Cắt giảm chi tiêu cho AI có lợi hơn? Bank of America đưa ra nhận định ngược chiều: Dù “không được ưa chuộng” nhưng có thể kéo dài chu kỳ tăng trưởng, cổ phiếu chip có thể hưởng lợi nhuận dài hơn

Theo thông tin từ ứng dụng Zhihui Finance APP, gần đây tâm lý lo ngại trên thị trường đang gia tăng với các nguồn gốc bao gồm cuộc bầu cử giữa kỳ ở Hoa Kỳ, lo ngại về chi phí cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo tăng cao, cũng như nghi vấn về tính bền vững của làn sóng chi tiêu này. Bank of America cho biết, mặc dù bất kỳ hình thức cắt giảm chi tiêu nào cũng có thể là tín hiệu “không được hoan nghênh” đối với nhà đầu tư, nhưng thực tế nó có thể kéo dài chu kỳ chi tiêu.

Các nhà phân tích của ngân hàng này đã đưa ra một luận điểm ngược lại: nếu nhu cầu AI chuyển đổi thành tiền mặt vẫn mạnh mẽ trong khi tốc độ tăng trưởng công suất chậm lại, thì thực chất điều này có thể gia tăng khả năng cung cấp sức mạnh tính toán và trì hoãn đỉnh chu kỳ AI.

“Tốc độ tăng trưởng nguồn cung chậm lại kết hợp nhu cầu duy trì sự kiên cường có thể đẩy cao tỷ lệ sử dụng, hỗ trợ định giá và giảm thiểu rủi ro xây dựng quá mức,” các nhà phân tích viết trong báo cáo gửi khách hàng. “Kết quả có thể là lợi nhuận đỉnh dịch chuyển xuống thấp hơn, nhưng đường băng lợi nhuận kéo dài hơn và đối với các nhà sản xuất chip bị định giá theo kỳ vọng ‘chu kỳ sắp kết thúc’, có thể sẽ mang lại hệ số định giá cao hơn.”

Ngân hàng này vẫn lạc quan với Nvidia (NVDA.US), AMD (AMD.US), Broadcom (AVGO.US), Marvell Technology (MRVL.US), Credo Technology (CRDO.US), Lam Research (LRCX.US), KLA (KLAC.US), Micron Technology (MU.US), Analog Devices (ADI.US) và Texas Instruments (TXN.US).

Xa hơn nữa, ngân hàng cũng nhận định, các báo cáo tài chính mới đây của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn đã nhấn mạnh tính “kiên cường” của nhu cầu AI—tổng tồn động các hợp đồng dài hạn của những công ty này hiện đã đạt 2.5 nghìn tỷ USD. Ngoài ra, tốc độ tăng trưởng của Amazon (AMZN.US) AWS, Microsoft (MSFT.US) Azure và Google (GOOGL.US) Cloud lần lượt đạt 39%, 49% và 100%. Trong bối cảnh công suất bị hạn chế, sản lượng xử lý token tăng hơn 10 lần so với cùng kỳ năm trước, giá thuê Hopper và Blackwell trong năm nay đã tăng 33% và 51% (SpaceX gần đây cho biết, giá giao ngay hiện tại hỗ trợ thời gian hoàn vốn đầu tư khoảng một năm).

Các số liệu đáng chú ý khác bao gồm: chi tiêu của các doanh nghiệp Fortune 500 trên Amazon Bedrock đã tăng hơn 7 lần so với cùng kỳ năm ngoái; số lượng khách hàng của Microsoft với hơn 50 nghìn vị trí Copilot tăng 8 lần (người dùng hoạt động hàng ngày của Copilot tăng 50% so với tháng trước).

Gần đây, các nhà đầu tư đã bày tỏ lo ngại về tình hình dòng tiền—cụ thể là dòng tiền tự do của tám nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn của Mỹ cũng như các nhà cung cấp đám mây mới nổi. Dự kiến, dòng tiền tự do tiêu thụ sẽ tăng từ 128 tỷ USD năm 2026 lên 335 tỷ USD năm 2027. Tuy vậy, các nhà phân tích nhận định nhà đầu tư có thể chỉ “nhìn thấy cây mà không thấy rừng.”

“Năm dương lịch 2027 có thể đánh dấu đỉnh điểm tiêu thụ tiền mặt, sang năm 2028, thâm hụt sẽ thu hẹp còn 77 tỷ USD, tương đương 2% doanh số, cải thiện 258 tỷ USD,” các nhà phân tích bổ sung. “Việc huy động vốn vẫn là vấn đề trọng tâm gây tranh cãi, nhưng dòng tiền tự do trong hệ sinh thái mang lại một van xả tiềm năng khác: dự kiến Nvidia, Broadcom và Micron sẽ có tổng dòng tiền tự do khoảng 577 tỷ USD vào năm 2027 và hơn 800 tỷ USD vào năm 2028 (nhưng vẫn tiếp tục đối mặt với rủi ro tài trợ cho nhà cung cấp và giao dịch vòng lặp).”

“Vì vậy, thị trường dường như đã phản ánh rủi ro chi tiêu vốn trước khi các dữ liệu nhu cầu xuất hiện dấu hiệu rạn nứt,” các nhà phân tích tiếp tục cho biết. “Theo chúng tôi, nếu nhu cầu AI mất phí tiếp tục giữ vững, chi tiêu vốn thấp hơn có thể giảm thiểu xây dựng dư thừa, duy trì sự khan hiếm, kéo dài chu kỳ lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu và hỗ trợ hệ số định giá cao hơn.”