美国信贷担忧掀起市场风浪 美债涨势彰显传统避险地位

　　只需一轮典型的避险买盘就能唤醒沉睡的美债市场，并将基准收益率推至数月来的最低水平。

　　在美国政府停摆导致就业和通胀等关键官方数据推迟之际，上周地区银行的信贷风险敞口引发担忧，并搅动已平静多日的美债市场。与此同时，衡量银行股的一项指数也创下了自4月关税引发市场混乱以来的最大跌幅。

　　随着惊慌失措的投资者蜂拥而至，对政策敏感的2年期国债收益率跌破3.4%，至2022年以来的最低水平，而10年期国债收益率跌破4%。这是10月美国国债的第二轮避险买盘，此前一周，贸易紧张局势再度升温引发了更大规模的反弹。

　　就业状况恶化的迹象已经让美联储10月29日降息25个基点看似板上钉钉，投资者锁定10年期美债4%的收益率，以在股票 和信贷 市场估值较高的情况下寻求避险。

　　“过去一周，美国国债发挥了很好的避险作用，” 摩根大通 的投资组合经理Priya Misra表示。“任何额外的信贷担忧或贸易紧张局势都可能导致利率进一步下降”，这位资产经理持有5至10年期债券，令其“安心持有我们看好的信贷资产”。

　　甚至30年期美债也上涨，抵消了人们对全球贬值交易的担忧，此前受主要经济体的巨额借贷需求推动，金价上涨至每盎司4，000美元以上的历史高位。

　　美联储预期

　　此后美债的走势很大程度上取决于交易员对央行未来12个月左右最终降息幅度的预期。在上周的讲话中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出招聘速度较低，并预计可能进一步减弱。

　　美联储于9月恢复宽松周期，将利率下调25个基点至4%-4.25%的区间。一项反映本周期所谓终点利率的市场指标本月已跌破近期的3%低位，并正在接近2024年9月以来周期的低点。

　　在10月29日之后，12月再次降息25基点的预期已经反映在市场中，预计到2026年中期还会再降息两次。

　　本月市场走势提醒着人们，美债在危机时期作为投资组合稳定器的传统作用。这与4月短暂的一段时间里的情况截然相反，当时唐纳德·特朗普的关税举措引发市场动荡，并引发了有关全球投资者将抛售美债的担忧。一段时间内，美债价格与股市和美元一起下跌。

　　债券市场的突然反弹让人想起2023年3月时的情境，当时硅谷银行倒闭导致2年期收益率下跌逾一个百分点。

　　自4月以来，10年期国债收益率跌破4%的情况屈指可数。上周五，该品种收益率跌至3.93%，为4月7日以来的最低水平，随后随着特朗普软化对中国的态度，以及地区银行收益缓解了信贷担忧，该收益率又反弹至4%。

　　10年期收益率仍有低于4%的空间，“但情况需要进一步恶化，”AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示。

　　交易者正在使用期权以防10年期收益率大幅跌破4%。进一步下跌可能会刺激进一步的对冲，这可能会进一步巩固美债自2020年以来表现最好的一年。截至上周四，彭博国债指数今年以来已上涨6.6%。

　　 摩根士丹利 评级策略师Matthew Hornbach等人都预计，10年期国债收益率有下降空间。他们在本月的一份报告中写道，投资者应该“告别4%以上的10年期国债收益率”，并指出政府关门持续时间越长，人们的担忧就越可能会加剧。