債務驅動的AI轉型考驗Bitcoin礦工

自去年九月以來，人工智慧（AI）和高效能運算（HPC）公司的股價飆升，為擴展至這些產業的比特幣礦工帶來了非凡的回報，但這種增長也伴隨著成本。

比特幣 BTC$107,764.56 今年僅上漲了10%，而隨著近幾個月企業比特幣庫存泡沫破裂，市場敘事已轉向礦工轉型其商業模式。礦工在債務市場上的活動日益頻繁，尋求為其AI和HPC業務的雄心擴張提供融資。

根據The MinerMag的數據，他們在第三季度的債務和可轉換債券發行總額創下新高，估計高達60億美元。這提高了違約風險，投資者現在將關注這些轉型是否能帶來有意義的收入增長。

TerraWulf（WULF）、MARA Holdings（MARA）和Cipher（CIFR）在本季度通過可轉換債券共籌集了數十億美元，而CleanSpark（CLSK）則動用信貸額度以強化其資產負債表。

這一勢頭已延續至第四季度。根據The MinerMag報導，TerraWulf啟動了一項32億美元的高級擔保票據私募，據稱這是公開礦工有史以來最大的一次單一發行。隨後，IREN（IREN）發行了10億美元的可轉換債券，Bitfarms（BITF）則宣布發行3億美元的可轉換票據。

其中一些工具，如IREN的債券，採用零息結構。其他如TerraWulf最新發行的債券，則成本更高，7.75%的票息意味著每年約2.5億美元的利息支出。根據The Miner Mag，這遠超該公司2024年僅有的1.4億美元營收。

這次會不一樣嗎？

在2022年熊市期間，隨著比特幣下跌70%，hashprice暴跌，貸方沒收了作為貸款抵押品的礦機，這一情況在Core Scientific（CORZ）申請第11章破產保護時曾出現過。

The MinerMag指出，AI-HPC的聚焦使當前以債務為動力的融資周期具有獨特性。通過追求多元化收入，礦工或許能降低風險。

市場正對那些從純比特幣業務轉型為AI/HPC業務的礦工給予更高估值。雖然可轉換債券仍會導致股東稀釋，但這一轉型也吸引了新的投資者群體。

CoinShares Bitcoin Mining ETF（WGMI），通常被視為比特幣挖礦行業的代表，今年迄今已上漲160%。