關稅被推翻呢？別急，沒那麼快
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關稅引爆資本市場
屏息以待的時刻即將到來，明天，美國最高法院很可能就關稅合法性發表意見。關稅是去還是留？利率會升還是會降？更重要的是，這對美股而言意味著什麼？
據CNBC報導，美國最高法院已正式將美東時間週五定為意見發布日，這意味著備受矚目的關稅裁決結果，最快可能於本週內出爐。在此之前，標普500指數已從低點反彈約40%並創下新高。
CNBC認為，這一波強勁走勢，主要由AI信心修復，以及市場對川普政府部分關稅回撤的樂觀預期所推動。目前市場普遍關注的核心在於：一旦關稅被判定違法，雖然長期不確定性猶存，但短期資產定價邏輯或將發生顯著逆轉。
具體在權益資產方面，據富國銀行首席股票策略師測算，若關稅被推翻，標普成分股今年的息稅前利潤有望同比提升約2.4%。具體到板塊表現上，嚴重依賴海外進口且稅負較重的消費品行業，比如服裝、玩具、家居用品、以及工業與運輸行業，預計它們的成本壓力和盈利不確定性，都有望大幅緩解。
相反的是，此前受貿易保護政策庇護的原材料與部分內銷製造業，它們則可能因失去價格屏障而相對滯後。
不過債市面臨的局面就沒有這麼簡單了。據摩根大通策略團隊分析，取消關稅雖然能減輕通脹壓力，但也意味著政府將失去重要的收入來源，這存在重新點燃市場對聯邦預算赤字擔憂的風險，進而可能推高長期國債收益率，並導致收益率曲線陡峭化。
另一邊大摩團隊則給出了相反的提示，他們認為，投資者需密切關注潛在的退稅具體時間安排和規模，因為這直接影響國債發行需求。債市的初步拋售可能較為明確，但也會比較短暫，市場最終甚至會出現買入事實的反向邏輯，從而再度壓低收益率。
Jason認為，關稅被徹底推翻的可能性不高，最終可能走一條折衷路線，比如繼續給寬限期，讓川普拿到國會授權，或者保持現有關稅不變，但不允許白宮額外增加關稅。也可能像小摩說的那樣，川普利用現有、臨時、或者其他類似於301調查的方式，通過合規路徑加徵關稅。但不管是哪一種可能，美國貿易保護的大方向都不會改變。股市在經歷短期波動後，很快就會回到目前AI和盈利兩條主線上面。所以我不認為明天的關稅判定會帶來任何長期影響。而且大概率短期不會有意外，即便發生了波動也應該會很快恢復。
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