图表-受人工智能支出影响，科技巨头向股东返还的现金比例创15年来新低

Patturaja Murugaboopathy

路透社10月30日 - 2026年前9个月，美国最大科技公司 创造了创纪录的现金流，但返还给股东的现金比例却创下至少15年来新低，原因是激增的人工智能支出挤压了股票回购空间。

这一趋势威胁到科技股价格长期以来的支撑基础。随着企业回购股票数量减少，投资者越来越依赖于巨额的人工智能投资能带来足够的利润增长，以支撑其估值。

路透社对伦敦证券交易所集团（LSEG）数据及各公司财报的分析显示， 微软 MSFT.O、Alphabet GOOGL.O、亚马逊 AMZN.O、Meta META.O 和甲骨文 ORCL.N 在今年前三季度将业务产生的现金中仅有9.3%用于派发股息和回购股票，较上年同期的27.4%大幅下降。

实际运营现金流 较上年同期增长29%，达到创纪录的5429亿美元。

但受人工智能热潮推动，资本支出翻了一番，达到5569亿美元，这是自2011年有记录以来，这五家公司的 资本支出首次超过其产生的 现金。

这导致五家公司的自由现金流合计出现140亿美元赤字，而上年同期则为1435亿美元盈余。

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这一资金压力对股票回购的冲击最为严重。这五家公司的 股票回购规模从一年前的818亿美元大幅削减 83%，降至136亿美元。

股票回购首当其冲

股息——投资者将其视为一种承诺——从上年同期的 339亿美元增至2026年前九个月的370亿美元。而股票回购则 几乎销声匿迹。

Alphabet和Meta在2026年尚未回购任何股份，而去年前九个月它们的回购额为665亿美元。亚马逊不派发股息，且自2022年以来未进行过股票回购。

这五家公司剩余的股票回购几乎全部由微软承担，且其回购规模从上年同期的57亿美元缩减至9月季度的44亿美元。

部分公司的 向股东支付的款项已超出其扣除资本支出后的业务盈利。

由于这五家公司的自由现金流(FCF) 合计为负值，其506亿美元的支付总额实际上是由现金储备、借款或股票发行所筹集的。

亚马逊第三季度的资本支出为759亿美元，比其运营产生的424亿美元高出近80%，且该季度通过发行长期债券筹集了481亿美元。

Alphabet的自由现金流同样为负，该公司通过股票发行筹集了约124亿美元，并通过举债筹集了290亿美元。

隐性成本

股票回购的减少所带来的影响比美元数字所显示的更为严重，因为多年来，股票回购一直使每股收益显得更高。

当公司回购并注销自身股票时，利润将分配到更少的股份上，因此即使总利润没有增长，每股收益也会随之上升。

ING指出，从2020年底到2025年，Alphabet通过股票回购将流通股数量减少了9.5%。仅此一项，即使利润没有增长，每年也能使每股收益(EPS) 提升约2%。

如果没有这一提振，每股收益就必须来自实际利润的增长。这是一项更严峻的考验，而此时新数据中心的折旧费用正开始上升。

这也恰恰触及了投资者最敏感的点。摩根大通科技行业专家希尔斯基（Mark Schilsky）上周在致客户的报告中表示，投资者“对每股收益（EPS）的关注远胜于自由现金流（FCF）”。

MSCI数据显示，占美国市场总市值约43.5%的科技和通信服务类股票，7月份的股东收益率仅为0.28%，而市场其余部分的股东收益率为1.99%。

尚无止境

亚马逊表示，仍预计今年资本支出约为2200亿美元，其他公司也已暗示将进一步增加支出。

这使得科技巨头的股东们面临着与当初预期截然不同的局面：他们接受当下较少的现金回报，以此押注人工智能最终将产生足够的利润来弥补这一缺口。

富兰克林·坦普尔顿投资管理联席主管斯坦霍普（Ehren Stanhope）表示：“过去15年来，企业越来越多地通过股票回购和派息将过剩资本返还给股东。”

“当前的格局可能越来越以增加股权和债务发行、向投资者寻求资本为特征。”

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