今晚CPI就算「爆表」，也難擋美聯儲降息決心？

東八區週五晚8點30分，美國將公布一份「姍姍來遲」的9月CPI數據，或顯示通脹頑固地維持在3%左右，這突顯出關稅和服務業的黏性正持續為美聯儲實現2%目標的道路製造麻煩。

這也是自美國政府關門以來發布的首個重要聯邦經濟數據——此次關門已成為美國歷史上第二長的政府關門，且目前仍看不到結束的跡象。

經濟學家預計，9月整體CPI將環比上漲0.4%，與8月份的增速持平，同比增速則上升至3.1%，為5月以來的最高水平，並高於2.7%的12個月平均水平。

剔除波動較大的食品和能源價格後的核心CPI預計將環比上漲0.3%，同比上漲3.1%，均與8月份持平。

美國銀行經濟學家Steven Juneau在週一發布的一份前瞻報告中表示，關稅仍然是「商品價格通脹的來源」，並且這種影響將在「未來幾個季度」持續存在，儘管二手車價格的回落部分抵消了今夏早些時候給通脹數據帶來干擾的劇烈波動。

Juneau補充說，非住房服務業通脹預計僅會小幅放緩，並警告稱，由於醫療保健和交通等核心服務價格的黏性依然很強，該類別將「高得令人不安」。

關稅壓力若隱若現

法國巴黎銀行將9月份的CPI報告稱為「評估我們基準預測的關鍵節點」，並指出「9月CPI數據公布的風險偏向下行」，因為較疲軟的住房成本和商品領域相對溫和的關稅傳導，可能會抵消其他服務類別季節性的強勢。該公司補充說，「9月份的核心CPI往往略低於市場普遍預期」。

儘管如此，法國巴黎銀行預計未來關稅將帶來更大影響，預計「更實質性的傳導將發生在9月，並延續至2026年第一季度」。

該銀行指出，「企業在轉嫁關稅方面採取了相對克制的做法，消費者承擔了不到20%的成本」，但預計公司將在「2025年第三和第四季度加大關稅傳導力度，到2026年第一季度末將大部分成本轉移給消費者」。

這種對關稅影響時點的關注在華爾街引起了共鳴，高盛也指出了商品價格走軟與關稅持續影響之間的「拉鋸戰」。

由Jan Hatzius領導的高盛經濟團隊預計，9月份機票價格上漲的提振作用減弱，以及二手車價格的持續疲軟，將抵消食品和能源成本的上漲。儘管如此，高盛表示，即便「住房和勞動力市場對通脹的貢獻正在減少，潛在的通脹趨勢進一步下降」，但關稅仍將「在明年年初之前持續推高月度通脹」。

信安資產管理公司（Principal Asset Management）首席全球策略師Seema Shah表示，除了本週五的數據，整體通脹風險仍然偏向上行。

她說：「迄今為止，通脹傳導比預期的要溫和，這可能是由於利潤壓縮、提前備貨和貿易轉移等多種因素共同作用的結果。雖然這些因素幫助緩衝了最初的衝擊，但它們本質上是暫時的。」

她補充說：「隨著庫存消耗、貿易路線變窄、利潤空間持續收縮，企業可能被迫將更高的成本轉嫁給消費者。因此，上行風險依然存在。」

總而言之，本週五的報告不太可能改變市場對美聯儲本月晚些時候再次降息的預期。根據芝加哥商品交易所的「美聯儲觀察」工具，市場以近100%的確定性預計，美聯儲將在下週的政策會議上宣布降息25個基點。

JPMorgan全球市場情報主管Tyler在週三給客戶的一份報告中寫道：「我們同意市場的觀點，並認為需要出現極端的尾部風險才能讓美聯儲按兵不動。」