Từ tích lũy đến lo lắng: Các công ty quản lý ngân quỹ crypto đối mặt với thực tế khắc nghiệt của thị trường
Các kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs) thúc đẩy đợt tăng giá crypto năm 2025 hiện đang mất dần sức mua. Tháng 9 chứng kiến giá trị mNAV sụt giảm, cổ phiếu lao dốc và những nghi ngờ mới về tính bền vững của việc tích lũy do kho bạc dẫn dắt.
Tháng Chín đang cho thấy tâm lý bất an trên các quỹ dự trữ tài sản số (DATs).
Những gì bắt đầu là một năm tích lũy mạnh mẽ bởi các doanh nghiệp nay đã phải đối mặt với thực tế khắc nghiệt của giá trị tài sản ròng thị trường (mNAVs) sụp đổ, sự thận trọng của nhà đầu tư và sự sụt giảm nghiêm trọng của cổ phiếu.
Các DAT nắm giữ tài sản crypto hàng đầu đang mất sức mua khi tháng Chín làm dịu đà tăng
Theo báo cáo mới nhất của Kaiko, các công ty quỹ dự trữ tài sản số đã đóng vai trò trung tâm trong đợt tăng giá crypto năm 2025.
Các công ty như Strategy (MSTR), BitMine và SharpLink đã liên tục tích lũy Bitcoin, Ethereum và Solana, góp phần hỗ trợ giá giao ngay và thu hút dòng tiền mới.
Strategy là ví dụ nổi bật nhất. Chỉ trong chưa đầy chín tháng, công ty này đã bổ sung 190.000 BTC, nâng tổng số lượng nắm giữ lên hơn 638.000, gần như bắt kịp kỷ lục mua vào năm 2024.
Top Public BTC Treasury Companies. Source: BitMine và SharpLink cũng áp dụng chiến lược này với Ethereum (ETH), trong khi các công ty mới tham gia đang đa dạng hóa sang XRP, SOL và thậm chí cả các đồng nhỏ hơn như HYPE và ENA.
Hoạt động này đã thúc đẩy sự hứng khởi quanh các công ty quỹ dự trữ crypto niêm yết, đặc biệt là tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, nơi mô hình này phát triển mạnh.
Sự sụp đổ của mNAV báo hiệu sự thận trọng của nhà đầu tư
Tuy nhiên, rủi ro đang tích tụ bên dưới bề mặt. Dữ liệu từ Artemis Analytics cho thấy mNAV của các công ty nắm giữ BTC, ETH và SOL đã giảm mạnh ba tháng liên tiếp, chạm mức thấp mới trong tháng Chín.
mNAV by Digital Asset Treasury. Source: Các con số cho thấy, mặc dù tích lũy, các DAT đang mất sức mua khi tài sản cơ sở không thể bù đắp cho sự sụt giảm của cổ phiếu.
Áp lực này đã thể hiện rõ trên hiệu suất cổ phiếu. BeInCrypto trước đó đã đưa tin cổ phiếu của Next Technology Holding (NXTT) giảm gần 5% sau khi công ty này nộp hồ sơ huy động 500 millions USD để mua thêm Bitcoin.
Công ty hiện đã nắm giữ 5.833 BTC, trị giá 673 millions USD, nhưng thông báo này lại gây hoài nghi thay vì củng cố niềm tin.
Khoản lỗ lớn nhất đến từ cổ phiếu NAKA của KindlyMD, giảm 55% sau khi cổ phiếu PIPE được đưa ra thị trường, cộng thêm mức giảm 90% trong tháng.
CEO David Bailey đã nói với các cổ đông rằng biến động là điều đã được dự đoán và xem sự hỗn loạn này là cơ hội để đồng hành cùng các nhà đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, mức độ nghiêm trọng của cú sập phản ánh những rủi ro cấu trúc mà các nhà phê bình đã cảnh báo từ lâu.
“Ngay từ đầu, tôi đã cảnh báo rằng các công ty quỹ dự trữ Bitcoin là các mô hình Ponzi xây dựng trên một kim tự tháp. Hôm nay, NAKA giảm 55%, hiện đã giảm 96% kể từ tháng Năm,” nhà ủng hộ vàng Peter Schiff nhận xét.
Tương tự, sự co lại của NAV của MicroStrategy đã hạn chế các đợt mua BTC mới. Hệ số giá trị tài sản ròng (NAV) của công ty đã giảm từ 1,75x vào tháng Sáu xuống còn 1,24x vào tháng Chín, kìm hãm các đợt mua mới.
Đổi mới hay liều lĩnh?
Giữa lúc hỗn loạn, một số người trong giới crypto đang đề xuất các giải pháp phi truyền thống. Nhà phân tích DeFi Ignas cho rằng việc token hóa cổ phiếu DAT có thể tạo ra cơ hội arbitrage, mang thanh khoản lên on-chain và thu hút lại các nhà đầu tư gốc crypto.
“DATs đang cạn kiệt sức mua khi mNAV sụp đổ. Họ nên token hóa cổ phiếu để ngay cả các crypto degen cũng có thể mua,” anh nói.
Mặc dù token hóa có thể mở rộng khả năng tiếp cận, nó cũng sẽ bổ sung thêm một lớp đầu cơ cho các công cụ vốn đã biến động mạnh.
Ignas bổ sung rằng các quỹ dự trữ dựa trên ETH vẫn chưa thử nghiệm tài trợ bằng nợ, điều này có thể tạo thêm áp lực trong tương lai.
Thật sự, khi biến động của DAT giảm mạnh, chúng trở nên ít thú vị hơn. Thêm nữa, các ETH DAT vẫn chưa mở chiếc hộp Pandora của nợ. Vì vậy họ còn nhiều tiềm năng pic.twitter.com/qmjQ0ueF8O
— Ignas | DeFi (@DefiIgnas) September 16, 2025
Tuy nhiên, đợt sụt giảm tháng Chín đã làm nổi bật một nghịch lý. Các DAT hỗ trợ thị trường giao ngay crypto thông qua việc tích lũy mạnh mẽ.
Thế nhưng, cổ phiếu của họ lại sụp đổ khi nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính bền vững. Mô hình này dường như bị mắc kẹt giữa lời hứa như một chiến lược quỹ dự trữ doanh nghiệp mới và thực tế khắc nghiệt của sự giám sát trên thị trường đại chúng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Mô hình nhỏ "chiếm lấy" nhu cầu tính toán đám mây, chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu trị giá hàng nghìn tỷ đô la đang đối mặt với thử thách
Báo cáo của Jefferies chỉ ra rằng, hiệu suất của các mô hình ngôn ngữ nhỏ đang được cải thiện và chi phí giảm xuống, việc triển khai AI trong doanh nghiệp có thể chuyển dịch từ đám mây sang cục bộ, gây áp lực lên đầu tư vào các trung tâm dữ liệu siêu lớn. Hiệu suất sử dụng máy chủ giảm, chi tiêu vốn khổng lồ của các ông lớn công nghệ và nhu cầu tính toán không phù hợp dẫn đến một số trung tâm dữ liệu có thể trở thành "tài sản bị bỏ không". Nhu cầu về AI vẫn còn, nhưng quy mô và lợi nhuận của nhu cầu tính toán tập trung đang đối mặt với việc đánh giá lại.
Cơn sốt AI tái định hình cấu trúc gia công chip! UBS: Nhu cầu bùng nổ thúc đẩy mở rộng quy trình sản xuất tiên tiến nhanh hơn, quy trình sản xuất truyền thống bước vào chu kỳ tăng trưởng
UBS gần đây đã công bố một báo cáo nghiên cứu cho biết trong thị trường gia công chip, quy mô thị trường có thể phục vụ (TAM) của node N2 (2 nanomet) vượt xa dự đoán, việc mở rộng node A14 (1,4 nanomet) đang được đẩy nhanh và chu kỳ tăng trưởng cho các quy trình sản xuất chip đã trưởng thành đã bắt đầu.
iPhone màn hình gập giá 1.999 USD sắp ra mắt, nhưng Apple (AAPL.US) lại bị phạt hơn 5,7 tỷ USD vì vi phạm bằng sáng chế
Khi Apple đang tăng cường đầu tư vào màn hình gập và lĩnh vực AI, hãng phải đối mặt với phán quyết bồi thường bản quyền công nghệ cảm ứng trị giá hơn 5,7 tỷ USD. Vào ngày 25 tháng 9, một bồi thẩm đoàn liên bang tại California xác định rằng Taptic Engine được sử dụng trong một số mẫu iPhone và Apple Watch đã vi phạm hai bằng sáng chế của Taction Technology.
Triển vọng mở cửa Hormuz lại bị bao phủ bởi sương mù, trái phiếu châu Á chịu áp lực: Lợi suất trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 2 năm tiến gần 2%, lợi suất trái phiếu Hàn Quốc kỳ hạn 3 năm lên mức cao nhất kể từ năm 2022
Giá dầu tăng cao, lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Hàn Quốc và Nhật Bản tăng.
Giá tiền điện tử
Thêm
