ASIC và kết nối quang hỗ trợ bản đồ tăng trưởng tốc độ cao! Bank of America ủng hộ đà tăng mạnh của Marvell (MRVL.US), hô vang còn 55% không gian tăng trưởng

Ứng dụng Tài chính thông minh nhận được tin rằng, vào ngày 11 tháng 9, Mỹ đã công bố CPI tổng thể và CPI lõi tháng 8 lần lượt tăng 0,4% và 0,3% so với tháng trước, cả hai mức tăng đều nhanh hơn tháng 7 và CPI lõi tăng vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, trong ngày hôm đó, chỉ số S&P 500 và Nasdaq Composite vẫn tăng lần lượt 0,86% và 0,96%, giá dầu giảm và hiệu suất mạnh mẽ của các doanh nghiệp công nghệ liên quan đến AI tiếp tục cung cấp sự hỗ trợ theo chiều hướng tăng, cho thấy thị trường vẫn đang cân nhắc giữa áp lực lạm phát do xung đột địa chính trị và xu hướng tăng trưởng lợi nhuận. Lý luận lạc quan của Phố Wall quanh Marvell Technology (MRVL.US) – tập trung vào các chip kết nối quang và AI ASIC trong trung tâm dữ liệu – chính là thể hiện điểm này, tức là: “Xu hướng lợi nhuận được dẫn dắt bởi chủ đề năng lực tính toán AI phủ nhận mọi logic tiêu cực.”

Ông lớn tài chính Phố Wall, Bank of America, giữ nguyên giá mục tiêu cho Marvell ở mức 365 USD, đánh giá cao việc hãng này mở rộng thị phần doanh thu trong mỗi bộ hệ thống AI thông qua các bộ tăng tốc AI tùy chỉnh (AI ASIC) và chip kết nối quang phù hợp, nhằm đáp ứng nhu cầu suy luận AI khổng lồ; so với giá đóng cửa ngày 11 tháng 9 là 236,10 USD, mục tiêu này tiềm tàng khả năng tăng khoảng 55%. Tuy nhiên, cơ hội doanh thu liên quan từ 40-45 tỷ USD vào năm 2030 chỉ là giả định kịch bản, mức độ hiện thực hóa lệ thuộc vào dự án khách hàng, thị phần sản phẩm và năng lực sinh lợi nhuận.

Nhu cầu năng lực tính toán AI càng lớn thì giá trị của chip AI trung tâm dữ liệu và kết nối quang càng tăng mạnh

Xét từ góc độ kỹ thuật và mô hình kinh doanh, lợi ích cốt lõi của Marvell qua sự mở rộng AI chính là “tăng tốc tính toán AI tùy chỉnh + hệ chip kết nối quang/viễn thông đi kèm”. ASIC thiết kế dành riêng cho khối lượng công việc cụ thể có thể tối ưu hóa đơn vị tính toán, truy cập bộ nhớ và luồng dữ liệu, nâng cao hiệu suất và giảm chi phí triển khai quy mô lớn; cùng lúc đó, nhiều bộ tăng tốc hơn thúc đẩy nhu cầu cấp thiết về các chip giao diện mạng, bộ nhớ dựa trên công nghệ quang cho kết nối tốc độ cao trong trung tâm dữ liệu.

Marvell gọi những hoạt động kinh doanh phụ trợ này là “chip phụ trợ XPU”, bao gồm bộ định thời lại PCIe, bộ xử lý đồng bộ, bộ điều khiển CXL, chip kết nối quang tốc độ cao và các thành phần then chốt quang học đồng đóng gói (CPO). Theo tính toán mới nhất của Bank of America, mỗi bộ xử lý tùy chỉnh đi kèm một đến hai chip phụ trợ với giá từ 500 đến 1.500 USD, có thể giúp công ty tăng thêm nhiều nguồn thu khi khách hàng mở rộng hệ thống. Sự phức tạp của mạch tương tự tốc độ cao, quyền sở hữu trí tuệ giao diện cùng công đoạn xác thực hệ thống cũng là rào cản lớn cho khách hàng tự sản xuất các sản phẩm này.

Đường cong tăng trưởng thứ hai của Marvell – ngoài hợp tác cùng các ông lớn cloud như Amazon để phát triển chip AI ASIC – còn là “kinh doanh chip kết nối quang”, động lực nhu cầu cơ bản xuất phát từ việc năng lực tính toán hiệu quả của cụm AI ngày càng phụ thuộc vào hiệu quả truyền thông giữa các nút. Mô hình chuyên gia song song, suy luận phân tán, và hệ thống áp dụng phân tách nhập sẵn và giải mã đều có thể làm tăng lưu lượng trao đổi dữ liệu; mạng bị nghẽn sẽ khiến bộ tăng tốc đắt đỏ phải chờ dữ liệu, làm giảm hiệu suất sử dụng toàn cụm.

Khi tốc độ và khoảng cách truyền dẫn tăng lên, tổn hao của kết nối đồng, bù tín hiệu và áp lực tiêu hao điện năng cũng tăng, thúc đẩy ngày càng nhiều các tuyến sử dụng kết nối quang. Marvell tham gia vào lĩnh vực này thông qua các bộ xử lý tín hiệu số quang, giao diện nối tiếp tốc độ cao, bộ truyền động và sản phẩm kết nối liên quan, nền tảng Ara đã sản xuất hàng loạt và danh mục sản phẩm mở rộng 1.6T chính là những sản phẩm cụ thể hiện thực hóa quá trình nâng cấp này.

Dự báo nhu cầu từ Lumentum đã cung cấp thêm bằng chứng cho chuỗi cung ứng này. Theo biên bản hội nghị của Citi, quản lý nhận định: số lượng module quang liên quan (dùng để kết nối chặt chẽ bộ tăng tốc AI) sẽ tăng gấp đôi từ 2026 đến 2027, tình trạng thiếu hụt laser EML và CW dự kiến kéo dài tới 2027, tăng tầm nhìn cho kinh doanh OCS và NPO thúc đẩy mục tiêu EPS năm tài khoá 2028 tăng lên 40 USD.

Lợi ích của hai công ty tập trung vào các khâu khác nhau: Marvell chủ yếu cung cấp bán dẫn xử lý, truyền dẫn và kết nối dữ liệu, còn Lumentum lại chuyên về nguồn laser, linh kiện và hệ thống chuyển đổi quang. Do đó, logic tăng trưởng AI chip và kết nối quang vẫn còn cơ sở để tiếp tục, nhưng giá cổ phiếu tiếp tục tăng đòi hỏi phải liên tục hiện thực hóa các đơn hàng, công nhận công suất, biên lợi nhuận gộp và dòng tiền.

Bank of America gửi tín hiệu lạc quan mạnh mẽ cho nhà đầu tư cổ phiếu Marvell

Theo thống kê của Seeking Alpha, cổ phiếu của “ông lớn AI chip” này đã tăng hơn 160% trong sáu tháng qua, nhu cầu về chip trung tâm dữ liệu đã kích thích tâm lý lạc quan của thị trường. Theo báo cáo chia sẻ với TheStreet, nhà phân tích Vivek Arya của Bank of America, sau khi gặp gỡ CEO Matt Murphy và CFO Dan Durn, tin rằng có đủ lý do để tiếp tục duy trì quan điểm lạc quan đối với cổ phiếu này.

Đánh giá chung của Phố Wall đối với Marvell là tích cực, dù mục tiêu giá có sự khác biệt. Tính đến 11 tháng 9, StockAnalysis cho thấy 45 nhà phân tích tổng hợp của Standard & Poor’s Global đều cho đánh giá “mua mạnh”, mục tiêu giá trung bình trong một năm là 284,64 USD, tương đương tiềm năng tăng khoảng 20,6% so với giá đóng cửa 236,10 USD, dù giá mục tiêu tiêu cực vẫn cho thấy khả năng giảm khoảng 20%. Giá mục tiêu cao nhất trong mẫu này là 400 USD, tương ứng với khả năng tăng khoảng 69,4%; ghi nhận công khai cho thấy, John Vinh của KeyBanc vào ngày 28 tháng 8 duy trì đánh giá “tăng tỷ trọng” và mục tiêu giá 400 USD. Giá mục tiêu 365 USD của Bank of America cũng cao hơn mức trung bình thị trường. Điểm chung lạc quan của Phố Wall là sự mở rộng mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu AI, còn sự khác biệt nằm ở tốc độ hiện thực hóa tăng trưởng và hệ số định giá mà thị trường sẵn sàng trao.

Tính đến ngày 11 tháng 9, cổ phiếu này đã tăng gần 12%, trong khi những “người khổng lồ” cùng ngành như Nvidia (NVDA.US) trong một tuần qua lại giảm trên 5%. Cụ thể, Marvell tham gia vào xây dựng phần cứng hỗ trợ vận hành AI. Công ty thiết kế các bộ xử lý tùy chỉnh, cũng như chip kết nối quang tốc độ cao nhằm truyền dữ liệu giữa các bộ xử lý và giúp hệ thống tính toán lớn vận hành hiệu quả.

Hợp tác mở rộng với Google của hãng cũng đặc biệt đáng chú ý, với phạm vi liên quan đến các chip hỗ trợ hạ tầng cơ bản AI của hãng tìm kiếm hàng đầu. Ngoài ra, thỏa thuận này còn cho phép Google có quyền mua cổ phiếu Marvell với mức giá nhất định, tùy vào tình hình mua hàng trong tương lai.

Tuy nhiên, quan điểm mới nhất của Arya sau bữa trưa với ban lãnh đạo đã vượt qua phạm vi của một khách hàng cụ thể. Bank of America nhấn mạnh, danh mục sản phẩm của Marvell không ngừng mở rộng có thể tiếp tục làm sâu sắc hơn vai trò của hãng trong hệ thống AI. Khi Ngày Phân tích viên 6/10 đang đến gần, nhà đầu tư có thể sẽ sớm nhận diện rõ hơn về quy mô thực sự của cơ hội này.

Bank of America giữ khuyến nghị “mua vào” với cổ phiếu Marvell và giá mục tiêu cao 365 USD, so với giá đóng cửa ngày 11/9 là khoảng 236,10 USD, hàm ý khả năng tăng khoảng 55%.

Nhóm phân tích do Vivek Arya dẫn đầu đặt niềm tin vào tiềm năng Marvell có thể bán nhiều sản phẩm kỹ thuật hơn trong mỗi hệ thống AI.

Arya và nhóm của ông tin rằng, cơ hội lớn nhất của Marvell nằm ở các chip phụ trợ kết nối bộ xử lý, quản lý bộ nhớ và truyền dữ liệu. So với chính bộ xử lý, khách hàng khó có thể tự phát triển lĩnh vực chip phụ trợ này hơn rất nhiều.

Marvell đã bàn giao sản phẩm này cho bốn “ông lớn” cloud của Mỹ, mỗi bộ xử lý tùy chỉnh cần một đến hai chip phụ trợ, giá dao động 500 đến 1.500 USD. Điều này giúp Marvell có thêm nguồn doanh thu mới khi khách hàng mở rộng năng lực tính toán.

Bank of America ước tính, đến năm 2030, chỉ riêng thị trường chip phụ trợ này có thể vượt 60-65 tỷ USD. Với kỳ vọng chiếm 40%-50% thị phần, cơ hội bán hàng hàng năm của Marvell có thể đạt tới 30 tỷ USD, trong khi ban lãnh đạo đặt mục tiêu cho 2028 là trên 3-4 tỷ USD.

Thêm vào đó, bộ xử lý tùy chỉnh cũng mang lại xung lực tăng trưởng đáng kể khác. Bank of America cho rằng doanh số tiềm tàng của Marvell trong lĩnh vực này có thể đạt 15 tỷ USD vào năm 2030, hai mảng cộng lại thành 40-45 tỷ USD cơ hội. Tuy nhiên, cần lưu ý, đây chỉ là ước tính mô hình chứ chưa phải các đơn hàng đã chắc chắn.

Tiềm năng về lợi nhuận cũng giải thích cho sự lạc quan này. Nhà phân tích Arya của Bank of America cho rằng, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tự nhiên năm 2028 có thể đạt gần 14 USD, cao hơn mức tham chiếu 11 USD; doanh số tăng thêm 1 tỷ USD có thể làm EPS tăng 30-35 cent.

Mức giá mục tiêu lấy theo 33 lần lợi nhuận chuẩn đã loại trừ chi phí thưởng cổ phiếu. Do đó, kịch bản lạc quan phần lớn dựa vào tăng trưởng mạnh và nhà đầu tư tiếp tục sẵn lòng định giá Marvell ở mức cao hơn trong quá trình thực hiện chiến lược.

Để tham chiếu, theo dữ liệu từ Seeking Alpha, P/E phi chuẩn mực của cổ phiếu này 5 năm qua là 42, vì thế mức 33 lần lợi nhuận chuẩn không phải quá cao.

Những yếu tố nào có thể làm đứt mạch tăng giá của Marvell?

Rủi ro lớn nhất về giá cổ phiếu Marvell là chênh lệch giữa cơ hội thị trường to lớn với lợi nhuận thực tế đạt được. Bối cảnh doanh số khổng lồ 40-45 tỷ USD mà Bank of America hình dung phụ thuộc rất nhiều vào sự mở rộng thị trường, chi tiêu của khách hàng và việc cổ phiếu duy trì tăng mạnh. Những khoản doanh thu này vẫn cần được hiện thực hóa trong tương lai.

Việc thực hiện các dự án của khách hàng là bài kiểm tra đầu tiên. Bank of America chỉ ra rằng dự án chip thế hệ mới của Amazon và Microsoft còn bất định. Sản phẩm ra mắt bị trễ có thể làm doanh thu dời lại, chi phí R&D vẫn phát sinh, gây ảnh hưởng tới tăng trưởng lợi nhuận mà nhà đầu tư mong đợi.

Cạnh tranh cũng có thể làm rủi ro này nghiêm trọng hơn. Broadcom (AVGO.US), bá chủ thị phần chip AI ASIC, có thể vẫn là đối thủ mạnh mẽ nhất trong lĩnh vực chip tùy chỉnh, trong khi Nvidia và AMD lại dẫn đầu mảng bộ tăng tốc AI tiêu chuẩn cùng tranh cùng một ngân sách chi. Dù danh mục sản phẩm kết nối rộng lớn tạo nhiều hướng tăng trưởng cho Marvell, song thắng thầu không đồng nghĩa có quyền định giá, đồng thời cũng không chắc đạt được biên lợi nhuận như Bank of America kỳ vọng.

Thêm vào đó, thỏa thuận với Google cũng cần được rà soát kỹ lưỡng. Con số 120 tỷ USD được bàn tán nhiều liên quan tới khung hợp tác ràng buộc với mua hàng, chứ không phải là hợp đồng chắc chắn. Như Peace Longe chỉ ra, theo quyền mua cổ phiếu đã thỏa thuận, có thể phát hành gần 59 triệu cổ phiếu, vừa tạo thêm cơ hội thương mại, vừa tiềm ẩn pha loãng giá trị.

Định giá là một điểm áp lực khác. Giá mục tiêu của Bank of America tương ứng khoảng 33 lần lợi nhuận năm 2028, rõ ràng cao hơn mức trung bình lịch sử 26 lần mà hãng viện dẫn. Như vậy, với mục tiêu giá cao này, nhà đầu tư sẽ tiếp tục phải định giá Marvell ở mức cao. Nếu tăng trưởng chậm lại sẽ ảnh hưởng đồng thời cả kỳ vọng lợi nhuận và hệ số định giá áp dụng trên những lợi nhuận này.

Do đó, khi đánh giá vào ngày Phân tích viên 6/10, nhà đầu tư cần đặc biệt chú ý đến lịch giao hàng, kỳ vọng biên lợi nhuận và tiến độ tăng trưởng từ các dự án khách hàng. Sau khi tăng phi mã như vừa rồi, chỉ mở rộng ước tính thị trường sẽ rất khó tạo sự tin tưởng.

Đến thời điểm đó, tín hiệu xác nhận mạnh mẽ nhất có thể sẽ là bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy tăng trưởng doanh số có thể chuyển hóa thành lợi nhuận thực và dòng tiền trên mỗi cổ phiếu bền vững.