Goldman Sachs tính toán canh bạc sức mạnh tính toán AI: Sáu ông lớn cần kiếm thêm 1,42 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2028-2030 để duy trì ROIC 15%

Ứng dụng tài chính thông minh cho biết, Goldman Sachs gần đây đã công bố báo cáo nghiên cứu về ngành công nghệ Mỹ, nhằm tính toán quy mô kinh tế AI cần thiết để hợp lý hóa ROIC chi tiêu vốn AI của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây siêu lớn, tập trung vào tranh luận cốt lõi trên thị trường: liệu các ông lớn đám mây Mỹ với quy mô siêu lớn đầu tư mạnh vào sức mạnh tính toán AI có thể thu được lợi nhuận hợp lý từ khoản chi tiêu vốn khổng lồ trong tương lai không. Báo cáo xây dựng khung định lượng để thử nghiệm áp lực doanh thu trên khoản đầu tư sức mạnh tính toán của sáu công ty lớn (Google, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle, SpaceX) trong năm 2026-2027, cung cấp tiêu chuẩn tham khảo về triển vọng lợi nhuận đầu tư cơ sở hạ tầng AI.

Goldman Sachs cho rằng, đối mặt với nhu cầu sức mạnh tính toán bùng nổ do lượng tiêu thụ Token của mô hình lớn tăng mạnh, các công ty dịch vụ đám mây siêu lớn của Mỹ đã trải qua thay đổi lớn về cường độ vốn để thích ứng với sự thay đổi trong ngành ở cấp độ sức mạnh tính toán. Chu kỳ đầu tư khổng lồ hiện nay của doanh nghiệp một mặt xuất phát từ tín hiệu nhu cầu thực tế (thị trường hiện đang mất cân đối cung cầu), một mặt khác cũng là để đáp ứng nhu cầu sức mạnh tính toán của khách hàng cốt lõi trong nhiều năm tới.

Nhìn lại thị trường năm nay, đặc biệt kết hợp với mùa báo cáo tài chính quý hai vừa kết thúc, hiểu biết của thị trường về chủ đề này đã được nâng cao rõ rệt. Từ dữ liệu báo cáo tài chính và phát biểu của ban lãnh đạo, các nhà đầu tư đã dần hình thành hai điểm đồng thuận:

(a) Các ông lớn đám mây siêu lớn có thể dựa vào chi tiêu vốn giai đoạn trước (2023-2025), thông qua doanh thu tăng thêm và dòng tiền hoạt động để đạt được lợi nhuận đầu tư khả quan, thậm chí vượt mong đợi;

(b) Được thúc đẩy bởi tình trạng cung cấp sức mạnh tính toán căng thẳng và nhu cầu đầu cuối không ngừng tăng tốc, các nhà cung cấp đám mây đang khởi động một chu kỳ đầu tư vốn mới (2026-2027), giá dịch vụ sức mạnh tính toán hiện tại cao hơn đáng kể so với giá cơ sở lâu dài mà ngân hàng này giả định.

Vì vậy, trọng tâm tranh luận trên thị trường vài tháng qua đã chuyển sang những vấn đề xa hơn: chu kỳ chi tiêu vốn 2026-2027 này, trong các năm 2028-2030 có thể tạo ra bao nhiêu lợi nhuận đầu tư? Đồng thời ROIC đạt được từ chi tiêu vốn giai đoạn trước có thể làm chuẩn tham khảo như thế nào?

Goldman Sachs trong báo cáo này đã xây dựng một bộ khung phân tích, tính toán quy mô thị trường AI cần gia tăng đến mức nào để các nhà cung cấp đám mây siêu lớn Mỹ đạt được tỷ suất hoàn vốn đầu tư chuẩn (ROIC) cho mức chi tiêu vốn hiện nay. Phân tích trọng tâm tính toán ngưỡng doanh thu cần đạt được để các ông lớn đám mây AI Mỹ giai đoạn hai (2026-2027) đạt ROIC hàng năm 15%.

Dựa trên một loạt giả định: đầu tư bình quân mỗi gigawatt (GW) sức mạnh tính toán khoảng 42 tỷ USD; 70% chi tiêu vốn dành cho phần cứng tính toán, 30% cho vỏ trung tâm dữ liệu; áp dụng quy tắc khấu hao bảo thủ, cộng thêm giả định chi phí hoạt động liên tục v.v. Kết quả cho thấy, sáu công ty đám mây siêu lớn của Mỹ (Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle, SpaceX) cần tạo ra tổng cộng khoảng 1,42 nghìn tỷ USD doanh thu tích lũy từ năm 2028-2030 (tương đương mỗi gigawatt sức mạnh tính toán cần tạo ra khoảng 11,6 tỷ USD doanh thu mỗi năm), mới vượt qua ngưỡng ROIC 15%.

Mặc dù chi tiêu vốn tăng mạnh trong ngắn hạn sẽ gây áp lực lên lợi nhuận ngay lập tức (kết quả kinh doanh ngắn hạn sẽ bị ảnh hưởng), nhưng ngân hàng này cho rằng, đợt chi tiêu vốn này với ROIC hấp dẫn sẽ dần được phản ánh trên báo cáo tài chính trung-dài hạn. Nói cách khác, lợi nhuận ngắn hạn bị nén là kết quả tự nhiên của chu kỳ đầu tư lớn theo kế hoạch, chứ không phải bản thân mô hình kinh doanh AI có khiếm khuyết cấu trúc.

Trong nhiều báo cáo trước đó liên quan đến kinh tế Token, triển vọng AI tiêu dùng, và AI cấp doanh nghiệp, ngân hàng này từng đề cập: sự thay đổi thị phần và giá Token giảm sẽ đẩy mạnh tỷ lệ thâm nhập AI, mở rộng liên tục các kịch bản ứng dụng sức mạnh tính toán cho cả người dùng và doanh nghiệp. Hiện tại, tâm điểm thị trường tập trung vào diễn biến của các nhà phát triển mô hình nền tảng AI hàng đầu – bao gồm thị phần và năng lực định giá của mảng sức mạnh tính toán so với mô hình mã nguồn mở. Nhưng dưới góc nhìn của ngân hàng này, cấu trúc hiệu quả chi phí của sức mạnh tính toán mới quyết định quy mô tổng thể và ranh giới phát triển kinh tế AI.

Trên thị trường có nhiều mô hình và cấp độ năng lực khác nhau, các AGI sẽ phát triển dọc theo đường cong hiệu quả chi phí, mở khóa đa dạng kịch bản ứng dụng, từ “trí thông minh phổ thông chuẩn hóa (chịu áp lực giảm giá lớn)” cho đến AI tiên tiến (có năng lực định giá bền bỉ hơn), toàn diện cũng sẽ củng cố cho khoản đầu tư vốn hiện tại của các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán.

Nói tóm lại, không phải tất cả các loại Token đều mang lại hiệu quả kinh doanh như nhau, cũng không phải mọi khoản chi tiêu đều mang lại lợi nhuận đồng đều. Nhưng tổng thể nhìn nhận kết hợp với không gian thị trường rộng lớn 3-5 năm tới, ngân hàng này vẫn đánh giá rằng, vốn đầu tư sẽ triển khai trong 18 tháng tới sẽ thu được mức lợi nhuận tốt về tổng thể.

Điều này cũng được xác nhận tại Hội nghị Công nghệ Communacopia của Goldman Sachs, nơi các doanh nghiệp tham dự truyền tải ba thông điệp:

(a) Ngành đã chuyển từ giai đoạn thử nghiệm AI sang giai đoạn triển khai thực tế; (b) Lợi nhuận nhờ nâng cao hiệu suất cùng chu kỳ nâng cấp sản phẩm ngày càng tăng tốc; (c) Doanh nghiệp thay đổi tư duy, từ chỉ chú trọng quy mô tiêu thụ Token sang tối ưu hóa đầu ra-token đầu vào, cải thiện mức lợi nhuận chính mình, điều này cũng dự báo tỷ lệ thâm nhập AI nơi doanh nghiệp sẽ tiếp tục tăng lên (AI doanh nghiệp phổ cập sẽ kéo doanh thu đám mây và lợi nhuận kinh doanh tăng thêm tương ứng với vốn đầu tư ban đầu của các nhà cung cấp đám mây).

Thêm vào đó, gần đây hàng loạt sản phẩm AI agent hướng đến người dùng cuối được phát hành chính thức (đặc biệt là Muse của Meta), AI tiêu dùng đang đón nhận bước chuyển đổi mô hình: từ sản phẩm tương tác hội thoại sang mô hình tập trung vào sản phẩm do agent thông minh thực thi hành động. Quy mô mở rộng của loại nền tảng agent này (trong tương lai nhiều ông lớn sẽ tiếp bước đầu tư nền tảng AI tiêu dùng) sẽ thúc đẩy nhu cầu sức mạnh tính toán trung-dài hạn tăng lên; mô hình kiếm tiền đi kèm cũng sẽ dần xuất hiện, bao gồm thuê bao, quảng cáo, thương mại điện tử và nhiều hướng khác, trong khi ranh giới giữa các mô hình kinh doanh này cũng không ngừng hòa quyện, dự kiến trở thành động lực tăng trưởng doanh thu chủ đạo trong tương lai.