Các điều kiện on-chain gần đây cho thấy Bitcoin [BTC] đã bước vào giai đoạn căng thẳng cấu trúc trên thị trường. Một số chỉ số chu kỳ hiện đang đồng thời bị nén lại khi sự mong manh sau đỉnh tiếp tục lan tỏa qua toàn hệ sinh thái.
Trong môi trường này, Entity-Adjusted NUPL đã giảm về khoảng 0,2, đẩy tâm lý vào vùng sợ hãi lịch sử. Trước đó trong chu kỳ, chỉ số này dao động gần 0,6 khi Bitcoin giao dịch quanh mức 110.000 đô la.
Tuy nhiên, kể từ đó áp lực bán liên tục đã làm lợi nhuận chưa thực hiện trên toàn mạng lưới bị nén lại.
Nguồn: X
Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 68.000–69.000 đô la. Đồng thời, giá đang thấp hơn khoảng 20–25% so với chi phí sản xuất trung bình ước tính của thợ đào là 89.000–91.000 đô la. Điều này đồng nghĩa với việc một phần lớn mạng lưới đang hoạt động dưới mức hoà vốn.
Khi biên lợi nhuận bị thu hẹp, nhiều thợ đào phải bán dự trữ để duy trì dòng tiền, trong khi một số doanh nghiệp ngày càng khám phá hạ tầng trung tâm dữ liệu AI để đa dạng hóa nguồn thu. Điều này có thể giúp họ bù đắp thua lỗ từ hoạt động khai thác.
Trong khi đó, điều kiện khai thác cũng đang phản ánh áp lực này. Hashrate toàn mạng dao động từ 980 đến 1.150 EH/s khi các nhà vận hành tối ưu hóa dàn máy sau khi biên lợi nhuận bị nén vào tháng 2 và độ khó được điều chỉnh. Song song đó, hashprice vẫn bị nén quanh mức 30–32 đô la mỗi PH/s/ngày, khiến lợi nhuận cho các thợ đào trừ những người hiệu quả nhất gần như ở mức hòa vốn, và củng cố giai đoạn căng thẳng hiện tại của thị trường.
Tín hiệu tăng giá trong giai đoạn căng thẳng thị trường
Dù giá dưới chi phí và biên lợi nhuận bị co hẹp tiếp tục gây áp lực lên mạng lưới, các dòng chảy trên sàn giao dịch có thể đang báo hiệu một sự chuyển dịch cấu trúc.
Hãy xem xét – Inter-exchange Flow Pulse (IFP) vừa hình thành một giao cắt vàng mới trên mức trung bình 90 ngày, một tín hiệu lịch sử phù hợp với các pha tích lũy đầu chu kỳ.
Nguồn: CryptoQuant
Các lần giao cắt trước vào các năm 2016, 2019 và đầu năm 2023 đều báo trước các đợt tăng giá kéo dài. Trái lại, chu kỳ gần nhất chứng kiến IFP xu hướng giảm khi Bitcoin điều chỉnh từ gần 100.000 đô la trong một giai đoạn phân phối kéo dài.
Tại thời điểm xuất bản, chỉ báo này đã quay đầu tăng khi BTC tích lũy quanh mức 68.000–71.000 đô la. Sự phân kỳ này ám chỉ dòng thanh khoản tái tập trung về các sàn sẵn sàng cho đầu tư. Điều này có thể là bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư lớn đang bắt đầu mua vào sớm, bất chấp bối cảnh kinh tế hiện tại.
Thanh khoản stablecoin báo hiệu xoay vòng vốn
Cuối cùng, thanh khoản stablecoin hé lộ sự luân chuyển sớm trên thị trường Bitcoin. Tại thời điểm xuất bản, tổng vốn hóa stablecoin đạt 312,95 tỷ đô la, tăng 0,87% theo tuần và 3,73% theo tháng. Trong khi đó, nguồn cung USD Coin [USDC] tăng vọt 9,34% trong 30 ngày, báo hiệu dòng vốn sẵn sàng quay trở lại thị trường.
Đồng thời, số dư tại các bàn OTC tiếp tục giảm mạnh khi các tổ chức rút Bitcoin để nắm giữ dài hạn. Sự di chuyển này diễn ra song song với áp lực bán từ thợ đào giảm dần, góp phần ổn định dần điều kiện thanh khoản giao ngay.
Tuy nhiên, ưu thế của phái sinh vẫn duy trì khi tỷ lệ giao ngay/phái sinh tiếp tục ở mức thấp.
Hiện tại, Bitcoin đang dao động gần ngưỡng Giá Thực tế 67.900 đô la, phản ánh sự cân bằng mong manh. Giao cắt vàng IFP cũng củng cố câu chuyện tích lũy. Dù vậy, điều kiện tín dụng vĩ mô thắt chặt vẫn có thể gây áp lực khiến thợ đào buộc phải thanh lý nhiều hơn và kéo dài giai đoạn tích lũy.
Tóm tắt cuối cùng
- Bitcoin [BTC] vẫn đang ở trạng thái căng thẳng cấu trúc khi giá giao dịch dưới chi phí sản xuất của thợ đào.
- Hiện tại Bitcoin ở điểm bước ngoặt khi căng thẳng thợ đào và áp lực thanh khoản vĩ mô xung đột với các tín hiệu xoay vòng vốn mới nổi.
