五倍增量仍不足，沙特红海走廊触及负荷天花板

⑴ 沙特通过延布港的原油出口量在4月前三周飙升至日均约400万桶，这一数字是伊朗冲突爆发前的五倍。但换个角度审视，这一规模仅达到沙特设定目标的80%左右，替代路线的潜力释放已显露出疲态。 ⑵ 延布港作为石油行业应对霍尔木兹海峡封锁的最大单一替代方案，其核心资产是横贯沙特的东西向输油管道。该管道每天可将高达700万桶原油从波斯湾沿岸的油田输送至红海沿岸，但其中约200万桶需留给国内使用，实际可用于出口的物理上限约为500万桶。 ⑶ 当400万桶较500万桶的上限仍有距离时，无法满负荷运转的瓶颈就不在管道容量本身，而在于延布港的装船能力、储罐周转率或红海端的接驳物流。这意味着封锁的破坏力已从海峡本身向外延伸，开始侵蚀替代路线的效率天花板。 ⑷ 五倍增量却仍低于目标的尴尬处境向市场传递了一则残酷信号：即便将沙特陆路管线的冗余产能全部激活，也无法以一己之力填补霍尔木兹海峡封锁造成的全球供给缺口。此前市场对“沙特替代路线可完全对冲海峡风险”的假设正在被数据证伪。 ⑸ 后续焦点落在延布港装船效率能否在5月前进一步爬坡至500万桶满负荷，以及另一替代路线——经由阿联酋富查伊拉港绕行非洲的运量——是否同步承压。如果两个关键旁路同时触及极限，全球石油供给将从“缓冲换时间”的阶段彻底滑入“无增量为继”的硬短缺。