Fed chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, CPI không thể thay đổi điều này?

Bộ phận giao dịch Phố Wall dự đoán rằng Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) được công bố vào thứ Năm sẽ cho thấy lạm phát tăng nhiệt, nhưng do tình hình thị trường lao động đang chi phối câu chuyện thị trường, họ không chuẩn bị cho biến động lớn trên thị trường chứng khoán.

Stuart Kaiser, Trưởng bộ phận Chiến lược giao dịch cổ phiếu Mỹ tại Citi, cho biết, các nhà giao dịch quyền chọn đang đặt cược rằng sau khi báo cáo CPI được công bố, biên độ biến động của chỉ số S&P 500 (SPX) sẽ ở mức vừa phải, khoảng 0,7%. Dự báo này thấp hơn mức biến động thực tế trung bình 0,9% vào các ngày công bố CPI trong năm qua, và cũng thấp hơn kỳ vọng biến động trước báo cáo việc làm tiếp theo vào ngày 3 tháng 10. Hơn nữa, Kaiser cho rằng, kỳ vọng biến động ngầm hiện tại đã ở mức cao.

Tất cả những điều này đều liên quan đến dự đoán của các nhà giao dịch về lộ trình lãi suất của Fed. Do dữ liệu việc làm của Mỹ cho thấy dấu hiệu yếu kém "đủ để đe dọa tăng trưởng kinh tế", thị trường dự đoán Fed sẽ hạ lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản vào cuối cuộc họp tháng 9, và có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất trong các cuộc họp tháng 10 và tháng 12.

Phố Wall đang theo dõi sát sao quan điểm của Fed, thị trường đã định giá mức cắt giảm lãi suất hơn 1 điểm phần trăm trong năm tới. Tuy nhiên, lạm phát tăng có thể làm gián đoạn lộ trình này.

Andrew Tyler, Giám đốc Thông tin Thị trường Toàn cầu của JPMorgan, đã viết trong báo cáo gửi khách hàng vào thứ Hai: "Chúng tôi cho rằng, dữ liệu CPIkhông có rủi ro thực sự nào buộc Fed phải tạm dừng cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, chúng tôi thực sự tin rằng, nếu dữ liệu CPI lần này nghiêng về phe diều hâu, Fed sẽ thay đổi chiến lược đối phó trong các cuộc họp tháng 10 và tháng 12."

Nhiều ngân hàng lớn đã nâng dự báo cắt giảm lãi suất, cho rằng số lần Fed cắt giảm lãi suất sẽ vượt dự báo trước đó. Ví dụ, các nhà kinh tế của Barclays hiện dự đoán sẽ có 3 lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay, và thêm 2 lần nữa vào năm 2026.

Báo cáo CPI này sẽ trở thành "một trong những manh mối bổ sung cho các nhà giao dịch Mỹ giải mã lộ trình lãi suất của Fed", làm phong phú thêm bức tranh dữ liệu kinh tế hiện tại.

Tyler viết, nếu báo cáo lần này cho thấy giá tiêu dùng tăng mạnh, "chúng ta có thể sẽ thấy lạm phát tiếp tục tăng tốc cho đến cuối năm và thậm chí sang năm 2026". Ông cho biết, kết quả này có thể khiến Fed tạm dừng cắt giảm lãi suất trong các cuộc họp tháng 10 và tháng 12, đặc biệt là trong bối cảnh các chỉ số tăng trưởng kinh tế như GDP tiếp tục tăng.

Các nhà kinh tế dự báo, CPI lõi tháng 8 (đã loại trừ chi phí thực phẩm và năng lượng) sẽ tăng 0,3% so với tháng trước, và mức tăng so với cùng kỳ năm trước sẽ duy trì ở mức 3,1% — mức này cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed, và không thay đổi so với tháng trước.

Kịch bản "có khả năng xảy ra nhất" do nhóm của Tyler đưa ra cho thấy: CPI lõi tăng 0,3% đến 0,35% so với tháng trước, biên độ dao động của chỉ số S&P 500 sẽ nằm trong khoảng giảm 0,25% đến tăng 0,5%.

Tyler viết rằng, nếu CPI lõi tăng 0,25% đến 0,3% so với tháng trước, bộ phận giao dịch của JPMorgan dự đoán chỉ số S&P 500 sẽ tăng 1% đến 1,5%; nếu mức tăng thấp hơn 0,25%, S&P 500 có thể sẽ bật tăng 1,25% đến 1,75%; nếu CPI lõi tăng hơn 0,4% so với tháng trước, S&P 500 sẽ giảm tối đa 2% — nhưng ông cho rằng xác suất xảy ra trường hợp này chỉ là 5%.

JPMorgan xây dựng chiến lược giao dịch cho ngày công bố CPI

Do tăng trưởng kinh tế vẫn duy trì sự vững vàng, các nhà giao dịch cho rằng rủi ro trong vài tuần tới là thấp. Mô hình GDPNow của Fed Atlanta cho thấy tốc độ tăng trưởng GDP thực tế hàng năm trong quý III sẽ đạt 3%, mặc dù thấp hơn một chút so với mức 3,3% của quý II nhưng vẫn ở mức tương đối mạnh.

Điều này cũng giải thích tại sao chỉ số biến động CBOE (VIX) thấp hơn nhiều so với ngưỡng quan trọng 20 — mức mà các nhà giao dịch bắt đầu lo lắng. Trong khi đó, chỉ số bất ngờ kinh tế Mỹ của Citi — dùng để đo lường liệu các chỉ số kinh tế thực tế có cao hơn hay thấp hơn kỳ vọng — đang ở gần mức cao nhất kể từ tháng 1 năm nay.

Chỉ số bất ngờ kinh tế Mỹ của Citi dao động gần mức cao nhất kể từ tháng 1 năm nay

Thông thường, chỉ số bất ngờ kinh tế tăng là tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán. Nhưng trong bối cảnh hiện tại, nếu kinh tế có thêm nhiều bất ngờ tích cực, điều này có thể khiến mục tiêu "kiềm chế lạm phát" của Fed trở nên phức tạp hơn, buộc họ phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn.

Kaiser của Citi cho biết: "Mọi thứ sẽ phụ thuộc vào thị trường lao động. Nếu Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 10, điều đó rất có thể có nghĩa là dữ liệu việc làm vẫn chịu áp lực, và lạm phát không tăng vượt kỳ vọng."