Doanh thu quý đạt 16,8 tỷ, chuẩn bị IPO, liệu thành tích lợi nhuận của Anthropic có đủ hỗ trợ mức định giá 2 nghìn tỷ?

Theo tin tức từ Woofun AI, vào ngày 14 tháng 10, Anthropic đã tổ chức hội nghị đầu tư trước IPO tại trụ sở San Francisco, chính thức công bố kết quả tài chính quý 3. Công ty khởi nghiệp AI nổi bật này không chỉ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ mà còn thông báo với thị trường rằng đã đạt được lợi nhuận điều chỉnh.

Bước ngoặt tài chính này đánh dấu Anthropic đang bước từ giai đoạn chỉ theo đuổi tăng trưởng nhanh sang điểm kiểm tra khả năng sinh lời, tạo nền tảng vững chắc cho việc niêm yết công khai sắp tới.

Sự bùng nổ của dữ liệu doanh thu cùng với phân tích sâu về định nghĩa lợi nhuận là điểm nổi bật của báo cáo tài chính lần này. Doanh thu quý 3 của Anthropic đạt 16,8 tỷ USD, tăng mạnh 45% so với 11,6 tỷ USD của quý 2, trong khi doanh thu quý 1 là 4,7 tỷ USD. Sự tăng trưởng rõ rệt liên tiếp nhiều quý phản ánh nhu cầu ngày càng mở rộng của khách hàng doanh nghiệp đối với mô hình và dịch vụ của công ty.

Tuy nhiên, tình hình lợi nhuận cũng gây chú ý sâu sắc trên thị trường. Dù công ty công bố đạt được lợi nhuận điều chỉnh quý 3, song cần lưu ý rằng điều này khác biệt về bản chất với lợi nhuận thuần tính theo tiêu chuẩn kế toán chung. Chỉ tiêu điều chỉnh thường loại trừ một phần khuyến khích cổ phần, giảm giá trị tài sản và các hạng mục đặc biệt khác, nên không thể đồng nghĩa trực tiếp với việc công ty đã thực hiện lợi nhuận bền vững cho toàn bộ hoạt động kinh doanh. Nhìn lại năm toàn bộ 2025, Anthropic bị lỗ vận hành hơn 8 tỷ USD và lỗ ròng gần 42 tỷ USD. Các báo cáo về tài chính trước đó chỉ ra rằng khoản lỗ ròng khổng lồ trong năm 2025 chịu tác động từ việc đánh giá lại các khoản nợ liên quan đến huy động vốn, tạo ra sự chênh lệch rõ rệt giữa lỗ vận hành thực tế với lỗ ròng.

Dữ liệu tổng hợp từ Woofun AI cho thấy, để đánh giá liệu công ty có thực sự đủ khả năng sinh lời bền vững hay không, cần kết hợp với báo cáo tài chính đầy đủ, nghiên cứu sâu về cấu trúc lợi nhuận và dòng tiền kinh doanh, thay vì chỉ xem dữ liệu điều chỉnh của một quý riêng lẻ.

Bố trí tinh chỉnh của sản phẩm, hiệu ứng phối hợp kênh và cạnh tranh chi phí khốc liệt đã cùng tạo nên hiệu quả kinh doanh này. Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ việc khách hàng doanh nghiệp liên tục sử dụng các mô hình Claude, nhu cầu đối với mô hình ở các lĩnh vực chuyên môn như tài chính, pháp lý, phát triển phần mềm ngày càng tăng, AI sinh tạo dần đi sâu vào quy trình kinh doanh hàng ngày của doanh nghiệp. Claude 4 ra mắt vào tháng 5 năm nay đã tăng sức cạnh tranh của mô hình trong các nhiệm vụ chuyên sâu, còn Haiku 5.5 được phát hành gần đây tập trung vào ứng dụng chi phí thấp. Mô hình này có giá thành giảm 75% so với thế hệ trước, nhằm đáp ứng nhu cầu ở các kịch bản đề cao hiệu suất suy luận và nhạy cảm về giá, đồng thời cạnh tranh trực tiếp với các mô hình như GPT-6 Luna của OpenAI.

Bên cạnh đó, các đối tác dịch vụ đám mây cung cấp kênh bán hàng quan trọng cho Anthropic. Google(GOOGL.US) và Amazon(AMZN.US) vừa là nhà đầu tư, vừa là nhà cung cấp sức mạnh tính toán. Claude có thể tiếp cận khách hàng doanh nghiệp thông qua Google Cloud và Amazon(AMZN.US) AWS, tận dụng mạng lưới khách hàng sẵn có của nền tảng đám mây để mở rộng quy mô bán hàng.

Mối quan hệ hợp tác kết hợp đầu tư, cung cấp sức mạnh tính toán và phân phối thương mại này đã tạo lực hỗ trợ mạnh cho Anthropic trong việc phát triển thị trường doanh nghiệp. Khi quy mô kinh doanh ngày càng lớn, liệu các kênh này có tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, đồng thời giúp công ty kiểm soát chi phí tiếp cận khách hàng và chi phí tính toán hay không, sẽ trực tiếp quyết định khả năng duy trì hiệu quả lợi nhuận.

Cuộc cạnh tranh giữa các ông lớn đang biến động mạnh, Anthropic đối đầu ngày càng gay gắt với cả OpenAI và các lực lượng mới nổi. Doanh thu quý 3 đạt 16,8 tỷ USD đã khiến thị trường xem xét lại cục diện cạnh tranh giữa Anthropic và OpenAI. Gần đây, giới đầu tư đã hạ kỳ vọng doanh thu hàng năm của OpenAI từ 70 tỷ USD xuống khoảng 50 tỷ USD. Tính trung bình đơn giản theo quý, tương đương khoảng 12,5 tỷ USD một quý, thấp hơn doanh thu quý 3 mà Anthropic công bố là 16,8 tỷ USD.

Dẫu vậy, hai con số này không hoàn toàn có thể so sánh trực tiếp. Anthropic công bố là doanh thu thực tế của một quý, còn 50 tỷ USD của OpenAI là kỳ vọng doanh thu hàng hóa năm của nhà đầu tư, không phải dữ liệu tài chính quý đã xác nhận. Dựa vào số liệu này, chưa thể khẳng định Anthropic đã vượt OpenAI về quy mô doanh thu. Các bài viết liên quan cũng đề cập thị trường từng dựa vào tốc độ tăng trưởng của Anthropic để suy đoán doanh thu của OpenAI và cho ra số hàng hóa năm khoảng 70 tỷ USD, sau đó lại giảm kỳ vọng. Điều này cho thấy nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại tốc độ tăng trưởng của hai công ty, không chỉ dựa vào vị trí dẫn đầu ngành của OpenAI để xét hiệu quả doanh thu. Cấu trúc kinh doanh của hai bên cũng khác nhau: OpenAI sở hữu thị trường người dùng cá nhân lớn, sản phẩm thuê bao là nguồn thu quan trọng; Anthropic tập trung vào khách hàng doanh nghiệp, hợp đồng doanh nghiệp thường có giá trị lớn, việc ghi nhận và thực hiện doanh thu cũng có thể tác động đến kết quả mỗi quý.

Song song với đó, đối thủ cạnh tranh cũng ngày càng nhiều. Meta(META.US) gần đây đã ra mắt Muse Wonder, muốn đua tranh với ChatGPT và Claude trong các nhiệm vụ về lập trình, tài chính và pháp lý. Các công ty Trung Quốc như Zhipu, Alibaba(BABA.US) liên tục tung ra mô hình giá rẻ hơn, nhắm đến khách hàng doanh nghiệp và thị trường nhà phát triển. Khoảng cách về năng lực mô hình, chi phí suy luận và định giá sản phẩm cùng ảnh hưởng đến quyết định mua sắm của doanh nghiệp. Việc hạ giá mạnh của Haiku 5.5 phản ánh Anthropic không chỉ mở rộng thị trường mà còn phải đối mặt với cạnh tranh giá ngày càng khốc liệt.

Tái cấu trúc định giá và cam kết đầu tư tương lai sẽ là thước đo then chốt cho giá trị lâu dài của Anthropic. Kỳ vọng định giá với Anthropic trên thị trường đã đạt tới mức 1,8 – 2 nghìn tỷ USD. Tuyển dụng cổ phần truyền thông tháng 9 cho thấy năm 2025 doanh thu Anthropic sẽ tăng 12 lần lên đến gần 4,6 tỷ USD, cùng thời gian đó lỗ vận hành từ 2,98 tỷ USD năm 2024 tăng lên 8,06 tỷ USD. Dựa vào số liệu lúc đó, hệ số giá trên lợi nhuận của công ty rất cao. Nhưng hiện nay tính theo doanh thu quý 3 là 16,8 tỷ USD, đơn giản hóa ra doanh thu hàng năm khoảng 67,2 tỷ USD.

Nếu định giá ở mức 2 nghìn tỷ USD, hệ số giá trên doanh thu là khoảng 30 lần. Với một công ty AI vẫn ở giai đoạn tăng trưởng nhanh, mức định giá này có vẻ thực tế hơn. Đạt được lợi nhuận điều chỉnh quý 3 không đồng nghĩa Anthropic đã đủ khả năng chi trả cho tất cả các khoản đầu tư lâu dài, nhưng việc có lợi nhuận cho thấy khả năng mở rộng đầu tư đã được bảo đảm. Anthropic đã cam kết đầu tư trong 10 năm tới vào dịch vụ đám mây, sức mạnh tính toán và cơ sở hạ tầng ít nhất là 518 tỷ USD. Ít nhất dựa vào báo cáo tài chính Q3, Anthropic đã vượt qua thử thách về định giá trước thời điểm IPO.