Morgan Stanley một lần nữa chọn Nvidia (NVDA.US) là cổ phiếu bán dẫn ưu tiên; nút thắt của ngành chuyển sang hạ tầng trung tâm dữ liệu; hợp tác giữa SpaceX và Amazon mở ra không gian tăng trưởng.

Ứng dụng Tin tức Chứng khoán Thông minh cho biết, Morgan Stanley mới đây đã phát hành báo cáo nghiên cứu, đưa Nvidia (NVDA.US), gã khổng lồ chip, trở lại làm cổ phiếu ưu tiên hàng đầu trong lĩnh vực bán dẫn của mình, giữ nguyên xếp hạng "Tăng tỷ trọng", mục tiêu giá hướng tới 300 USD. Tổ chức này cho rằng, điểm nghẽn của ngành đang chuyển dịch nhanh chóng từ hạn chế công suất sản xuất bán dẫn sang tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu mới và mô hình tài trợ, đồng thời Nvidia có thể nắm bắt triệt để lợi ích ngành nghề nhờ kiến trúc sản phẩm, hệ sinh thái khách hàng toàn cầu, năng lực tài trợ hoàn chỉnh. Họ cũng kỳ vọng các đại lý thông minh Muse, hợp tác với khách hàng mới mang lại tăng trưởng bổ sung; định giá công ty vẫn còn dư địa tăng thêm. Morgan Stanley nhấn mạnh, hiện tại mức P/E dự báo cho năm tài khóa 2028 của Nvidia chỉ là 15 lần, định giá vô cùng hấp dẫn, ngay cả khi P/E không mở rộng, tăng trưởng lợi nhuận vẫn đảm bảo lợi nhuận đầu tư vững chắc.

Logic ngành cốt lõi: Điểm nghẽn dịch chuyển, kiến trúc điện toán mật độ cao giải bài toán

Morgan Stanley chỉ ra, một năm qua thị trường tập trung vào hạn chế công suất sản xuất chip bán dẫn, còn hiện tại mâu thuẫn cốt lõi của ngành đã chuyển sang tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu, năng lực tài trợ - điều này chính là lợi thế hệ sinh thái Nvidia. Đất đai, điện năng, không gian phòng máy trở thành rào cản phát triển lớn nhất. Với tiền đề này, số lượng token tính toán tạo ra trên mỗi gigawatt càng cao, sức cạnh tranh càng mạnh. Slide trình chiếu của Nvidia cho thấy, kiến trúc Feynman thế hệ mới (năm 2028) có thể tối đa tăng số lượng token tạo ra cao hơn kiến trúc Blackwell tới 25 lần, đặt mục tiêu nâng doanh thu mỗi gigawatt từ 40 tỷ USD lên vượt mức 50 tỷ USD, giảm áp lực chi phí trên mỗi kilowatt.

Tổ chức này cũng đề cập, tổng nhu cầu tính toán AI vượt xa năng lực cơ sở hạ tầng hiện nay, nguồn cung chip sẽ không thiếu trong ngắn hạn. Sự bùng nổ của đại lý thông minh (Agent) sẽ thúc đẩy nhu cầu CPU, nhưng phần lớn chi tiêu vốn tăng thêm vẫn đổ vào GPU. Với trường hợp sử dụng đại lý thông minh như Muse, mỗi lõi CPU chỉ dùng một lượng nhỏ thời gian cho xử lý framework, một máy CPU hàng trăm lõi có thể phục vụ lượng người dùng khổng lồ; mỗi người dùng đại lý thông minh mỗi ngày sinh ra token gấp 10 lần người dùng thường, thúc đẩy nhu cầu GPU khổng lồ cho inference. Nvidia đầy tự tin với kế hoạch tăng trưởng doanh số CPU, dự kiến từ 20 tỷ USD năm 2026 lên 40 tỷ USD năm 2027, trong đó hơn 50% tăng trưởng đến từ CPU node chính trong AI rack, phần còn lại đến từ rack CPU độc lập.

Tăng trưởng khách hàng và doanh nghiệp: Hợp tác sâu với SpaceX, Amazon, mở rộng hệ sinh thái đám mây quốc tế

Ở góc độ khách hàng, SpaceX và Amazon tiếp tục tăng cường hợp tác cùng Nvidia, trở thành động lực tăng trưởng quan trọng. SpaceX dự kiến hoàn thành khoảng 2GW công suất trung tâm dữ liệu vào cuối 2026, nâng lên 5-10GW cuối năm 2027; tính toán giả định năm 2027, chi tiêu vốn AI của SpaceX là 132 tỷ USD, 79% dành cho triển khai thực tế, tỷ lệ này giữ nguyên như quý 1 năm 2026. Cứ mỗi 1GW được triển khai, dự kiến sẽ đóng góp khoảng 5% doanh thu cho Nvidia năm tài khóa 2028. Amazon AWS mở rộng hợp tác, trong hai năm 2027-2028 bổ sung thêm 2 triệu GPU cùng bộ xử lý Vera, dự kiến Vera sẽ ra mắt cuối năm 2027. Nhóm nghiên cứu Internet của Morgan Stanley dự đoán, chi tiêu của Amazon cho Nvidia năm 2026 và 2027 lần lượt là 40 tỷ USD và 78 tỷ USD.

Khách hàng của Nvidia đa dạng, trên trang chủ có 80 đối tác đám mây, trong đó 55 đối tác ngoài nước Mỹ, có thể thâm nhập vào các thị trường nước ngoài mà các nhà cung cấp đám mây truyền thống khó vươn tới, hưởng lợi từ hạ tầng tính toán quốc gia, dịch vụ AI chủ quyền, triển khai mô hình chia sẻ doanh thu phần mềm. Nvidia còn kích hoạt dòng vốn 500 tỷ USD ngoài Nvidia đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI, chủ động khóa trước vật tư linh kiện, nguồn điện, qua đó xây dựng rào chắn cạnh tranh qua bảng cân đối, cam kết hoàn trả 50% tiền mặt cho cổ đông.

Hiệu suất, biên lợi nhuận gộp và ước tính định giá theo nhiều kịch bản

Morgan Stanley cho rằng doanh thu hướng dẫn cho năm tài khóa 2028 có dư địa điều chỉnh tăng, trước đây hướng dẫn tăng trưởng 70% là dựa trên giả định nguồn cung hạn chế, còn thực tế tốc độ tăng trưởng nhu cầu đạt gần 100%. Dự báo biên lợi nhuận gộp năm tài khóa 2028 ở mức đáy vững chắc 72%-73%. Áp lực tăng chi phí đầu vào như DRAM có thể được bù đắp nhờ nâng giá sản phẩm hoặc giảm cấu hình phần cứng. Dựa vào kiến trúc Rubin để xây dựng mô hình biên lợi nhuận đơn giản, nếu biên lợi nhuận đạt mức 75%, Nvidia có thể tăng giá 15% vẫn hấp thụ được 30% chi phí bán hàng tăng; điều chỉnh giảm cấu hình HBM có thể hấp thụ được 44% chi phí bán hàng tăng.

Tổ chức này đưa ra ba kịch bản dự báo:

Kịch bản lạc quan: Lợi nhuận mỗi cổ phiếu năm tài khóa 2027 đạt 16 USD, giá mục tiêu 350 USD. Động lực chính đến từ sản phẩm CPU, Groq bùng nổ, doanh thu trung tâm dữ liệu vượt mong đợi, phần mềm AI biên lợi nhuận cao, chia sẻ doanh thu thành công và AI PC mở rộng thị trường.

Kịch bản cơ sở: Lợi nhuận mỗi cổ phiếu năm tài khóa 2027 đạt 15,01 USD, giá mục tiêu 300 USD, tương đương P/E khoảng 20 lần; dự kiến doanh thu 2026, 2027 tăng trưởng lần lượt 88% và 70%.

Kịch bản tiêu cực: Lợi nhuận mỗi cổ phiếu năm tài khóa 2027 đạt 13 USD, giá mục tiêu 160 USD. Rủi ro đến từ hạ thấp dự báo tăng trưởng, giải phóng nguồn cung quá nhanh, nhu cầu inference yếu hơn, đối thủ cạnh tranh giành thị phần, các tác động tiêu cực như kiểm soát xuất khẩu hoặc thuế quan.

Quan điểm đầu tư

Morgan Stanley xếp lại Nvidia là cổ phiếu ưu tiên. Hiện Nvidia đang trong đầu chu kỳ sản phẩm mới, nhu cầu tính toán cao sát với lợi thế cạnh tranh của công ty, sản phẩm Vera được kỳ vọng thúc đẩy triển khai nhanh. P/E năm tài khóa 2028 chỉ ở mức 15 lần, định giá thấp; nếu làn sóng đầu tư AI trở lại, định giá có thể mở rộng, ngay cả khi không tăng, nhờ tăng trưởng lợi nhuận bền vững, cổ phiếu vẫn có thể đạt mức sinh lời tốt. Dù gần đây theo Muse “phủ sóng”, thị trường xuất hiện nhiều thông tin liên quan CPU khiến Nvidia diễn biến yếu ngắn hạn, nhưng Morgan Stanley nhận định thiết bị tiêu dùng sẽ tiếp tục là động lực dài hạn cho ứng dụng AI, nhu cầu token, và Nvidia có triển vọng vượt trội thị trường về lâu dài.