瑞郎：避險光環褪色之後

全球「最強貨幣」瑞郎，最近遇到了一點麻煩。

今年1月，USDCHF一度跌至0.78以下，創下11年新低，當時中東戰火連天，全球避險資金瘋狂湧入瑞郎。瑞士央行面對的不是通脹也不是增長，而是一種「幸福的煩惱」：本幣太強。

但進入6月，風雲突變。6月18日當天，USDCHF強勢突破0.80整數關口，最高觸及0.8016，之後在0.80-0.81區間震盪整理。短短五個月，瑞郎對美元已貶值近3%。

近期USDCHF走勢

發生了什麼？筆者認為有三點核心驅動：

一是避險需求體系性退潮。美伊戰爭、霍爾木茲海峽封鎖、油價飆升，這些都將資金趕進瑞郎這個「終極避風港」。但隨著4月的停火協議落地、霍爾木茲海峽重新開放、油價自高點大幅回落，避險邏輯的根基被連根拔起。資金從避險資產撤出，瑞郎首當其衝。

二是利差劣勢愈發凸顯。6月18日，美聯儲維持3.50%-3.75%利率，新主席沃什首次記者會進一步強化了「Higher for Longer」的鷹派預期。同一天，瑞士央行如期維持0%政策利率，美瑞利差高達350基點以上，持有瑞郎的機會成本極高。當避險情緒消退，投機資金自然選擇回流高息貨幣。

10Y瑞士國債（藍）VS 10Y美國國債（紫）

三是瑞士經濟自身的隱憂。5月CPI僅0.2%，通脹水平遠低於央行2%的上限，甚至隱約浮現通縮風險。瑞士央行在6月聲明中將2026-2027年通脹預測均鎖定在0.6%——換言之，央行在可見的未來都沒有升息理由，甚至不排除瑞郎若過度走弱時樂觀其成。GDP增速預期也僅有1%，瑞士這位「優等生」正經歷一段沉悶的低增長期。

瑞士近一年CPI情況

但瑞郎是否就此一路走弱？筆者認為未必。

瑞士央行在6月聲明中罕見強調「必要時將加大匯市干預力度」，市場普遍將0.7780-0.7800視為央行的隱性干預紅線。這是一條「天花板」（從瑞郎角度），也是一條「地板」（從USDCHF角度）。往上看，多家機構給出的短期目標在0.82-0.825區間，若美國經濟數據持續強勁，觸及該水準並非不可能。

中期層面需要警惕，瑞郎的避險屬性從未消失，僅是「休眠」。一旦地緣局勢再度惡化，瑞郎隨時可能再次被資金激活成為避風港。何況瑞士經常賬戶長期順差、政府負債低、政治穩定這些結構性利多並未改變。

對有瑞郎收付需求的企業客戶，筆者建議：目前USDCHF處於年內相對高位，若企業需要購入瑞郎，現在鎖定遠期是一個較有利的窗口；反之如有瑞郎收入需兌換為美元或人民幣，則不必急於一時，可等待更佳匯率水準，或分批結匯以平滑波動。

總結今天的分享：

1、瑞郎近期走弱的核心驅動為避險退潮+美瑞利差350bp以上巨大劣勢+「美鷹瑞鴿」政策分化格局；

2、USDCHF已突破0.80整數關口，短期目標看向0.82-0.825區間，但瑞士央行0.7780-0.7800的隱性干預紅線限制了瑞郎下行空間；

3、瑞郎的避險屬性處於「休眠」而非「消亡」，地緣或衰退風險重燃時隨時可能被激活，企業客戶宜根據自身收付方向擇機鎖定匯率風險。