Tỷ lệ lãi suất thực dẻo dai kết hợp với khủng hoảng dự trữ ngoại hối, giá vàng trong ngắn hạn có thể tiếp tục chạm đáy

Trang web Huitong ngày 14 tháng 10 đưa tin—— Giá dầu cao thúc đẩy tính bám dính của lạm phát, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm nhưng giá vàng không tăng, các quốc gia mới nổi khẩn cấp về ngoại hối có thể bán vàng, giá vàng có thể tiếp tục tìm đáy

Toàn cảnh vĩ mô toàn cầu đang bước vào một chuỗi mâu thuẫn: tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại, lợi suất trái phiếu Mỹ bắt đầu giảm, về lý thuyết là môi trường thuận lợi cho vàng, nhưng giá vàng vẫn chưa thể mạnh lên, thậm chí tiếp tục chịu áp lực tìm đáy.

Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở kỳ vọng bi quan của thị trường về chỉ số CPI tối nay và chỉ số PPI ngày mai như chỉ báo lạm phát, cuối cùng có thể khiến Fed đẩy nhanh nhịp độ tăng lãi suất, đồng thời lạm phát do chi phí năng lượng mang lại khiến lãi suất thực giảm yếu, cộng thêm việc một số quốc gia mới nổi khẩn cấp về ngoại hối, khả năng họ bán vàng để đổi lấy thanh khoản USD sẽ tạo ra cú sốc cung tiềm tàng.

Lạm phát năng lượng kết hợp lo ngại về AI tạo bài toán tăng trưởng kinh tế toàn cầu

Gần đây IMF đã tổng kết ba điểm yếu sâu sắc của kinh tế toàn cầu, và giá dầu cao đang khuếch đại chuỗi mâu thuẫn cấu trúc này, làm giảm trung tâm tăng trưởng toàn cầu.

Thâm hụt ngân sách Mỹ tiếp tục bào mòn tiết kiệm quốc gia, chỉ có thể dựa vào phát hành trái phiếu liên tục để bù đắp; Châu Âu có nguồn tiết kiệm dư dồi, nhưng cơ chế thị trường cản trở dòng vốn vào các dự án lợi suất cao, đầu tư hiệu quả thiếu hụt.

Trong cú sốc do giá năng lượng tăng, ba nền kinh tế lớn càng lộ rõ điểm yếu, tăng trưởng kinh tế toàn cầu chịu áp lực.

Đồng thời, trục tăng trưởng chủ lực là AI cũng bắt đầu xuất hiện dấu hiệu nới lỏng kỳ vọng. OpenAI thương mại hóa tiến độ chưa như kỳ vọng, thị trường lo ngại chu kỳ hoàn vốn chi tiêu vốn cho năng lực tính toán kéo dài;

Động lực tăng giá ngành chuỗi HBM chậm lại, thị trường bắt đầu đánh giá lại trần nhu cầu sức mạnh tính toán toàn cầu.

AI là trụ cột kinh tế chủ lực của Mỹ trong những năm gần đây, một khi chi tiêu vốn cho AI hạ nhiệt, kỳ vọng tăng trưởng dài hạn giảm xuống, sẽ tiếp tục kìm hãm nhu cầu hàng công nghiệp toàn cầu và thu nhập người dân.

Thu nhập giảm cộng chi phí nhiên liệu tăng, quốc gia phụ thuộc du lịch đối mặt nguy cơ ngoại hối

Thu nhập dân cư yếu đi cộng chi phí nhiên liệu tăng sẽ trực tiếp tác động đến các nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào thu nhập du lịch inbound, điển hình như Maldives, Thổ Nhĩ Kỳ.

Các quốc gia này thu nhập ngoại hối chủ yếu dựa vào khách du lịch nước ngoài, dầu mỏ trong nước gần như hoàn toàn nhập khẩu.

Giá dầu tăng làm tăng giá vé máy bay quốc tế, chi phí phát điện, giao thông địa phương, giảm động lực du khách nước ngoài; doanh thu du lịch cứ thế thu hẹp; nhưng chi tiêu USD cho nhập khẩu năng lượng là cứng, thu nhập giảm mà chi tiêu khó co lại, dự trữ ngoại hối tiêu hao nhanh, cảnh báo rủi ro ngoại hối được phát ra.

Khủng hoảng nợ công Sri Lanka năm 2022 chính là kết quả sụp đổ thu nhập du lịch cộng hóa đơn năng lượng tăng vọt cuối cùng cạn kiệt dự trữ ngoại hối.

Khi tiền mặt USD gần cạn kiệt, các quốc gia khẩn cấp về ngoại hối này sẽ lấy dự trữ vàng làm lá bài thanh khoản cuối cùng, buộc bán vàng đổi lấy USD, gây áp lực cung tiềm tàng lên giá vàng.

Diễn biến lệch: lợi suất danh nghĩa 10 năm Mỹ giảm, giá vàng khó bật lại

Gần đây lợi suất danh nghĩa trái phiếu 10 năm kỳ hạn của Mỹ đã điều chỉnh, nhưng giá vàng không bật lên rõ ràng, lý do cốt lõi là mức giảm của lãi suất thực rất hạn chế.

Lợi suất trái phiếu dài hạn giảm chủ yếu do thị trường hạ mức tăng trưởng tiềm năng dài hạn Mỹ, kỳ vọng AI giảm nhiệt, không phải kỳ vọng cắt giảm lãi suất được cải thiện nhiều.

Cùng lúc đó, tình hình Trung Đông đẩy giá dầu lên, nâng kỳ vọng lạm phát cho thị trường.

Theo công thức: lợi suất danh nghĩa = lãi suất thực + kỳ vọng lạm phát.

Lãi suất danh nghĩa giảm nhẹ, kỳ vọng lạm phát cùng tăng, hai thành phần triệt tiêu nhau, lãi suất thực TIPS chỉ giảm rất nhẹ.

Vàng là tài sản không sinh lãi, điểm neo định giá cốt lõi là lãi suất thực; chỉ cần lãi suất thực còn bền, lợi ích do trái phiếu dài hạn tụt giảm dư địa sẽ bớt hẳn, tạo nên diễn biến lệch "trái phiếu dài hạn giảm, vàng khó mạnh lên".

Trước khi công bố dữ liệu, dự đoán tính bám dính lạm phát đã định giá trước, giá vàng bị kìm hãm

Hiện thị trường lo ngại lạm phát chi phí do giá dầu thúc đẩy có tính bám dính mạnh, logic giống như xu hướng PPI trong nước.

Giá dầu đi lên đẩy giá hàng công nghiệp thượng nguồn, chi phí truyền dần dọc chuỗi ngành xuống hạ nguồn.

Dù khả năng Mỹ tăng lãi suất tháng 10 rất thấp, trung tâm giao dịch của thị trường không phải là tăng lãi suất ngay mà là lạm phát năng lượng kéo chậm tốc độ hạ CPI lõi, thời điểm cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi, lãi suất cao tồn tại lâu hơn.

Trước khi dữ liệu CPI, PPI chính thức công bố, thị trường đã định giá trước rủi ro kiểm soát lạm phát không như kỳ vọng, đây cũng là động lực quan trọng khiến giá vàng điều chỉnh sớm.

Thị trường lo ngại, PPI chi phí do giá dầu dẫn dắt khó sớm hạ nhiệt, Fed buộc giữ lãi suất cao lâu dài, kìm hãm định giá vàng.

Tổng kết: logic hưởng lợi tạm thời không hiệu quả, giá vàng vẫn có khả năng tìm đáy

Hiện giá vàng đang ở giai đoạn đấu tranh quyết liệt giữa phe mua và bán, ở góc nhìn trung dài hạn, xung đột địa chính trị Trung Đông, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua vàng, lo ngại suy thoái kinh tế toàn cầu là chỗ dựa lợi cho vàng;

Nhưng trong ngắn hạn nhiều bất lợi kìm giá: lãi suất thực giảm chậm, thị trường định giá thời điểm cắt giảm lãi suất bị lùi lại, các nền kinh tế mới nổi dựa vào du lịch khẩn cấp về ngoại hối tiềm ẩn nguy cơ bán vàng, cộng với lợi nhuận nhóm đầu tư mua trước đã chốt lời.

Logic hưởng lợi tạm thời không hiệu quả, giá vàng vẫn còn khả năng tiếp tục tìm đáy.

Sau này cần chú trọng theo dõi hai tín hiệu lớn: một là dữ liệu PPI, CPI của Mỹ để kiểm chứng mức độ bám dính của lạm phát năng lượng; hai là thời gian giá dầu cao tồn tại, cũng như tốc độ tiêu dự trữ ngoại hối của các nước xuất khẩu du lịch như Maldives, một khi các quốc gia này tập trung bán vàng dự trữ, giá vàng sẽ chịu một cú sốc mới.

Về kỹ thuật: vàng giao ngay tiếp tục chịu cản trở bởi sự sắp xếp các đường trung bình động theo chiều giảm và đường neckline mô hình đầu vai trước đó, nếu dữ liệu CPI không thúc đẩy giá vàng hiệu quả, giá vàng có thể tiếp tục dò đáy.


(Biểu đồ ngày vàng giao ngay, nguồn: Yihuitong)

Giờ Đông Á 17:39, giá vàng giao ngay hiện ở mức 4142 USD/ounce.