Zhongxin Jiantu: Ngành công nghệ biến động, vàng chịu ảnh hưởng bởi biến động thanh khoản

Ứng dụng tài chính Zhihong Finance nhận được thông tin rằng, China Securities Investment đã phát hành một báo cáo nghiên cứu cho biết, tuần này Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn giữ nguyên lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tiếp tục giảm nhưng đều không mang lại sự thúc đẩy đáng kể cho nhóm ngành kim loại màu. Kế hoạch chi tiêu khổng lồ của các ông lớn công nghệ Mỹ đã khiến thị trường lo lắng về việc liệu làn sóng hạ tầng AI do nợ thúc đẩy có thể tiếp tục hay không, cổ phiếu công nghệ giảm mạnh. Việc giảm vị thế mua của quỹ vàng thuộc CFTC và giảm lượng nắm giữ SPDR cho thấy vàng có thể đang gặp phải cú sốc thanh khoản để bổ sung margin cho cổ phiếu công nghệ, mặc dù dòng tiền đổ vào trái phiếu Mỹ để phòng ngừa rủi ro đã khiến lợi suất trái phiếu Mỹ đi xuống nhưng không thể kích thích phe mua vàng. Cú sốc thanh khoản thường cần phải được chấm dứt bởi nguyên nhân hoặc giải quyết bằng nới lỏng thanh khoản.

Những quan điểm chính của China Securities Investment như sau:

(1) Vàng: Gặp cú sốc thanh khoản, liên tục mất mốc 4000/3900.Giữa tuần, cuộc họp lãi suất của Fed giữ nguyên lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ suy yếu, đều không mang lại động lực tăng giá cho vàng, giá vàng giảm liên tục tuần thứ ba, trong tuần này liên tục mất mốc 4000/3900 USD/ounce, giảm 3,13%. Vị thế mua của quỹ hợp đồng tương lai và quyền chọn vàng thuộc CFTC đã giảm liên tiếp từ 253.000 hợp đồng hồi đầu tháng 9 xuống còn 216.000 hợp đồng, lượng nắm giữ SPDR vàng ETF giảm 18,53 tấn trong 9 phiên giao dịch gần nhất, cho thấy trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ Mỹ giảm, giá dầu ở mức cao, vàng đang bị bán ra để đổi lấy thanh khoản, dù dòng tiền đổ vào trái phiếu Mỹ phòng ngừa rủi ro khiến lợi suất trái phiếu Mỹ giảm. Theo kinh nghiệm trước đây, cú sốc thanh khoản thường được giải quyết bằng nới lỏng tiền tệ, các cuộc họp của Fed gần đây dường như vẫn chưa có dấu hiệu nới lỏng tiền tệ. Về dài hạn, các nền kinh tế chính có nợ cao, đồng USD phát hành quá nhiều, hỗ trợ tài chính liên tục cao hơn mức trung bình lịch sử, ví dụ như ngân sách thâm hụt của chính phủ liên bang Mỹ tài khóa 2026 sẽ tăng lên 1,99 nghìn tỷ USD, cao hơn mức 1,78 nghìn tỷ USD của tài khóa 2025, cao nhất kể từ khi dịch bệnh, dẫn đến quy mô nợ liên bang tăng, lo ngại về tín dụng đồng USD nâng giá trung tâm của vàng.

(2) Đồng: Vị thế net long CFTC tiếp tục giảm, giá đồng dần chịu áp lực.Tuần này giá đồng giảm, nhu cầu bổ sung hàng của phía hạ nguồn tăng, tồn kho đồng tinh luyện xã hội trong nước giảm 24.700 tấn xuống còn 66.900 tấn. Do giá TC tinh quặng đồng mới nhất giảm xuống mức thấp kỷ lục -240 USD/tấn, lỗ tại nhà máy luyện tăng, sản lượng đồng điện giải tháng 10 có thể giảm xuống mức thấp nhất năm. Giá đồng giảm, phía hạ nguồn bổ sung hàng, nhưng nguồn cung lưu thông trên thị trường trở nên ít, premium giao ngay tăng lên 1.100~1.350 RMB. Mặc dù thuộc tính hàng hóa rất mạnh, giá dầu cao làm tăng lo ngại tăng lãi suất, cổ phiếu công nghệ giảm khiến vàng gặp rủi ro thanh khoản và làm dấy lên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế yếu, giá đồng chịu áp lực. Gần đây, các thành viên ngành đã nới lỏng kỳ vọng giá đồng ở kỳ hạn, cho rằng tình hình cơ bản về đồng đang căng thẳng nhất, bao gồm tồn kho ngoài Mỹ thấp do Mỹ áp thuế đồng, giảm lượng đồng phế Trung Quốc và tiêu thụ AI, dẫn đến ý chí mua giảm, vị thế long quỹ thuộc CFTC về đồng tiếp tục giảm, gây áp lực lên giá đồng.

(3) Nhôm: Tồn kho thấp toàn cầu hỗ trợ giá nhôm chống đỡ giảm.Tuần này tồn kho nhôm điện giải giao ngay trong nước giảm 34.000 tấn về mức 549.000 tấn, quá trình giảm tồn kho nhanh đã kéo giá nhôm gần hạn lên, tháng của nhôm tại Thượng Hải giãn ra đến 1.000 RMB, rất chống đỡ giảm. Dù năm sau việc sản xuất mới tại nước ngoài và phục hồi sản xuất tại Trung Đông có thể khiến thị trường nhôm toàn cầu chuyển sang thừa cung, nhưng đây là biến động chậm dần, hiện tại tồn kho trên sàn LME và giao ngay trong nước ở mức thấp, chống lại lực bán khống do dự đoán thừa cung dài hạn. Do nguồn bổ sung nhôm phế không đủ, và ngắn hạn phía đầu ra tranh giành đơn hàng xuất khẩu, dự kiến tồn kho sẽ tiếp tục giảm về mốc 400.000 tấn, giá nhôm trên 23.000 RMB vẫn có không gian tăng. Về quyền lợi, hiện tại việc định giá dài hạn cho nhôm rất bi quan, với giá nhôm 20.000 RMB, cổ tức của công ty chia cổ tức cao đã đạt 6%, do giá nhôm khó giảm sâu, các nhà đầu tư săn lợi nhuận có thể cân nhắc mua vào khi có cơ hội.

Cảnh báo rủi ro

1. Kinh tế toàn cầu suy giảm mạnh, tiêu dùng giảm đột ngột. Ngân hàng Thế giới trong báo cáo "Triển vọng kinh tế toàn cầu" vừa công bố đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2026 từ 2,3% lên 2,6%, nhưng tăng trưởng kinh tế những năm gần đây có xu hướng chậm lại, nếu kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái nghiêm trọng, sẽ ảnh hưởng lớn đến tiêu thụ kim loại màu.

2. Lạm phát Mỹ mất kiểm soát, Fed thắt chặt tiền tệ ngoài dự kiến, đồng USD mạnh áp chế giá tài sản quyền lợi. Mỹ không thể kiểm soát lạm phát hiệu quả, liên tục tăng lãi suất. Fed đã tăng nhiều đợt liên tiếp, nhưng các dịch vụ đặc biệt là tiền thuê nhà, lương đều có tính bám dính, hạn chế lạm phát giảm. Nếu Fed giữ tốc độ tăng lãi suất mạnh, sẽ bất lợi cho kim loại màu định giá bằng USD.

3. Tốc độ tiêu thụ của phân khúc năng lượng mới trong nước thấp hơn dự kiến, tiêu thụ của phân khúc bất động sản tiếp tục ảm đạm. Mặc dù các chính sách phía bán hàng bất động sản đã được nới lỏng ở các mức độ khác nhau, nhưng ý chí mua của người dân còn thấp, tiến trình giải quyết rủi ro nợ của doanh nghiệp bất động sản không thuận lợi. Nếu bán hàng tiếp tục không cải thiện, giai đoạn hoàn công bất động sản sau này sẽ đối mặt với rủi ro suy giảm nhanh, bất lợi cho tiêu thụ kim loại màu trong nước.