BTIG cảnh báo: Thị trường chứng khoán Mỹ đã bước vào "vùng đất lạ", vàng có thể tiếp tục giảm xuống 3.500 USD

Chỉ số chứng khoán Mỹ ngoài mặt dường như yên bình, nhưng bên trong đang trải qua sự phân hóa mạnh mẽ hiếm thấy kể từ năm 2000. BTIG Research đã cảnh báo trong báo cáo phát hành ngày 1 tháng 11 rằng, hiện tại cơn sóng luân chuyển ngành này vẫn chưa kết thúc, thị trường còn xa mới chạm tới cái gọi là đáy thực sự.

Trong năm phiên giao dịch gần đây, năm ngành tăng hơn 2%, đồng thời hai ngành giảm hơn 5%, nhưng VIX vẫn chưa thể đóng cửa trên mức 20 — sự phối hợp tưởng như mâu thuẫn này lại chính là vấn đề: Biến động được hấp thụ qua luân chuyển chéo các ngành, sự yên tĩnh của chỉ số che lấp đi sự mong manh trong cấu trúc bên trong. BTIG cho rằng trạng thái VIX thấp không phải là lớp đệm an toàn và ngày các chỉ số cùng biến động theo chiều giảm vẫn chưa đến.

Tại các ngưỡng then chốt, mục tiêu rủi ro xuống của S&P 500 hướng về mức trung bình 200 ngày gần khoảng 7300 điểm, chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOXX) có mục tiêu dài hạn rơi vào vùng giá 365 đến 400 đô la Mỹ. Đồng thời, vàng và bạc đã hoàn tất mô hình đỉnh, BTIG đặt mục tiêu giảm của vàng ở 3500 đô la Mỹ mỗi ounce, và bạc ở 40 đô la Mỹ mỗi ounce.

Biến động bề ngoài bị kiềm chế, cấu trúc bên trong đã mỏng manh

Báo cáo cho rằng việc VIX không thể đóng cửa trên 20, trong mắt nhiều nhà đầu tư nghĩa là thị trường vẫn trong tầm kiểm soát. Nhưng phân tích của BTIG lại chỉ ra kết luận hoàn toàn ngược lại.

Năm ngành tăng hơn 2% một tuần, hai ngành giảm hơn 5%, sự biến hóa cực đoan giữa các ngành này khiến biến động thực sự của thị trường bị triệt tiêu lẫn nhau, làm hạ thấp số đọc biến động ở cấp chỉ số. Nói cách khác, vị trí thấp của VIX không phải tín hiệu cho sự ổn định, mà là hệ quả phụ của sự luân chuyển dữ dội — biến động được hấp thụ qua luân chuyển chéo, còn cấp chỉ số thực ra lại càng mong manh.

Hình thái kỹ thuật của ngành bán dẫn càng chứng minh cho nhận định này. ETF bán dẫn cân bằng (XSD) đã lần thứ hai phá vỡ mức trung bình 200 ngày, và đang tiến sát kiểm tra lần thứ ba mức thấp của tháng Bảy. BTIG rõ ràng chỉ ra: “Đây không phải là hình thái của đáy thị trường.” Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOXX) đồng hành phá ngưỡng, BTIG cho rằng mục tiêu dài hạn của nó quay lại điểm bứt phá tháng Tư, tức vùng 365 đến 400 đô la Mỹ.

Dạng hình thái lịch sử cho thấy: Cảm xúc chưa được rũ sạch, có thể sụt giảm chưa kết thúc

BTIG dẫn nguồn nhiều dữ liệu lịch sử, lập luận rằng cả cảm xúc thị trường và cấu trúc kỹ thuật hiện tại vẫn chưa đủ để kết luận “đã tạo đáy”.

Chỉ số Nasdaq 100 xuất hiện dạng hình bao phủ âm trên đỉnh lịch sử lần thứ tám kể từ năm 1985. Từ kinh nghiệm lịch sử, bảy lần trước đều ghi nhận lợi nhuận dương sau sáu tháng, điều này mang lại sự an ủi cho phe mua. Nhưng mặt khác cũng không thể bỏ qua: Bảy lần trước đều không ngoại lệ xuất hiện điều chỉnh ít nhất 8,5% sau sáu tháng, trong đó hai lần năm 1990 và 2020 mức điều chỉnh còn vượt 20%.

Chỉ số cảm xúc cũng cho thấy quá trình “rũ hàng” chưa hoàn tất. Chỉ số cảm xúc hàng ngày Nasdaq (DSI) hiện đóng ở mức 44, thấp nhất kể từ tháng Bảy, nhưng mức đáy của tháng Bảy là 30, của tháng Ba là 12 — số đọc hiện tại 44 vẫn cách khá xa mức thấp hoảng loạn thực sự.

Quan trọng hơn, trong một năm gần đây, Sở giao dịch chứng khoán New York chưa từng xuất hiện phiên giao dịch mà tỷ lệ khối lượng giảm vượt quá 80%, BTIG mô tả hiện tượng này là “chưa từng có tiền lệ”. Theo họ, trước khi xuất hiện ít nhất một, thậm chí nhiều phiên “đồng biến động” mạnh mẽ như vậy, thị trường chưa đủ điều kiện để tấn công trở lại.

Thị trường tín dụng cũng phát ra lời cảnh báo. Chênh lệch trung bình của trái phiếu lợi suất cao đã lên tới 340 điểm cơ bản, đạt mức cao nhất năm nay. Trước đó, mối lo tập trung ở các trái phiếu CCC, nhưng hiện tại việc chênh lệch trung bình nới rộng cho thấy áp lực đã lan tỏa ra thị trường tín dụng rộng hơn.

Các điểm mấu chốt: S&P 500 nhìn về 7300, rủi ro và lợi ích phòng vệ đã thay đổi

Tại các vị trí rủi ro cụ thể, BTIG đặt mục tiêu xuống của S&P 500 tại mức trung bình 200 ngày gần 7300 điểm, tức khu vực đáy mùa hè. Đây sẽ là vùng tranh đấu then chốt giữa phe mua và bán.

Cơ cấu rủi ro-lợi ích của các ngành phòng vệ cũng đang dần đổi hướng. Ngành hàng tiêu dùng thiết yếu vừa ghi nhận tháng tăng trưởng mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2000, tăng hơn 11% trong tháng, tính chất trú ẩn vốn tập trung khiến ngành này giảm sức hấp dẫn trong ngắn hạn. Ngành tiện ích cũng tương tự — BTIG đã đánh giá tích cực khi ngành này cực kỳ bán tháo vào tháng Chín, nhưng sau cú bật 11% chạm vùng kháng cự quan trọng, rủi ro-lợi ích đã hoàn toàn đảo ngược, không còn sức hút như trước.

Về kim loại quý, BTIG cho rằng cả vàng và bạc đều đã hoàn tất mô hình đỉnh, duy trì quan điểm thận trọng, mục tiêu giảm tương ứng với vàng là 3500 đô la Mỹ mỗi ounce, bạc là 40 đô la Mỹ mỗi ounce.

Biến số bầu cử giữa kỳ: Kansas chuyển xanh, ngành AI đối mặt rủi ro chính sách

Sự bất định về chính trị mang lại những biến số mới cho thị trường. BTIG chỉ ra, các khảo sát và dự báo của thị trường cá cược thường sai, nhưng số liệu hiện tại cho thấy tỷ lệ thắng của Đảng Dân chủ cho ghế Thượng viện bang Kansas đã vượt quá 50% — lần gần nhất Kansas nghiêng về Đảng Dân chủ trong bầu cử Thượng viện là năm 1932.

Nếu Đảng Dân chủ thắng “quét xanh”, điều này sẽ là lực cản đối với xây dựng trung tâm dữ liệu, từ đó kiềm chế đầu tư liên quan đến cơ sở hạ tầng AI. Tuần trước, BTIG đánh giá bầu cử giữa kỳ khó trở thành “sự kiện rũ sạch” của thị trường, hiện vẫn giữ quan điểm này.

Tuy nhiên, BTIG vẫn để ngỏ khả năng: Nếu ngành liên quan AI tiếp tục sụt giảm trước ngày bầu cử (thứ Ba, ngày 3 tháng 11), họ sẵn sàng bổ sung vị thế bán chiến thuật để săn tìm cú bật ngắn hạn có thể xảy ra. BTIG đồng thời lưu ý, SOXX đã giảm liên tục bốn tuần, bật ngược có thể xuất hiện bất cứ lúc nào, nhưng điều này không làm thay đổi quan điểm trung hạn về tiềm năng giảm của ngành bán dẫn.

BTIG đã đặt điều kiện xác thực rõ ràng cho các đánh giá trên, cửa sổ xác thực tính từ hai tuần kể từ ngày bầu cử giữa kỳ Mỹ 3 tháng 11 năm 2026.

Về chỉ số kết quả, điểm quan sát chủ chốt là S&P 500 có chạm hoặc phá vỡ mức trung bình 200 ngày gần 7300 điểm hay không. Về chỉ số vận động, cần chú ý Sở giao dịch chứng khoán New York có xuất hiện phiên giảm vượt quá 80% khối lượng giao dịch và VIX có đóng cửa trên 20 hay không.

Điều kiện phản chứng cũng rất rõ ràng: Nếu ngành bán dẫn bật ngược mạnh sau bốn tuần giảm, S&P 500 giữ vững trên mức trung bình 200 ngày và chênh lệch trái phiếu lợi suất cao giảm xuống dưới 300 điểm cơ bản, thì nhận định “còn phải giảm tiếp” sẽ bị suy yếu đáng kể.