Tin tưởng vào việc Fed sẽ tăng lãi suất tối nay! Thị trường trái phiếu Mỹ xuất hiện "phe bán khống cực đoan"

Vị thế bán khống trên thị trường trái phiếu Mỹ đã tích lũy lên mức hiếm thấy trong những năm gần đây, các nhà giao dịch đang đặt cược rằng Fed sẽ khởi động lại chu kỳ tăng lãi suất vào tối nay.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007 vào thứ Ba, còn lợi suất kỳ hạn 2 năm cũng chạm đỉnh năm 2024. Định giá thị trường cho thấy khả năng Fed sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tối nay đã vượt hơn 90%. Thị trường hoán đổi lãi suất phản ánh rằng mức độ thắt chặt cộng dồn của Fed cho thời gian còn lại trong năm vào khoảng 50 điểm cơ bản.

David Bieber, chiến lược gia của Citi, cho biết: “Trong tuần qua, khi thị trường săn lùng lợi suất tăng, vị thế bán khống đã nhanh chóng tích lũy”, và ông nói thẳng rằng vị thế bán khống hiện tại “trên phương diện chiến thuật đã ở mức cực đoan”.

Chiến lược gia Meghan Swiber và Eleanor Xiao của Bank of America cũng chỉ ra rằng: “Trước cuộc họp Fed, vị thế tiếp tục nghiêng về bán khống, và các nhà đầu cơ bán khống đã tích lũy trên toàn bộ đường cong lợi suất, các tổ chức quản lý tài sản đa số đã giảm vị thế mua hoặc tăng vị thế bán khống, và hầu như không có dấu hiệu cho thấy dòng tiền mua vào tài sản kỳ hạn khi giá xuống thấp.”

Vị thế bán khống tích lũy nhanh chóng, đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong những năm gần đây

Nhiều chỉ báo trên thị trường cho thấy các nhà giao dịch trái phiếu đang đẩy mạnh cược bán khống với tốc độ hiếm thấy.

Theo khảo sát khách hàng của JPMorgan về trái phiếu kho bạc, tính đến tuần kết thúc ngày 14/9, vị thế bán khống của khách hàng đã tăng vọt 10 điểm phần trăm trong 1 tuần, chủ yếu đến từ chuyển dịch vị thế trung lập – vị thế trung lập cũng giảm 8 điểm phần trăm cùng kỳ.Kết quả khảo sát toàn bộ khách hàng cho thấy quy mô mua ròng đã xuống mức thấp nhất trong bốn tháng qua, và tốc độ gia tăng vị thế bán khống trong tuần vừa rồi là nhanh nhất kể từ đầu năm 2025.

Bên cạnh đó, dữ liệu từ CME Group cho thấy, trước và sau khi công bố dữ liệu lạm phát mạnh hơn dự kiến vào tuần trước, vị thế bán khống hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc đều tăng lên. Trên thị trường hợp đồng tương lai Fed Funds, một giao dịch bán khống quy mô lớn cho thấy mỗi khi hợp đồng biến động 1 điểm cơ bản, vị thế này sẽ lãi hoặc lỗ 1,9 triệu USD.

Giá dầu, lạm phát và áp lực tài chính cùng đẩy xác suất tăng lãi suất lên cao

Nhiều yếu tố vĩ mô kết hợp đang thúc đẩy thị trường hình thành kỳ vọng tăng lãi suất ở mức cao.

Giá dầu tăng vọt do chiến tranh, dấu hiệu lạm phát phục hồi và lo ngại thâm hụt tài khóa cùng củng cố nhận định thị trường rằng Fed buộc phải hành động. Jason Thomas, Giám đốc Nghiên cứu và Chiến lược Đầu tư Toàn cầu của Carlyle Group trả lời phỏng vấn Bloomberg cho rằng Fed đang đối mặt với “áp lực rất lớn” và phải thực hiện tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.

“Người dân đã bị tác động bởi sự tăng giá tích lũy”, ông nói, “Mức sống đã giảm sút, tôi cho rằng Fed phải nghiêm túc với sứ mệnh ổn định giá cả của mình.”

Thomas cũng cảnh báo, nếu Fed không tăng lãi suất, hoặc sau tăng mà không đưa ra định hướng rõ ràng về lộ trình tiếp theo, có thể khiến các nhà giao dịch yêu cầu trái phiếu dài hạn cung cấp lợi suất cao hơn nhằm phòng ngừa rủi ro lạm phát, đồng thời đẩy lợi suất ngắn hạn liên kết chặt với chính sách tiền tệ xuống thấp hơn.

Một số nhà giao dịch đặt cược “án binh bất động”, nhưng vẫn là quan điểm thiểu số

Dù dự báo chính thống khá đồng thuận, trên thị trường vẫn xuất hiện động thái phòng hộ khả năng Fed giữ nguyên lãi suất.

Thị trường quyền chọn lãi suất ngắn hạn có biến động vào thứ Ba, khối lượng giao dịch quyền chọn mua giá thấp gắn với SOFR tháng 10 và 11 đã tăng mạnh, điều này cho thấy một bộ phận nhà giao dịch đang bố trí phòng thủ cho kịch bản Fed không tăng lãi suất.

Tuy nhiên, quan điểm này vẫn chưa phổ biến. Nhìn rộng trên thị trường quyền chọn SOFR, xu hướng định giá chính vẫn là hợp đồng tương lai kỳ hạn ngắn sẽ phản ánh thêm phí bảo hiểm rủi ro giảm giá trong vài tháng tới. Dữ liệu quyền chọn trái phiếu kho bạc cũng xác nhận điều này – phí quyền chọn bán hợp đồng dài hạn vẫn cao hơn quyền chọn mua, phản ánh chi phí phòng hộ cho khả năng lợi suất kỳ hạn dài tiếp tục tăng vẫn ở mức cao.

Thị trường quyền chọn SOFR ghi nhận giao dịch bán biến động lớn chưa từng có

Thị trường quyền chọn SOFR gần đây ghi nhận một giao dịch bán biến động lớn chưa từng có, tiếp tục làm rõ nhận định thị trường về lộ trình lãi suất đang thu hẹp.

Theo dữ liệu Bloomberg, trên các quyền chọn SOFR tháng 12/2026, tháng 3/2027 và tháng 6/2027, giá thực hiện quanh mức 95.4375 chứng kiến sự tích lũy rủi ro lớn, chủ yếu đến từ cấu trúc bán biến động quy mô lớn được xây dựng bằng cách bán quyền chọn straddle tháng 6/2027.

Trong hai phiên giao dịch thứ Sáu tuần trước và thứ Hai tuần này, giao dịch straddle này tổng cộng khớp lệnh khoảng 80.000 hợp đồng, tổng phí quyền chọn hơn 100 triệu USD – trong đó, thứ Sáu mở mới khoảng 30.000 lệnh, thứ Hai tiếp tục bán thêm khoảng 50.000 lệnh. Quyền chọn này sẽ đáo hạn vào ngày 11/6 năm sau.

Bên cạnh đó, sau khi dữ liệu CPI công bố, thị trường còn xuất hiện một số vị thế phòng thủ rủi ro giảm giá, bao gồm chiến lược bear put spread và bearish fly liên quan SFRZ6, phản ánh kỳ vọng các nhà giao dịch rằng Fed sẽ tiếp tục tích lũy phí bảo hiểm tăng lãi suất trong vài tháng tới.