「10.11」倖存者的復盤與生存指南
後崩盤時代，加密貨幣投資該何去何從？
崩盤之後，加密貨幣投資該何去何從？
撰文：Route 2 FI
編譯：Saoirse，Foresight News
編者按：當加密貨幣市場經歷「10.11」斷崖式崩盤，山寨幣平均暴跌 62% 的殘酷現實下，作者以親歷者視角回顧生存邏輯：從 Delta 中性策略的意外倖免，到對槓桿使用與市場投機的深度反思。文中既揭示 DeFi 與永續合約平台的壓力測試，也拋出「熱愛驅動行業倖存者」的核心命題。以下是全文翻譯：
我最近常常反思自己的人生選擇——過去四年，我幾乎全心全意投入加密貨幣領域，而且這裡的「全心全意」絕非誇張：我幾乎沒有其他消遣，清醒的大部分時間都直接或間接圍繞加密貨幣展開：研究交易、測試新協議、與人交流、在 X 平台發佈內容、閱讀他人觀點、瀏覽行業通訊，以及看 podcast 文稿（我更偏愛文字形式，因為閱讀速度比看影片或聽音頻快 5 倍）。
我真心熱愛努力的過程，甚至可以說有些著迷。這並不意味著我只有加密貨幣這一個興趣，但目前它確實是我的核心焦點。或許未來某天我會感到厭倦，之後可能會用數週或數月時間思考人生方向，最終找到新的目標。但回望過去，我對數字與投機的著迷確實顯而易見。
「10.11」的崩盤令人心驚，但我幾乎毫髮無傷。週末期間，我在 Lighter 平台採用了 delta 中性策略，空頭頭寸並未像在 Hyperliquid 等平台那樣被自動平倉；而多頭頭寸方面，我僅持有現貨資產。當時我在 Bybit 平台沒有開設任何永續合約頭寸，且在崩盤前一天，我關閉了一筆規模不小的 DOGE/BTC 配對交易——初衷只是想安心過個週末，現在想來，若當時未關閉這筆交易，我恐怕早已損失慘重。所以這次能倖存，確實有幾分運氣成分。
我日常通常使用 2-3 倍的低槓桿，目的是減少在中心化交易所（CEX）或去中心化交易所（DEX）所需的保證金。但此次崩盤仍讓我感到震驚：山寨幣平均跌幅達 62%，部分幣種甚至暴跌 85%-99%——這意味著所有做多的槓桿交易者都已「爆倉」。過去幾年，許多激進的交易者（圈內稱「degenerates」）湧入加密貨幣交易市場，先是在 Solana 領域「廝殺」，隨後又涉足永續合約。如今，槓桿交易已成為行業常態，我自己也每天都在使用槓桿。或許有人會指責這些交易者缺乏風險管理意識，但在我看來，2-3 倍槓桿其實已相當保守。而且說實話，我認為人們不會因為這次崩盤就放棄槓桿——不出 1-2 週，那些激進交易者就會重返市場，彷彿什麼都沒發生過。
試想一下，面對平均 63% 的山寨幣跌幅（而且這還只是平均值，多數幣種跌幅遠高於此），你該如何對沖風險？這實在太瘋狂了。
那麼，經歷這場崩盤後，誰還會留在這個週期中繼續「戰鬥」？
答案是那些「固執且謹慎」的人：他們主要持有現貨資產，對新幣種或新項目會觀察許久才敢入手。他們不會盲目跟風「梭哈」，因此通常無法獲得超高收益，但與此同時，他們的投資組合能實現逐年穩定複利增長。
受衝擊最嚴重的是永續合約交易者；頗具諷刺意味的是，許多「山寨幣死忠」（如 Solana 領域的交易者）反而處境相對較好——因為他們大多進行無槓桿交易。當然，其中也有部分人涉足了永續合約市場，若真是如此，他們大概率已損失慘重。但多數人仍堅守「現貨陣地」，即便虧損，也不至於血本無歸。
對於永續合約去中心化交易所（Perp DEX）而言，此次崩盤的影響值得關注：Hyperliquid 平台的空頭頭寸被自動平倉，使其平台代幣 HLP 實現盈利；而 Lighter 平台的空頭頭寸未被平倉，導致其平台代幣 LLP 出現虧損。目前無人能預測永續合約去中心化交易所的未來，但此次「10.11」的「壓力測試」為行業留下了諸多值得借鑑的經驗與待改進的方向。例如，HYPE 代幣的回購模式是否需要調整？100% 回購是否具備可持續性？
我會停止使用槓桿嗎？答案是否定的。我清楚自己需對所有交易與決策負責，風險永遠存在——若沒有風險，那也就意味著沒有收益可言。
對於 DeFi 領域，我預計未來會出現頭寸平倉潮。儘管 DeFi 在此次「10.11」崩盤中表現亮眼，但市場恐慌情緒已蔓延，許多人可能更傾向於將資產存放在自己的錢包中，而非委託給第三方。幸運的是，USDe 在此次事件中表現穩定。在我看來，Ethena 堪稱 DeFi 領域的「支柱」——它支撐著整個 DeFi 生態，若 Ethena 出現問題，將引發連鎖反應（例如，Pendle 70% 的總鎖倉價值（TVL）都依賴 Ethena）。
展望未來，我一直在思考哪些山寨幣值得入手。目前我更傾向於 MNT，以及那些長期存在的「老牌代幣」。此外，我認為未來「山寨幣投機熱潮」會有所降溫，因此 PUMP 與 Fartcoin 不會成為我的主要投資標的。目前我主要持有穩定幣，且計劃採用「純新聞 / 敘事驅動」的交易模式——這種模式或許無法帶來最高收益，但至少能在短期內很好地保護我的帳戶資金。
最後，我想說：
多數人無法實現自己夢想中的財富目標，因為他們不具備成功者的特質。
你面對的競爭對手是那些「為這個領域而生」的人：他們不會計較工作時長，遭遇困境時也不會退縮。順境時他們不會懈怠，逆境時他們不會放棄——這一切早已成為他們的生活節奏。
財富或許是他們的表面目標，但真正驅動他們的是「追逐的過程」「成長的喜悅」「技能的打磨」，以及在無人關注時對專業能力的默默提升。
他們不會著迷於「終點」，而是深深熱愛「沿途的風景」。
正因如此，當他人選擇倦怠或退出時，他們仍能持續「獲勝」——並非因為他們「必須獲勝」，而是因為他們無法想像離開這個自己熱愛的「遊戲」。
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