亚马逊2026年Q1财报亮点：营收同比增长17%超预期，AWS增速28%近四年最高，AI资本支出激增推高CapEx

核心观点：

亚马逊（AMZN）2026年Q1交出强劲财报，营收和EPS双双大幅超预期，营收同比增长17%（剔除汇率影响15%），营业利润同比增长30%至创纪录利润率13.1%。AWS云业务成为最大亮点，收入增速28%创近四年最高单季纪录，贡献近六成营业利润。净利润受Anthropic投资收益显著放大，但投资者关注点转向高额资本支出（CapEx）和自由现金流剧减。Q2指引强劲，Prime Day提前至6月提供额外支撑，盘后股价波动后回升。

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具体拆解：

1. 总体营收和利润表现
   • 总营收：1815.19亿美元，同比增长17%（剔除汇率正面影响29亿美元后同比增长15%），高于Q4的14%增速。
   • 每股收益（EPS）：2.78美元，同比增长74%。
   • 营业利润：238.52亿美元（或23.9亿美元，来源略有差异但一致为增长），同比增长约30%，营业利润率从去年同期的11.8%提升至13.1%（历史新高）。
   • 净利润：302.55亿美元，同比增长77%，其中包括来自Anthropic投资的168亿美元税前非经营性收益（占净利润过半）。
   • 运营费用：1576.67亿美元，同比增长约15%，低于营收增速；销售和营销费用仅增6%，行政费用小幅下降。
   • 自由现金流：过去12个月同比剧减95%至12.32亿美元，主要受AI基础设施投入影响。
2. AWS云业务表现
   • 收入：375.87亿美元（或37.6亿美元），同比增长28%，创2022年Q2以来最高单季增速（此前从17%、20%、24%逐步加速），为15个季度以来最快。
   • 营业利润：141.61亿美元（或14.2亿美元），同比增长23%；营业利润率37.7%（较上季35.0%改善，但低于去年同期的39.5%）。
   • 关键驱动因素：AI需求强劲，企业云支出回暖；自研芯片年化收入运行率超200亿美元，三位数同比增长；过去12个月部署超210万颗AI芯片（超半数为Trainium）；OpenAI承诺使用约2GW Trainium算力，Anthropic最高5GW。AWS贡献一季度近六成公司营业利润。
3. 其他业务部门表现
   • 北美零售：收入1041.43亿美元，同比增长12%；营业利润82.67亿美元，同比增长42%，利润率从6.3%提升至7.9%。全球付费商品件数同比增长15%（新冠后最高）；线上商店收入642.54亿美元（+12%），第三方卖家服务415.78亿美元（+14%）。运输成本257.09亿美元（+14%）。
   • 国际业务：收入397.89亿美元，同比增长19%（剔除汇率后11%）；营业利润14.24亿美元（去年同期10.17亿美元），利润率从3.0%升至3.6%（汇率贡献约3.47亿美元，剔除后增幅约6%）。
   • 广告业务：收入172.43亿美元，同比增长24%（剔除汇率22%），过去12个月超700亿美元；受益于零售搜索、Prime Video及AI工具如Rufus。
   • 订阅服务：收入134.27亿美元，同比增长15%（含Prime、视频、音乐等）。服务收入整体1102.15亿美元（+20%），快于产品销售（+12%）。
4. 资本支出计划
   • 一季度购置不动产和设备支出：442.03亿美元，高于市场预期。
   • 过去12个月此类支出：1510亿美元，同比增长160%。
   • 主要投资领域：AI基础设施扩张、数据中心、芯片等，导致资本密集度上升。投资者担忧AI投入何时转化为足够现金回报。
5. Q2业绩指引
   • 净销售额预期：1940亿-1990亿美元（中值1965亿美元），同比增长16%-19%（中值约17.2%），明显高于市场预期（1891.5亿美元）。
   • 营业利润指引：200亿-240亿美元（去年同期192亿美元，中值220亿美元）。
   • 其他：Prime Day提前至6月举行，将支撑Q2收入；指引反映收入弹性强，但增量收入部分被AI/物流/折旧吸收。
6. 市场背景与投资者担忧
   • 核心矛盾：强劲增长（AWS再加速、零售件数高增、广告扩张） vs. 高CapEx挤压自由现金流（剧减95%）及利润率压力（AI算力、折旧）。
   • 投资者反应：财报后盘后股价先跌近4%（关注现金流和CapEx），后转涨超2%（认可AWS和Q2指引）。市场焦点从EPS（受投资收益抬升）转向经营质量、AI回报周期及长期现金流转化。

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