlashgan.

Goldman Sachs muhandislik va qurilish sanoati tahlilchisi Adam Bubes va IT apparat tahlilchisi Michael Ng bir xil xulosaga keldi: Yaqinda siyosiy darajadagi noaniqliklar ba’zi loyihalarning kechiktirilishiga sabab bo‘ldi, biroq bu umumiy bozor hajmiga salbiy ta’sir qilmaydi.

86GW loyihalari qurilmoqda, loyiha hajmi joriy xarajatlardan ancha katta

Ushbu qurilish siklining jadallashuvi saylovlardan avval ham aniq ko‘rinadi.

Goldman Sachs AQSH aholisi aholini ro‘yxatga olish idorasi ma’lumotlariga tayanib, AQSHda ma’lumotlar markazi qurilish xarajatlari 2024 yil iyunidagi yil-o‘yiga nisbatan 55% dan sentabrda yil-o‘yiga 90% ga ko‘tarilganini bildiradi, uchinchi chorakda yangi loyihalarning boshlanishi "yaqqol ko‘paygan", yilliklashtirilgan hajm deyarli 100 milliard dollarga yetgan.

Bubes Aterio loyihalarni kuzatish bazasiga (oktyabr oxiridagi ma’lumotlarga) asoslanib, qurilayotgan loyihalarni uch toifaga ajratdi: qurilishi boshlangan loyihalar, e’lon qilingan, biroq boshlanmagan loyihalar va boshqa loyihalar hamda har bir GW uchun taxminan 3,5 milliard dollarlik qurilish xarajatidan kelib chiqib baholandi (serverlar, racklar, GPU va tarmoq uskunalari hisobga olinmagan).

Qurilishi allaqachon boshlangan taxminan 86GW loyihada qurilish xarajati taxminan 300 milliard dollarni tashkil qiladi, bu 2025-yilgi taxminan 50 milliard dollarlik yillik qurilish xarajatining 6 barobaridan ham ko‘p, shuningdek, shundan ortiqcha 200 milliard dollardan ziyodi hali investitsiya qilinmagan.

Goldman Sachs hisob-kitobiga ko‘ra, yuqori ehtimollik bilan e’lon qilingan loyihalar qo‘shilgach, umumiy loyiha hajmi taxminan 900 milliard dollarga yetadi; agar o‘rta va past ehtimollikdagi barcha loyihalar hisobga olinsa, nazariy imkoniyat 1,9 trillion dollarga yetishi mumkin.

Quvvat tomoni va qurilish hajmi o‘zaro mos

Quvvat taklifi jihatidan Michael Ng ham o‘xshash xulosaga kelgan.

AQSda hozirda 57GW umumiy faol ma’lumotlar markazi quvvati mavjud, yana 9GW qurilmoqda va 2026-yil oxiriga 65GW ga yetishi kutilmoqda. Aterio tomonidan kuzatilayotgan 78GW qurilayotgan loyiha asosida, 2027-2030 yillarda net quvvat o‘sishi AQSH umumiy quvvatini ikki barobar oshirib, 143GW ga olib chiqishi kutilmoqda.

Ngning asosiy xulosasi — faqat "kam xavfli" qurilayotgan quvvatning o‘zi ham Goldman Sachsnig prognozini ta’minlay oladi. 1.5 elektr quvvatidan foydalanish ko‘rsatkichi (PUE) asosida IT yuklamalariga o‘tganda, qurilayotgan loyihalarning har yili 2027/2028/2029 yillarda mos ravishda 22/24/5 GW-IT qo‘shilishi Goldman Sachs prognozining 20/24/23 GW-IT ko‘rsatkichlariga juda yaqin.

Boshqacha aytganda, Goldman Sachsning 2027 va 2028-yil quvvat prognozlari allaqachon amalga oshyapti, 2029 va undan keyin esa e’lon qilingan, biroq hali boshlanmagan loyihalarga tayanishga to‘g‘ri keladi.

Ng bir muhim narsaga e’tibor qaratdi: Aterio "qurilmoqda" deyilgan loyihalarga, yerlarni tayyorlash, tekislash va kommunikatsiyalarni yotqizish kabi dastlabki inshoot ishlarini ham kiritadi, aksariyat ishlab chiquvchilar esa ijarachi bilan shartnoma imzolashdan oldin bu ishlarni boshlashadi. Agar qurilish to‘xtatilsa, hali elektr ta’minoti yoki ekologik ruxsat olmagan loyihalar ham ta’sir qilishi mumkin.

Texas to‘xtatish buyrug‘i: orqaga surish, to‘xtatish emas

Bozor e’tibor markazidagi asosiy siyosiy xavf hozirda Texasga bog‘liq.

Ma’lumotlar markazlariga ehtiyotkorona yondashayotgan beshta shtatdan (Texas, Ogayo, Nevada, Jorjiya, Michigan), bu beshta shtat birga qurilish va yuqori ishonchli loyihalar quvvatining 42% ini tashkil qiladi, ularning o‘zi 2026-2030 yillarda sof qo‘shimcha quvvatning 26% ini Texas beradi.

Biroq, Goldman Sachs to‘xtatish buyrug‘i mohiyati borasida muhim farqni ko‘rsatdi. Ng hisobotda aytadi: "To‘xtatish buyrug‘i bu taqiq yoki rad etish emas," buning ta’siri, foydalanishga topshirish muddatining kechikishida (ayrim hollarda shartnoma bekor qilinishiga ham sabab bo‘lishi mumkin), moliyalashtirish xarajatlari ortishida, soliq imtiyozlari yo‘qolishi va inshoot kapital xarajatlarining ortishidadir.

Bubes yana bir bozorda yetarlicha baholanmagan nuqtani ko‘rsatadi: kim ovoz berishidan qat’i nazar, 2028-yilgi qurilish jadvali o‘zi haddan tashqari agressiv edi — o‘sha yili nazariy jihatdan taxminan 55GW quvvat bir vaqtning o‘zida ishga tushirilar edi, bu tarixda quvvat ishga tushirilishi tezligidan ancha yuqori.

Goldman Sachs avvaldan ayrim loyihalarda tabiiy surilish bo‘lishini kutgan, Texas yangi saylangan gubernatori Gina Hinojosaning to‘xtatish buyrug‘i esa shunchaki bu surilishga siyosiy sabab berdi, yangi qisqarish qilmagan.

Goldman Sachs iqtisodchilari ham shtatlardagi to‘xtatish buyrug‘i shartli va qisqa muddatli bo‘lishini taxmin qiladi, federal darajada har qanday yangi qonunchilik hali ham Senatdagi ikki partiyaviy yordam va rad etilish xavfiga duch keladi.

Texas masalasida, Wells Fargo tahlilchisi Jerry Revichning fikricha, Texas qonunchilik yig‘ilishi 2027-yil 12-yanvardan 31-maygacha davom etadi, bu davr, ehtimol, Texasdagi to‘xtatish davrining ham kutilgan muddati. Navbatdagi muhim sana — dekabrning 10 kunida chiqariladigan Texas ma’lumotlar markazi auditi hisoboti.

Yirik bulutli provayderlar xarajatlari qisqargani yo‘q

Talab tomoni ham susayish belgilarini ko‘rsatmadi. Goldman Sachs ma’lumotlariga ko‘ra, yirik bulutli provayderlarning kapital xarajatlari 2026-yilda taxminan 800 milliard dollarga, FactSet kelishilgan prognozi 2027-yilda taxminan 1,3 trillion dollarga yetadi, uchta asosiy ommaviy bulut xizmatlari provayderlarining umumiy orqa logi allaqachon 1,7 trillion dollardan oshgan.

Revich keltirayotgan ma’lumotlarga ko‘ra, H100 hisoblash quvvati ijarasi narxi yiliga 26% ga oshgan, GB200 esa yil boshidan beri 50% ga oshgan, so‘nggi bir oyda esa yana 12% ga oshgan, bu hisoblash quvvatiga talab hanuz yuqoriligini, bozor hali ham resurslar uchun ortiqcha haq to‘lashga tayyorligini ko‘rsatadi.

Aksiya darajasida, Ng IREN kompaniyasini o‘z tahlil doirasida Texasdagi eng katta ekspozitsiyaga ega deb biladi, uning 73% dan 87% gacha ma’lumotlar markazi quvvati aynan shu shtatda joylashgan; Celestica (CLS) va Arista (ANET) serverlar va ma’lumotlar markazi kommutatorlari orqali ta’sirlanishi mumkin; Digital Realty (DLR) va Equinix (EQIX) esa bosh va ikkinchi darajali shahar infratuzilmasiga ega bo‘lib, yuqori quvvatli rivojlanayotgan bozor sathiga juda kam ta’sir qiladi.

TAM qolishi mumkin, biroq yuqori qarzdor ishlab chiquvchilar uchun haqiqiy xavf bor

Goldman Sachsnig xulosasi nisbatan ehtiyotkorona, uning so‘zlari quyidagicha:

Biz kuzatayotgan loyihalar hajmi yetarli, u barqaror o‘sishni ta’minlashi mumkin, lekin hozircha kelajakni to‘liq kafolatlash uchun yetarli aniqlikka ega emasmiz.

Bu ifoda hozirgi vaziyatning ikki tomonlamaligini mukammal aks ettiradi: Qurilayotgan 86GW hajmning kattaligi, yirik bulutli provayderlarning buyurtma loglari va bozor umumiy pessimistik bo‘lib turgan vaqtda paydo bo‘layotgan imkoniyatlar sikl barqarorligini anglatadi.

Ammo Ng’ning xavotirini e’tibordan soqit qilib bo‘lmaydi: Kechikish moliyalashtirish xarajatlarining oshishi, soliq imtiyozlarining yo‘qolishi va kapital xarajatlarning oshishi, ba’zi hollarda shartnomalarning bekor qilinishiga olib keladi.

1,7 trillion dollarlik buyurtmalarga ega bulutli provayderlar uchun vaqt xavfi faqat hisobga olish xatosi bo‘lishi mumkin; lekin 12,5% foizli 2028-yilda tugaydigan obligatsiyalar chiqargan yuqori qarzdor ishlab chiquvchi uchun bu bu hayot-mamot masalasiga aylanishi mumkin.

Umumiy bozor hajmi ushbu siyosiy bosim davrini boshidan o‘tkazishi mumkin, lekin yuqori leverajli qarzdorlarning ba’zilari ehtimol eng yorug‘ kunga yetib bormasligi mumkin.