Cổ phiếu AI tăng giảm, đang quyết định giá trị của đồng đô la Mỹ?

Morning FX

Trong nửa cuối tháng 10, thị trường xuất hiện một hiện tượng thú vị: khi Nasdaq giảm, đồng USD không thể hiện xu hướng tăng như một tài sản trú ẩn điển hình, mà lại giảm cùng chiều với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, thậm chí quan sát trên biểu đồ ngắn hạn cho thấy ba chỉ số này diễn biến gần như đồng nhất.

Hình 1  Diễn biến chỉ số USD (đường xanh), lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm (đường đen) và hợp đồng tương lai Nasdaq (đường đỏ) tháng 10

Xét mối tương quan giữa chỉ số USD, giá dầu và cổ phiếu AI từ đầu năm tới nay, có thể nhận thấy điểm tựa cốt lõi của thị trường gần đây đã chuyển từ giá dầu sang cổ phiếu AI. Trong nửa cuối năm, thị trường dần trở nên không còn nhạy cảm với biến động giá dầu, và mối tương quan giữa USD và dầu thô suy yếu rõ rệt, xu hướng AI đang trở thành biến số mới trong việc định giá đồng USD.

Hình 2  Mối tương quan lăn tháng giữa USD với cổ phiếu AI và dầu thô

Hiện tượng USD và chứng khoán Mỹ đồng thuận cùng chiều hiếm khi xảy ra trong lịch sử. Cuối thế kỷ 20, sự bùng nổ đầu tư công nghệ internet từng ghi nhận kịch bản tương tự. Khi đó, làn sóng đầu tư vào công nghệ thúc đẩy kỳ vọng tăng trưởng kinh tế Mỹ, định giá cổ phiếu và dòng vốn ngoại đổ vào, khiến cả chứng khoán Mỹ, lợi suất trái phiếu và USD đồng loạt tăng. Ngược lại, khi các tài sản công nghệ Mỹ gặp ảnh hưởng tiêu cực xuất phát từ nội tại nước Mỹ, ba chỉ số này cũng có thể đồng thời giảm như bối cảnh hiện tại.

Hình 3  Diễn biến USD, lợi suất trái phiếu Mỹ và Nasdaq trước & sau bong bóng công nghệ internet

Liệu xu hướng giảm của USD sẽ tiếp diễn? Nên chú ý tới dòng tiền và diễn biến phòng hộ. Đầu giai đoạn vỡ bong bóng năm 2000, USD vẫn giữ đà mạnh dù chứng khoán Mỹ giảm, nhưng khi dòng vốn ngoại ngày càng suy yếu, USD bắt đầu giảm từ 2002. Vì vậy, nếu nhịp điều chỉnh cổ phiếu AI lần này tiếp tục dẫn tới đánh giá lại lợi thế tăng trưởng và lợi suất tài sản tại Mỹ, dẫn tới dòng vốn ngoại chững lại và cơ cấu lại danh mục đầu tư, chỉ số USD có thể đối mặt một chu kỳ giảm mới. Ngoài ra, trong kịch bản như thời kỳ hậu “ngày giải phóng” (giải phóng dòng vốn đầu tư), sự đồng thuận tăng trở lại giữa USD và chứng khoán Mỹ có khả năng khiến các tổ chức đầu tư nâng tỷ lệ phòng hộ, giảm mức độ nắm giữ tài sản USD, dẫn tới áp lực điều chỉnh với đồng bạc xanh tiếp tục gia tăng.

Nhìn về tuần này, tác động trực tiếp của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ tới thị trường ngoại hối được dự báo khá hạn chế, thị trường chủ yếu quan tâm tới các thay đổi chính sách sau bầu cử và diễn biến căng thẳng tại Iran. Biến động cổ phiếu AI vẫn sẽ giữ vai trò dẫn dắt nhịp thị trường.

Về giao dịch, thiên về vị thế mua vào yên Nhật. Sự hỗ trợ cho đồng yên không chỉ đến từ nhu cầu trú ẩn khi cổ phiếu AI tại Mỹ giảm, mà còn bởi các yếu tố cơ bản trong nước Nhật Bản. Tại cuộc họp BOJ tuần trước, một thành viên đã đề xuất tiếp tục tăng lãi suất, cuộc họp cũng xác nhận lạm phát cơ bản đã lần đầu tiên đạt khoảng 2% kể từ khi áp dụng mục tiêu lạm phát năm 2013, củng cố kỳ vọng thị trường về việc Nhật Bản bình thường hóa chính sách tiền tệ. Ngoài ra, tiềm năng tái cân bằng tài sản của GPIF cũng mở ra triển vọng hồi hương dòng vốn yên cho trung dài hạn.

Về chiến lược, bán USDJPY SPOT hoặc quyền chọn RR trên vùng giá 158, cũng có thể cân nhắc bán EURJPY tại vùng 176 để thể hiện quan điểm tiêu cực với đồng euro dưới ảnh hưởng của bất ổn chính trị Pháp. Mua quyền chọn bán AUDJPY vùng giá thấp xem như biện pháp bảo hiểm tail risk cũng là lựa chọn hợp lý.

Hình 4  Biểu đồ nến ngày EURJPY