Nhà giao dịch Goldman Sachs cảnh báo về "thị trường gấu ẩn": Chỉ số S&P 500 chỉ cách mức đỉnh mới 3%, nhưng 60% cổ phiếu thành phần đã rơi vào khu vực thị trường gấu

Theo ứng dụng Zhihong Finance, chỉ số S&P 500 hiện chỉ còn cách mức đỉnh kỷ lục mới khoảng 3%, nhưng 60% cổ phiếu thành phần trong chỉ số này lại đang rơi sâu vào vùng thị trường giá xuống. Bobby Molavi, Giám đốc Dịch vụ Giao dịch Khu vực EMEA của Goldman Sachs và cũng là một nhà giao dịch, nhấn mạnh rằng bức tranh này thật đáng kinh ngạc. Ông cho biết, điều kỳ lạ là chi tiêu vốn của các ông lớn công nghệ là cốt lõi thúc đẩy thị trường chứng khoán nhờ AI, nhưng cả các “gã khổng lồ” này lẫn nhóm doanh nghiệp hưởng lợi từ chi tiêu vốn lại đồng loạt sụt giá.

Molavi cho biết trong báo cáo: “Tôi không hiểu tại sao cả hai nhóm lại cùng chịu áp lực, nhất là khi kịch bản cơ bản vẫn là AI sẽ làm thay đổi tất cả.” Ông gọi hiện tượng này là “thị trường giá xuống vô hình”.

Chỉ số tiệm cận đỉnh mới, 60% cổ phiếu thành phần sa lầy trong “thị trường giá xuống vô hình”

Do lo ngại về tính bền vững của các khoản chi tiêu quy mô lớn, nhà đầu tư đã rút khỏi các cổ phiếu liên quan đến AI, khiến nhóm công nghệ sụt giảm mạnh trong vài tuần gần đây. Ở chiều ngược lại, khi dòng vốn rời bỏ những giao dịch đông đúc để hướng sang các nhóm phòng thủ và những phân khúc bị định giá thấp, đa số cổ phiếu thành phần S&P 500 lại tăng giá trong tháng qua.

Những người thắng lớn nhất thời đại AI đã rơi vào thị trường giá xuống

Molavi cho biết, kể từ ngày 15/10, vốn hóa thị trường của bảy “gã khổng lồ” đã bốc hơi tổng cộng 4 nghìn tỷ USD; theo trí nhớ của ông, đây là lần đầu tiên lợi nhuận “không đủ tốt”.

Thứ Năm tuần trước, vốn hóa của Alphabet Inc. (GOOGL.US) đã bay hơi 500 tỷ USD, cổ phiếu ghi nhận mức lao dốc mạnh nhất trong 20 năm, nhưng chỉ số S&P 500 chỉ giảm 0,3%, do các nhóm chăm sóc sức khỏe, bất động sản và tiêu dùng thiết yếu đã lấp vào khoảng trống.

Trong khi đó, các nhà sản xuất chip không có sự “đệm” như vậy. Chỉ số Philadelphia Semiconductor chốt phiên thứ Sáu tuần trước giảm 7%, lần đầu tiên trong một năm rớt dưới đường trung bình 200 ngày, hệ số P/E dự phóng giảm còn khoảng 16 lần — mức đáy của chu kỳ AI.

Molavi nhận định, vấn đề không nằm ở nhu cầu. Báo cáo tài chính mới nhất cho thấy doanh thu Google Cloud thuộc Alphabet đã tăng gấp đôi, Microsoft (MSFT.US) Azure tăng 48%, Amazon (AMZN.US) AWS tăng 39%, đạt tốc độ nhanh nhất trong 5 năm qua.

Thời hạn thanh toán chi phí vốn AI đến hạn, thị trường tín dụng đưa ra cảnh báo sắc nét hơn

Điều thị trường thực sự quan ngại là hóa đơn chi tiêu AI và chu kỳ hoàn vốn. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô đã biến mình từ “máy in tiền mặt” thành “người tiêu tốn tiền mặt”, và trạng thái này có thể kéo dài không chỉ một hai năm.

Bốn ông lớn công nghệ gộp lại chỉ tạo ra dòng tiền tự do 2,6 tỷ USD, chỉ bằng một phần nhỏ so với trước đây. Họ ngày càng phải huy động vốn cho đầu tư AI thông qua vay nợ, phát hành cổ phiếu và sử dụng tiền mặt. Molavi viết rằng nợ dài hạn của Amazon đã tăng từ 66 tỷ USD lên 173 tỷ USD chỉ trong 9 tháng.

Câu chuyện tranh cãi về dòng tiền AI năm nay trở nên đặc biệt gay gắt

Theo lời nhà giao dịch Goldman Sachs này, tuần trước là thời điểm hóa đơn chi tiêu vốn AI đến hạn, nhà đầu tư bắt đầu chú ý đến lợi nhuận thay vì những tham vọng to lớn, quan tâm đến dòng tiền hơn là các khoản chi đầu tư.

Ông cho biết, xếp hạng tín nhiệm là tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ hơn đối với thị trường. Theo thống kê của Molavi, kể từ năm 1996 đến nay, khoảng cách lãi suất giữa trái phiếu hạng B và CCC đạt 8% chỉ chưa đến năm lần. Trong mỗi lần như vậy, chỉ số S&P 500 đều thấp hơn mức đỉnh 52 tuần ít nhất 11,5%, trong đó có hai lần gần 30%.

Nhưng tính đến tuần trước, chỉ số này chỉ giảm chưa đến 2% so với mức đỉnh. Ông viết: “Thứ Sáu, cứ chờ xem.”