上市礦業公司舉債數十億美元以資助AI轉型

主要的上市礦業公司正積極透過可轉換債券籌集數十億美元，這是自2021年以來最大規模的資本推動。

這可能標誌著向AI擴展的轉捩點，但如果利潤未能加速增長，也帶來股權稀釋和債務壓力加劇的風險。

新一波大規模債務發行

2025年標誌著比特幣礦工籌集資本方式的明顯轉變。Bitfarms最近宣布發行5億美元、2031年到期的可轉換優先票據。TeraWulf則提議發行32億美元的優先擔保票據，以擴展其數據中心業務。

根據TheMinerMag數據，15家上市礦業公司在2024年第四季度發行的可轉換債券和債務票據總額創下46億美元的歷史新高。該數字在2025年初降至不到2億美元，隨後於第二季度再次飆升至15億美元。

上市礦業公司的合併現金流活動。來源： TheMinerMag

這一資本策略與MicroStrategy近年來成功採用的方式如出一轍。然而，當前的債務模式與2021年礦業週期有本質上的不同。當時，ASIC礦機常被用作貸款抵押品。

上市礦業公司越來越多地轉向可轉換票據，作為更靈活的融資方式。這一策略將財務風險從設備回收轉移至潛在的股權稀釋。

雖然這給公司帶來了更多運營和擴張的空間，但同時也要求更強的業績和收入增長，以避免削弱股東價值。

機遇與風險

如果礦工轉向新的商業模式，如建設HPC/AI基礎設施、提供雲端運算服務或租賃算力，這些資本流入可能成為強大的增長槓桿。

多元化發展數據服務，較純比特幣挖礦更有望帶來長期穩定性。

例如，Bitfarms已從Macquarie獲得3億美元貸款，用於資助其Panther Creek項目的HPC基礎設施。如果AI/HPC收入證明可持續，這種融資模式將比2021年採用的ASIC抵押結構更具韌性。

當礦業公司宣布債務發行時，市場對礦業股表現出積極反應，股價因擴張和增長敘事而上漲。然而，若未達預期，則存在風險。

礦業公司股票。來源： bitcoinminingstock

假如該行業未能產生額外收入以抵消融資和擴張成本，股權投資者將承受嚴重稀釋的壓力——而非如以往週期那樣由設備回收承擔損失。

這正值比特幣挖礦難度創下歷史新高，壓縮礦工利潤空間，同時主要公司的挖礦業績近幾個月呈下滑趨勢。

簡而言之，礦業行業正再次測試金融工程的極限——在創新與風險之間尋求平衡——力圖從高能耗挖礦轉型為數據驅動的算力產業。